اوراق قرضه شرکتی با ۴۴۳ تریلیون دانگ ویتنامی دوباره افزایش یافت؛ کدام بانک بیشترین اوراق قرضه را منتشر کرد؟

در سال ۲۰۲۴، بازار اوراق قرضه شرکتی اولیه ویتنام، ارزش کل انتشار ۴۴۳۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنام را ثبت کرد که در مقایسه با ۳۱۱۲۴۰ میلیارد دونگ ویتنام در سال ۲۰۲۳، افزایش قابل توجهی را نشان می‌دهد.

بازار املاک و مستغلات در سال 2024 همچنان با مشکلات زیادی روبرو خواهد بود - عکس: TU TRUNG

با وجود حجم بالای پول جمع‌آوری‌شده، بانک‌ها همچنان با ارزش انتشار اوراق قرضه شرکتی که به نزدیک به ۳۰۰۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام می‌رسد، جایگاه پیشرو را در اختیار دارند که نشان می‌دهد بهبود بخش املاک و مستغلات و سایر حوزه‌ها هنوز جای بحث زیادی دارد.

کارشناسان در گفتگو با روزنامه Tuoi Tre گفتند که ارقام فوق نشان دهنده مشکلاتی است که مشاغل در دسترسی به سرمایه بلندمدت و سطح بالای فشار مالی با آن مواجه هستند.

بازار اوراق قرضه که انتظار می‌رفت بار بانک‌ها را کاهش دهد، اکنون به کانالی تبدیل شده است که بانک‌ها در آن وام می‌گیرند و سپس به کسب‌وکارها وام می‌دهند.

چرا بانک‌ها اوراق قرضه را با این حجم بالا منتشر می‌کنند؟

فاینریتینگز - یک آژانس رتبه‌بندی اعتباری ویتنامی - در گزارش اوراق قرضه شرکتی خود در سال 2024 اظهار داشت که بازار اوراق قرضه شرکتی اولیه ویتنام با افزایش شدید مواجه شده و ارزش کل انتشار آن به 443000 میلیارد دونگ ویتنام رسیده است. این یک نشانه مثبت است که نشان دهنده جذابیت قوی این کانال افزایش سرمایه است.

با این حال، طبق گزارش Fiinratings، بخش بانکی همچنان با ارزش انتشار نزدیک به ۳۰۰۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام، که ۶۷.۱٪ از کل بازار را تشکیل می‌دهد، جایگاه غالب را در اختیار دارد.

فاینریتینگز ارزیابی کرد: «تسلط بانک‌ها نه تنها نشان‌دهنده قدرت مالی است، بلکه محرک مهمی برای بهبود اقتصادی نیز محسوب می‌شود.»

بخش املاک و مستغلات شاهد کاهش قابل توجه ۱۸.۷ درصدی بود، به طوری که سررسید انتشار از ۳.۷۲ سال در سال ۲۰۲۳ به ۲.۶۵ سال کاهش یافت و نرخ کوپن از ۱۰.۹۳ درصد در سال قبل به ۱۱.۱۳ درصد افزایش یافت.

به گفته ناشر این گزارش، این ارقام نشان دهنده مشکلات دسترسی به سرمایه بلندمدت و فشار مالی قابل توجهی است که کسب و کارهای املاک و مستغلات در چارچوب بازاری که هنوز به طور کامل بهبود نیافته است، با آن مواجه هستند.

طبق داده‌های گردآوری‌شده‌ی MBS، برخی از بانک‌هایی که از ابتدای سال تاکنون بیشترین ارزش انتشار اوراق قرضه شرکتی را داشته‌اند عبارتند از: ACB (36,100 میلیارد دانگ ویتنام)، HDBank (30,900 میلیارد دانگ ویتنام)، Techcombank (26,900 میلیارد دانگ ویتنام)...

آقای نگوین کوانگ توآن، رئیس فاینرتینگز، گفت که با نگاهی به ساختار انتشار اوراق قرضه شرکتی در سال 2024، بانک‌ها تسلط دارند در حالی که اوراق قرضه‌ای که مستقیماً برای تولید و فعالیت‌های تجاری جمع‌آوری می‌شوند، با 145000 میلیارد دانگ ویتنامی بسیار محدود باقی می‌مانند.

علاوه بر این، سرمایه جذب شده از طریق انتشار سهام در بازار سهام، که به ۷۵۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام رسید، عمدتاً از سهام بانک‌ها و اوراق بهادار بود.

آقای توآن اظهار داشت: «بسیج سرمایه میان‌مدت و بلندمدت برای سرمایه‌گذاری توسط بخش خصوصی هنوز بسیار محدود است؛ ما نمی‌توانیم برای همیشه صرفاً به سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی متکی باشیم. این امر چالشی برای هدف ویتنام برای دستیابی به رشد اقتصادی ۸ درصدی در سال ۲۰۲۵ و سال‌های آینده ایجاد می‌کند.»

دکتر نگوین هو هوان، دانشیار و مدرس ارشد دانشگاه اقتصاد هوشی مین، گفت که بانک‌ها برای تثبیت منابع سرمایه خود، انتشار اوراق قرضه را به طور قابل توجهی افزایش می‌دهند.

آقای هوان گفت: «نرخ سود سپرده به تدریج در حال افزایش است و به دلیل ثبات آن، انتشار اوراق قرضه ترجیح بیشتری پیدا می‌کند. اگرچه نرخ سود سپرده بالاتر از نرخ سود اوراق قرضه است، اما سررسیدهای طولانی‌تر ۵، ۷ و ۱۰ ساله این موضوع را جبران می‌کند و نگرانی‌ها در مورد برداشت‌ها و جریان‌های ورودی که بر نقدینگی تأثیر می‌گذارند را از بین می‌برد و به بانک‌ها اجازه می‌دهد تا منابع سرمایه خود را به طور فعال مدیریت کنند.»

آقای هوان در توضیح اینکه چرا بخش تولید و تجارت در بازار اوراق قرضه «غایب» است، گفت که این کانال عمدتاً مشاغلی را هدف قرار می‌دهد که می‌خواهند سرمایه میان‌مدت و بلندمدت جذب کنند، مانند شرکت‌های املاک و مستغلات و انرژی.

در همین حال، بسیاری از مشاغل تولیدی اغلب می‌خواهند سرمایه در گردش خود، به ویژه سرمایه کوتاه‌مدت را تکمیل کنند. علاوه بر این، مشاغل زیادی وجود ندارند که واجد شرایط انتشار باشند، هزینه‌های انتشار بسیار بالا است و نرخ بهره باید جذاب باشد.

آقای هوان گفت: «عرضه عمومی سهام حتی دشوارتر است؛ شما باید استانداردهای انتشار از سوی سازمان نظارتی را رعایت کنید، و همچنین باید شهرت خوب و رتبه اعتباری بالایی داشته باشید تا بتوانید امیدی به جذب سرمایه‌گذاران داشته باشید.»

اوراق قرضه شرکت‌های املاک و مستغلات هنوز بهبود نیافته است - عکس: کوانگ دین

سال ۲۰۲۵ سال روشن‌تری خواهد بود.

به گفته آقای دونگ تین چی، تحلیلگر VPBank Securities (VPBanks)، بازار املاک و مستغلات به طور کلی و بازار اوراق قرضه شرکتی به طور خاص، علیرغم تلاش‌های متعدد دولت، هنوز به طور کامل احیا نشده‌اند.

طبق داده‌های VPBanks، ارزش کل وام‌های در حال سررسید در سال ۲۰۲۵ به بیش از ۲۲۱۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام خواهد رسید. از این میزان، املاک و مستغلات ۴۸٪ را تشکیل می‌دهند و به نزدیک به ۱۰۷۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام می‌رسند. «فشار وام‌های در حال سررسید در سال ۲۰۲۵ در نیمه دوم سال متمرکز خواهد شد و در نیمه اول شدت کمتری خواهد داشت.»

با این حال، ما معتقدیم که در نیمه اول سال 2025، بازار بسته به طیف وسیعی از عوامل اقتصاد کلان، جهت‌گیری سیاست‌ها و نیازهای سرمایه‌ای کسب‌وکارها، همچنان با چالش‌ها و فرصت‌های بسیاری روبرو خواهد بود.»

آقای نگوین هوو هوآن پیش‌بینی کرد که در سال ۲۰۲۵، بانک‌ها همچنان گروه «غالب» در بازار اوراق قرضه شرکتی با حجم بالای انتشار خواهند بود. با این حال، این متخصص نگران است که این روند به طور دقیق نقش بازار اوراق قرضه شرکتی را منعکس نکند.

معمولاً، کسب‌وکارها مستقیماً از طریق اوراق قرضه شرکتی یا به‌طور غیرمستقیم از مؤسسات مالی، از جمله مؤسسات اعتباری، وام می‌گیرند.

آقای هوان با ابراز نگرانی در مورد اینکه آیا بازار اوراق قرضه در حال «تحریف» شدن است یا خیر، گفت: «در حال حاضر، بانک‌ها مبالغ هنگفتی را از بازار اوراق قرضه قرض می‌گیرند و سپس آنها را به کسب‌وکارها وام می‌دهند تا از اختلاف نرخ بهره سود ببرند.»

آقای هوان تحلیل کرد: «بازار اوراق قرضه که انتظار می‌رفت بار بانک‌ها را کاهش دهد، اکنون به کانالی تبدیل شده است که بانک‌ها از طریق آن وام می‌گیرند و سپس به کسب‌وکارها وام می‌دهند. در حالت ایده‌آل، باید یک فضای بازی پویا ایجاد شود که در آن کسب‌وکارها و «طلبکاران» بتوانند مستقیماً و نه از طریق واسطه‌ها با هم ملاقات کنند تا دسترسی به سرمایه با نرخ‌های بهره جذاب تضمین شود و در نتیجه هزینه‌های سرمایه‌ای پایین‌تر و حاشیه سود افزایش یابد.»

این کارشناس بر لزوم ارائه راهکارهایی برای توانمندسازی کسب‌وکارها جهت مشارکت مستقیم در بازار سرمایه، بسیج سرمایه با نرخ بهره معقول، ارتقای تولید و کسب‌وکار و تضمین دستیابی به هدف بازار اوراق قرضه شرکتی مبنی بر کاهش بار سرمایه اعتباری تأکید کرد.

آقای هوان پیشنهاد داد که در عین حال، ترویج بیشتر بازار معاملات ثانویه و افزایش نقدینگی اوراق قرضه ضروری است. آقای هوان گفت: «این بورس از قبل وجود دارد، اما هنوز واقعاً پویا یا در دسترس سرمایه‌گذاران نیست.» او افزود که چارچوب قانونی برای اوراق قرضه شرکتی باید سختگیرانه باشد اما «خفقان‌آور» نباشد.

آقای هوان همچنین پیش‌بینی کرد که اوراق قرضه املاک و مستغلات در سال 2025 مطابق با چرخه بهبود بازار املاک و مستغلات، بهبود مثبت‌تری خواهد داشت.

آقای هوان گفت: «افزایش شدید بعید است؛ اوراق قرضه املاک و مستغلات به آرامی، اما با ثبات‌تر، به روند بهبود خود ادامه خواهند داد. بزرگترین چالش برای اوراق قرضه املاک و مستغلات، بازیابی اعتماد سرمایه‌گذاران پس از سقوط‌ها و بحران‌های اخیر است.»

در حالی که یک متخصص باسابقه در بازار اوراق قرضه شرکتی استدلال می‌کند که مشکل فعلی در خود بازار سرمایه نهفته نیست، زیرا زیرساخت‌ها، محصولات و پایگاه سرمایه‌گذاران تا حد زیادی ایجاد شده‌اند، او گفت: «مسئله اصلی اکنون کیفیت و ظرفیت تجاری سازمان‌های صادرکننده است.»

به طور کلی، اگر ناشران نتوانند ظرفیت حاکمیتی، حرفه‌ای‌گری، شفافیت، اعتبار، کیفیت و کارایی واقعی خود را بهبود بخشند، استانداردهای لازم برای مشارکت در بازار را نخواهند داشت و حتی اگر مشارکت کنند، سرمایه‌گذاران علاقه زیادی نشان نخواهند داد.

کسب و کارهایی که به صورت شفاف، حرفه ای و کارآمد فعالیت می کنند، به راحتی می توانند اوراق قرضه منتشر کنند یا از طریق کانال های مختلف سرمایه جذب کنند و حتی ممکن است با رقابت سرمایه گذارانی که به دنبال وام یا سرمایه گذاری هستند، مواجه شوند.

خانم تران تی خان هین - مدیر تحقیقات MB Securities (MBS) - گفت که بانک‌ها گروهی بودند که بالاترین ارزش انتشار و افزایش قابل توجهی را در مقایسه با سال 2023 داشتند، با میانگین نرخ بهره وزنی 5.6٪ در سال و میانگین مدت 5.1 سال.

طبق داده‌های گردآوری‌شده‌ی MBS، برخی از بانک‌هایی که از ابتدای سال تاکنون بیشترین ارزش بازار را داشته‌اند عبارتند از: ACB (36100 میلیارد دونگ)، HDBank (30900 میلیارد دونگ) و Techcombank (26900 میلیارد دونگ).

خانم هین گفت: «ما معتقدیم که بانک‌ها به تلاش برای انتشار اوراق قرضه برای افزایش سرمایه جهت تأمین نیازهای وام‌دهی ادامه خواهند داد. از ابتدای سال تا 7 دسامبر، اعتبار 12.5 درصد افزایش یافته است که بالاتر از افزایش 9 درصدی در مدت مشابه سال گذشته است.»

به گفته کارشناسان MBS، بانک‌ها معمولاً هنگام جمع‌آوری وجوه از طریق اوراق قرضه هزینه‌های بالاتری را متحمل می‌شوند، اما این کانال سرمایه Tier 2 را در اختیار آنها قرار می‌دهد و نسبت‌های ایمنی نظارتی را برآورده می‌کند.

خانم هین گفت: «از پایان سال گذشته، بانک‌ها مجبور شده‌اند حداکثر نسبت سرمایه کوتاه‌مدت مورد استفاده برای وام‌های میان‌مدت و بلندمدت را به جای ۳۴ درصد قبلی، به ۳۰ درصد کاهش دهند.»

منبع: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm