יותר מקוודריליון וונד הוזרמו לכלכלה - חלק 1: שמחים אך עדיין מודאגים מאיכות האשראי

בחמשת החודשים הראשונים בלבד של 2025, סכום הכסף שהוזרם לכלכלה הווייטנאמית עבר את רף הקוודריליון. לדברי מומחים, התפתחות זו משקפת אסטרטגיית תמריצים חזקה בהקשר של התאוששות כלכלית לאחר הטלטלה העולמית.

למרות שהאשראי גדל פי כמה בהשוואה לשנים קודמות, האינפלציה בחמשת החודשים הראשונים של השנה עדיין נמצאת ברמה המותרת - צילום: קוואנג דין

עם זאת, מאחורי כמות הכסף השופעת המוזרמת לכלכלה עומדים סיכונים לחובות אבודים, בועות נכסים וחוסר איזון מקרו-כלכלי אם לא ינוהל בקפדנות...

האשראי הואץ מתחילת השנה

על פי נתוני בנק המדינה, נכון לסוף מאי, האשראי בכלכלה גדל ב-6.52%, גבוה משמעותית מ-2.41% באותה תקופה בשנת 2024. ההערכה היא שבחמשת החודשים הראשונים של השנה, האשראי בכלכלה גדל ביותר מקוודריליון וונד, ליותר מ-16.6 קוודריליון וונד - עלייה שיא באשראי באותה תקופה בשנים האחרונות.

בשיחה עם טואי טרה, מר לה הואי אן, מומחה לבנקאות ופיננסים ומייסד חברת המניות המשותף Integrated Financial Solutions, ציין כי הזרמת מיליון מיליארד דונג וייטנאמי בחמשת החודשים הראשונים של השנה הפתיעה אנשים רבים, אך אם נסתכל לאחור, בממוצע בכל שנה לאחרונה עדיין הזרקנו כ-2 מיליון מיליארד דונג וייטנאמי. ההבדל השנה הוא שקצב התשלום גדל מתחילת השנה.

"בשנים קודמות, האשראי היה לרוב איטי בתחילת השנה ואז פרץ במחצית השנייה של השנה. השנה, הבנק הלאומי שחרר את מרחב האשראי מאז ינואר כדי לתמוך ביעד הצמיחה", אמר מר אן.

גב' טראן טי חאן היין, מנהלת המחקר ב-MB Securities (MBS), אמרה כי האשראי ברחבי המערכת החל לעלות בצורה חדה החל ממרץ, הודות לסנטימנט חיובי הנתמך על ידי יעד צמיחת התמ"ג של 8% יחד עם יעדי מדיניות מוניטרית מקלים.

נכון ל-16 ביוני, האשראי גדל ב-6.99% בהשוואה לתחילת השנה, גבוה מ-3.75% בתקופה המקבילה אשתקד. לדברי מומחי MBS, האשראי בבנקים מסחריים רשומים לא תנודתי הרבה בהשוואה לרבעון הקודם; בו, קבוצת הבנקים המסחריים הפרטיים במניות משותפות הציגה שיעור צמיחה טוב יותר מקבוצת הבנקים הממשלתיים.

"בנקים עם צמיחת אשראי טובה ברבעון הראשון של השנה, כגון MSB, Eximbank, VPBank,SHB ו-VietinBank, המשיכו לצמוח ברבעון השני. סביבת הריבית הנמוכה, המתמקדת בלקוחות עסקיים, המשיכה להיות הכוח המניע העיקרי של האשראי ברבעון זה", אמרה גב' Hien.

בנוגע לתחזית לסוף השנה, גב' היין צופה כי צמיחת האשראי עשויה להגיע לכ-16-17%. קצב זה נחשב לקצב צמיחה טוב, המראה כי הכסף עדיין מסתובב בכלכלה.

ללוות פחות מחברות ציבוריות

על פי דו"ח הבנק הממלכתי, נכון ל-28 במאי, יתרת האשראי הכוללת של המשק כולו הגיעה ליותר מ-16.6 מיליון מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 6.32% בהשוואה לתחילת השנה. בניתוח כל מגזר במשק, ניתן לראות כי בכמה מגזרים נרשמה עלייה נמוכה מהעלייה הכללית (5.32%) כגון: חקלאות , ייעור ודיג (2.5%), תעשייה ובנייה (4.51%), מסחר (4.34%)...

נתוני התעשייה מראים גם כי האשראי לעסקים רשומים גדל בצורה צנועה למדי, שלא בהתאם למהירות "הזרמת ההון" ממערכת הבנקאות.

לדברי מר לה הואי אן, התפתחות זו משקפת את העובדה שרוב זרימת האשראי מועברת למגזר העסקים הלא רשומים, הנחשב כבעל חוסר שקיפות במידע פיננסי ובאיכות הבטחונות. בשנים האחרונות, קבוצת העסקים הרשומים לא הגדילה את ביקושם להלוואות. "זה גם מעלה שאלות לגבי איכות צמיחת האשראי", תהה מר אן.

ניתוח של מחלקת המחקר של VnDirect מחזק עוד יותר את הדעה הזו. ברבעון הראשון של 2025, אינדיקטורים פיננסיים מראים כי עסקים נוטים להפחית את המינוף. באופן ספציפי, הוצאות הריבית ירדו ל-6.1% (ירידה של 0.5 נקודות אחוז בהשוואה לרבעון הקודם), בעוד שיחס החוב/הון עצמי (D/E) ירד ל-71.9% (ירידה של 3.5 נקודות אחוז).

לדברי מומחים מ-VnDirect, למרות שהממשלה עושה מאמצים להוריד את הריבית כדי להפחית את עלויות ההלוואה, הביקוש בפועל לאשראי מצד המגזר העסקי נותר שקט למדי. הסיבה העיקרית נובעת מהעובדה שעסקים רבים מבצעים ארגון מחדש של תיקי ההשקעות הפיננסיים שלהם ונזהרים יותר בהרחבת הלוואות על רקע סביבה כלכלית תנודתית.

בינתיים, גב' טראן טי חאן הוא אמרה כי יותר ממיליון מיליארד דונג וייטנאמי ש"הושקעו" כוללים הלוואות למטרות ארגון מחדש של חובות וגלגול חובות, ולא תשלומים חדשים לחלוטין.

מגמה בולטת היא שעסקים רבים רכשו בחזרה אג"ח שפדיו ולוו מבנקים בריביות טובות יותר מאשר בשנה שעברה. "קשה לקבוע את היחס בפועל בין הלוואות חדשות לבין ארגון מחדש של חובות בסכום כולל של יותר מקוודריליון וונד", אמרה גב' היין, והוסיפה כי היא יכולה להמתין לנתוני השקעות פרטיים נוספים עבור ששת החודשים הראשונים של השנה לצורך הערכות נוספות.

אשראי עדיין "נושא" את כל הכלכלה

מר לה ואן טאן, יועץ מחקר ב-WiGroup (חברת נתונים פיננסיים תאגידיים), הדגיש כי מדיניות קידום אשראי ממשיכה להיות כלי חשוב לעידוד זרימות הון ותמיכה בייצור ובעסקים, והזהיר כי יחס האשראי לתוצר הגיע ל-134% עד סוף 2024, גבוה בהרבה מכלכלות דומות.

האשראי גדל כעת די מהר ובקצב גבוה ב-3 החודשים האחרונים - צילום: Q.D.

נושא זה הוזכר גם על ידי נגיד הבנק הלאומי נוין טי הונג בישיבת האסיפה הלאומית האחרונה. לדברי גב' הונג, חשוב לציין כי הון מקומי תלוי במידה רבה באשראי בנקאי, כולל הון לטווח בינוני וארוך.

המשך ההסתמכות על הון בנקאי יהווה סיכונים ותגרום להשלכות על הכלכלה, מה שיקשה על השגת צמיחה גבוהה וקיימות. זוהי סוגיה שמשרדים ומגזרים האחראים על ניהול מקרו-כלכלי צריכים לשים לב אליה מקרוב בעת איזון מקורות הון ליעדי צמיחה.

על פי נתוני איגוד הבנקים בווייטנאם, נכון ל-10 באפריל, הריבית הממוצעת על הלוואות חדשות הייתה 6.34% לשנה, ירידה של 0.6 נקודות אחוז בהשוואה לסוף 2024. מסוף פברואר 2025, הבנקים הורידו במקביל את שיעורי הריבית על פיקדונות, ויצרו תנאים להורדת שיעורי הריבית על הלוואות ותמכו בעסקים בשיקום הייצור והעסקים.

בינה חאן

מקור: https://tuoitre.vn/hon-1-trieu-ti-dong-duoc-bom-ra-nen-kinh-te-ky-1-mung-nhung-van-lo-chat-luong-tin-dung-20250625224621874.htm