מדיניות פיסקלית ומוניטרית ויעד צמיחה

התמונה הכלכלית בשבעת החודשים הראשונים של השנה הראתה צבעים חיוביים. על פי נתוני הבנק המרכזי של וייטנאם (SBV), צמיחת האשראי הגיעה ל-9.64% בהשוואה לסוף 2024 - העלייה הגבוהה ביותר באותה תקופה בשנים האחרונות. זרימות ההון מתמקדות בעיקר בתחומים בעלי עדיפות גבוהה כמו חקלאות מתקדמת, תעשיות תומכות, יצוא ותשתיות לוגיסטיות.

במישור הפיסקאלי, משרד האוצר מסר כי התשלום המשוער מתחילת השנה ועד ה-31 ביולי הסתכם ב-388,301 מיליארד דונג וייט, המגיע ל-39.45% מהתוכנית השנתית ו-43.9% מהתוכנית שהוקצתה על ידי ראש הממשלה (בתקופה המקבילה בשנת 2024, הנתונים המקבילים היו 27.76% ו-33.8%). פרויקטים רבים של תשתית אסטרטגית נכנסים לשלב שיא הבנייה. זה מראה כי המנגנון המבצע עושה מאמצים לעמוד בקצב הדרישות של קידום הצמיחה.

עם זאת, המסע מה"אות הטוב" ליעד הממשלה של "צמיחת תמ"ג של 8.3-8.5%" עדיין מצריך עבודה רבה, במיוחד בהקשר של דולר אמריקאי חזק המפעיל לחץ על שערי החליפין, שיעורי הריבית ועלויות היבוא. ניהול המדיניות המוניטרית השנה הוא בבירור "שקילת מוח". מצד אחד, על הבנק המרכזי לשמור על שערי חליפין יציבים בהקשר של מדיניות מוניטרית הדוקה של הפדרל ריזרב האמריקאי; מצד שני, עליו להבטיח נזילות מספקת לעסקים כדי להרחיב את הייצור ולנצל הזדמנויות שוק.

צמיחת האשראי של 9.64% בשבעת החודשים הראשונים של השנה משקפת מאמץ ממוקד ומפתח לפתוח את שסתום ההון. עם זאת, כדי לשמור על מומנטום זה, יש צורך להמשיך לתת עדיפות להון עבור מגזרים בעלי ערך מוסף גבוה, תוך הגבלת זרימות לתחומים מסוכנים כמו ספקולציות בנדל"ן או ניירות ערך לטווח קצר. בפרט, בנק המדינה צריך להיות מוכן להתאים את מגבלות האשראי ברבעונים השלישי והרביעי אם הכלכלה תראה סימנים של צורך להאיץ.

מבחינת מדיניות פיסקלית, מדיניות זו בשנת 2025 החלה מהר יותר משנים קודמות רבות, אך קצב חלוקת הון ההשקעה הציבורי עדיין צריך לעלות. כל חודש של חלוקה איטית הוא הזדמנות צמיחה שהוחמצה. בנוסף, על פי מומחים רבים, התקציב צריך להתמקד בחבילות תמיכה סלקטיביות - המכוונות לעסקים קטנים ובינוניים, חדשנות טכנולוגית, טרנספורמציה דיגיטלית ותשתיות אסטרטגיות - במקום לפזר אותן. הרחבת השותפויות הציבוריות-פרטיות (PPP) תהיה "מנוף כפול": הן הפחתת הלחץ התקציבי והן משיכת הון חברתי לפרויקטים חשובים.

בנוגע לאינפלציה, על פי הלשכה הכללית לסטטיסטיקה, בשבעת החודשים הראשונים של השנה, מדד המחירים לצרכן הממוצע (CPI) עלה ב-3.26% בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2024, ואינפלציית הליבה עלתה ב-3.18%. על פי ד"ר נגוין דוק דו, סגן מנהל המכון לכלכלה ומימון, הצפי הוא כי לאורך כל השנה האינפלציה תישמר בשליטה, בהתאם לבקשת האסיפה הלאומית (4.5% - 5%), "אפילו בטווח של 3% - 3.4%".

זהו גורם מפתח המעניק למדיניות המוניטרית והפיסקלית כאחד יותר מרחב לתמוך בצמיחה מבלי ליצור לחץ מחירים גדול מדי. עם זאת, לחץ יבוא עקב הדולר האמריקאי החזק, יחד עם תנודות במחירי האנרגיה והמזון העולמיים, עדיין יכולים לדחוף את מדד המחירים לצרכן כלפי מעלה אם המדיניות אינה עקבית.

על פי מומחים כלכליים רבים, מעתה ועד סוף השנה, המדיניות המוניטרית צריכה לייצב את שיעורי הריבית על ההלוואות, להבטיח את נזילות המערכת ולווסת באופן גמיש את שערי החליפין. עם שנת הכספים, יש צורך להאיץ את חלוקת ההשקעות הציבוריות, להכין באופן יזום משאבים לפרויקטים מרכזיים, במיוחד פרויקטים בעלי השפעות נגרמות ארוכות טווח כגון כבישים מהירים, נמלי ים ואנרגיה מתחדשת. התקופה מעתה ועד סוף השנה היא תקופת ה"ספרינט", כל נקודת אחוז של צמיחת אשראי, כל מיליארד וונד של חלוקת השקעות ציבוריות, אם יגיעו למקום הנכון, בזמן הנכון, ייצור אפקט נגרמה מיידי לכלכלה.

שנת 2025 היא מבחן ליכולת לתאם מדיניות מקרו-כלכלית. האתגר אינו קטן, אך יש בו מקום ונחישות. הבעיה היא לשמור על קצב מתואם, לא לתת למדיניות "להתנתק" באמצע הדרך. באותו זמן, המנוע הכלכלי הווייטנאמי יכול להאיץ לחלוטין עד לקו הסיום ויעד הצמיחה של 8.3-8.5% אינו בלתי אפשרי.

חה אלוהים

מקור: https://www.sggp.org.vn/nhip-doi-chinh-sach-tai-khoa-tien-te-va-muc-tieu-tang-truong-post808237.html