האם חומת הפד בת ה-112 יכולה לעמוד במבחן הגדול ביותר שלה?

(דן טרי) - במשך יותר ממאה שנה, הפד שמר על עצמאות כבסיס לכלכלת ארה"ב. כעת, עיקרון זה עומד בפני אתגר כאשר הנשיא טראמפ שוקל לפטר את היו"ר ג'רום פאוול.

כלל הזהב עומד בפני אתגר

בערב ה-15 ביולי (שעון וושינגטון), בחלל החגיגי של החדר הסגלגל, נאמר כי הנשיא דונלד טראמפ דן בטיוטת מכתב לפיטורי יו"ר הפד ג'רום פאוול.

עבור רבים, זה היה שיאו של סכסוך אישי. אבל עבור כלכלנים והיסטוריונים, זה היה רגע סמלי עמוק הרבה יותר. זה סימן את האתגר הציבורי והחזק ביותר בהיסטוריה המודרנית לעיקרון בן 112 שנים: עצמאות הבנק המרכזי.

עיקרון זה אינו חוק מסובך, אלא רעיון פשוט אך רב עוצמה: יש להפריד בין בעלי הכוח "להדפיס כסף" לבין פוליטיקאים בעלי צורכי הוצאות בלתי מוגבלים, במיוחד לפני בחירות. שמירה על מדיניות מוניטרית (ריביות, היצע כסף) חסינה מפני לחצים פוליטיים לטווח קצר נתפסת כ"גביע הקדוש" של שמירה על אינפלציה נמוכה, ייצוב מחירים ומתן ביטחון למשקיעים גלובליים.

רוג'ר אלטמן, סגן שר האוצר לשעבר, הבהיר נקודה: כדאי להסתכל על מדינות שבהן הבנק המרכזי הוא רק שלוחה של הממשלה , כמו טורקיה או ארגנטינה. התוצאה היא לעתים קרובות היפר-אינפלציה, פיחות ערך המטבע וחוסר יציבות כלכלית ממושכת. עצמאותו של הפד היא חומת המגן של אמריקה מפני נתיב זה.

ועכשיו, הקיר הזה מראה את הסדקים הראשונים שלו.

"מסיבה טובה" - חידה משפטית בלתי פתורה

לב המשבר הפוטנציאלי הזה טמון בארבע מילים בחוק הפדרל ריזרב: " מסיבה מסוימת ". זהו התנאי היחיד המאפשר לנשיא לפטר חבר במועצת המנהלים של הפד.

הבעיה היא ש"סיבה מוצדקת" מעולם לא הוגדרה בבירור. מבחינה היסטורית, היא הובנה כמעשי עוולה חמורים ובלתי ניתנים להכחשה כמו שחיתות, הונאה או עבירות פליליות. חילוקי דעות בשאלה האם להעלות או להוריד את הריבית ב-0.25% בוודאי אינם חלק מהם.

הממשל מבקש לבנות "טיעון לגיטימי" להחלפת הנהגת הפד, על פי מספר מקורות המעורים בנושא, בעודו חוקר את שיפוץ מטה הבנק המרכזי בעלות של 2.5 מיליארד דולר. טענות על חריגות הון, חוסר שקיפות או התנהגות פיננסית בלתי הולמת אפשרית עשויות לשמש כהצדקה משפטית לפעולה הקרובה.

אך מומחים משפטיים מזהירים כי מדובר באסטרטגיה מסוכנת. לדברי פרופסור פיטר קונטי-בראון מאוניברסיטת פנסילבניה, בתי המשפט לא רק יעריכו את הסיבה שניתנה על פני השטח, אלא גם את המניע האמיתי מאחוריה. אם בית המשפט יקבע כי החלפת מנהיג הפד נובעת מחילוקי דעות על כיוון המדיניות המוניטרית ולא מהפרה ממשית, התירוץ הקשור לפרויקט השיפוץ עשוי להיחשב כ"תירוץ" ולדחות.

אבל שום דבר לא בטוח. עימות זה דוחף את מערכת המשפט האמריקאית ל"טריטוריה משפטית חסרת תקדים". בית המשפט העליון, בפסיקה שניתנה לאחרונה, נמנע במיומנות מהגדרת סמכותו של הנשיא על הפד, וציין רק שמדובר ב"ישות בעלת מבנה מיוחד".

המאבק המשפטי הזה, אם יתממש, יעסוק ביותר מגורלו של מר פאוול. זה יהיה מקרה היסטורי, שעשוי לשרטט מחדש את קווי הכוח בין הבית הלבן לפד לדורות הבאים.

נשיא ארה"ב דונלד טראמפ נתן שוב ושוב איתותים סותרים לגבי האפשרות לפטר את יו"ר הפדרל ריזרב (פד) ג'רום פאוול (איור: Getty).

הדים מההיסטוריה

מתחים בין נשיא ליו"ר הפד אינם דבר חדש. ההיסטוריה האמריקאית ידעה עימותים שקטים אך עזים רבים.

בתחילת 1970, הנשיא ריצ'רד ניקסון הפעיל לחץ אדיר על יו"ר הפד, ארתור ברנס, לשמור על ריביות נמוכות כדי לתמוך בבחירותיו לנשיאות ב-1972. כלכלנים רבים טענו מאוחר יותר כי מדיניות מוניטרית קלה זו סייעה להצית את "האינפלציה הגדולה" שנמשכה עשור.

לעומת זאת, בתחילת 1980, יו"ר הפד פול וולקר נאלץ לקבל כמה החלטות כואבות, ודחף את הריבית לרמות שיא של מעל 20% כדי לשבור את עמוד השדרה של האינפלציה. מדיניות זו גרמה למיתון עמוק ולגיאות אבטלה, ויצרה לחץ פוליטי עצום. אך הנשיא רונלד רייגן, למרות התנגדות עזה, תמך בפומבי בעצמאותו של וולקר. הוא הבין שגלולה מרה שכזו הייתה הכרחית לבריאות הכלכלה בטווח הארוך.

דיווחים היסטוריים אלה חושפים כלל לא כתוב: נשיאים יכולים להתלונן, הם יכולים להפעיל לחץ, אך הם מעולם לא חצו את הגבול הסופי - פיטרו יו"ר הפד בשל מדיניותו. זהו "הסכם ג'נטלמן" שכובד על ידי נשיאי שתי המפלגות.

עימות זה מסוכן במיוחד משום שהוא מאיים לשבור את "ההסכם השקט" שנמשך יותר ממאה שנה, לפיו הנשיא יכול להפעיל לחץ אך לא להתערב ישירות במדיניות המוניטרית. אם יוחלף עקב חילוקי דעות במדיניות, יו"ר הפד יהפוך לתפקיד פוליטי שבו נאמנותו עלולה לגבור על מומחיות כלכלית.

ג'ון הילסנרת', יועץ בכיר ב-StoneX, הזהיר כי כל צעד להחלשת עצמאותו של הפד עלול לערער את אמון השוק במחויבותו של הבנק המרכזי לשליטה באינפלציה, מה שמוביל לחוסר יציבות פיננסית. מקורות מסוימים אמרו גם שטראמפ מחפש יו"ר פד שמוכן להקשיב לדרישותיו להורדת ריבית, מה שעלול לדחוק את הפד הרחק מהנייטרליות המוגנת שלו במשך עשרות שנים.

מדוע מאבק מוסדי זה חשוב?

המאבק על השליטה בפד בוושינגטון אולי נראה רחוק, אך השלכותיו קרובות לבית לכל אזרח ועסק. עצמאותו של הפדרל ריזרב אינה מושג מעורפל אלא עמוד השדרה ששומר על יציבות המטבע, פעילות חלקה של השווקים והבידוד של הכלכלה מפני זעזועים פוליטיים לטווח קצר.

עבור משקיעים, אי ודאות בצמרת הפד היא סיוט. וול סטריט יכולה לסבול חדשות רעות, אך היא לא יכולה לסבול עמימות. אם יו"ר הפד יהפוך לפוליטי, האמון בכיוון המדיניות יתערער, ​​הון עלול להימשך והשווקים יסתחררו לכאוס.

האם חומת העצמאות של הבנק המרכזי, בת 112 השנים, חזקה מספיק כדי לעמוד בסערה הנוכחית? (צילום: ג'יי.פי מורגן).

עבור עסקים, אי הוודאות לגבי המדיניות המוניטרית הופכת כל דבר, החל מהרחבת מפעלים ועד גיוס עובדים נוספים, למסוכן. כיצד ניתן לקבל החלטות השקעה אם אינך יודע מה תהיה עלות ההלוואה בחודשים הקרובים?

עבור צרכנים, כל החלטה שהפד מקבל משפיעה ישירות על ריביות על משכנתאות, הלוואות רכב והוצאות בכרטיסי אשראי. פד שמנוהל פוליטית אולי מקל לפני בחירות, אך המחיר שהוא משלם הוא עלייה באינפלציה ושחיקה בכוח הקנייה של הצרכנים.

יתר על כן, מעמדו של הדולר כמטבע הרזרבה העולמי נשען על אמון ביציבותו ובמומחיותו העצמאית של הפד. אם אמון זה יקרוס, מעמדה הכלכלי של אמריקה ייגרר יחד איתו.

העולם צופה, לא רק מתוך סקרנות, אלא משום שההשלכות עלולות להטביע חותם בכל ארנק, בכל חשבון חיסכון ובכל תוכנית עתידית.

מקור: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/buc-tuong-112-nam-tuoi-fed-co-dung-vung-truoc-thu-thach-lon-nhat-20250720165425184.htm