El Banco Estatal de Vietnam retiró un monto neto de 230 billones de VND, pero el tipo de cambio USD/VND sigue bajo presión al alza.

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El tipo de cambio continúa enfrentando presiones alcistas.

En las últimas sesiones de negociación, el tipo de cambio USD/VND se ha mantenido bajo presión alcista, aunque la volatilidad ha disminuido.

Tras alcanzar un máximo histórico de 24.110 VND/USD el 20 de octubre, el Banco Estatal de Vietnam (SBV) ajustó el tipo de cambio central a la baja a 24.087 VND/USD durante la sesión bursátil del 25 de octubre. Con el margen de +/- 5% aplicado actualmente, el tipo de cambio máximo al que los bancos pueden operar es de 25.291 VND/USD.

La mayoría de los bancos cotizan actualmente el precio de venta del dólar estadounidense entre 24.730 y 24.760 VND/USD, por debajo del techo y del máximo histórico de 24.888 VND/USD registrado el 25 de octubre de 2022. Sin embargo, este sigue siendo el nivel más alto desde principios de año. El VND se mantiene bajo presión a la baja debido a la fortaleza del dólar estadounidense en el mercado internacional en medio de la inestabilidad global .

El 25 de octubre, Vietcombank fijó el tipo de cambio en 24.300-24.730 VND/USD (compra-venta). Durante la última semana, el precio del dólar en el banco aumentó 85 VND, tanto en la compra como en la venta.

En comparación con fines de septiembre, el tipo de cambio USD/VND en Vietcombank aumentó un 1,1%, lo que ejerció presión sobre la política monetaria, así como sobre los esfuerzos del Banco Estatal de Vietnam para combatir la inflación y las soluciones del Gobierno para estimular un rápido crecimiento económico .

*El gran diferencial entre los tipos de interés provocó un fuerte aumento del dólar.*

El tipo de cambio USD/VND continúa subiendo a pesar de que durante el último mes el Banco Estatal de Vietnam ha intervenido en la liquidez del mercado interbancario mediante la emisión de letras del Tesoro a 28 días.

En total, del 21 de septiembre al 24 de octubre, el Banco Estatal de Vietnam (SBV) retiró más de 263 billones de VND, mientras que vencieron cerca de 30 billones de VND en letras del Tesoro. El retiro neto total ascendió a 233 billones de VND.

Aunque el tipo de cambio USD/VND en el sistema bancario mantiene una tendencia alcista, la presión sobre el VND se ha aliviado. Los tipos de interés en el mercado interbancario han vuelto a subir, desde un mínimo histórico del 0,35 % anual el 13 de octubre hasta el 1,47 % anual el 20 de octubre.

El tipo de interés a 3 meses también subió al 3,5 % anual, acercándose gradualmente al tipo de mercado para depósitos en el mercado primario. Como resultado, el diferencial de tipos de interés entre los depósitos en VND y en USD se redujo significativamente.

Según ACB Securities, el reciente aumento del tipo de cambio del dólar se debe principalmente al prolongado diferencial de tasas de interés entre el dólar y el VND desde mayo de 2023 y a la apreciación del índice DXY, que mide la fluctuación del dólar frente a una canasta de 6 monedas principales del mundo.

En medio del lento crecimiento del crédito y la abundante liquidez en el mercado interbancario, las tasas de interés para los depósitos en VND en este mercado han alcanzado mínimos históricos. El diferencial de tasas de interés entre los depósitos en USD y VND en el mercado interbancario se ha mantenido entre el 3,0 % y el 3,5 % durante un período prolongado, favoreciendo al dólar estadounidense. En consecuencia, todo el sistema bancario se ha visto motivado a mantener una posición de compra neta en USD, lo que ha contribuido al alza del tipo de cambio USD/VND.

Mientras tanto, el índice DXY también ha subido bruscamente, desde 99 puntos a mediados de julio a su nivel actual de 106,35 puntos.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se disparó, alcanzando su máximo en 16 años el 23 de octubre, superando el 5% anual. Esta evolución refleja las expectativas del mercado de que la Reserva Federal mantendrá altas las tasas de interés y que el gobierno seguirá vendiendo bonos para abordar el creciente déficit.

*Fluctuaciones de los tipos de interés a un día en el mercado interbancario. (Gráfico: M. Ha)*

Establecer un nuevo punto de equilibrio.

Como se puede observar, tras la decisión proactiva del Banco Estatal de Vietnam de retirar dinero de la circulación, el mercado cambiario se ha estabilizado relativamente. Si bien el tipo de cambio USD/VND continúa subiendo ligeramente, la presión sobre la moneda nacional ya no es significativa.

Después de más de un mes de emitir letras del Tesoro a 28 días para absorber el exceso de liquidez en VND en el mercado interbancario, las tasas de interés en VND han comenzado a acercarse a las tasas de interés de los depósitos a 1-3 meses en el mercado primario.

Sin embargo, si este tipo de interés sigue aumentando y se mantiene en ese nivel durante un tiempo, podría incitar a los bancos a subir de nuevo los tipos de interés de los depósitos, creando así un efecto dominó en el sistema. Mientras tanto, el tipo de cambio ha experimentado una fuerte subida reciente (+1,12%) y se encuentra cerca de su máximo de 2022, de 24.888.

Según ACB Securities (ACBS), cualquier fluctuación al alza en las tasas de interés o tipos de cambio en los próximos días podría llevar al Banco Estatal de Vietnam a implementar políticas adicionales para lograr estabilidad y equilibrio.

Sin embargo, esta firma de valores considera que el Banco Estatal de Vietnam aún cuenta con suficientes herramientas para mantener la estabilidad del tipo de cambio y las tasas de interés. Estas incluyen una oferta relativamente abundante de divisas proveniente de las actividades de importación y exportación, la inversión extranjera directa (IED), la inversión extranjera indirecta (IIF) y las remesas. Mientras tanto, la presión para pagar la deuda externa no ha aumentado drásticamente.

En concreto, según el informe de la Oficina General de Estadística, en los primeros nueve meses de 2023 las actividades de importación y exportación mostraron un superávit de 21.600 millones de dólares; los servicios mostraron un déficit de 6.700 millones de dólares; el capital de IED desembolsado fue de 15.900 millones de dólares; y las remesas ascendieron a entre 9.000 y 10.000 millones de dólares.

Según ACBS, el mercado se encuentra en un nuevo punto de equilibrio, aunque sigue siendo bastante frágil.

*Durante el último mes, el Banco Estatal de Vietnam ha estado retirando dinero de circulación de forma agresiva mediante letras del Tesoro. (Gráfico: M. Ha)*

Agriseco Securities cree que el tipo de cambio enfrentará presión al alza en el próximo período ya que la Fed pronostica un aumento de las tasas de interés en noviembre, mientras que Vietnam mantiene las tasas de interés bajas.

VCBS Securities pronostica que la fortaleza del dólar estadounidense se mantendrá alta al menos hasta noviembre y que la presión sobre el tipo de cambio continuará.

Según Agriseco, el Banco Estatal de Vietnam podría tener que utilizar medidas adicionales para regular el tipo de cambio.

A corto plazo, la ACBS cree que el Banco Estatal de Vietnam (SBV) podría implementar dos soluciones. Estas consisten en permitir el vencimiento de las letras del Tesoro y el retorno de los fondos al mercado interbancario, reduciendo así la liquidez y las tasas de interés. Sin embargo, el objetivo final es mantener las tasas de interés interbancarias altas, cercanas a las tasas de depósito en el mercado primario para vencimientos de 1 a 3 meses, y evitar una competencia por el aumento de las tasas de interés en el mercado primario.

En caso de que las herramientas de gestión de liquidez a través de letras del Tesoro resulten ineficaces, el tipo de cambio siga subiendo bruscamente y las tasas de interés se mantengan altas, el Banco Estatal de Vietnam puede considerar utilizar la opción de vender contratos a plazo en dólares estadounidenses con vencimientos de 3 a 6 meses y permitir que los bancos los cancelen a voluntad.

Las soluciones mencionadas pueden combinarse de forma flexible y dependerán en gran medida de la tasa de crecimiento crediticio del sistema, así como de la oferta y la demanda de dólares estadounidenses en este cuarto trimestre. En caso de que el crecimiento crediticio se dispare en el último trimestre del año, la ACBS cree que el Banco Estatal de Vietnam podría incluso considerar complementar la liquidez a través del mercado abierto.

Vicegobernador: «Es necesario aceptar la fluctuación de los tipos de cambio; si se mantienen rígidos, no es una economía de mercado». El vicegobernador Dao Minh Tu afirmó que, si bien algunos han comentado sobre la volatilidad del tipo de cambio, el mercado debe aceptar estas fluctuaciones; si se mantiene rígido, dejará de ser una economía de mercado.

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