En vue de la création d'un fonds d'investissement gouvernemental

Au cours des dernières décennies, les fonds souverains ont connu une croissance rapide et sont devenus des investisseurs influents dans le système financier mondial.

Ces fonds poursuivent généralement divers objectifs, notamment : la stabilité budgétaire, la réduction de la volatilité des budgets due aux fluctuations des prix du pétrole, du gaz ou d’autres matières premières ; l’épargne pour les générations futures ; le soutien au développement économique du pays par la restructuration et le développement des entreprises publiques ; et l’accroissement de leur influence internationale. Grâce à des investissements stratégiques, les fonds souverains peuvent nouer des relations économiques et politiques avec des partenaires internationaux.

Pour aider les pays à surmonter les crises économiques , les fonds d'investissement publics jouent un rôle important dans la stabilisation des marchés, le soutien aux institutions financières en difficulté et la stimulation de l'économie.

Ces fonds ont eu recours à des outils tels que le rachat d'actifs toxiques, l'injection de liquidités dans le système et la garantie de prêts afin d'éviter l'effondrement du système financier et de minimiser l'impact négatif de la crise.

Durant la récente crise du Covid-19, les pays disposant de fonds d'investissement publics ont utilisé un total de centaines de milliards de dollars américains pour soutenir l'économie et les entreprises en difficulté telles que les compagnies aériennes, les banques, le tourisme , etc.

Dans de nombreux pays, le Fonds d'investissement public est établi sur la base d'une loi indépendante, comme la loi coréenne sur les sociétés d'investissement, la loi turque portant création du Fonds d'investissement public, la loi kazakhe « sur le Fonds d'investissement public », la loi koweïtienne portant création de l'Autorité d'investissement public…

En particulier, le cas des « sociétés d’État » de Singapour (Temasek et GIC) est expressément mentionné dans la Constitution et prévoit un mécanisme de protection des actifs, un régime de nomination et des rapports périodiques. Ceci confirme le rôle et l’importance de ces deux organismes pour la constitution du fonds de réserve de l’État et la satisfaction des besoins de l’économie en cas de nécessité.

Conformément au fonctionnement de l'économie internationale

En Asie du Sud-Est, les fonds d'investissement publics sont principalement créés par l'acquisition de droits de propriété auprès d'entreprises publiques. L'État continue d'accroître son capital lors d'opérations telles que Temasek, par exemple avec des fonds d'investissement comme Khazanah (Malaisie), Vaupak Fund (Thaïlande), INA et Danantara (Indonésie). À ce jour, l'actif total de Temasek (Singapour) dépasse 300 milliards de dollars (représentant plus de 60 % du PIB), celui de Khazanah (Malaisie) s'élève à 33 milliards de dollars (8,5 % du PIB), et plus récemment, Danantara (Indonésie), créé début 2025, a annoncé un capital de 900 milliards de dollars (deux fois le PIB de l'Indonésie).

Temasek, fonds d'investissement public réputé et performant , contrôle notamment 35 entreprises publiques opérant dans des secteurs d'activité variés. Ces entreprises couvrent la plupart des industries et secteurs clés de l'économie singapourienne, tels que les infrastructures, les transports, l'énergie, les ports maritimes, l'immobilier, les télécommunications, les technologies, mais aussi les zoos, l'hôtellerie, la production de chaussures en cuir et la savonnerie. Leur portefeuille représente 354 millions de dollars singapouriens, soit 8,5 % du PIB de Singapour. Temasek est chargé de la restructuration, de la privatisation et de la cession de capitaux dans ces entreprises, en privilégiant leur gestion et leur introduction en bourse.

En mars 2025, la valeur nette du portefeuille de Temasek avait atteint 434 milliards de dollars singapouriens (plus de 290 milliards de dollars américains), soit l'équivalent d'environ 60 % du PIB de Singapour.

Après sa création, le gouvernement singapourien, par l'intermédiaire du ministère des Finances, a continué de financer Temasek. Sur une période de vingt ans, de 2003 à 2023, le ministère des Finances a investi environ 70 milliards de dollars singapouriens dans Temasek, dont 50 milliards provenaient des dividendes versés par Temasek au gouvernement.

Suite au processus de transformation en société/d'équivalence des anciennes organisations et entreprises membres, après plus de 50 ans d'activité, Temasek continue de jouer le rôle d'investisseur financier et de partenaire stratégique, soutenant les entreprises publiques dans leur restructuration, leur développement et l'optimisation de leur valeur.

Par ces activités, Temasek contribue à améliorer son efficacité opérationnelle et à accroître la valeur pour ses actionnaires. Dans le contexte de l'économie vietnamienne, une étude comparative des différents modèles de fonds souverains montre que le Vietnam devrait privilégier le modèle singapourien de Temasek pour le développement de sa Société d'investissement de capital d'État (SCIC) à l'avenir.

Assurer la séparation de la gestion du capital

Temasek et SCIC ont des rôles et des missions similaires ; toutes deux ont été créées pour répondre à la nécessité de séparer la gestion étatique de la gestion et des opérations commerciales des entreprises et partagent une mission commune dans la phase initiale de restructuration, à savoir la privatisation des entreprises publiques, la cession de capitaux publics pour accroître la participation du secteur privé et le soutien au développement des marchés financiers et de valeurs mobilières et, à long terme, la gestion, la préservation et le développement des capitaux publics par le biais d'activités d'investissement et de négociation de capitaux conformément aux principes du marché.

Les principaux actifs de Temasek et de SCIC au moment de leur création provenaient du droit de représenter le propriétaire dans les entreprises publiques (et non de ressources ou de réserves de change).

D'après l'expérience de Temasek, l'augmentation du transfert d'entreprises à la SCIC contribuera à réduire le nombre d'entreprises publiques, à promouvoir le processus de restructuration et à rendre ces entreprises plus innovantes ; à professionnaliser la gestion et l'investissement des capitaux publics ; à accroître la flexibilité et l'initiative en matière de restructuration, de cession et de réinvestissement ; à concentrer les ressources sur l'investissement dans le développement d'entreprises de grande envergure et d'entreprises hautement performantes ; et à accumuler et créer des ressources suffisantes et des avantages d'échelle permettant à la SCIC de mettre en œuvre des plans d'investissement stratégiques et clés.

En outre, le modèle Temasek illustre avec succès la transformation de l'État, passant d'un rôle de propriétaire administratif à celui d'investisseur stratégique dans les entreprises, grâce à une organisation qui est elle-même une entreprise et non une agence administrative. « C'est là l'objectif fondamental d'une économie de marché classique », a déclaré Nguyen Chi Thanh, président de la SCIC.

Dans un contexte économique mondial morose, la State Capital Investment Corporation (SCIC) continue de démontrer son rôle de « pilier du capital d'État » avec des performances exceptionnelles, contribuant positivement au budget et au marché des capitaux vietnamiens.

Les résultats des dix premiers mois de 2025 témoignent de la stabilité du modèle d'investissement, de la capacité de gestion des risques et de la flexibilité face aux fluctuations du marché. Fin octobre 2025, SCIC a réalisé un chiffre d'affaires total de 11 794 milliards de VND et un bénéfice net de 11 367 milliards de VND, atteignant ainsi respectivement 98 % et 123 % des objectifs annuels.

D’ici fin 2025, le chiffre d’affaires total devrait atteindre 12 079 milliards de VND, en hausse de 17 % par rapport à 2024 ; le bénéfice net après impôt devrait atteindre 11 182 milliards de VND, en hausse de 15 % par rapport à 2024, atteignant ainsi l’objectif de croissance à deux chiffres fixé par le gouvernement, le Premier ministre et l’agence représentant le propriétaire.

Ce résultat permet à SCIC d'atteindre les objectifs du plan quinquennal 2021-2025 fixé par le Premier ministre, conformément à sa stratégie de développement. Ce plan prévoit notamment des contributions au budget de l'État supérieures à 40 000 milliards de VND, soit 150 % de l'objectif initial. Le ROA (rendement net des actifs) et le ROE (rendement net des capitaux propres) s'établissent en moyenne à plus de 13 % par an. Depuis sa création, SCIC a versé plus de 100 000 milliards de VND au budget de l'État, confirmant ainsi son rôle de moteur essentiel du système des entreprises publiques.

Afin d'optimiser la valeur de l'entreprise, depuis sa création jusqu'à aujourd'hui, SCIC a vendu avec succès des parts dans 1 065 entreprises pour un coût en capital de 13 138 milliards de VND et a engrangé 54 669 milliards de VND, soit en moyenne 4,2 fois le coût en capital.

Parmi les près de 6 000 entreprises publiques récemment restructurées et privatisées, la SCIC l'a mise en œuvre à elle seule dans 1 000 d'entre elles, contribuant ainsi de manière significative à la restructuration du secteur public. Cette restructuration a généré d'importantes recettes pour le budget tout en favorisant le développement du secteur privé, des marchés financiers et de l'économie en général. L'expérience réussie de la SCIC, notamment en matière de fixation des prix de départ, d'organisation de ventes aux enchères publiques de lots entiers et de gestion des difficultés rencontrées par les entreprises, a fait l'objet de nombreuses études et a été appliquée par d'autres entreprises publiques, sociétés et entreprises privées.

Affirmer le rôle des investisseurs nationaux

Conformément à l'orientation du gouvernement visant à améliorer l'efficacité de l'utilisation des capitaux de l'État, la SCIC a activement promu les activités d'investissement en 2025, la valeur totale des décaissements atteignant 10 874 milliards de VND à la fin du mois d'octobre, en se concentrant sur des secteurs clés ayant des retombées économiques importantes.

Au cours des derniers mois de l'année, la SCIC prévoit de poursuivre ses investissements dans des projets d'infrastructures clés, notamment des projets de transport en partenariat public-privé (PPP), des investissements dans des entreprises BOT (Build-Operate-Transfer) et des investissements en obligations et en actions bancaires potentielles. Ainsi, sur la période 2021-2025, la valeur totale des investissements de la SCIC atteindra environ 19 000 milliards de VND, soit une moyenne de près de 4 000 milliards de VND par an. Ces investissements seront axés sur des secteurs et des domaines à fort potentiel de croissance et de création de valeur ajoutée pour l'économie, confirmant ainsi le rôle de l'État en tant qu'investisseur clé dans le développement économique.

Outre ses activités d'investissement nationales, SCIC a signé en 2025 de nombreux accords de coopération internationale axés sur les infrastructures numériques, les technologies, les ressources minérales, la finance, la privatisation et l'agriculture. Ces accords visent des projets capables de mobiliser des capitaux privés, de promouvoir le développement durable et de créer de la valeur pour l'économie vietnamienne. Ces modèles de coopération stratégique ont permis à SCIC de diversifier ses ressources, de mobiliser des capitaux internationaux, d'accéder à un réseau mondial de partenaires et d'appliquer des normes modernes de gestion de fonds, consolidant ainsi sa position d'investisseur national professionnel et se rapprochant progressivement du modèle des principaux fonds d'investissement publics régionaux tels que Temasek (Singapour).

Jusqu'à présent, l'ampleur du capital public dans les entreprises reçues par SCIC reste très limitée, le capital public total ne représentant qu'environ 2 % du capital public total des entreprises et la valeur des nouveaux actifs environ 1,5 % du PIB.

Alors que le portefeuille d'entreprises de SCIC se restreint de plus en plus et que le plan de transfert des nouvelles entreprises à capitaux publics investis dans SCIC manque de précision, limitant ainsi le rôle de SCIC dans la restructuration et l'amélioration de l'efficacité opérationnelle du secteur des entreprises publiques à venir, il est nécessaire, pour évoluer vers le modèle Temasek en matière de développement de SCIC, de définir clairement ce que sont les entreprises publiques et de transférer intégralement à SCIC toutes les entreprises du groupe opérant sur une base commerciale.

Pour que ce transfert soit efficace, il faudrait prévoir des réglementations spécifiques concernant le délai de transfert du droit de représenter la propriété du capital de l'État à SCIC, notamment pour les grandes entreprises qui fonctionnent efficacement.

Le capital social actuel accordé à SCIC demeure très modeste au regard des besoins d'expansion des investissements et de sa stratégie de développement. Par conséquent, outre l'acquisition d'entreprises, il est nécessaire de permettre à SCIC de conserver un maximum de bénéfices après impôt afin de constituer un fonds d'investissement pour le développement et de compléter son capital social. Ce fonds permettra d'investir dans l'expansion des activités de SCIC et de devenir ainsi un fonds d'investissement public performant.

Source : Journal Nhan Dan

Source : https://htv.com.vn/huong-toi-muc-tieu-thanh-lap-quy-dau-tu-chinh-phu-222251203134332162.htm