افزایش وام‌های حاشیه‌ای در شرکت‌های کارگزاری کوچک

در سه ماهه سوم سال 2023، بسیاری از شرکت‌های کوچک اوراق بهادار به طور غیرمنتظره‌ای وام‌های مارجین معوق خود را افزایش دادند، در حالی که شرکت‌های بزرگ اوراق بهادار افزایش متوسطی را ثبت کردند.

یک شرکت کوچک اوراق بهادار ناگهان پول خود را به بخش وام‌دهی تزریق می‌کند

در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۴ همچنان شاهد رشد در مقیاس وام‌های مارجین توسط شرکت‌های اوراق بهادار هستیم.   TCBS با ارزش وام حاشیه‌ای ۲۴۹۸۸ میلیارد دونگ ویتنام در پایان سپتامبر ۲۰۲۴، که نسبت به ابتدای سال ۵۳.۷ درصد و نسبت به پایان سه ماهه دوم ۲۰۲۴، ۳.۳ درصد افزایش یافته است، همچنان در صدر قرار دارد. این گروه وام‌دهنده پیشرو در بازار، همچنان نام‌های بزرگی با پتانسیل مالی قوی مانند HSC، SSI، Mirae Asset و VPS را معرفی می‌کند.

با این حال، تنها در سه ماهه سوم، بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار شتاب زیادی در وام‌های مارجین داشتند، در میان شرکت‌های بزرگ، قابل توجه‌ترین آنها Vietcap Securities (VCI) است.

ویت‌کپ اکنون مانده وام‌های حاشیه‌ای خود را در پایان سه‌ماهه سوم به بیش از 10،000 میلیارد وند ویتنام رسانده است که در مقایسه با پایان سه‌ماهه دوم 28.6 درصد و در مقایسه با ابتدای سال 32.8 درصد افزایش داشته است. وام‌های VCI اکنون تقریباً 50 درصد از کل دارایی‌های شرکت را تشکیل می‌دهند.

نتایج تجاری گزارش شده برای سه ماهه سوم، سود VCI از وام‌ها و مطالبات به 206.3 میلیارد وند رسیده است که نسبت به مدت مشابه سال گذشته 17 درصد افزایش یافته است. سود وام‌ها در 9 ماه اول امسال به 621 میلیارد وند رسیده است که 23 درصد افزایش یافته است. همچنین در این سه ماهه، VCI با افزایش رتبه، به 5 شرکت برتر اوراق بهادار با بیشترین سهم بازار کارگزاری در HoSE در رتبه چهارم وارد شد. پیش از این، VCI در رتبه ششم فهرست 10 شرکت برتر قرار داشت.  

اما قوی‌ترین عملکرد احتمالاً از تعدادی از شرکت‌های اوراق بهادار کوچک است. بسیاری از نام‌ها افزایش شدید بدهی حاشیه‌ای را در مقایسه با ابتدای سال و همچنین در مقایسه با پایان سه ماهه دوم سال 2024 ثبت کرده‌اند.

گزارش مالی سه ماهه سوم سال 2024 شرکت اوراق بهادار کافی نشان می‌دهد که بهره وام‌ها و مطالبات در این سه ماهه با 85.6 میلیارد دونگ ویتنامی، 4 برابر بیشتر از مدت مشابه سال گذشته، به شدت افزایش یافته است. این شرکت اوراق بهادار در سال‌های اخیر به طور مداوم پول را به فعالیت‌های وام‌دهی تزریق کرده است.  

اگر در ابتدای سال، مانده وام حاشیه‌ای کافی در آستانه ۱۰۰۰ میلیارد بود، این عدد در پایان سه ماهه سوم به ۴۶۶۳ میلیارد دانگ ویتنام رسید که معادل افزایش ۳۲۸ درصدی نسبت به ابتدای سال و افزایش ۱۸.۹ درصدی نسبت به پایان سه ماهه دوم ۲۰۲۴ است.

کافی همچنین با موفقیت سرمایه خود را از ۱۵۰۰ میلیارد وند به ۲۵۰۰ میلیارد وند در ابتدای سال افزایش داد. این شرکت علاوه بر افزایش وام‌های مارجین، سرمایه‌گذاری در دارایی‌های FVTPL را نیز افزایش داد و در پایان سه‌ماهه سوم به ۷۵۴۷ میلیارد وند رسید که نشان‌دهنده رشد ۶۵ درصدی است.  

یکی از عوامل ناگهانی، اوراق بهادار LPBank (LPBS) است که وام‌ها به طور ناگهانی و غیرعادی افزایش یافتند. اگر در سال‌های اخیر، LPBS هیچ وام معوقه‌ای نداشت، در 9 ماه اول سال، این شرکت ناگهان این مورد را به 3004 میلیارد دانگ ویتنامی افزایش داد، به خصوص در سه ماهه سوم، این عدد 2500 میلیارد دانگ ویتنامی افزایش یافت. گزارش نتایج تجاری سه ماهه سوم امسال نشان می‌دهد که LPBS از محل بهره وام‌ها و مطالبات به 47.9 میلیارد دانگ ویتنامی رسیده و به بخشی تبدیل شده است که بیشترین درآمد را برای شرکت به ارمغان آورده و 70 درصد از کل درآمد عملیاتی را تشکیل می‌دهد.  

علاوه بر این، یک شرکت کوچک اوراق بهادار دیگر، DNSE، نیز وام‌های معوق خود را در مقایسه با ابتدای سال ۶۵ درصد و در سه ماهه سوم ۱۶.۶ درصد افزایش داده و به ۳۹۷۸ میلیارد دونگ ویتنام رسانده است.

افزایش حاشیه سود برای ایجاد شتاب در بازار کافی نیست

آخرین آمار FiinTrade از صورت‌های مالی سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۴ مربوط به ۶۸ شرکت اوراق بهادار (که ۹۹٪ از سرمایه سهام این صنعت را تشکیل می‌دهند) نشان می‌دهد که وام‌های حاشیه‌ای معوق تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۴ به بیش از ۲۲۸ تریلیون دونگ ویتنام رسیده است که در مقایسه با پایان سه‌ماهه دوم، افزایش اندکی را نشان می‌دهد.

FiinTrade ارزیابی کرد که رشد مانده وام‌های مارجین در بین شرکت‌های اوراق بهادار ناهموار است. تا تاریخ 30 سپتامبر 2024، 7 شرکت اوراق بهادار با مانده مارجین بیش از 10 تریلیون دانگ ویتنام وجود دارند که از بین آنها VCI جدیدترین "چهره" است و 6 شرکت اوراق بهادار باقی مانده عبارتند از TCBS، SSI، HCM، Mirae Asset، VPS، VND. به جز VCI، سایر شرکت‌های این گروه افزایش یا حتی کاهش متوسطی را ثبت کردند (SSI، VND).   برعکس، میزان بدهی‌های حاشیه‌ای در سه‌ماهه سوم در برخی از شرکت‌های کوچک اوراق بهادار، از جمله DSE، KAFI و Lien Viet Securities، ناگهان به شدت افزایش یافت.

با افزایشی اندک، وام‌های مارجین همچنان به رکوردهای جدیدی دست یافتند. با این حال، این هنوز نیروی محرکه‌ای برای ایجاد جنب و جوش در بازار ایجاد نکرد.

بدهی حاشیه‌ای در مقایسه با حقوق صاحبان سهام شرکت اوراق بهادار

ارزش وام‌های مارجین همچنان در سه‌ماهه سوم به اوج جدیدی رسید، اما نقدینگی کلی رو به وخامت گذاشت و افراد خرید خالص خود را کاهش دادند (حتی در ماه‌های آگوست-سپتامبر از طریق تطبیق سفارش به فروش خالص روی آوردند). علاوه بر این، نسبت اهرمی (نسبت بین مارجین/کل سرمایه تعدیل‌شده بر اساس شناوری آزاد) و نسبت مارجین/میانگین ارزش معاملات همچنان بالا باقی ماند. این نشان می‌دهد که افزایش بدهی مارجین به افزایش سرعت گردش معاملات در بازار کمکی نکرده است (به دلیل افزایش وام‌های "معاملاتی").

داده‌های FiinTrade همچنین نشان می‌دهد که با وجود افزایش شدید تعداد حساب‌های تازه افتتاح شده و رسیدن به ۸۱۹ هزار حساب در سه‌ماهه سوم، مانده سپرده سرمایه‌گذاران برای دومین سه‌ماهه متوالی کاهش یافته است. نسبت مارجین/ارزش کل دارایی سرمایه‌گذاران نیز از ابتدای سال ۲۰۲۳ تاکنون، در بسیاری از سه‌ماهه‌ها ثابت بوده است.  

منبع: https://baodautu.vn/dot-bien-cho-vay-margin-o-cong-ty-chung-khoan-nho-d228015.html