غول تایلندی برای پرداخت سود سهام در سابکو، استراتژی «با چربی خودش سرخش کن» را به کار می‌گیرد

(دن تری) - اگرچه سابکو سال‌هاست که 35 تا 50 درصد سود سهام پرداخت کرده است، اما میزان پولی که تای‌بِو دریافت می‌کند هنوز برای پوشش هزینه بهره هنگفت ناشی از بدهی 5 میلیارد دلاری برای این خرید کافی نیست.

این سرمایه‌دار تایلندی که تا سقف ۳۲۰،۰۰۰ دانگ ویتنام به ازای هر سهم برای «در اختیار گرفتن» بزرگترین شرکت آبجو در ویتنام پرداخت کرده است، با وجود دریافت سود سهام سالانه هنگفت، هنوز نمی‌تواند بهره وام را پوشش دهد.

سابکو برای چندین سال متوالی سود سهام 35 تا 50 درصدی را حفظ می‌کند

در سال ۲۰۱۷، معامله واگذاری سابکو بازار را شوکه کرد. در آن زمان، تایبف (از طریق شرکت تابعه خود، Vietnam Beverage) تا ۱۱۰ هزار میلیارد دونگ ویتنام، معادل ۴.۸ میلیارد دلار آمریکا، برای خرید تمام ۳۴۳.۶۶ میلیون سهم سابکو که وزارت صنعت و تجارت به حراج گذاشته بود، هزینه کرد و بدین ترتیب کنترل سابکو را به دست گرفت.

هر سهم سابکو توسط سرمایه‌گذاران تایلندی ۳۲۰،۰۰۰ دانگ ویتنام قیمت‌گذاری شده بود، که بالاتر از قیمت بازار حدود ۳۰۹،۰۰۰ دانگ ویتنام برای هر سهم بود - که در آن زمان جزو گران‌ترین سهام در بازار سهام بود.

از زمانی که سابکو به دست میلیاردر تایلندی، چاروئن سیریواداناباکدی، افتاد، سیاست پرداخت سود سهام نقدی منظم را حفظ کرده است. این شرکت معمولاً ۳۵٪ سود پرداخت می‌کند، اما در سال‌های ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲، این نرخ به ۵۰٪ افزایش خواهد یافت.

در سال ۲۰۲۳، سابکو سهام جایزه را با نسبت ۱:۱ منتشر خواهد کرد و بدین ترتیب سرمایه اولیه خود را دو برابر خواهد کرد و همچنان سود سهام نقدی ۳۵٪ پرداخت خواهد کرد. تا سال ۲۰۲۴، این شرکت دوباره نسبت پرداخت سود سهام نقدی را به ۵۰٪ افزایش خواهد داد.

در مجموع، از سال ۲۰۱۷ تاکنون، تای‌بِو بیش از ۱۴۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام سود سهام از سابکو دریافت کرده است.

طبق ارزیابی اخیر شرکت اوراق بهادار دراگون کپیتال (VDSC)، سابکو احتمالاً نرخ سود سهام نقدی بالایی را حفظ خواهد کرد و در سال‌های آینده بین ۳۵ تا ۵۰ درصد در نوسان خواهد بود.

دلیل این امر این است که این شرکت در حال حاضر هیچ برنامه سرمایه‌گذاری جدید قابل توجهی ندارد. علاوه بر این، طبق گزارش VDSC، پرداخت سود سهام زیاد به ThaiBev کمک می‌کند تا هزینه بهره سالانه ۲.۴ تا ۳ درصد وام ۴.۸ میلیارد دلاری مورد استفاده برای خرید Sabeco را جبران کند.

با این حال، VDSC تخمین می‌زند که کل سود سهامی که ThaiBev از سال ۲۰۱۸ به دست آورده است، هنوز برای پوشش هزینه‌های بهره این معامله کافی نیست. این نشان می‌دهد که بار بدهی اصل و فرع تا سال ۲۰۲۸ همچنان فشاری است که Sabeco را مجبور به حفظ سیاست سود سهام بالا در گذشته و همچنین در سال‌های آینده می‌کند.

فرضیات مربوط به سود سهام دریافتی و بهره قابل پرداخت توسط تایبف مربوط به قرارداد خرید سابکو (عکس: گزارش VDSC).

تای‌بِو هنوز سود حاصل از این قرارداد ۱۱۰ هزار میلیارد دانگ ویتنامی را به طور کامل پرداخت نکرده است.

در سال ۲۰۱۷، برای تأمین مالی خرید سابکو، شرکت تای‌بِو و شرکت تابعه آن، بیرکو، نزدیک به ۵ میلیارد دلار با نرخ بهره متوسط ​​۲.۵ تا ۳ درصد در سال وام گرفتند. وام اصلی ، به ارزش ۴.۸ میلیارد دلار، مدت دو سال داشت و سپس در سال ۲۰۱۸ با انتشار اوراق قرضه به ارزش ۸۳ درصد از مبلغ معامله، با مدت دو تا ده سال و نرخ بهره ۱.۷۶ تا ۳.۶ درصد در سال، مجدداً تأمین مالی شد.

طبق برآوردهای شرکت Dragon Capital Securities (VDSC)، کل سود سهام نقدی که ThaiBev در دوره 2018-2025 از Sabeco دریافت خواهد کرد، تقریباً 14090 میلیارد دونگ خواهد بود. با این حال، انتظار می‌رود هزینه بهره برای تأمین مالی بدهی این معامله تا 17881 میلیارد دونگ باشد که تقریباً 3800 میلیارد دونگ بیشتر از سود سهام دریافتی است.

VDSC معتقد است که فشار برای بازپرداخت اصل و فرع، دلیل حفظ نرخ بالای پرداخت سود سهام توسط سابکو برای سال‌های متمادی است. با این حال، پرداخت مداوم سود سهام بالا همچنین باعث کاهش اندازه دارایی‌های سابکو می‌شود، به طوری که نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) آن در دوره 2024-2029، منفی 7.2 درصد در سال تخمین زده می‌شود.

منبع: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm