Signaux positifs en provenance du marché obligataire

SGGP 4 juillet 2023 08:47

Dans un contexte où le marché des obligations d'entreprises est confronté à de nombreux défis, où les entreprises peinent à mobiliser de nouveaux capitaux et où le poids des obligations arrivant à échéance est important, le lancement prochain du « marché » de négociation des obligations d'entreprises devrait donner un coup de pouce à ce marché dans un avenir proche.

Transaction dans une banque à Hô Chi Minh-Ville. Photo : HOANG HUNG

Plus de 130 000 milliards de VND arrivent à échéance d'ici la fin de l'année.

Après une période de stagnation, le marché a enregistré des émissions obligataires d'entreprises réussies en 2023. Selon les statistiques de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA) au début du mois de juin 2023, la valeur totale des émissions obligataires d'entreprises s'élevait à environ 35 513 milliards de VND, avec 7 émissions publiques et 19 émissions privées d'une valeur de 29 992 milliards de VND.

De manière générale, le marché des obligations d'entreprises a affiché des signes positifs grâce aux mesures politiques mises en œuvre ces derniers temps. En particulier, le décret gouvernemental n° 08, publié en mars 2023, modifie et complète plusieurs dispositions des décrets relatifs aux obligations d'entreprises, afin de remédier aux difficultés conjoncturelles et de restaurer la confiance dans ce marché. Ainsi, les entreprises ont non seulement pu émettre de nouvelles obligations, mais elles disposent également d'un cadre légal pour restructurer, prolonger ou rembourser leurs obligations par d'autres actifs dans un délai de deux ans.

Les statistiques de la Bourse du Vietnam (VNX) montrent que de nombreuses entreprises ont négocié avec succès avec des investisseurs pour prolonger et convertir des obligations en actifs, notamment d'importants émetteurs tels que Bulova Real Estate Group et Hung Thinh Land Joint Stock Company. Plus récemment, en juin 2023, Novaland Real Estate Investment Group a également négocié avec ses obligataires et a prolongé avec succès deux lots d'obligations pour un montant total de 2 300 milliards de VND, remboursables jusqu'en 2025. Parallèlement, les entreprises continuent de racheter leurs obligations avant leur échéance, le montant cumulé depuis le début de l'année atteignant 99 041 milliards de VND, soit une augmentation de près de 51 % par rapport à la même période en 2022.

Cependant, selon les calculs des sociétés de courtage, la valeur totale des obligations d'entreprises arrivant à échéance dans les six prochains mois dépasse 130 000 milliards de VND. La majeure partie de cette somme, soit 87 846 milliards de VND (52 %), appartient au secteur immobilier, suivie du secteur bancaire avec 30 261 milliards de VND (17,8 %). Les statistiques du groupe Finn montrent qu'à ce jour, le marché a recensé plus de 100 émetteurs en retard de paiement sur leurs obligations d'entreprises, pour un montant total se chiffrant en centaines de milliers de milliards de VND. D'après les calculs de la société HSC Securities, dans le scénario de base, le volume des obligations d'entreprises en retard de paiement pourrait atteindre 77 400 milliards de VND d'ici la fin de l'année.

Signaux positifs du marché obligataire (photo 1)

Cotation des obligations individuelles en bourse

Outre la simplification des emprunts obligataires déjà constatée, un nouvel atout est attendu : la création d'une plateforme de négociation d'obligations. Selon le ministère des Finances , cette plateforme devrait être opérationnelle dès juillet. L'ouverture officielle du marché des obligations d'entreprises, dont le volume dépasse 1,1 million de milliards de VND (représentant 11,6 % du PIB en 2022), devrait accroître la liquidité du marché secondaire des obligations individuelles, faciliter les transactions, tout en renforçant la transparence et la standardisation de ce marché et, par conséquent, en restaurant la confiance des investisseurs.

Le Dépositaire central de titres du Vietnam (VSD) collabore actuellement avec la Bourse de Hanoï (HNX) à la mise en place du système de négociation d'obligations individuelles de la HNX et du système d'enregistrement, de dépôt et de paiement des obligations individuelles du VSD. Ce système comprendra un mécanisme de connexion et de synchronisation des informations et des comptes d'investisseurs enregistrés pour la négociation, afin de renforcer la gestion et de garantir que les investisseurs sur le marché obligataire individuel sont des personnes autorisées, conformément à la loi. Les obligations individuelles étant négociées de gré à gré et présentant souvent un volume de transactions important, le paiement de chaque transaction sera effectué par le VSD selon un mécanisme de paiement instantané, avec un cycle de paiement de J+0. Le projet de réglementation relatif à l'enregistrement, au dépôt et au paiement des transactions sur obligations individuelles sera publié prochainement. Par ailleurs, les préparatifs du VSD sont quasiment terminés, garantissant ainsi que le système d'enregistrement, de dépôt et de paiement des transactions sur obligations individuelles est prêt à être opérationnel.

Selon des experts financiers, l'ouverture d'une plateforme de négociation d'obligations privées offrira aux obligataires davantage d'opportunités de vendre eux-mêmes leurs obligations d'entreprises s'ils trouvent des acheteurs, permettant ainsi aux entreprises d'alléger la pression exercée par les créanciers sur le recouvrement de leurs créances. « De nombreux investisseurs détenant des obligations d'entreprises fondent leurs espoirs sur la capacité de supervision et de sanction de la Commission nationale des valeurs mobilières. Une fois la transaction secondaire conclue, les deux parties sont tenues de respecter leurs engagements respectifs et une autorité compétente est chargée de veiller à leur application. En cas de manquement de l'une des parties, des sanctions seront appliquées afin d'éviter des risques généralisés et une perte de confiance des investisseurs, comme c'est le cas actuellement », a déclaré le dirigeant de la société Bao Viet Securities.

M. NGUYEN QUANG THUAN, directeur général de FinnGroup : « Les investisseurs doivent savoir qu’en réalité, par l’intermédiaire des banques et des sociétés de bourse, l’acheteur et le vendeur se sont entendus. La cotation vise à légaliser la transaction pour les deux parties. Les obligations d’entreprises sont moins liquides que les actions, mais leur cotation permet de garantir la transparence de l’information, de contribuer à la vérification du statut des obligataires et de limiter les litiges. »

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