מעל טריליון דונג וייטנאמי הוזרק לכלכלה - חלק 1: חגיגה אך עדיין נותרו חששות לגבי איכות האשראי.

בחמשת החודשים הראשונים בלבד של 2025, סכום הכסף שהוזרם לכלכלה הווייטנאמית עלה על טריליון וייטנאם דונג. לדברי מומחים, התפתחות זו משקפת אסטרטגיית תמריצים חזקה בהקשר של התאוששות כלכלית לאחר שיבושים עולמיים.

למרות עלייה משמעותית באשראי בהשוואה לשנים קודמות, האינפלציה בחמשת החודשים הראשונים של השנה נותרה בגבולות מקובלים. - צילום: קוואנג דין

עם זאת, מאחורי כמות הכסף השופעת המוזרקת לכלכלה מסתתרים סיכונים לחובות אבודים, בועות נכסים וחוסר איזון מקרו-כלכלי אם לא יבוצע שליטה הדוקה...

צמיחת האשראי הואצה כבר מתחילת השנה.

על פי נתוני הבנק הממלכתי של וייטנאם, נכון לסוף מאי, האשראי לכלל הכלכלה גדל ב-6.52%, גבוה משמעותית מ-2.41% שנרשמו באותה תקופה בשנת 2024. ההערכה היא שבחמשת החודשים הראשונים של השנה, האשראי לכלל הכלכלה גדל ביותר מטריליון וייטנאם דונג, והגיע ליותר מ-16.6 טריליון וייטנאם דונג - עלייה שיא באשראי לכלל באותה תקופה מזה שנים רבות.

בשיחה עם עיתון Tuoi Tre, מר לה הואי אן, מומחה לבנקאות ופיננסים ומייסד חברת המניות המשותף Integrated Financial Solutions, ציין כי הזרמת טריליון וונד בחמשת החודשים הראשונים של השנה הפתיעה רבים, אך במבט לאחור, ההזרקה השנתית הממוצעת הייתה כ-2 טריליון וונד בשנים האחרונות. ההבדל השנה הוא שיעור התשלום הגבוה כבר מתחילת השנה.

"בשנים קודמות, צמיחת האשראי בדרך כלל האטה בתחילת השנה ולאחר מכן זינקה במחצית השנייה. השנה, הבנק המרכזי של וייטנאם הקל את מגבלות האשראי כבר מינואר כדי לתמוך ביעדי הצמיחה", אמר מר אן.

גב' טראן טי חאן היין, מנהלת המחקר ב-MB Securities (MBS), אמרה כי האשראי בכל המערכת החל לעלות בחדות החל ממרץ, הודות לסנטימנט חיובי הנתמך על ידי יעד צמיחת התמ"ג של 8% יחד עם הקלה נוספת של אינדיקטורים של המדיניות המוניטרית.

נכון ל-16 ביוני, האשראי גדל ב-6.99% משנה לשנה, גבוה מהעלייה של 3.75% בתקופה המקבילה אשתקד. על פי מומחי MBS, האשראי בבנקים מסחריים רשומים לא תנודתי באופן משמעותי בהשוואה לרבעון הקודם; בפרט, בנקים מסחריים פרטיים במניות משותפות הראו צמיחה טובה יותר מאשר בנקים בבעלות המדינה.

"בנקים שחוו צמיחה חזקה באשראי ברבעון הראשון, כגון MSB, Eximbank, VPBank,SHB ו-VietinBank, המשיכו בתנופת הצמיחה שלהם ברבעון השני. סביבת הריבית הנמוכה, המתמקדת בלקוחות עסקיים, המשיכה להיות המניע העיקרי לצמיחת האשראי ברבעון זה", אמרה גב' Hien.

בנוגע לתחזית לסוף השנה, גב' היין ניבאה כי צמיחת האשראי עשויה להגיע לכ-16-17%. קצב זה נחשב לקצב צמיחה טוב, דבר המצביע על כך שכסף עדיין מסתובב בכלכלה.

ללוות פחות מחברות ציבוריות.

על פי דו"ח הבנק המרכזי של וייטנאם, נכון ל-28 במאי, האשראי המצטבר בכלכלה הגיע ליותר מ-16.6 מיליון מיליארד וייטנאם דונג, עלייה של 6.32% בהשוואה לתחילת השנה. ניתוח לפי מגזר כלכלי מראה כי חלק מהמגזרים חוו צמיחה נמוכה מהשיעור הכללי (5.32%), כגון: חקלאות , ייעור ודיג (2.5%), תעשייה ובנייה (4.51%) ומסחר (4.34%).

נתוני התעשייה מראים גם כי האשראי לחברות ציבוריות גדל בצורה צנועה למדי, שלא בהתאם לקצב הזרקת ההון ממערכת הבנקאות.

לדברי מר לה הואי אן, התפתחות זו משקפת את העובדה שחלק גדול מהאשראי זורם למגזר הלא רשום, הנחשב כבעל חוסר שקיפות במידע פיננסי ובאיכות הבטוחות. בשנים האחרונות, קבוצת החברות הרשומות לא הגדילה את דרישה להלוואות. "זה גם מעלה שאלות לגבי איכות צמיחת האשראי", תהה מר אן.

ניתוח של מחלקת המחקר של VnDirect מחזק עוד יותר הערכה זו. ברבעון הראשון של 2025, אינדיקטורים פיננסיים הראו כי עסקים היו במגמת הפחתת המינוף. באופן ספציפי, הוצאות הריבית ירדו ל-6.1% (ירידה של 0.5 נקודות אחוז בהשוואה לרבעון הקודם), בעוד שיחס החוב להון עצמי (D/E) ירד ל-71.9% (ירידה של 3.5 נקודות אחוז).

לדברי מומחים ב-VnDirect, למרות מאמצי הממשלה להוריד את שיעורי הריבית על פיקדונות כדי להפחית את עלויות ההלוואה, הביקוש בפועל לאשראי מצד המגזר העסקי נותר די מדוכא. הסיבה העיקרית לכך היא שעסקים רבים מבצעים ארגון מחדש של תיקי ההשקעות הפיננסיים שלהם ונזהרים יותר מהרחבת הלוואות בסביבה כלכלית תנודתית.

בינתיים, גב' טראן טי חאן הוא הצהירה כי יותר מטריליון דונג וייטנאמי "שחולקו" כוללים הלוואות למטרת מימון מחדש של חובות וארגון מחדש של חובות, ואינם מהווים תשלומים חדשים לחלוטין.

מגמה בולטת היא שעסקים רבים רכשו בחזרה אג"ח שמועד פירעון שלהן ולוו מבנקים בריביות טובות יותר מאשר בשנה הקודמת. "קשה לקבוע את היחס בפועל בין הלוואות חדשות לבין ארגון מחדש של חובות במסגרת סכום כולל של למעלה מטריליון וונד", אמרה גב' היין, והוסיפה כי ניתן לבצע הערכות נוספות לאחר פרסום נתוני השקעות פרטיות לששת החודשים הראשונים של השנה.

אשראי עדיין נושא את כל הכלכלה.

בעודו מדגיש כי מדיניות קידום אשראי ממשיכה להיות כלי חשוב להפעלת זרימות הון ותמיכה בייצור ובעסקים, מר לה ואן טאן, יועץ למחלקת המחקר של WiGroup (חברת נתונים פיננסיים תאגידיים), הזהיר גם כי יחס האשראי לתוצר הגיע ל-134% עד סוף 2024, גבוה בהרבה מכלכלות דומות.

האשראי גדל כעת די מהר, ובקצב גבוה בשלושת החודשים האחרונים - צילום: Q.D.

נושא זה הועלה גם על ידי נגיד הבנק המרכזי של וייטנאם, נגוין טי הונג, במושב האחרון של האסיפה הלאומית. לדברי גב' הונג, יש לציין כי הון מקומי תלוי במידה רבה באשראי בנקאי, כולל הון לטווח בינוני וארוך.

המשך ההסתמכות על מימון בנקאי מציבה סיכונים ויש לה השלכות שליליות על הכלכלה, מה שמקשה על השגת צמיחה גבוהה ובת קיימא. זהו נושא קריטי שמשרדי הממשלה האחראים על ניהול מקרו-כלכלי צריכים לשים לב אליו מקרוב בעת איזון מקורות המימון ליעדי צמיחה.

על פי נתוני איגוד הבנקאות של וייטנאם, נכון ל-10 באפריל, הריבית הממוצעת על הלוואות חדשות הייתה 6.34% לשנה, ירידה של 0.6 נקודות אחוז בהשוואה לסוף 2024. מסוף פברואר 2025, הבנקים הורידו במקביל את שיעורי הריבית על הפיקדונות, ויצרו תנאים להורדת שיעורי הריבית על הלוואות כדי לתמוך בעסקים בהתאוששות הייצור והפעילות העסקית.

בינה חאן

מקור: https://tuoitre.vn/hon-1-trieu-ti-dong-duoc-bom-ra-nen-kinh-te-ky-1-mung-nhung-van-lo-chat-luong-tin-dung-20250625224621874.htm