La « tempête de dettes liée à l'IA » fait chuter les obligations technologiques.

công nghệ - Ảnh 1. — Le PDG Mark Zuckerberg prend la parole lors de la conférence Meta Connect 2025 à Menlo Park, en Californie, en septembre.

Les investisseurs expriment de profondes réserves quant aux développements inhabituels sur le marché des obligations technologiques.

Des sociétés comme Alphabet (Google), Meta, Microsoft et Oracle ont vu leurs obligations chuter fortement ces dernières semaines, obligeant le marché à réévaluer le risque face à une soif sans précédent de capitaux pour l'IA.

Les émissions d'obligations ont atteint un niveau record.

Le marché de la dette d'entreprise a connu une série d'émissions obligataires exceptionnelles, avec des échéances allant jusqu'à 40 ans, selon le Financial Times. Meta en est un parfait exemple : après avoir accepté d'emprunter 27 milliards de dollars pour développer son centre de données Hyperion, l'entreprise a émis 30 milliards de dollars d'obligations supplémentaires fin octobre – la plus importante opération depuis 2023.

Le PDG Mark Zuckerberg n'a pas hésité à affirmer que Meta dépensera des centaines de milliards de dollars au cours de la prochaine décennie pour développer une IA de niveau humain.

Alphabet n'est pas loin derrière, ayant également levé 25 milliards de dollars par le biais d'émissions obligataires début novembre, tandis qu'Oracle a émis 18 milliards de dollars en septembre, principalement pour financer de grands projets tels que le centre de données Stargate d'OpenAI.

L'écart entre les rendements de ces entreprises et ceux des obligations du Trésor américain s'est creusé pour atteindre 0,78 point de pourcentage, soit son niveau le plus élevé depuis avril, lorsque les marchés ont été secoués par le plan fiscal du président Trump, et en forte hausse par rapport aux 0,5 point de pourcentage enregistrés en septembre, selon les données de Bank of America.

« Ce que le marché a compris au cours des deux dernières semaines, c’est que les marchés de capitaux publics devront supporter le poids des coûts de cette frénésie autour de l’IA », a déclaré Brij Khurana, gestionnaire de portefeuille à revenu fixe chez Wellington Management.

Selon les estimations de JPMorgan, la construction d'une infrastructure d'IA pourrait coûter plus de 5 000 milliards de dollars, nécessitant la participation de tous les marchés de capitaux publics, ainsi que des crédits privés, des sources de financement alternatives et même un soutien gouvernemental .

Augmentation de l'effet de levier financier

Les dépenses en infrastructures d'IA dépassent celles des cycles technologiques précédents. Google, Amazon, Microsoft et Meta ont dépensé plus de 350 milliards de dollars en 2025 et devraient dépasser les 400 milliards de dollars d'ici 2026 rien que pour leurs centres de données.

Malgré la détention d'environ 350 milliards de dollars en liquidités et placements à court terme, selon les estimations de JPMorgan, ces entreprises ont tout de même émis massivement des obligations – une stratégie qui inquiète de nombreux investisseurs quant à l'augmentation de leur effet de levier financier.

L'afflux d'émissions obligataires exerce une pression manifeste, Oracle étant la société la plus touchée, ses obligations ayant perdu près de 5 % de leur valeur depuis mi-septembre. L'entreprise affiche une dette à long terme de 96 milliards de dollars et continue d'emprunter.

Bank of America prévient que des dépenses élevées à proximité des limites de trésorerie, en particulier lorsque les taux d'intérêt augmentent ou que les bénéfices ralentissent, accroissent le risque de crédit.

À noter que, selon Business Insider, le légendaire investisseur Michael Burry vient de mettre en garde contre le risque que les entreprises technologiques fournissant une infrastructure de cloud computing à grande échelle gonflent leurs profits grâce à des calculs d'amortissement.

Étant donné que les puces semi-conductrices comme celles de Nvidia ont des cycles de vie relativement courts, M. Burry estime que ces entreprises sous-estimeront leurs coûts d'amortissement d'environ 176 milliards de dollars entre 2026 et 2028.

Il prévoit que d'ici 2028, Oracle pourrait surestimer ses bénéfices d'environ 26 % et Meta d'environ 20 %.

Malgré les avertissements, les experts restent prudemment optimistes, soulignant que les investissements dans l'IA sont désormais profondément intégrés aux modèles commerciaux et à la productivité économique , contrairement à la bulle Internet du passé.

Pour les investisseurs obligataires, les importants flux de trésorerie d'entreprises comme Meta — dont le flux de trésorerie opérationnel s'élevait à 30 milliards de dollars au dernier trimestre — sont rassurants quant à leur solvabilité.

Robert Cohen, de DoubleLine Capital, a déclaré que les marchés financiers sont toujours disposés à financer, à condition que le projet soit correctement structuré, car le potentiel de revenus des collaborations en matière d'IA reste suffisamment attractif pour apaiser les inquiétudes.

Signal positif

Alors que les entreprises technologiques augmentent leur endettement pour financer leurs dépenses en IA, certains analystes voient dans la baisse des prix des obligations un signe positif, reflétant le fait que le marché évalue encore correctement le risque.

« Tant que le marché réagit à l’augmentation du risque, c’est un signe positif », a déclaré George Pearkes, stratège macroéconomique chez Bespoke Investment Group.

Ce qui est encore plus inquiétant, a-t-il déclaré, c'est que les prix des obligations augmentent malgré l'afflux massif de nouvelles dettes sur le marché, soulignant que nous n'en sommes « qu'aux prémices du cycle de la dette » dans cette course à l'IA.

CŒUR ET SOLEIL

Source : https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm