El flujo de caja entra al mercado y los bonos corporativos serán cada vez más atractivos

En un contexto de tasas de interés bajas, los inversores tienden a trasladar el capital hacia canales de inversión que generan mayores retornos, lo que contribuye a apuntalar el mercado de bonos corporativos.

En un contexto de tasas de interés bajas, los inversores tienden a trasladar el capital hacia canales de inversión que generan mayores retornos, lo que contribuye a apuntalar el mercado de bonos corporativos.

La nueva emisión será más positiva

En la actualidad, la deuda total pendiente del mercado de bonos corporativos es de aproximadamente 1,16 billones de VND, de los cuales la deuda pendiente de bonos individuales es de 1,03 billones de VND, equivalente al 10% del PIB de la economía , lo que todavía es bastante modesto en comparación con otros países de la región.

En un informe reciente de VCBS, esta compañía de valores evaluó que el mercado de bonos corporativos se volverá gradualmente más positivo en el próximo tiempo.

En términos de volumen, la cantidad de bonos recomprados antes del vencimiento puede continuar, sin embargo, hay una tendencia a disminuir a medida que el proceso de reestructuración se ha implementado con fuerza en el período 2022-2024; mientras tanto, la cantidad de nueva emisión es gradualmente más positiva.

En particular, la estabilidad de las tasas de interés de los préstamos es una condición necesaria para el mercado de bonos corporativos. VCBS prevé que las tasas de interés de los depósitos se mantendrán estables y podrían permanecer sin cambios en 2025 gracias a factores como: las tasas de interés de los depósitos en los bancos estatales se mantendrán en el nivel actual para apoyar la economía; y podría aparecer una ligera presión al alza en los bancos comerciales privados cuando este grupo incremente la movilización de capital para promover el crecimiento del crédito, especialmente en el caso de los bancos con estructuras de movilización de capital menos flexibles.

Se prevé que las tasas de interés promedio se mantengan bajas y sigan mostrando una diferenciación. Los bancos estatales siguen reduciendo las tasas de interés o anunciando paquetes de apoyo crediticio para ciertos sectores empresariales, en consonancia con las directrices del Gobierno y del Banco Estatal para impulsar la economía. Mientras tanto, en la banca privada, las tasas de interés podrían aumentar ligeramente ante el aumento de las tasas de interés de los depósitos y la presión competitiva sobre el crecimiento del crédito, especialmente para los bancos de pequeña escala. Además, las empresas con un historial crediticio débil podrían seguir teniendo dificultades para acceder al crédito, incluso teniendo que aceptar tasas de interés más altas. Algunas empresas inmobiliarias podrían enfrentarse a requisitos difíciles.

VCBS considera que, en un contexto de bajas tasas de interés, los inversores tienden a reorientar su capital hacia canales de inversión que generan mayor rentabilidad. Esto contribuye a impulsar el mercado de bonos corporativos, en condiciones de estabilidad del mercado, y a generar confianza e interés entre los inversores.

Sin embargo, VCBS señaló que la tendencia al alza en los precios de otros canales de activos (incluidos los canales tradicionales y no tradicionales) podría reducir el atractivo del mercado de bonos corporativos para los inversores.

Los bancos siguen siendo la "locomotora", el grupo inmobiliario se recupera

Además de que las bajas tasas de interés de los préstamos se mantienen en niveles bajos, lo que crea condiciones favorables para que las empresas emitan bonos a menores costos y reestructuren su capital, el volumen de emisión seguirá estando liderado por los bonos bancarios. Dado que se prevé que se seguirá impulsando el crecimiento del crédito para garantizar la liquidez y satisfacer las necesidades crediticias, muchos bancos podrían verse obligados a aumentar la movilización para equilibrar la liquidez y garantizar los indicadores de seguridad financiera. En particular, algunos bancos han alcanzado el umbral de liquidez mínima (LDR), lo que ha dado prioridad a aumentar las fuentes de movilización para minimizar los riesgos de liquidez.

Mientras tanto, el sector inmobiliario también está recuperando gradualmente la confianza de los inversores. Se estima que el mercado inmobiliario ha superado el punto de inflexión y ha comenzado a entrar en un nuevo ciclo de crecimiento a partir de 2025, impulsado activamente por un nuevo corredor legal que ha comenzado a entrar en vigor e impulsar la oferta. La confianza de los compradores de vivienda continúa mejorando, tanto para necesidades residenciales como de inversión, y comienzan a aceptar productos de mayor riesgo. Muchas empresas han superado la fase de reestructuración y han reanudado la implementación y el lanzamiento de proyectos.

Se prevé que las transacciones en el mercado inmobiliario en 2025 sean más generalizadas cuando comiencen a fluir flujos de efectivo, tanto para fines residenciales como de inversión. La solvencia y el flujo de caja de algunas empresas inmobiliarias se recuperarán gradualmente tras el período de estancamiento anterior. Sin embargo, VCBS también enfatizó que la calidad de los bonos corporativos se diferenciará entre empresas con buena situación legal y aquellas con un historial crediticio débil y que aún enfrentan dificultades en la fase de desarrollo de fondos inmobiliarios.

El volumen de nuevas emisiones también ha mejorado gradualmente gracias a la liquidez relativamente alta del mercado secundario de bonos privados, lo que ha contribuido a mejorar la liquidez de los bonos emitidos. Al mismo tiempo, los productos de calificación crediticia han contribuido a concienciar a los inversores sobre los riesgos potenciales de invertir en bonos corporativos, garantizando así un crecimiento sostenible del mercado.

En cuanto a la demanda, los inversores institucionales seguirán dominando el mercado de bonos corporativos, especialmente en forma de emisiones privadas. Los inversores individuales de pequeña capitalización tenderán a priorizar la elección de productos de bonos públicos con emisores con buena calificación crediticia.

Actualmente, la presión sobre el vencimiento de bonos sigue siendo alta. El volumen de vencimientos de bonos corporativos se concentra en los últimos tres años (2025-2027).

Según el Decreto 08/2023/ND-CP, los bonos con vencimiento extendido solo pueden extenderse por un máximo de dos años. Por lo tanto, si la empresa no logra establecer un plan de financiación para la cantidad de bonos con pagos atrasados de capital e intereses, la presión podría aumentar drásticamente, especialmente a partir del segundo semestre de 2025.

Sin embargo, VCBS también indicó que, en los últimos dos años, las empresas han tenido tiempo para procesar gradualmente los lotes de bonos problemáticos. Además, las tasas de interés aún pueden mantenerse bajas, lo que creará condiciones favorables para que las empresas reestructuren su deuda o reduzcan la presión sobre los costos de capital.

En un contexto de tasas de interés bajas, los inversores tienden a trasladar el capital hacia canales de inversión que generan mayores retornos, lo que contribuye a apuntalar el mercado de bonos corporativos.

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