עסקים מבקשים ללא הרף הארכות של אג"ח, האם עליהם לפשוט רגל או לא?

[מודעה_1]

יש צורך לשפר ולחזק את יעילותו של חוק פשיטת הרגל

בדיון שנערך במסגרת הסדנה "פיתוח שוק האג"ח הקונצרניות לקראת מקצועיות וקיימות" בבוקר ה-16 באוגוסט, ד"ר לה שואן נגיה - חבר המועצה המייעצת הלאומית למדיניות פיננסית ומוניטרית, הביע את דעתו: גופים רבים המנפיקים לא הצליחו לשלם את הקרן והריבית של אג"ח בעבר וביקשו שוב ושוב הארכות חוב, הפתרון הבסיסי ביותר הוא לתת לארגונים לפשוט רגל לפי העיקרון של "אם זה שבור, נתק את זה".

Doanh nghiệp liên tiếp xin gia hạn trái phiếu, có nên cho phá sản hay không?- Ảnh 1. — *מר לה שואן נגיה הציע שעסקים שאינם יכולים לשלם את הקרן והריבית על אג"ח ובעלי ביצועים עסקיים ירודים יפשוטו רגל.*

"כל עסק שלא יכול לשלם את חובותיו, מצבו כל כך גרוע שהוא צריך לפשוט רגל ומשקיעים צריכים ללמוד לקבל סיכונים והפסדים", אמר מר נגיה.

בתגובה לחוות הדעת הנ"ל, אמר ד"ר קאן ואן לוק - הכלכלן הראשי של BIDV וחבר במועצה המייעצת הלאומית למדיניות פיננסית ומוניטרית, כי תופעת פשיטת הרגל של מפעלים אינה סבירה משום שהתקופה הקשה ביותר של השוק חלפה, וכעת ישנם פתרונות סינכרוניים רבים שיכולים לפתור את שורש הבעיה.

"בווייטנאם, קשה לעסקים רגילים לפשוט רגל, אבל קשה עוד יותר לעסקים עם חוב אג"ח לפשוט רגל כי חוב האג"ח עדיין קיים. כיצד נוכל לפתור את הבעיה הזו?", אמר מר לוק.

מר לוק הוסיף עוד על סיפור פירעון אגרות החוב של חברות הנדל"ן, ואמר כי מאז צו 08 המאפשר משא ומתן על דחיית חוב, עסקים רבים התגברו על התקופה הקשה ביותר.

בעיקרון, 60% מהעסקים האריכו את תקופות החוב שלהם בשנתיים (שיא יוני 2025), עסקים קונים בחזרה אג"ח באופן יזום בהתאם לתנאי ההנפקה ומתחילים להנפיק שוב כדי להפחית את לחץ ההון.

Doanh nghiệp liên tiếp xin gia hạn trái phiếu, có nên cho phá sản hay không?- Ảnh 2. — *ד"ר קאן ואן לוק - הכלכלן הראשי של BIDV וחבר במועצה המייעצת הלאומית למדיניות פיננסית ומוניטרית.*

בנוסף, שוק הנדל"ן מתחמם, עסקים מוכנים למכור נכסים כדי לפרוע חלקית חובות.

שלא לדבר על כך שבהקשר השוק הנוכחי, עסקי נדל"ן אינם צריכים לתת הנחות של 40-50% על מוצרים כמו בעבר, הנחה של כ-10% מספיקה למכירה.

כמו כן, בדיון בסוגיה האם לאפשר לעסקים לפשוט רגל, אמר מר דו נגוק קווין - המזכיר הכללי של איגוד שוק האג"ח הקונצרניות, כי על ועדת ניירות הערך הממלכתית, סוכנות הניהול, להכיר בקשיים הן ביצירת תנאים נוחים לעסקים והן בשמירה על קיימות השוק.

"חשוב מאוד שנשפר ונשפר את יעילותו של חוק פשיטת הרגל. כל פיתוח מבוסס על חוק האלימינציה, אחרת זה יהיה כמו 'גוף שלא יכול לעכל מזון יחלה במחלות רבות'. עם עסקים, אנו מסכימים לאפשר הארכת חובות, אך מנגנון ושיטת המשא ומתן חייבים להיות מהותיים ולכלול אלימינציה", אמר מר קווין.

המזכיר הכללי של איגוד שוק האג"ח הקונצרניות ציטט דוגמה מרחבי העולם ואמר כי במדינות רבות, כאשר עסק הופך לחדל פירעון, יש לפרסם זאת, מועצת נושים חייבת להתכנס, או ששוכרים ארגון עצמאי כדי להעריך את קשיי העסק ולקבוע האם לבקש הגנה מפני פשיטת רגל או לאפשר לו לפשוט רגל.

Doanh nghiệp liên tiếp xin gia hạn trái phiếu, có nên cho phá sản hay không?- Ảnh 3. — *מר דו נגוק קווין - מזכיר כללי של איגוד שוק האג"ח הקונצרניות.*

בינתיים, בווייטנאם, קיימת תופעה שלמרות שמנגנון המשא ומתן הוארך, למשקיעים פרטיים אין את היכולת להעריך את האג"ח שהונפקו, כך שכאשר הארגון מבקש הארכה, משקיעים פרטיים נכנסים למצב של פאניקה, ומשקיעים פרטיים רבים נאלצים לקבל את המשא ומתן על הארכה מחשש לאבד את כל כספי ההשקעה שלהם.

מצד שני, למשקיעים אין כיום תשובה לשאלה "אם הם לא מקבלים, איך הם יכולים לתבוע את העסק?".

לכן, מר קווין סבור כי יש צורך להכיר בכך שאם נמשיך להאריך את התקופה עם עסקים שאינם יכולים להתאושש, מצב השוק עלול להחמיר עוד יותר.

צריך להגדיר מהו משקיע מקצועי במניות

בנוגע לטיעונים הנ"ל, מר נגוין אן מין - סגן ראש מועצת ניהול רישום אג"ח, תאגיד ניירות ערך וייטנאמי (VSD), הביע את דעתו כי שורש הבעיה טמון בתפקידם של משקיעים פרטיים מקצועיים.

המציאות הנוכחית מראה שמשקיעים ידועים כאנשי מקצוע אך הזיהוי אינו קפדני, עצם הצורך באישור מחברת ניירות ערך כדי להיחשב כמשקיע מקצועי טומן בחובו סיכונים רבים.

בינתיים, עסקים המנפיקים מניות פרטיות לאנשים פרטיים דואגים בעיקר להציע כמה שיותר מניות ולא אכפת להם האם למשקיעים יש מספיק ידע או שיקול דעת לגבי העסק.

"בדרך כלל, משקיעים קונים על סמך ייעוץ של ברוקרים או קרובי משפחה. זה מוביל לתוצאות רבות כאשר המנפיק אינו יכול להבטיח את היכולת לפרוע את החוב, ומשקיעים בודדים סובלים מהפסדים", העיר מר מין.

Doanh nghiệp liên tiếp xin gia hạn trái phiếu, có nên cho phá sản hay không?- Ảnh 4. — *מר נגוין אן מין - סגן ראש מועצת ניהול רישום אגרות חוב VSD.*

לכן, המומחה סבור כי ראשית כל, יש צורך לשפר את הידע של משקיעים בודדים או שמשקיעים בודדים יכולים להסמיך את הסוכנות ללמוד היטב על אג"ח ולקחת אחריות על המוצרים שהם מציעים למשקיעים לרכישה.

בנוסף, מר הואנג ואן טו - סגן יו"ר ועדת ניירות הערך הממלכתית אמר כי יש צורך דחוף להתאים את הסטנדרטים של משקיעים מקצועיים בחוק ניירות הערך 2019.

מצד שני, ייתכן שיהיה צורך לקבוע את הקריטריונים למשקיעים המשתתפים בשוק המניות לא רק על סמך שווי העסקה וניסיון המסחר, אלא גם על סמך הבנתם את פעילותם העסקית.

מנקודת מבט אחרת, מר פאן דוק הייאו - חבר קבוע בוועדה הכלכלית של האסיפה הלאומית אמר כי בכל הנוגע לשוק האג"ח, זו לא אשמתו של השוק והתקנות הקשורות אליו ב-100%, אלא גם סיכונים חיצוניים.

מר הייאו ניתח שכאשר אג"ח מונפקת עם תוכנית עסקית טובה, משקיעים בוטחים בתוכנית זו, אך סיכוני שוק גורמים לכך שהתוכנית לא תהיה כצפוי, וזו סיבה משמעותית.

או אם השוק משתנה באופן שישפיע על תמונת המצב העסקית, הדבר עשוי להצביע על כך ששוק האג"ח מסוכן ואינו בטוח לחלוטין.