Professeur associé - Dr. Pham The Anh : Pour parvenir à une forte croissance, nous devons stabiliser la macroéconomie et éviter la « fièvre » immobilière.

Selon le professeur agrégé Dr. Pham The Anh (Université nationale d'économie), pour parvenir à une forte croissance dans la période à venir, la condition préalable est de stabiliser la macroéconomie, notamment d'éviter la flambée des prix de l'immobilier, de maintenir la stabilité de l'inflation et d'empêcher le dong de se déprécier.

Professeur agrégé – Dr Pham The Anh (Université nationale d'économie ). Photo : Ho Long

Pour parvenir à une forte croissance, nous devons « mettre fin à la « fièvre foncière ».

S'exprimant ce matin (5 septembre) lors du séminaire de consultation sur la situation socio-économique organisé par le Comité permanent du Comité économique et financier , le professeur agrégé Pham The Anh a déclaré que, pour atteindre l'objectif de forte croissance à venir (une croissance à deux chiffres dès l'année prochaine), il est indispensable de maintenir la stabilité macroéconomique. En effet, si une forte croissance entraîne une instabilité macroéconomique, l'objectif de croissance ne pourra être atteint à long terme.

Selon cet expert, la stabilité macroéconomique peut être quantifiée par quatre indicateurs spécifiques.

Premièrement, l'inflation doit être maintenue à un faible niveau, ne dépassant pas 4 %, idéalement entre 2 et 4 %. Ce niveau d'inflation stimule la production et les entreprises et garantit un revenu réel aux citoyens, car « l'inflation est le moyen le plus rapide de priver les travailleurs et les plus démunis de leurs revenus ».

Deuxièmement, il est impératif d'éviter la flambée des prix de l'immobilier, principal facteur d'accroissement des inégalités entre riches et pauvres, et qui engendre de nombreuses conséquences économiques et sociales. De fait, ces dernières décennies ont été marquées par des épisodes de forte hausse des prix de l'immobilier tous les deux ou trois ans, et aujourd'hui, les tarifs sont devenus inaccessibles à la plupart des ménages, même les plus aisés. Selon le professeur associé Pham The Anh, même des personnes percevant un revenu mensuel de 50 à 70 millions de VND peinent à acquérir un logement dans les grandes villes. Avec un revenu moyen par habitant d'environ 5 000 USD par an, même des travailleurs ayant épargné pendant 30 ans auront du mal à réaliser leur rêve d'accéder à la propriété en ville.

Troisièmement, le taux de change doit être stable. Pour une économie fortement dépendante des exportations et des investissements étrangers comme celle du Vietnam, le maintien d'un taux de change stable est primordial. Le dong peut se déprécier, mais seulement dans des limites acceptables. Une dépréciation annuelle de 5 à 10 % du dong est un signe d'instabilité macroéconomique.

Quatrièmement, il est nécessaire de garantir la viabilité de la dette publique. Actuellement, l'objectif de dette publique au Vietnam est relativement faible (environ 34 à 35 % du PIB), mais il ne saurait être négligé, car la mise en œuvre d'un seul projet tel que la ligne ferroviaire à grande vitesse Nord-Sud entraînerait une forte augmentation de ce ratio. Sans compter une série d'autres grands projets d'investissement public sur le point d'être lancés, qui exigent une mobilisation et une utilisation judicieuses des ressources afin de garantir la viabilité de la dette publique et de préserver la stabilité du système financier.

Il ne reste plus beaucoup de marge de manœuvre à la politique monétaire pour soutenir la croissance.

Selon le professeur agrégé, le Dr Pham The Anh, la politique monétaire ne devrait en principe pas être utilisée pour promouvoir la croissance, et en particulier la croissance continue à long terme.

« Si la politique monétaire est utilisée de manière continue pour stimuler la croissance – par exemple, en augmentant le crédit de 15 à 20 % par an pendant une période prolongée – cela engendrera inévitablement une instabilité macroéconomique. La fonction principale de la politique monétaire est de stabiliser la macroéconomie : l’assouplir en période de récession et la resserrer en période de surchauffe. La politique monétaire est un outil de stabilisation économique, et non un instrument de promotion de la croissance. La promotion de la croissance à long terme relève de la politique budgétaire », a souligné M. Pham The Anh.

Selon cet expert, il ne reste pratiquement plus de marge de manœuvre pour utiliser la politique monétaire afin de promouvoir la croissance au Vietnam.

Premièrement, les ratios masse monétaire/PIB et crédit/PIB du Vietnam s'établissent actuellement respectivement à 160 % et 140 %, des chiffres très élevés comparés à ceux de tous les autres pays du monde , à l'exception de ceux touchés par l'hyperinflation. Ces données montrent que l'économie vietnamienne est fortement dépendante des capitaux provenant du système bancaire.

Deuxièmement, l'écart entre les taux d'intérêt et l'inflation est quasi nul (actuellement, le taux d'intérêt de mobilisation se situe autour de 4 à 5 % par an, tandis que l'objectif d'inflation pour 2025 est de 4,5 %). L'absence de taux d'intérêt réels empêche le système bancaire de mobiliser des capitaux à long terme, ce qui engendre un déséquilibre des taux d'intérêt des banques. De fait, la plupart des banques ne peuvent actuellement mobiliser des capitaux à court terme que sur le marché résidentiel, et doivent recourir au marché obligataire pour obtenir des capitaux à long terme. Sur le marché des obligations d'entreprises, les émetteurs sont principalement des banques et des sociétés immobilières.

Troisièmement, l'écart entre les taux d'intérêt nationaux et les taux d'intérêt en dollars américains est très faible ; souvent, les taux d'intérêt en dongs sont même inférieurs à ceux en dollars. Si nous continuons à dévaluer la monnaie et à maintenir les taux d'intérêt en dongs à des niveaux bas, les dollars américains quitteront le pays, le dong se dépréciera et, à long terme, la compétitivité nationale, la capacité d'attirer les investissements directs étrangers et le commerce international s'en trouveront affectés.

Quatrièmement, la baisse des réserves de change réduit également la marge de manœuvre de la politique monétaire pour stimuler la croissance. Ces dernières années, les réserves de change dépassaient 100 milliards de dollars, mais elles ont désormais diminué pour atteindre environ 70 milliards de dollars, selon les prévisions du professeur agrégé Pham The Anh.

Dans ce contexte, tout en soutenant la décision de la Banque d'État de supprimer la marge de crédit, les experts recommandent que, pour ce faire, la Banque d'État complète l'indice de sécurité du système (sur la base de Bâle II, Bâle III...) et mette en place un système de surveillance moderne et actualisé.

Enfin, les experts recommandent que la politique monétaire gagne en indépendance afin de préserver la stabilité macroéconomique. Par conséquent, le gouvernement peut étendre la politique budgétaire pour stimuler la croissance, mais le maintien de la stabilité macroéconomique doit relever de la politique monétaire.

« La politique monétaire doit jouir d’une certaine indépendance. L’Assemblée nationale peut fixer des cibles et des objectifs, mais la Banque d’État doit avoir pleine autorité pour utiliser ses instruments de politique monétaire afin d’atteindre ces objectifs », a suggéré le professeur agrégé Pham The Anh.

Source : https://baodautu.vn/pgs---ts-pham-the-anh-de-tang-truong-cao-phai-on-dinh-vi-mo-tranh-cac-con-sot-bat-dong-san-d378968.html