Según el viceministro de Finanzas , el mercado de bonos corporativos se ha estabilizado, el sentimiento de los inversores es más confiado y tanto los emisores como los inversores han regresado al mercado.
Para alcanzar los objetivos de alto crecimiento este año y en el período 2026-2030, la revitalización del mercado de capitales se considera una solución especialmente importante para reducir la presión sobre la oferta de capital del sistema bancario. En particular, se espera que el mercado de bonos corporativos, como canal para suministrar capital a medio y largo plazo a la economía, se recupere con fuerza tras el reciente período de reestructuración.
Recuperación tras un periodo de estancamiento
Según las estadísticas de la agencia de calificación crediticia FiinRatings, en 2024, el mercado de bonos corporativos vietnamitas experimentó una fuerte recuperación después del período de reestructuración de 2023, alcanzando un tamaño de 1,26 billones de VND, equivalente al 11,2% del presupuesto nacional total (PIB).
El valor total de las emisiones de bonos corporativos durante el año alcanzó los 443.700 billones de VND, un aumento del 26,8 % con respecto al año anterior. La actividad de emisión fue más activa en el tercer y cuarto trimestre de 2024, lo que refleja el aumento de las necesidades de capital de las empresas en el contexto de la recuperación económica.
Cabe destacar que la proporción de bonos problemáticos (incluyendo aquellos con pagos vencidos y reestructurados) disminuyó a 3,5%, significativamente menor que el 15,3% de 2023, lo que indica que la capacidad financiera de los emisores está mejorando gradualmente.
Según el viceministro de Finanzas, Nguyen Duc Chi, la reciente recuperación del mercado de bonos corporativos es una señal positiva para el mercado de capitales de Vietnam. El mercado se ha ajustado y adaptado mejor para satisfacer las nuevas necesidades de desarrollo.
"Actualmente, el mercado de bonos corporativos se ha estabilizado, la confianza de los inversores es mayor y tanto emisores como inversores han regresado al mercado. Esto demuestra que las nuevas regulaciones se han definido con mayor claridad, sentando las bases para el mercado de bonos corporativos en 2025 y años posteriores", declaró el viceministro Nguyen Duc Chi.
De hecho, el mercado de bonos corporativos ha experimentado una recuperación significativa tras una serie de medidas correctivas por parte de las autoridades reguladoras. En particular, se lanzó el sistema de colocación privada de bonos corporativos en la Bolsa de Valores de Hanói (julio de 2023).
Además, el Decreto 08/2023/ND-CP (que modifica, complementa y suspende la aplicación de algunos artículos de los Decretos que regulan la oferta y negociación de bonos corporativos privados en el mercado interno y la oferta de bonos corporativos en el mercado internacional) y la Ley de Valores modificada (2024), vigente a partir del 1 de enero de 2025, mejorarán aún más la transparencia y la eficiencia, además de fortalecer la supervisión y manejar estrictamente las violaciones en el mercado de bonos.
En su intervención en el reciente Foro de Bonos y Crédito de Vietnam, el Sr. Nguyen Tu Anh, Director del Centro de Información Económica, Análisis y Pronósticos (Comité Económico Central), afirmó que el mercado de bonos corporativos vietnamitas ha atravesado recientemente un período de altibajos significativos, y que un punto positivo es que el marco legal para los bonos corporativos ha mejorado significativamente.
Cabe destacar que la nueva Ley de Valores, vigente desde principios de 2025, ha cumplido mejor su función de proteger los intereses de los inversores, al establecer requisitos más estrictos de verificación de información y calificación crediticia, mejorando así la fiabilidad de los bonos corporativos y reduciendo los riesgos para los inversores. Esto constituye una base fundamental para el desarrollo sano y sostenible del mercado.
Para los emisores privados, la nueva normativa también exige calificaciones crediticias, garantías bancarias o avales. Estos requisitos contribuirán a fortalecer la confianza de los inversores en este mercado.
Incluso el sector inmobiliario, a pesar de la continua presión del vencimiento de los bonos, está mostrando signos de mejora.
Según el Sr. Duong Duc Hieu, Director y Analista Sénior de Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), el riesgo de refinanciación de los bonos inmobiliarios tiende a la baja, gracias a que los promotores están recuperando gradualmente el acceso a nuevas fuentes de financiación. Esto proviene de dos fuentes principales: el crédito bancario y las nuevas emisiones de bonos en 2025. La recuperación se debe principalmente a los cambios en el marco legal y a las nuevas regulaciones emitidas en virtud de la Ley de Valores modificada.
Separar las actividades de inversión de los bancos.
A pesar de los numerosos avances positivos, se considera que el mercado de bonos vietnamita aún no ha alcanzado su máximo potencial ni ha alcanzado su posición, ni ha servido eficazmente como canal de capital a largo plazo para las empresas. Una de las mayores deficiencias de este mercado actual es el desequilibrio en la estructura de emisión, donde los bancos aún mantienen una posición dominante.
Según datos de FiinRatings, en 2024, el sector de las entidades de crédito mantuvo su liderazgo, con una participación del 69% del valor total de las emisiones, un aumento significativo en comparación con el 56% del año anterior. Le siguieron el sector inmobiliario con un 19% y el sector manufacturero con tan solo un 3%.
Solo en enero de 2025, datos de la Asociación del Mercado de Bonos de Vietnam registraron cuatro ofertas públicas de valores por un valor total de 5.554 billones de VND. El volumen total de estas ofertas correspondió a los sectores bancario y de valores; de los cuales, los valores representaron tan solo 300.000 millones de VND.
Esto revela un grave desequilibrio: el mercado de bonos, que se esperaba que aliviara la carga del sistema crediticio, se ha convertido en un canal donde los bancos se endeudan y luego prestan a las empresas. Mientras tanto, las empresas manufactureras con grandes necesidades de capital son actualmente el grupo que menos bonos emite.
Según el profesor asociado Dr. Nguyen Huu Huan, experto en finanzas y banca, las causas de esta situación se deben tanto a las empresas como a otros factores objetivos. Las empresas vietnamitas son principalmente pequeñas y medianas empresas con escasa capacidad de gestión, lo que limita enormemente sus oportunidades de acceder al mercado de capitales.
Cuando las pequeñas y medianas empresas (PYME) tienen dificultades para acceder al mercado de bonos y se ven obligadas a solicitar préstamos bancarios con tasas de interés elevadas, en lugar de permitirles captar capital directamente de los inversores, los bancos utilizan el mercado de bonos para captar capital a medio y largo plazo y luego prestarlo a las empresas. Esto conlleva el riesgo de crear un monopolio y mantener tasas de interés elevadas en el mercado financiero, afirmó el profesor asociado Dr. Nguyen Huu Huan.
Las distorsiones en la estructura de emisión aún requieren más tiempo para que el mercado se adapte y para que las autoridades reguladoras encuentren soluciones. Sin embargo, aumentar la transparencia en la emisión y la negociación, y alentar a las empresas a utilizar los bonos como canal de captación de capital a largo plazo, serán soluciones inmediatas para promover un desarrollo más saludable del mercado.
Para garantizar un desarrollo más sano y estable del mercado, el Sr. Nguyen Tu Anh, Director del Centro de Información, Análisis y Pronósticos Económicos, considera que, a mediano y largo plazo, se debe considerar el perfeccionamiento del sistema legal para las actividades de banca de inversión. Separar los bancos de inversión de los bancos comerciales es crucial para limitar el riesgo de que los riesgos del mercado de capitales se extiendan al mercado monetario. Este es un paso necesario para garantizar la estabilidad del sistema financiero, especialmente en el contexto de una economía que se encamina hacia una fase de mayor crecimiento.
En particular, durante el período 2025-2030, la tendencia de inversión pública a gran escala en proyectos clave generará una enorme demanda de capital, lo que requerirá que los contratistas movilicen importantes recursos financieros. La política de incentivar la participación de las empresas nacionales, tanto estatales como privadas, en estos proyectos abrirá importantes oportunidades para la recuperación del mercado de bonos corporativos.
"Esta es una gran oportunidad para revitalizar el mercado de bonos corporativos. Creo que debemos considerar el desarrollo de una política que permita a las empresas que ganan licitaciones de proyectos captar capital directamente a través del mercado de bonos corporativos. Esto reduciría la presión sobre el presupuesto estatal y aliviaría la carga del sistema bancario a la hora de proporcionar capital a mediano y largo plazo a la economía, promoviendo así un crecimiento económico sostenible", propuso el Sr. Nguyen Tu Anh.
Además, para alcanzar el objetivo gubernamental de un tamaño de mercado del 20% del PIB para 2025, el mercado de bonos corporativos aún enfrenta numerosos obstáculos que deben abordarse. Estos incluyen perfeccionar el marco legal; garantizar la transparencia de la información; aplicar los sistemas de calificación crediticia de forma más amplia; y desarrollar estrategias para atraer a más inversores institucionales. Estos serán aspectos cruciales para promover el desarrollo sostenible de este mercado en el futuro.
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