Vente de l'entreprise un an après l'achat.

La société par actions Vinahud Housing and Urban Development Investment Joint Stock Company (Upcom : VHD) vient de publier les documents relatifs à son assemblée générale extraordinaire des actionnaires, prévue le 5 septembre. Ces documents comportent plusieurs points importants. Notamment, la société prévoit de céder 100 % du capital social de la société Me Linh Thinh Vuong Limited Company pour un montant minimum de 980 milliards de VND.

Le conseil d'administration de Vinahud soumettra également à l'assemblée générale extraordinaire des actionnaires, pour approbation, l'utilisation du produit du transfert des apports en capital de Me Linh Thinh Vuong Company Limited pour effectuer un remboursement anticipé d'une partie du prêt de la société auprès de la Tien Phong Commercial Bank - TPBank (TPB).

Le partenaire potentiel avec lequel Vinahud prévoit de vendre 100% du capital de Me Linh Thinh Vuong Company Limited est VNC Construction Joint Stock Company.

Par conséquent, la vente de ce bien permettra à Vinahud de rembourser une partie de sa dette. Selon les rapports financiers, à la fin du deuxième trimestre 2024, l'encours total des prêts à court et long terme de Vinahud s'élevait à plus de 2 629 milliards de VND. Sur ce montant, la dette à long terme auprès de TPBank atteignait près de 1 986 milliards de VND.

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Dans la prochaine phase, VHD se concentrera sur l'achèvement et l'exploitation du projet Grand Mercure Hoi An.

Il y a plus d'un an, Vinahud a acquis la société Me Linh Thinh Vuong Company Limited auprès du groupe R&H.

Plus précisément, en avril 2023, suite à la résolution de l'assemblée générale annuelle de 2023, Vinahud a acquis auprès du groupe R&H 83 % du capital de Friends Investment and Construction Co., Ltd. pour 987,5 milliards de VND et 100 % de Me Linh Thinh Vuong Co., Ltd. pour 950 milliards de VND.

La valeur totale des deux transactions s'élève à 1 937,5 milliards de VND. Sur ce montant, 80 % du financement, soit 1 550 milliards de VND, ont été fournis par TPBank. Ce chiffre est considérable, sachant qu'au début de 2023, Vinahud possédait un actif total inférieur à 589 milliards de VND et des capitaux propres d'un peu plus de 411 milliards de VND.

Suite à cette transaction, l'actif de Vinahud a considérablement augmenté, atteignant près de 4 670 milliards de VND (à la mi-2023). Naturellement, son passif total a également fortement progressé, passant de plus de 177 milliards de VND début 2023 à près de 4 315 milliards de VND fin juin 2023 ; parmi ceux-ci, les prêts à long terme et les contrats de location-financement s'élevaient à près de 1 749 milliards de VND, et les prêts à court terme et les contrats de location-financement à plus de 187 milliards de VND.

Début 2023, Vinahud ne disposait que de prêts à court terme et d'engagements de location-financement, pour un montant total de plus de 77 milliards de VND.

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À la fin du deuxième trimestre 2024, Vinahud affichait un encours total de prêts à court et long terme de plus de 2 629 milliards de VND. Sur ce montant, la dette à long terme envers TPBank s’élevait à près de 1 986 milliards de VND.

Il est fort probable que Vinahud ait utilisé les actifs susmentionnés, ainsi que des actifs appartenant à ces deux sociétés, comme garantie pour ses obligations de prêt bancaire.

Ainsi, d'une entreprise dont le prédécesseur était le Vinaconex Housing Development and Construction Investment Project Management Board (créé en 2000) de taille relativement modeste, Vinahud a vu ses actifs augmenter considérablement après les deux transactions susmentionnées.

Cependant, ces deux opérations ont également suscité la polémique. En effet, Vinahud a réalisé ces deux opérations de fusion-acquisition juste avant l'échéance de trois tranches d'obligations d'une valeur nominale totale de 2 500 milliards de VND émises par le groupe R&H (du 14 avril au 4 mai 2023).

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Le groupe R&H détient plusieurs émissions obligataires, dont trois d'une valeur nominale totale de 2 500 milliards de VND arrivant à échéance entre le 14 avril et le 4 mai 2023.

La relation tripartite entre Vinahud, R&H Group et VNC Construction

De nombreux investisseurs se demandent si Vinahud a réalisé ces deux opérations de fusion-acquisition pour aider le groupe R&H à obtenir des fonds afin de rembourser ses obligations.

Lors de l'assemblée générale annuelle de 2024, qui s'est tenue le 25 juin, les actionnaires ont interrogé Vinahud sur les relations entre le groupe R&H.

Contrairement à Vinahud – une petite entreprise bien connue à Hanoï , à l'origine de nombreux projets clés tels que le nouveau quartier urbain de Trung Hoa Nhan Chinh et le projet de quartier urbain de Bac An Khanh – le groupe R&H est plus important en taille, mais moins connu.

En fait, avant les deux opérations de fusion-acquisition susmentionnées de Vinahud, le groupe R&H était nettement plus important en termes de taille, d'actifs et de passifs que Vinahud.

D'après un rapport de la société par actions R&H Group, à la mi-2023, l'actif total de l'entreprise dépassait 10 000 milliards de VND, tandis que son passif total s'élevait à près de 8 947 milliards de VND. Sur ce montant, 5 000 milliards de VND représentaient une dette contractée par placement privé d'obligations.

L'examen du rapport du groupe R&H révèle clairement que sa santé financière est précaire. Au cours du premier semestre 2023, le groupe a enregistré une perte de plus de 296 milliards de VND, portant ses pertes cumulées à près de 690 milliards de VND. Son ratio d'endettement s'élève à près de 7,8. Le ratio dette obligataire/fonds propres est quant à lui de 4,36.

Compte tenu de leur situation financière actuelle et du manque de notoriété de leur marque, l'obtention de prêts bancaires est très difficile.

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La santé financière du groupe R&H est mauvaise.

En réponse à une question d'un actionnaire concernant les relations avec le groupe R&H, un représentant de Vinahud a déclaré que ce dernier est un partenaire qui développe des projets avec Vinahud depuis de nombreuses années. Toutefois, les opérations et la structure de propriété des deux sociétés sont totalement indépendantes, et leurs actionnaires principaux sont différents.

Le groupe R&H a émis une obligation de grande valeur fin 2021 et début 2022, avec Tien Phong Securities Joint Stock Company (TPS) comme arrangeur.

R&H Group et Vinahud sont deux entités juridiques indépendantes mais présentent de nombreuses similitudes. Toutes deux ont pour directeur général M. Nguyen Minh Tuan.

Quant à VNC Construction – l’entité qui devrait acquérir 100 % du capital social de Me Linh Thinh Vuong auprès de Vinahud – il s’agit également d’une société qui entretient des liens étroits avec Vinahud depuis un certain temps.

Début 2023, Vinahud a adopté une résolution du conseil d'administration approuvant l'émission d'engagements, de garanties et l'utilisation d'actifs pour garantir les obligations de crédit de VNC Construction auprès de TPBank.

Selon Mekong Asean, Vinahud détient directement et indirectement (par le biais de Friends Investment and Construction Co., Ltd.) près de 100 % des actions de Xuan Phu Hai Investment and Construction Joint Stock Company, l'investisseur du projet Grand Mercure Quang Nam .

Par ailleurs, la société Me Linh Thinh Vuong Co., Ltd. détient une participation de 40 % dans Prime Land Real Estate Investment Joint Stock Company, investisseur du projet résidentiel Tien Phong Flower Village, d'une superficie de 40 hectares, situé dans le district de Me Linh à Hanoï. Ce projet accuse un retard de plusieurs années.

La situation financière de Vinahud est également préoccupante. Au cours du premier semestre, VHD a enregistré une perte de plus de 105 milliards de VND, marquant ainsi cinq trimestres consécutifs de pertes. Le chiffre d'affaires a montré des signes de baisse tandis que les charges d'intérêts sont restées élevées. À la fin du deuxième trimestre 2024, Vinahud ne disposait que de 4,9 milliards de VND de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, tandis que son passif total s'élevait à plus de 4 912 milliards de VND.

Lors de son assemblée générale annuelle de 2024, VHD a déclaré que la société restait pleinement concentrée sur l'achèvement et la mise en service du projet Grand Mercure Hoi An, contribuant ainsi à améliorer ses résultats commerciaux sur la période 2024-2026.