Bestrebt, den Aktienmarkt aufzuwerten

In wenigen Tagen wird FTSE Russell die Ergebnisse seiner regelmäßigen Überprüfung der Marktklassifizierung bekannt geben – ein Ereignis, das für globale Investoren von besonderem Interesse ist.

Während einer Börsenhandelssitzung – Foto: QUANG DINH

Im Falle einer Aufwertung könnten vietnamesische Aktien mehr internationale Kapitalzuflüsse anziehen, doch Experten betonen, dass dies nur der Anfang sei.

Um Chancen in langfristige Kapitalflüsse umzuwandeln, muss Vietnam weiterhin Reformen in den Bereichen Informationstransparenz vorantreiben, die Finanzberichterstattung standardisieren, die Liquidität erhöhen, den "Spielraum" für ausländische Investoren erweitern und Mechanismen zur Gewährleistung von Fairness perfektionieren.

Bereiten Sie sich vor der Bewertung vor.

In ihrem jüngsten Update bestätigte die FTSE, dass Vietnam nun sieben der neun erforderlichen Kriterien erfüllt. Deutliche Fortschritte bei den verbleibenden zwei Kriterien haben die Argumente für eine Höherstufung gestärkt. Die FTSE wies jedoch darauf hin, dass sie vor einer endgültigen Entscheidung Investoren und Wertpapierfirmen konsultieren wird.

Am 12. September unterzeichnete der Premierminister das Projekt zur Modernisierung des vietnamesischen Aktienmarktes und markierte damit einen wichtigen Meilenstein. Finanzminister Nguyen Van Thang bekräftigte gegenüber Reuters in London (An), er sei „sehr zuversichtlich“, was die Aussicht auf eine Modernisierung angehe, sobald „die grundlegenden Kriterien erfüllt seien“.

Im Gespräch mit Tuoi Tre erklärte Nguyen Viet Cuong, stellvertretender Vorstandsvorsitzender von KAFI Securities, dass der Prozess von der Aufnahme eines Marktes auf die Beobachtungsliste durch FTSE oder MSCI bis zur offiziellen Aufwertung relativ lange dauert.

„Es ist durchaus möglich, dass ein Markt alle Kriterien hinsichtlich Größe und Liquidität erfüllt, aber dennoch nicht aufgewertet wird, wenn die Hindernisse hinsichtlich der „echten Erfahrung“ ausländischer Investoren nicht beseitigt wurden“, sagte der stellvertretende Generaldirektor eines Wertpapierunternehmens gegenüber Tuoi Tre.

Bezüglich des Mechanismus ohne Vorfinanzierung (keine Notwendigkeit, beim Handel das gesamte Geld im Voraus einzuzahlen), der die Erfahrung ausländischer Investoren verbessern soll, sagte der stellvertretende Generaldirektor: „Der Mechanismus existiert bereits und große Wertpapierfirmen können ihn nutzen, aber die Umsetzung erfolgt aufgrund von operationellen Risiken bei der Eröffnung von Handelsräumen oder der Betreuung großer Kunden noch vorsichtig.“

Darüber hinaus hat Vietnam laut HSBC zwar bedeutende Fortschritte bei der Erfüllung der Anforderungen erzielt, die Beschränkungen für ausländische Beteiligungen (FOL) geben jedoch weiterhin Anlass zur Sorge.

Dementsprechend gelten in Vietnam in einigen Sektoren wie dem Bankwesen, der Luftfahrt und der Telekommunikation weiterhin Beschränkungen. Diese Beschränkung liegt üblicherweise bei bis zu 50 %, die ausländische Beteiligungsquote bei Geschäftsbanken jedoch lediglich bei 30 %.

Das bedeutet, dass ausländische Investoren, sobald sie 50 % eines Unternehmens erworben haben, nur noch mit anderen ausländischen Investoren handeln dürfen. Es gelten ausländische Preise, die von den inländischen Preisen abweichen. Auch wenn dies keine Voraussetzung für die Neueinstufung in den FTSE-Index ist, könnte es für Anleger dennoch besorgniserregend sein.

Es gibt noch viele "Knoten", die gelöst werden müssen.

Frau Tran Thi Khanh Hien - Forschungsdirektorin bei MB Securities (MBS) - sagte, dass der jüngste Aufwertungsprozess positive Anzeichen gezeigt habe, aber selbst nach einer Aufwertung sollten wir nicht zu viel vom "Titel" erwarten, sondern uns auf die Substanz konzentrieren.

Die Einstufung als Schwellenland zweiter Ordnung bedeutet nicht automatisch einen massiven Kapitalzufluss aus dem Ausland nach Vietnam. Um nachhaltige Kapitalströme anzuziehen, betonte Frau Hien, dass viele Faktoren gleichzeitig reformiert werden müssten: Informationstransparenz, Standardisierung von Finanzberichten und die Möglichkeit für Investoren, bei Bedarf unkompliziert Kapital abzuziehen.

Darüber hinaus ist MSCI derzeit die einflussreichste Organisation im Bereich der Marktklassifizierung, und das Volumen der an seine Indizes gebundenen Vermögenswerte ist ebenfalls wesentlich größer als das von FTSE Russell.

Vietnam steht jedoch derzeit nicht auf der Beobachtungsliste von MSCI für eine mögliche Aufwertung zum Schwellenmarkt (EM).

Um in diese Liste aufgenommen zu werden, muss Vietnam die strengeren Bewertungskriterien von MSCI erfüllen als die von FTSE. MSCI verwendet ein Bewertungsmodell mit 18 Faktoren, während FTSE nur 9 Kriterien anwendet.

Der MSCI Global Market Accessibility Review 2024 ergab, dass Vietnam in neun Bereichen weiterhin hinter den Erwartungen zurückbleibt. Einer dieser Bereiche sind die Beschränkungen für ausländische Beteiligungen. Weitere Probleme sind fehlende detaillierte englischsprachige Offenlegungspflichten, das Fehlen eines Offshore-Devisenmarktes, Beschränkungen des inländischen Devisenmarktes, die Vorfinanzierung von Transaktionen sowie Beschränkungen für außerbörsliche Überweisungen.

Laut HSBC ist selbst im optimistischsten Szenario, wenn MSCI Vietnam im Juni 2026 auf die Beobachtungsliste setzt, eine offizielle Aufwertung vor 2028 unwahrscheinlich.

Wer ein Upgrade durchführt, muss sich nun Sorgen um ein "Downgrade" machen.

Im Hinblick auf die bevorstehende FTSE-Klassifizierungsperiode betonte Herr Dong Thanh Tuan, Analyst bei Mirae Asset Securities (Vietnam), dass der ausländische Kapitalzufluss nach der Aufwertung ein langfristiger Faktor sei. Aufgrund des hohen Kapitalvolumens sei ein geeigneter Auszahlungsplan erforderlich, während ausländische Investoren derzeit vor der Aufwertung noch relativ zurückhaltend agieren.

Herr Nguyen Viet Cuong merkte an, dass Aufwertungen im weiteren Sinne auch Abwertungen nach sich ziehen. Insgesamt wurden FTSE und MSCI in den letzten zehn Jahren fünfmal herabgestuft. Die Gründe dafür sind zwar vielfältig – von Liquiditätsengpässen über Devisenbeschränkungen bis hin zu Marktinstabilität –, doch der größte gemeinsame Punkt ist die stark eingeschränkte Investitionsmöglichkeit in diesen Märkten.

Herr Nguyen Son, Vorstandsvorsitzender der Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), betonte, dass man zwar eine Aufwertung anstrebe, um ausländische Investoren anzuziehen, die Wahrung der Marktstabilität jedoch von größerer Bedeutung sei. Auf- und Abstufungen seien normal. Viele Länder hätten nach einer Aufwertung einen rasanten Anstieg der Kapitalflüsse erlebt, diesen aber nicht aufrechterhalten können, was zu einer erneuten Abstufung geführt habe. Daher sei die Aufrechterhaltung der Stabilität nach einer Aufwertung entscheidend.

Versäumte Termine

Im September 2018 setzte FTSE Russell Vietnam erstmals auf die Beobachtungsliste für eine mögliche Aufwertung vom Frontier Market zum sekundären Schwellenland. In den vergangenen Jahren hat sich diese Erwartung wiederholt nicht erfüllt, was die Anleger enttäuscht hat.

Bei der jüngsten Klassifizierung erfüllte Vietnam die Kriterien für den Zahlungsmechanismus nicht und blieb daher weiterhin als „durchgefallen“ eingestuft. Im September dieses Jahres, als der VN-Index eine starke Korrektur erfuhr und ausländische Investoren weiterhin netto verkauften, kursierten in Foren und Gruppen erneut Gerüchte über einen „verpassten Termin“.

Herr Nguyen Viet Cuong von KAFI erklärte, dass der vietnamesische Markt zwar seit April einen sehr starken Anstieg verzeichnet habe, das Bewertungsniveau aber weiterhin unter dem anderer Schwellenländer liege. Vorläufigen Berechnungen zufolge bestehe in Vietnam noch ein Spielraum von etwa 10–15 %, bevor die Marktbewertung den durchschnittlichen Schwellenwert anderer Schwellenländer erreiche. Daher sei die Tür für eine Aufwertung weiterhin sehr offen.

Hinzu kommt, dass Vietnam im Vergleich zu typischen Schwellenländern der ASEAN-Region ein niedrigeres Bewertungsniveau aufweist. Das KGV des VN-Index liegt aktuell bei etwa 14,6, während es in Thailand und Malaysia zwischen 16,5 und 17 schwankt. Sollte der VN-Index das Niveau dieser Märkte erreichen, bestünde ein Wachstumspotenzial von etwa 13 bis 15 %.

„Eine etwaige Anpassung wird dazu beitragen, den Markt auf einem attraktiveren Niveau zu bewerten und damit Möglichkeiten für neue Kapitalströme sowie eine Grundlage für die nächste Phase nachhaltigen Wachstums zu schaffen“, sagte der Vizepräsident von KAFI.

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BINH KHANH

Quelle: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm