Vom „Wendepunkt“ der Modernisierung hin zum Streben nach zweistelligem Wachstum: Eine Kapitalflussstrategie ist für die neue Ära erforderlich. – Tran Huong

Der vietnamesische Kapitalmarkt steht vor einem historischen Wendepunkt. Die Hochstufung des Marktes in den Schwellenmarkt durch FTSE Russell ist nicht nur eine Auszeichnung, sondern ein Signal für einen umfassenden qualitativen Wandel. In diesem Kontext ist das Ziel eines zweistelligen BIP-Wachstums bis 2026 keine ferne Vision mehr, sondern rückt dank der Synergie makroökonomischer Stärken und der Bereitschaft der Finanzinstitute schrittweise in greifbare Nähe.

Herr Nguyen Duc Quan Tung, Mitglied des Verwaltungsrats und Generaldirektor der OCBS Securities Joint Stock Company, ist der Ansicht, dass umfassende Verbesserungen der Institutionen und der Infrastruktur den vietnamesischen Aktienmarkt in einen „Magneten“ verwandeln werden, der proaktives Kapital anzieht und so die Grundlage für einen starken wirtschaftlichen Durchbruch schafft.

2025: Eine solide Grundlage für den "Neubewertungszyklus".

Mit Blick auf die Wirtschaftslage im Jahr 2025 wird deutlich, dass Vietnam eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit bewiesen hat. Das Land hat nicht nur die Erschütterungen des volatilen globalen Wirtschaftsumfelds überstanden, sondern auch interne Herausforderungen erfolgreich bewältigt und so ein geschätztes BIP-Wachstum von 8 % erzielt – ein Wert, der Vietnam zu den führenden Ländern der ASEAN-Region zählt.

Bei der detaillierteren Analyse der Wachstumstreiber hob der CEO von OCBS die drei soliden Säulen hervor, die die Wirtschaft im vergangenen Jahr stützten. Erstens wurden die öffentlichen Investitionen mit einer beeindruckenden Auszahlungsquote massiv erhöht. Zweitens erreichten die realisierten ausländischen Direktinvestitionen (ADI) den höchsten Stand der letzten fünf Jahre. Und drittens, ebenso wichtig, gelang es, die Inflation stabil unter 4 % zu halten. Diese stabile makroökonomische Grundlage schuf wertvolle Kontinuität in den Erwartungen der Wirtschaft und der Investoren.

Für den Kapitalmarkt gilt 2025 als historischer Meilenstein, da Vietnam offiziell von FTSE Russell in das Ranking aufgenommen wurde. Diese neue Position auf der internationalen Finanzlandkarte wirkte sich unmittelbar positiv auf die Marktstimmung aus. Obwohl die Liquidität noch nicht so stark gestiegen ist wie von manchen optimistischen Prognosen erwartet, hat der VN-Index eine beeindruckende Erholung von 1.580–1.590 Punkten hingelegt und Anfang Dezember 1.700 Punkte erreicht. Mit einer Wachstumsrate von fast 35 % seit Jahresbeginn gehören vietnamesische Aktien zu den weltweit leistungsstärksten Märkten.

Herr Nguyen Duc Quan Tung wies jedoch auch auf die deutliche Divergenz hin. Während die Large-Cap-Sektoren den Index anführen, verzeichneten viele Aktien Kursverluste von 20 bis 30 % gegenüber ihren Höchstständen. Aus analytischer Sicht hat dieses Phänomen zwei wichtige Implikationen: Zum einen wendet der Markt einen strengen Selbstprüfungs- und Neubewertungsmechanismus an, der auf der intrinsischen Qualität der Unternehmen basiert; zum anderen eröffnet dieser Rückgang eine hervorragende Gelegenheit, Qualitätsaktien zu attraktiven Bewertungen zu erwerben.

Insgesamt ist 2025 nicht nur ein Jahr der Erholung, sondern ein entscheidendes Jahr, das die Grundlage für das Wachstum im Jahr 2026 legt und einen langfristigen Marktneubewertungsprozess auslöst.

Drei zentrale Reformbereiche und die Transformation von Finanzinstitutionen.

Die Verbesserung des Marktstatus ist lediglich eine notwendige Bedingung. Damit große Kapitalströme tatsächlich und nachhaltig nach Vietnam fließen können, betonte Herr Tung drei zentrale Reformprioritäten, die der Markt beschleunigen müsse.

Zunächst einmal gibt es das institutionelle Problem. „Engpässe“ wie Vorfinanzierungsanforderungen schaffen aufgrund mangelnder Flexibilität im Vergleich zu internationalen Gepflogenheiten psychologische Hürden für ausländische Investoren. Die Verbesserung des Mechanismus zur Vermeidung von Vorfinanzierungen, die Erhöhung der Transparenz hinsichtlich der ausländischen Beteiligungsgrenzen und die Ermöglichung der Online-Auftragserteilung über globale Wertpapierfirmen sind dringende Maßnahmen. Diese Reformen zielen nicht nur darauf ab, die Kriterien von FTSE Russell für eine formale Aufwertung zum Sekundärmarkt für Schwellenländer im September 2026 zu erfüllen, sondern auch die MSCI-Standards im Zeitraum 2028–2030 zu erreichen.

Der zweite wichtige Bereich liegt in der Marktinfrastruktur. Die offizielle Inbetriebnahme des KRX-Systems ab Mai 2025 ist ein bedeutender Fortschritt, aber noch nicht ausreichend. Der Markt muss ab 2027 das Clearingmodell mit zentralen Gegenparteien (CCP) weiter implementieren, die Kapazität des Straight-Through-Processing-Systems (STP) erhöhen und insbesondere Währungsabsicherungsprodukte ausbauen – ein unverzichtbares Instrument im volatilen globalen Finanzmarkt.

Drittens bestehen Anforderungen an Informationstransparenz und Produktqualität. Internationale Investoren bevorzugen stets Märkte mit vorbildlicher Unternehmensführung und der Einhaltung von ESG-Standards (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung). Obwohl Dekret 245 die Frist für Börsengänge von 90 auf 30 Tage verkürzt hat, benötigt der Markt weiterhin stärkere Impulse, um qualitativ hochwertige Börsengänge zu fördern und die Beschränkungen für ausländische Beteiligungen in unkritischen Sektoren zu lockern.

Die Marktdynamik zwingt die teilnehmenden Mitglieder zu ständiger Weiterbildung und Anpassung. Die Entwicklungsstrategie von OCBS orientiert sich an drei zentralen Marktreformen. Das Unternehmen verfolgt einen ambitionierten Kapitalerhöhungsplan: von 1.200 Milliarden VND im Jahr 2025 auf 3.200 Milliarden VND im Jahr 2026. Ziel ist es, zu den Wertpapierfirmen mit einer Marktkapitalisierung von 10.000 Milliarden VND zu gehören. Die Kapitalerhöhung soll die Margin-Kreditvergabe ausweiten, den Eigenhandel stärken und aktiv im Emissionsgeschäft und Produktvertrieb für institutionelle Kunden tätig werden.

Gleichzeitig investiert OCBS massiv in Technologie und Automatisierung, um eine nahtlose Integration mit KRX, STP und dem zukünftigen CCP-Mechanismus zu gewährleisten. Insbesondere hat OCBS die Vermögensverwaltung als strategische Ausrichtung definiert. In dieser Übergangsphase des Kapitalmarktes dürfen Wertpapierfirmen nicht länger nur Orders entgegennehmen; sie müssen zu langfristigen Finanzpartnern werden und sowohl vermögenden Privatkunden als auch institutionellen Anlegern umfassende Portfoliomanagement-Lösungen und fundierte Anlageberatung anbieten.

Szenario 2026: Eine Welle von Börsengängen und zweistellige BIP-Wachstumsziele.

Mit Blick auf die Zukunft wird das Thema Qualität am Aktienmarkt dringlicher denn je. Bei einer Marktkapitalisierung von rund 260 Milliarden US-Dollar, wobei die meisten Schwankungen jedoch von weniger als 30 Aktien mit hoher Marktkapitalisierung abhängen, benötigt der vietnamesische Markt dringend große, transparente Unternehmen, die neue, wichtige Wirtschaftssektoren repräsentieren.

Für den Zeitraum von 2025 bis 2027 wird die größte Welle von Börsengängen (IPOs) der Geschichte erwartet, die Chancen für eine Umstrukturierung des Angebots bietet. Der Markt wird Unternehmen begrüßen, die neue Märkte erschließen und eine echte Wettbewerbsposition vorweisen können, anstatt sich allein auf Erfolgsgeschichten zu verlassen. Moderne Investoren fordern von Unternehmen den Nachweis, dass sie durch Marktexpansionsstrategien, technologische Innovationen und die Erfüllung ihrer Zusagen langfristigen Wert schaffen können.

Auf makroökonomischer Ebene ist Herr Nguyen Duc Quan Tung der Ansicht, dass das Ziel eines BIP-Wachstums von 10 % im Jahr 2026 auf Basis der aktuellen Daten durchaus erreichbar ist.

Erstens ermöglicht der Wirtschaftsausblick für 2025 (8 % BIP-Wachstum, ein starker Handelsüberschuss, hohe ausländische Direktinvestitionen und niedrige Inflation) Vietnam, die Zinsen niedrig zu halten, um das Wachstum zu stützen, ohne den Wechselkurs übermäßig zu belasten. Zweitens entwickeln sich die externen Faktoren positiv, da die US-Notenbank (Fed) voraussichtlich einen Zyklus von Zinssenkungen einleiten wird. Dies trägt zur Stabilisierung des VND/USD-Wechselkurses bei und schafft Spielraum für innenpolitische Instrumente. Drittens, und das ist der wichtigste Punkt, besteht der Wille, Institutionen zu reformieren, um die Hindernisse für rund 2.200 ins Stocken geratene Projekte (die fast 50 % des BIP ausmachen) zu beseitigen. Die Erschließung dieses enormen Potenzials wird einen entscheidenden Wachstumsimpuls für den Wirtschaftssektor setzen.

Durch diesen Synergieeffekt dürfte der Aktienmarkt 2026 in einen neuen Wachstumszyklus eintreten, der von zwei Faktoren getragen wird: Unternehmensgewinnen und attraktiven Bewertungen. Das Gewinnwachstum je Aktie (EPS) wird dank der sich verbessernden gesamtwirtschaftlichen Lage und des positiven Kreditwachstums voraussichtlich 18 bis 20 % erreichen. Bezüglich der Bewertungen liegt das prognostizierte KGV für 2026 bei 11 bis 12 – deutlich niedriger als der Durchschnitt von 15 in den letzten fünf Jahren und unter der Gewinnwachstumsrate. Ein PEG-Verhältnis unter 1 deutet auf erhebliches Aufwertungspotenzial hin, insbesondere im Vergleich zu anderen Schwellenländern in der Region.

Zu den Sektoren, die voraussichtlich die Rallye anführen werden, gehören das Bankwesen (attraktive Bewertungen, stabile Gewinne), der Wertpapiersektor (der von Börsengängen und Marktaufwertungen profitiert), der Konsumgüter-Einzelhandel (sich erholende Inlandsnachfrage) sowie der Industrieimmobilien- und der Energiesektor.

Um von diesem Zyklus zu profitieren, bereiten Finanzinstitute wie OCBS aktiv Ressourcen entlang vier wichtiger Linien vor: Vertiefung der Forschung und Analyse; Aufbau eines Investmentbanking-Teams (IB) zur Unterstützung von Unternehmen bei der Kapitalrestrukturierung; Bereitstellung von High-End-Asset-Management-Lösungen für VIP-Investoren und Institutionen; und schließlich Anwendung von KI und Big Data zur Optimierung des Anlageerlebnisses.

Wenn Regierung , Aufsichtsbehörden und Marktteilnehmer gemeinsam entschlossen handeln, wird der vietnamesische Aktienmarkt nicht passiv auf Kapital warten, sondern proaktiv zu einem „Magneten“ für qualitativ hochwertiges Kapital werden und so das Ziel eines schnellen Wirtschaftswachstums in der neuen Ära verwirklichen.

Quelle: https://daibieunhandan.vn/tu-buoc-ngoat-nang-hang-den-khat-vong-tang-truong-kep-can-chien-luoc-dong-von-cho-ky-nguyen-moi-tran-huong-10399975.html