Les flux de trésorerie sur le marché boursier se « refroidissent » rapidement, pourquoi ?

En seulement trois mois, la liquidité du marché boursier a diminué de près de 50 %, passant d'un niveau record de plus de 49 500 milliards de VND par séance en août à environ 25 000 milliards de VND au cours de la première semaine de novembre 2025.

Le marché manque de liquidités lors des séances de 40 000 à 50 000 milliards de VND, l’indice VN-Index est morose et en phase d’ajustement. – Photo : QUANG DINH

Ce déclin amène les investisseurs à se demander : où va l'argent qui quitte le marché boursier ?

De nombreux facteurs entraînent une baisse de la liquidité.

Les données de la semaine dernière ont montré que le volume total des transactions à la Bourse d'Honolulu a diminué de plus de 25 000 milliards de VND par séance, soit une baisse de près de 20 % par rapport à la semaine précédente. Auparavant, la liquidité du marché était restée plus élevée, avec un volume moyen de transactions d'environ 31 000 milliards de VND par séance en octobre, de 34 000 milliards de VND par séance en septembre et dépassant même les 49 500 milliards de VND par séance en août.

S'adressant à Tuoi Tre, Mme Tran Thi Khanh Hien, directrice de la recherche chez MB Securities (MBS), a déclaré que la récente baisse de la liquidité du marché était due à la conjonction de plusieurs facteurs. Parmi ceux-ci figure le facteur saisonnier : en fin d'année, les entreprises et les investisseurs ont souvent besoin de retirer des fonds pour faire face à d'autres besoins, et pas seulement pour investir.

Par ailleurs, la hausse des taux d'intérêt sur les dépôts influe également sur la liquidité du marché boursier. Le rapport de MBS indique que six banques ont ajusté leurs taux d'intérêt sur les dépôts en octobre. Parmi elles, LPB affiche le taux d'intérêt le plus élevé sur 12 mois, à 6,1 % par an.

Le fait que les taux d'intérêt sur les dépôts commencent à augmenter en ce début de quatrième trimestre reflète la demande accrue de mobilisation de capitaux pour répondre à la demande de crédit qui tend à augmenter fortement vers la fin de l'année selon le cycle saisonnier, selon les experts en MBS.

Selon la Banque d'État, au 30 octobre, l'encours de crédit de l'ensemble du système avait augmenté d'environ 15 % par rapport à fin 2024 et devrait continuer à augmenter fortement pour atteindre 19 à 20 % d'ici la fin de l'année.

Mme Hien a indiqué qu'à la fin octobre, le taux d'intérêt moyen à trois mois des banques commerciales privées s'établissait à 4,1 %. Le taux d'intérêt moyen à douze mois de ces mêmes banques a progressé pour atteindre 5,34 %, tandis que celui des banques commerciales publiques est resté stable à 4,7 %. En conséquence, le taux d'intérêt moyen à douze mois des banques commerciales a augmenté de 15 points de base par rapport au début de l'année, pour s'établir à 5 % à la fin octobre.

Pour les particuliers, la hausse des taux d'intérêt peut les amener à choisir entre investir en actions et déposer leur argent à la banque. Cependant, les experts s'accordent à dire qu'au rythme actuel de cette hausse (qui est modérée), l'impact sur les particuliers reste limité.

« En résumé, les actions sont considérées comme un placement plus risqué que d'autres options telles que l'achat d'obligations ou les dépôts bancaires. Par conséquent, les entreprises utilisent souvent leurs liquidités disponibles pour investir en actions lorsque le rendement est suffisamment attractif. Cependant, suite à la récente correction de l'indice VN-Index, de nombreuses actions ont fortement chuté », a expliqué Mme Hien, citant la principale raison.

Par ailleurs, M. Huynh Anh Huy, analyste financier agréé (CFA) et directeur de l'analyse sectorielle chez Kafi Securities, a évoqué un autre facteur affectant la liquidité du marché sous-jacent : l'attrait des introductions en bourse. Bien que ces capitaux puissent revenir sur le marché, ils en sont actuellement retirés temporairement.

« Des facteurs psychologiques à court terme, tels que la pression sur les taux de change, la hausse des taux d'intérêt sur les dépôts, la pression sur les marges et le retrait des flux de trésorerie liés aux opérations de trading pour investir dans de nouvelles introductions en bourse à succès, sont des causes possibles de pression à la baisse à court terme », a évalué M. Huy.

Transaction chez Techcombank (HCMC) - Photo : QUANG DINH

Les actions reposant sur des bases solides reviendront dans la course

M. Huynh Anh Huy a déclaré qu'il n'est pas tout à fait exact d'affirmer que l'indice VN a atteint un niveau attractif, mais que malgré la vague de correction actuelle, il existe encore de nombreuses bonnes opportunités dans les entreprises dont les activités sont stables et les valorisations raisonnables.

Selon Mme Nguyen Hoai Thu - CFA, directrice générale adjointe de VinaCapital, le bénéfice moyen des entreprises cotées en bourse augmentera d'environ 23 % en 2025 et maintiendra une croissance de 16 % par an sur la période 2026-2027.

« Si l'on exclut les 13 actions qui ont connu une forte hausse, le ratio cours/bénéfice projeté sur 12 mois ne sera que d'environ 10,5, tandis que les bénéfices des entreprises augmenteront tout de même de 16 %. De nombreuses actions n'ont pas encore atteint leur plein potentiel ; il s'agit d'une opportunité d'investissement pour 2026 », a déclaré Mme Thu.

Selon Mme Thu, lorsque la Fed abaissera ses taux d'intérêt, que les taux de change se stabiliseront et que le Vietnam rejoindra le groupe des marchés émergents, les flux de capitaux étrangers reviendront en force, stimulant ainsi considérablement le marché. Elle a toutefois souligné le risque d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt sous la pression des taux de change ; par conséquent, les investisseurs à long terme devraient privilégier les actions d'entreprises aux fondamentaux solides et à la valorisation raisonnable.

M. Tran Hieu, directeur du développement commercial de Mirae Asset Vietnam Fund Management Company, a déclaré que la valorisation actuelle du marché n'est pas excessive. Le fonds détient toujours plus de 90 % de son portefeuille en actions, témoignant ainsi de sa confiance et de ses perspectives optimistes pour le marché boursier vietnamien.

M. Hieu prévoit que les bénéfices des sociétés cotées augmenteront de 15 à 20 % en 2026, ce qui rendra les valorisations boursières plus attractives.

« Par ailleurs, lorsque les actions vietnamiennes seront officiellement intégrées à l’indice FTSE Russell Emerging, on observera des flux de capitaux passifs d’environ un milliard de dollars américains provenant des ETF qui répliquent cet indice. De plus, les capitaux des fonds actifs devraient arriver plus tôt et en plus grande quantité », a déclaré M. Hieu.

Après cette période de forte croissance, les opportunités reviennent pour les « actions restantes ».

D'après les données de Fiintrade, le ratio cours/bénéfice (C/B) du marché boursier vietnamien s'établit actuellement autour de 14,9, soit une hausse de plus de 11 % en six mois. En revanche, dans le secteur bancaire – qui représente près de 40 % du bénéfice total du marché – ce ratio n'est que d'environ 10,4, en légère progression de 6 %.

Le groupe non financier affiche actuellement un ratio cours/bénéfice moyen de 19,9, ce qui semble de prime abord « attractif » alors que cet indice a récemment progressé de 13,5 %.

Toutefois, si l'on exclut deux groupes d'actions à forte croissance, Vingroup et Gelex — des titres ayant enregistré des hausses de prix exceptionnelles ces derniers temps —, le ratio cours/bénéfice réel du groupe non financier n'est que d'environ 14,3, en baisse de 4,1 % au cours des 6 derniers mois, bien que le bénéfice total du groupe continue de croître.

Par conséquent, les experts de Fiingroup estiment que 2026 pourrait être l'année du « reste » du marché, des entreprises qui accumulent discrètement des actifs, possédant une base de profit durable mais n'ayant pas encore bénéficié d'une attention particulière en matière de flux de trésorerie.

Que faire en 2026 quand l'argent facile aura disparu ?

Que faire si l'avantage d'un flux de trésorerie bon marché n'est plus d'actualité l'année prochaine ? Les experts conseillent aux investisseurs particuliers, s'ils n'ont pas suffisamment de temps pour analyser et gérer eux-mêmes les risques de leur portefeuille, de ne pas investir directement en actions.

Il serait préférable d'investir indirectement via des fonds ouverts, qui sont à la fois confortables et efficaces à moyen et long terme.

Par ailleurs, un représentant de Fiingroup, une société spécialisée dans les données financières, a déclaré qu'en septembre 2025, 20 des 36 fonds d'actions ouverts ont vu leurs décaissements augmenter, marquant ainsi le deuxième mois consécutif où cette tendance s'est maintenue (contre 21 des 34 fonds en août).

Cette évolution montre que la confiance des gestionnaires de fonds dans les perspectives à moyen terme du marché reste intacte, malgré la correction à court terme de l'indice VN.

Un représentant de VinaCapital a déclaré que même si le marché à court terme est en baisse, les fondements économiques du Vietnam s'améliorent clairement, jetant les bases d'une période de reprise et de croissance durable.

Au cours des 12 prochains mois, la politique monétaire devrait continuer à jouer un rôle de soutien alors que la Fed entre dans un cycle de baisse des taux, contribuant ainsi à réduire la pression sur les taux d'intérêt nationaux et à élargir la marge de manœuvre pour un assouplissement monétaire.

Dans le même temps, les investissements publics devraient être stimulés, devenant ainsi un moteur essentiel de la croissance, notamment dans les secteurs des matériaux de construction, des infrastructures et de la banque.

BINH KHANH

Source : https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm