Σύσφιξη του δείκτη μόχλευσης από την 1η Ιουλίου: Δεν εμποδίζει τις δραστηριότητες έκδοσης εταιρικών ομολόγων

Ο Νόμος περί Επιχειρήσεων (όπως τροποποιήθηκε) τίθεται επίσημα σε ισχύ από την 1η Ιουλίου 2025. Συνεπώς, το σύνολο των υποχρεώσεων μιας εκδούσας επιχείρησης (συμπεριλαμβανομένης της αξίας των ομολόγων που αναμένεται να εκδοθούν) η οποία είναι μη δημόσια εταιρεία δεν πρέπει να υπερβαίνει το 5πλάσιο των ιδίων κεφαλαίων.

Σε πρόσφατα δημοσιευμένη έκθεση, οι αναλυτές της VIS Rating ανέφεραν ότι η παραπάνω ρύθμιση σχετικά με την αυστηροποίηση των δεικτών μόχλευσης βοηθά το νομικό πλαίσιο για τις μη δημόσιες εταιρείες να γίνει συμβατό με τις δημόσιες εταιρείες βάσει του Νόμου περί Κινητών Αξιών του 2024, χωρίς να παρεμποδίζει τις δραστηριότητες έκδοσης εταιρικών ομολόγων.

«Πιστεύουμε ότι ο νέος κανονισμός θα έχει αμελητέο αντίκτυπο στις δραστηριότητες έκδοσης ιδιωτικών ομολόγων. Τα στοιχεία μας για όλες τις μη δημόσιες εταιρείες στο Βιετνάμ τα τελευταία τρία χρόνια δείχνουν ότι μόνο το 25% περίπου των εταιρειών έχουν δείκτη που υπερβαίνει το 5πλάσιο ή έχουν αρνητικά ίδια κεφάλαια», αναφέρει η έκθεση.

Παρόλο που η σύσφιξη του δείκτη μόχλευσης δεν έχει μεγάλο αντίκτυπο στην αγορά, η VIS Rating πιστεύει επίσης ότι η υψηλή μόχλευση δεν αποτελεί την αιτία της αργής αποπληρωμής ομολόγων και συνιστά στους επενδυτές να μην θεωρούν αυτόν τον παράγοντα ως τον πιο σημαντικό όταν εξετάζουν την επένδυση σε ομόλογα.

Τα δεδομένα της αξιολόγησης VIS δείχνουν ότι ο λόγος για τον οποίο 182 επιχειρήσεις καθυστέρησαν να αποπληρώσουν τα ομόλογα πρόσφατα δεν οφείλεται στην υψηλή μόχλευση, αλλά κυρίως στην ασθενή ταμειακή ροή και την κακή διαχείριση της ρευστότητας.

Συγκεκριμένα, λιγότερες από το 1/4 των 182 επιχειρήσεων που αναφέρθηκαν παραπάνω έχουν δείκτη μόχλευσης που υπερβαίνει το 5πλάσιο ή αρνητικό μετοχικό κεφάλαιο. Ο δείκτης μόχλευσης των υπόλοιπων 3/4 επιχειρήσεων με καθυστερημένες πληρωμές ομολόγων είναι μόνο 2,8 φορές, περίπου ίσος με το μέσο επίπεδο άλλων εκδοτών που δεν έχουν καθυστερημένες πληρωμές ομολόγων.

Σύμφωνα με τα στατιστικά στοιχεία της εταιρείας, παρά τη μέτρια μόχλευση, το 90% των εκδοτών ομολόγων σε καθυστέρηση δεν παράγουν επαρκείς ταμειακές ροές από τις δραστηριότητές τους για να πληρώνουν περιοδικούς τόκους ή δεν έχουν τη ρευστότητα για να αποπληρώσουν το κεφάλαιο όταν οφείλεται. Σχεδόν το 40% των ομολόγων σε καθυστέρηση έχουν πολύ μικρές διάρκειες από 1 έως 3 έτη, οι οποίες χρησιμοποιούνται συχνά για μακροπρόθεσμα έργα που δεν δημιουργούν έγκαιρη ταμειακή ροή. Χωρίς σταθερή ταμειακή ροή, οι εκδότες πρέπει να βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στην αναχρηματοδότηση, με άλλα λόγια, στη χρήση νέου χρέους για την αποπληρωμή παλαιού χρέους. Ως αποτέλεσμα, το 85% των καθυστερήσεων εμφανίζονται εντός των πρώτων τριών ετών από την έκδοση.

Επιπλέον, περίπου το 40% των ληξιπρόθεσμων ομολόγων εξασφαλίζονται με περιουσιακά στοιχεία που είναι δύσκολο να αποτιμηθούν ή να ρευστοποιηθούν, όπως απαιτήσεις που σχετίζονται με έργα ακινήτων, συμβάσεις επιχειρηματικής συνεργασίας και δικαιώματα εισοδήματος από μελλοντικά έργα. Η έλλειψη αποτελεσματικών μηχανισμών αναδιάρθρωσης χρέους και η περιορισμένη εφαρμογή νομικών προσεγγίσεων αυξάνουν περαιτέρω το ποσοστό ληξιπρόθεσμων οφειλών.

Συνεπώς, παρόλο που η μόχλευση θεωρείται ένας από τους κινδύνους που πρέπει να ληφθούν υπόψη, οι ειδικοί της VIS Rating συνιστούν στους επενδυτές να λαμβάνουν υπόψη πολλούς παράγοντες - ειδικά την ικανότητα δημιουργίας ταμειακών ροών - αντί να εξετάζουν απλώς τη χρηματοοικονομική μόχλευση κατά την αγορά εταιρικών ομολόγων.

Πηγή: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html