Un accord sur la dette pourrait nuire à l’économie américaine

Les États-Unis ont temporairement échappé au risque de défaut de paiement, mais les dispositions obligeant le gouvernement à limiter les dépenses pourraient pousser l’ économie américaine plus près de la récession.

Le 27 mai, le président américain Joe Biden et le président républicain de la Chambre des représentants américaine Kevin McCarthy sont parvenus à un accord préliminaire pour relever le plafond de la dette publique, évitant ainsi de pousser le pays vers la faillite début juin.

L'accord préliminaire, qui doit encore être approuvé par le Congrès américain dans les prochains jours, permettra aux États-Unis d'éviter le pire scénario, celui d'un défaut de paiement et d'une catastrophe financière. Cependant, selon Bloomberg , cet accord précipitera également la première économie mondiale vers la récession.

L'un des points convenus est que le gouvernement devra limiter les dépenses au cours des deux prochaines années. Cela constituera un nouveau défi pour l'économie américaine, sous pression de taux d'intérêt élevés et d'un accès limité au crédit.

Les dépenses publiques ont soutenu la croissance au cours des derniers trimestres, malgré des difficultés telles que le ralentissement de la construction de logements. Un accord sur le plafond de la dette pourrait donc freiner cette dynamique. Deux semaines avant la conclusion de l'accord, les économistes interrogés par Bloomberg estimaient à 65 % le risque de récession l'année prochaine.

Des Américains font leurs courses dans un supermarché de New York. Photo : Bloomberg — Des Américains font leurs courses dans un supermarché de New York. Photo : *Bloomberg*

Pour la Réserve fédérale américaine (Fed), la maîtrise des dépenses publiques constituera un nouveau facteur à prendre en compte lors de l'évaluation des perspectives de croissance et de l'ajustement des taux d'intérêt. Jusqu'à la fin de la semaine dernière, le marché prévoyait encore que la Fed maintiendrait ses taux d'intérêt inchangés lors de sa réunion du milieu du mois prochain. Elle pourrait ensuite les relever une dernière fois de 25 points de base (0,25 %) en juillet.

« Cet accord implique un resserrement budgétaire supplémentaire, étant donné que la politique monétaire est déjà en cours de durcissement. Cela aura un effet synergétique », a déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG.

Les contrats à terme sur actions américaines continuent de progresser ce matin. Le S&P 500 est en hausse de 0,4 %. Les marchés obligataires sont fermés aujourd'hui. Cependant, sur le marché à terme, le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans a légèrement augmenté, pour atteindre 4,46 %.

Le plafond des dépenses devrait entrer en vigueur à partir du nouvel exercice budgétaire, qui commence le 1er octobre. Toutefois, des impacts plus modestes apparaîtront probablement avant cette date, comme une réduction du soutien lié à la Covid-19 ou des prêts étudiants, qui ne devraient pas apparaître dans les chiffres du PIB.

Cependant, les restrictions budgétaires pour le prochain exercice pourraient intervenir à un moment où l'économie américaine se contracte. Une enquête Bloomberg auprès d'économistes indique que le PIB américain a probablement reculé de 0,5 % aux troisième et quatrième trimestres, respectivement.

« Si l'économie américaine ralentit, la réduction des dépenses budgétaires aura un impact plus important sur le PIB et le marché du travail », a déclaré Michael Feroli, économiste en chef de JPMorgan Chase.

Alors que l'économie américaine ralentit, la politique budgétaire peut soutenir la politique monétaire pour contenir l'inflation. Selon le dernier rapport, l'inflation américaine reste bien supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed.

« Il s'agit d'une évolution importante. Après plus d'une décennie, les politiques budgétaire et monétaire évoluent dans la même direction. Le resserrement budgétaire pourrait bien être le facteur qui accentuera la pression sur l'inflation », a déclaré Jack Ablin, directeur des investissements chez Cresset Capital Management.

Depuis mars 2022, la Fed a relevé ses taux d'intérêt à dix reprises, pour un total de 5 %. Il s'agit de la stratégie de resserrement monétaire la plus agressive depuis le début des années 1980. Cependant, l'économie américaine a fait preuve de résilience et n'est pas entrée en récession comme le craignaient de nombreux analystes.

Le taux de chômage est désormais à son plus bas niveau depuis plus de 50 ans, à 3,4 %. Les embauches atteignent également un niveau record. Les consommateurs ont également davantage d'épargne après la pandémie.

Cependant, les liquidités du Trésor américain ont rapidement diminué depuis que le plafond de la dette de 31 400 milliards de dollars a été atteint en janvier. Ce plafond étant temporairement hors de question, le Trésor va accroître ses émissions d'obligations pour renflouer ses caisses.

Cette vague d'émissions d'obligations pourrait drainer la liquidité des marchés financiers. Cependant, son impact exact est difficile à mesurer à l'heure actuelle. Les autorités financières américaines pourraient également émettre des montants plus faibles afin de réduire la volatilité.

À long terme, ce niveau de resserrement budgétaire aura certainement un impact sur la dette publique américaine. La semaine dernière, le Fonds monétaire international (FMI) a déclaré que les États-Unis devaient resserrer leur budget primaire (hors paiements d'intérêts) de 5 % du PIB « pour contribuer à une baisse régulière de la dette publique d'ici la fin de la décennie ».

Maintenir les dépenses au niveau de 2023 rendra donc cette tâche plus difficile. « Les dépenses resteront probablement stables, ce qui réduira le risque budgétaire pour l'économie tout en réduisant légèrement le déficit », conclut Marcus.

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