La volatilité inhabituelle et l'affaiblissement simultané des bons du Trésor américain et du dollar témoignent d'une réévaluation mondiale de la puissance financière des États-Unis, soulevant de sérieuses questions quant à la position hégémonique historique de cette monnaie. Dans un récent article publié sur Chinausfocus.com, Han Liqun, chercheur à l'Institut chinois des relations internationales contemporaines, a affirmé que la domination du dollar américain pourrait bientôt connaître un tournant décisif.
Pression de la dette publique et déficits records
L’affaiblissement du système financier américain découle de l’expansion incessante du déficit budgétaire. Au cours de l’exercice 2024, le déficit budgétaire fédéral a atteint 1 800 milliards de dollars, son plus haut niveau en deux siècles, hors période de pandémie de COVID-19. L’endettement public continue de croître, dépassant 1 300 milliards de dollars au premier semestre de l’exercice 2025 (qui s’achève en mars).
Selon le Bureau du budget du Congrès américain, le projet de loi « One Big Beautiful Bill » promu par l'administration Trump devrait ajouter environ 3 400 milliards de dollars à la dette publique américaine au cours de la prochaine décennie.
En conséquence, le Trésor américain a été contraint d'accroître ses émissions de dette. En août dernier, la dette fédérale dépassait les 37 000 milliards de dollars, soit un ratio dette/PIB de près de 140 % et des charges d'intérêts annuelles d'environ 1 000 milliards de dollars.
La hausse des coûts d'intérêt est la principale raison pour laquelle le président Trump fait pression sur la Réserve fédérale (Fed) pour qu'elle baisse les taux d'intérêt.
L'offre et la demande sont déséquilibrées.
Malgré une forte augmentation de l'offre d'obligations du Trésor, la demande du marché a été plus faible que prévu. Les banques centrales et les investisseurs internationaux n'ont pas acheté d'obligations du Trésor à long terme au rythme anticipé par le gouvernement américain. Ce déséquilibre entre l'offre et la demande a fait grimper les rendements des obligations du Trésor, le rendement à 30 ans dépassant brièvement les 5 %.
Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a déclaré lors d'une récente conférence que le gouvernement américain devrait émettre 12 000 milliards de dollars d'obligations supplémentaires pour couvrir le déficit (2 000 milliards de dollars), les intérêts (1 000 milliards de dollars) et le coût du refinancement de la dette arrivant à échéance (9 000 milliards de dollars). Il a souligné que la demande du marché est actuellement insuffisante pour absorber un tel volume d'émissions, ce qui engendre un déséquilibre.
L'affaiblissement des obligations du Trésor coïncide avec une baisse du dollar américain. Depuis janvier dernier, l'indice du dollar a chuté de plus de 10 %, passant à plusieurs reprises sous la barre des 97. Après l'annonce par le président Trump de mesures de rétorsion tarifaires importantes en avril dernier, l'indice a plongé sous les 100 pendant plusieurs jours, atteignant son plus bas niveau en près de trois ans. Cette situation contraste fortement avec la période de juin 2021 à septembre 2022, durant laquelle l'indice a affiché une croissance régulière.
La coexistence de bons du Trésor faibles et d'un dollar américain faible est un scénario rare qui a suscité une attention considérable sur les marchés. Depuis l'effondrement du système de Bretton Woods en 1971, les bons du Trésor américain constituent un pilier essentiel du dollar, le transformant à la fois en un « dollar de crédit » et un « dollar de dette » adossé à des obligations.
En règle générale, la corrélation entre les rendements obligataires et l'indice du dollar tend à favoriser les États-Unis : une économie florissante peut faire grimper à la fois les rendements et l'indice du dollar ; ou une recherche de valeurs refuges peut stimuler la demande d'obligations et l'indice du dollar, tout en faisant baisser les rendements.
Cependant, la situation actuelle est exceptionnelle : le marché commence à douter de la solvabilité du gouvernement américain, ou ce dernier émet un nombre excessif d’obligations. Cela entraîne un affaiblissement de la demande et contraint le gouvernement à vendre ses obligations à prix réduit (rendements plus élevés).
Dans ce scénario, le pessimisme du marché à l'égard de l'économie américaine provoque une fuite des capitaux des obligations du Trésor vers d'autres actifs libellés en dollars, au lieu d'être investis sur d'autres marchés ou devises, ce qui fait baisser l'indice du dollar.
Pour préserver la stabilité des marchés mondiaux et du système financier, l'expert Liqun soutient que les États-Unis doivent rétablir la confiance dans les obligations du Trésor et le dollar. Cela dépend de deux facteurs principaux :
Premièrement, Washington doit maîtriser efficacement le déficit budgétaire et parvenir à une balance des paiements plus durable afin de renforcer la confiance du marché dans les obligations du Trésor.
Deuxièmement, Washington doit préserver l'indépendance de sa politique monétaire, laissant la valeur du dollar être déterminée par le marché plutôt que par une intervention politique, renforçant ainsi la confiance dans la monnaie.
Actuellement, les politiques de l'administration Trump semblent fragiliser la stabilité de la dette publique et du dollar. Malgré les promesses répétées de Trump, tant pendant sa campagne qu'après son entrée en fonction, d'accroître les recettes et de réduire les dépenses, le déficit budgétaire américain continue de se creuser. La hausse des droits de douane et la pression accrue sur la Réserve fédérale exacerbent cette instabilité. Si rien n'est fait, ce choc systémique sans précédent pourrait mettre en péril le système financier mondial et la position hégémonique du dollar pourrait bientôt connaître un tournant historique.
Source : https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm
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