Según el viceministro de Finanzas , el mercado de bonos corporativos se ha estabilizado, el sentimiento de los inversores es más estable y las empresas emisoras y los inversores han regresado al mercado.
Para alcanzar el objetivo de alto crecimiento este año y el período 2026-2030, la desregulación del mercado de capitales se considera una solución especialmente importante para reducir la presión sobre la oferta de capital del sistema bancario. En particular, se prevé una sólida recuperación del mercado de bonos corporativos, como canal de suministro de capital a medio y largo plazo para la economía, tras el reciente período de reestructuración.
Recuperándose de una depresión
Según las estadísticas de la agencia de calificación crediticia FiinRatings, en 2024, el mercado de bonos corporativos de Vietnam tendrá una fuerte recuperación después del período de reestructuración en 2023, alcanzando una escala de 1,26 millones de billones de VND, equivalente al 11,2% del presupuesto interno total (PIB).
El valor total de la emisión de bonos corporativos durante el año alcanzó los 443.700 billones de VND, un 26,8% más que el año anterior. Las actividades de emisión fueron más activas en el tercer y cuarto trimestre de 2024, lo que refleja el aumento de las necesidades de capital de las empresas en el contexto de la recuperación económica.
En particular, la proporción de bonos problemáticos (incluidos los pagos atrasados y las reestructuraciones) disminuyó al 3,5%, significativamente inferior al nivel del 15,3% en 2023, lo que demuestra que la capacidad financiera de los emisores está mejorando gradualmente.
Según el viceministro de Finanzas, Nguyen Duc Chi, la reciente recuperación del mercado de bonos corporativos es una señal positiva para el mercado de capitales vietnamita. El mercado se ha ajustado y adaptado mejor para satisfacer las nuevas necesidades de desarrollo.
“Actualmente, el mercado de bonos corporativos se ha estabilizado, la confianza de los inversores es más estable y los emisores e inversores han regresado al mercado. Esto demuestra que las nuevas regulaciones se han definido con mayor claridad, sentando las bases para el mercado de bonos corporativos en 2025 y los años siguientes”, declaró el viceministro Nguyen Duc Chi.
De hecho, el mercado de bonos corporativos ha experimentado una recuperación significativa tras una serie de medidas correctivas por parte del organismo regulador. En particular, se puso en funcionamiento el sistema privado de negociación de bonos corporativos en la Bolsa de Valores de Hanói (julio de 2023).
Además, el Decreto 08/2023/ND-CP (que modifica, complementa y suspende la implementación de una serie de artículos en los Decretos que regulan la oferta y negociación de bonos corporativos individuales en el mercado interno y la oferta de bonos corporativos en el mercado internacional) y la Ley de Valores modificada (2024) en vigencia a partir del 1 de enero de 2025 también continúan mejorando la transparencia y la eficiencia, así como fortaleciendo la supervisión y el manejo estricto de las violaciones en el mercado de bonos.
Al compartir en el reciente Foro de Bonos y Crédito de Vietnam, el Sr. Nguyen Tu Anh, Director del Centro de Información Económica, Análisis y Pronóstico (Comité Económico Central), dijo que el mercado de bonos corporativos vietnamitas acaba de pasar por un período de grandes altibajos y el punto positivo es que el marco legal para los bonos corporativos se ha mejorado significativamente.
Cabe destacar que la nueva Ley de Valores, vigente desde principios de 2025, ha cumplido mejor su función de proteger los intereses de los inversores, con requisitos más estrictos en materia de verificación de información, calificación crediticia, etc., lo que mejora la fiabilidad de los bonos corporativos y reduce los riesgos para los inversores. Esta es una base fundamental para el desarrollo sano y sostenible del mercado.
Para los emisores individuales, la nueva normativa también exige calificaciones crediticias, garantías bancarias o avales. Esto contribuirá a fortalecer la confianza de los inversores en este mercado.
Incluso el sector inmobiliario, aunque la presión sobre los bonos que vencen sigue siendo alta, también ha experimentado desarrollos más positivos.
Según el Sr. Duong Duc Hieu, Director y Analista Sénior de Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), el riesgo de refinanciación de los bonos inmobiliarios tiende a disminuir gracias a que los inversores están recuperando gradualmente el acceso a nuevas fuentes de financiación. Esto proviene de dos fuentes principales: el crédito bancario y las nuevas emisiones de bonos en 2025. La recuperación se debe principalmente a los cambios en el marco legal y a las nuevas regulaciones emitidas en virtud de la Ley de Valores modificada.
Separación de las actividades de inversión de los bancos
A pesar de los numerosos avances positivos, se considera que el mercado de bonos vietnamita aún no ha alcanzado su máximo potencial ni ha logrado consolidar su posición, ni ha logrado promover canales de capital a largo plazo para las empresas. Una de las mayores deficiencias de este mercado actual es el desequilibrio en la estructura de emisión, donde los bancos aún dominan.
Según datos de FiinRatings, en 2024, el grupo de entidades de crédito mantendrá su liderazgo, con una participación del 69% del valor total de las emisiones, un fuerte aumento en comparación con el 56% del año anterior. Le siguen el sector inmobiliario con el 19% y la industria manufacturera con tan solo el 3%.
En enero de 2025, datos de la Asociación del Mercado de Bonos de Vietnam registraron cuatro emisiones públicas por un valor total de 5.554 billones de VND. El volumen total de la emisión perteneció a los sectores bancario y de valores; de los cuales, los valores representaron tan solo 300.000 millones de VND.
Esto muestra un grave desequilibrio cuando el mercado de bonos, que se espera que alivie la carga del sistema crediticio, es en realidad un canal para que los bancos obtengan préstamos y luego los presten a las empresas. Mientras tanto, las empresas manufactureras con grandes necesidades de capital son el grupo que menos bonos emite actualmente.
Según el profesor asociado Dr. Nguyen Huu Huan, experto en banca financiera, la causa de esta situación proviene tanto de las empresas como de otros factores objetivos. Las empresas vietnamitas son principalmente pequeñas y medianas empresas (PYMES), con una capacidad de gestión deficiente, lo que limita enormemente sus oportunidades de acceso al mercado de capitales.
Cuando las pequeñas y medianas empresas tienen dificultades para acceder al mercado de bonos, se ven obligadas a solicitar préstamos bancarios con tasas de interés elevadas. En lugar de permitir que las empresas movilicen directamente el capital de los inversores, los bancos utilizan el mercado de bonos para movilizar capital a medio y largo plazo y luego prestarlo a las empresas. Esto conlleva el riesgo de crear un monopolio de grupo y mantener altas tasas de interés en el mercado financiero, afirmó el profesor asociado Dr. Nguyen Huu Huan.
La "distorsión" en la estructura de emisión aún requiere más tiempo para que el mercado se autorregule y las agencias gestoras encuentren soluciones. Sin embargo, aumentar la transparencia en la emisión y las transacciones, y al mismo tiempo incentivar a las empresas a utilizar los bonos como canal de movilización de capital a largo plazo, será una solución inmediata para promover un desarrollo más saludable del mercado.
Para garantizar un desarrollo más estable y saludable del mercado, el Sr. Nguyen Tu Anh, Director del Centro de Información, Análisis y Pronósticos Económicos, afirmó que, a mediano y largo plazo, es necesario considerar el perfeccionamiento del sistema legal para las actividades de banca de inversión. La separación de los bancos de inversión y los bancos comerciales es un factor importante para limitar el riesgo de que los riesgos del mercado de capitales se extiendan al mercado de divisas. Este es un paso necesario para garantizar la estabilidad del sistema financiero, especialmente en un contexto en el que la economía avanza hacia una fase de mayor desarrollo.
En particular, en el período 2025-2030, la tendencia a una gran inversión pública en proyectos clave generará enormes necesidades de capital, lo que obligará a los contratistas a movilizar importantes recursos financieros. La política de incentivar la participación de las empresas nacionales, tanto estatales como privadas, en estos proyectos generará importantes oportunidades para la recuperación del mercado de bonos corporativos.
Esta es una gran oportunidad para restaurar el mercado de bonos corporativos. Creo que debemos considerar la creación de una política que ayude a las empresas que ganen licitaciones de proyectos a movilizar capital directamente en el mercado de bonos corporativos. Esto reducirá la presión sobre el presupuesto estatal y la carga del sistema bancario al tener que proporcionar capital a mediano y largo plazo para la economía, promoviendo así un crecimiento económico sostenible, propuso el Sr. Nguyen Tu Anh.
Además, para alcanzar el objetivo de un tamaño de mercado del 20% del PIB para 2025, establecido por el Gobierno, el mercado de bonos corporativos aún presenta numerosos obstáculos que deben resolverse. En particular, el perfeccionamiento del marco legal; la transparencia informativa; la aplicación más amplia de la calificación crediticia; y la elaboración de una estrategia para atraer a más inversores institucionales serán aspectos clave para promover el desarrollo sostenible de este mercado en el futuro.
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