غول تایلندی برای پرداخت سود سهام در سابکو، استراتژی «با چربی خودش سرخش کن» را به کار می‌گیرد

(دن تری) - اگرچه سابکو سال‌هاست که 35 تا 50 درصد سود سهام پرداخت کرده است، اما میزان پولی که تای‌بِو دریافت می‌کند هنوز برای پوشش هزینه بهره هنگفت ناشی از بدهی 5 میلیارد دلاری برای این خرید کافی نیست.

این سرمایه‌دار تایلندی که برای خرید بزرگترین شرکت آبجوی ویتنام، تا سقف ۳۲۰،۰۰۰ دانگ ویتنام به ازای هر سهم پرداخت کرده است، با وجود دریافت سود سهام سالانه هنگفت، هنوز نتوانسته است بهره وام را پرداخت کند.

سابکو برای سال‌های متوالی، پرداخت سود سهام 35 تا 50 درصدی را حفظ کرده است.

در سال ۲۰۱۷، معامله واگذاری سابکو، بازار را شوکه کرد. در آن زمان، تایبف (از طریق شرکت تابعه خود، Vietnam Beverage) ۱۱۰ تریلیون دانگ ویتنام، معادل ۴.۸ میلیارد دلار آمریکا، برای خرید تمام ۳۴۳.۶۶ میلیون سهم سابکو که وزارت صنعت و تجارت به حراج گذاشته بود، هزینه کرد و بدین ترتیب سهام کنترلی سابکو را به دست آورد.

هر سهم سابکو توسط سرمایه‌گذاران تایلندی ۳۲۰،۰۰۰ دانگ ویتنامی ارزش‌گذاری شد، که بالاتر از قیمت بازار تقریباً ۳۰۹،۰۰۰ دانگ ویتنامی برای هر سهم بود - که در آن زمان جزو گران‌ترین سهام در بازار سهام بود.

از زمانی که سابکو توسط میلیاردر تایلندی، چاروئن سیریوادانابهاکدی، خریداری شد، سیاست سود سهام نقدی ثابتی را حفظ کرده است. این شرکت معمولاً 35٪ سود پرداخت می‌کند و این نرخ در سال‌های 2018 و 2022 به 50٪ افزایش می‌یابد.

در سال ۲۰۲۳، سابکو سهام جایزه را با نسبت ۱:۱ منتشر کرد و بدین ترتیب سرمایه اولیه خود را دو برابر کرد و به پرداخت سود سهام نقدی ۳۵٪ ادامه داد. تا سال ۲۰۲۴، این شرکت نسبت پرداخت سود سهام نقدی را به ۵۰٪ افزایش داد.

در مجموع، از سال ۲۰۱۷ تا به امروز، تای‌بِو بیش از ۱۴۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام سود سهام از سابکو دریافت کرده است.

طبق ارزیابی اخیر شرکت اوراق بهادار رونگ ویت (VDSC)، سابکو احتمالاً در سال‌های آینده نرخ سود سهام نقدی بالایی را حفظ خواهد کرد که بین ۳۵ تا ۵۰ درصد است.

دلیل این امر این است که این شرکت در حال حاضر هیچ برنامه سرمایه‌گذاری جدید قابل توجهی ندارد. علاوه بر این، طبق گفته VDSC، پرداخت سود سهام هنگفت همچنین برای کمک به ThaiBev در جبران هزینه بهره سالانه ۲.۴ تا ۳ درصد وام ۴.۸ میلیارد دلاری مورد استفاده برای خرید Sabeco در نظر گرفته شده است.

با این حال، VDSC تخمین می‌زند که کل سود سهامی که ThaiBev از سال ۲۰۱۸ تا به امروز دریافت کرده است، هنوز برای پوشش هزینه‌های بهره این معامله کافی نیست. این نشان می‌دهد که بار پرداخت اصل و فرع که تا سال ۲۰۲۸ ادامه دارد، همچنان سابکو را تحت فشار قرار می‌دهد تا سیاست سود سهام بالای خود را در گذشته و سال‌های آینده حفظ کند.

فرضیات مربوط به سود سهام دریافتی و بهره قابل پرداخت توسط تایبف مربوط به خرید سابکو (تصویر: گزارش VDSC).

تای‌بِو هنوز سود حاصل از معامله ۱۱۰ تریلیون دانگ ویتنام را به طور کامل دریافت نکرده است.

در سال ۲۰۱۷، برای تأمین مالی خرید سابکو، تای‌بِو و شرکت تابعه آن، بیرکو، نزدیک به ۵ میلیارد دلار با نرخ بهره متوسط ​​۲.۵ تا ۳ درصد در سال وام گرفتند. وام اصلی ۴.۸ میلیارد دلاری با مدت ۲ سال بازپرداخت شد و متعاقباً در سال ۲۰۱۸ از طریق انتشار اوراق قرضه معادل ۸۳ درصد از مبلغ معامله، با سررسید ۲ تا ۱۰ سال و نرخ بهره ۱.۷۶ تا ۳.۶ درصد در سال، تأمین مالی مجدد شد.

طبق برآوردهای شرکت اوراق بهادار رونگ ویت (VDSC)، شرکت تای‌بِو در دوره ۲۰۱۸-۲۰۲۵ تقریباً ۱۴,۰۹۰ میلیارد دونگ ویتنامی سود سهام نقدی از سابکو دریافت خواهد کرد. با این حال، انتظار می‌رود هزینه‌های بهره برای تأمین مالی بدهی این معامله به ۱۷,۸۸۱ میلیارد دونگ ویتنامی برسد که تقریباً ۳۸۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی بیشتر از سود سهام دریافتی است.

VDSC معتقد است که فشار برای بازپرداخت اصل و فرع، دلیل حفظ پرداخت سود سهام بالا توسط سابکو برای سال‌های متمادی است. با این حال، پرداخت‌های سود سهام زیاد و مداوم، باعث کاهش اندازه دارایی‌های سابکو نیز می‌شود، به طوری که نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) آن در دوره 2024-2029، سالانه 7.2- درصد تخمین زده می‌شود.

منبع: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm