אגרות חוב קונצרניות התאוששו עם 443 טריליון וונד; איזה בנק הנפיק את הסכום הגדול ביותר?

בשנת 2024, שוק האג"ח הקונצרניות העיקרי של וייטנאם רשם שווי הנפקה כולל של 443,000 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה משמעותית בהשוואה ל-311,240 מיליארד דונג וייטנאמי בשנת 2023.

שוק הנדל"ן עדיין יתמודד עם קשיים רבים בשנת 2024 - צילום: טו טרונג

למרות סכום הכסף הגדול שגויס, הבנקים עדיין מחזיקים בעמדה המובילה, כאשר שווי הנפקת אג"ח קונצרניות מגיע לכמעט 300,000 מיליארד דונג וייטנאמי, דבר המצביע על כך שההתאוששות של מגזר הנדל"ן ותחומים אחרים עדיין מחייבת דיון רב.

בשיחה עם עיתון Tuoi Tre , אמרו מומחים כי הנתונים הנ"ל משקפים את הקשיים העומדים בפני עסקים בגישה להון לטווח ארוך ואת הרמה הגבוהה המתמשכת של לחץ פיננסי.

שוק האג"ח, שהיה צפוי להקל על הנטל על הבנקים, הפך כעת לערוץ שבו בנקים לווים ולאחר מכן מעניקים הלוואות לעסקים.

מדוע בנקים מנפיקים אג"ח בכמויות כה גדולות?

בדוח אג"ח הקונצרניות שלה לשנת 2024, סוכנות דירוג האשראי הוייטנאמית Fiinratings הצהירה כי שוק אג"ח הקונצרניות העיקרי של וייטנאם חווה עלייה חזקה, כאשר שווי ההנפקה הכולל הגיע ל-443,000 מיליארד דונג וייטנאמי. זהו סימן חיובי, המשקף את האטרקטיביות החזקה של ערוץ גיוס הון זה.

עם זאת, לפי Fiinratings, מגזר הבנקאות עדיין מחזיק בעמדה דומיננטית עם שווי הנפקה של כמעט 300,000 מיליארד דונג וייטנאמי, המהווים 67.1% מכלל השוק.

"הדומיננטיות של הבנקים לא רק מדגימה את חוסנם הפיננסי, אלא גם מהווה גורם מכריע להתאוששות כלכלית ", העריך Fiinratings.

מגזר הנדל"ן רשם ירידה משמעותית של -18.7%, כאשר תקופות פירעון ההנפקה קוצרו ל-2.65 שנים מ-3.72 שנים בשנת 2023 ושיעורי הקופון עלו ל-11.13% מ-10.93% בשנה הקודמת.

על פי מפרסם הדו"ח, נתונים אלה משקפים את הקשיים בגישה להון לטווח ארוך ואת הלחץ הפיננסי המשמעותי העומד בפני עסקי נדל"ן בהקשר של שוק שטרם התאושש במלואו.

על פי הנתונים שנאספו על ידי MBS, חלק מהבנקים עם שווי הנפקת אג"ח קונצרניות הגבוה ביותר מתחילת השנה ועד היום כוללים:ACB (36,100 מיליארד VND), HDBank (30,900 מיליארד VND), Techcombank (26,900 מיליארד VND)...

מר נגוין קוואנג תואן, יו"ר Fiinratings, אמר כי במבט על מבנה הנפקת אג"ח קונצרניות בשנת 2024, הבנקים שולטים בעוד שאג"ח שגויסו ישירות לייצור ולפעילויות עסקיות נותרו מוגבלות מאוד ועומדות על 145,000 מיליארד דונג וייטנאמי.

יתר על כן, ההון שגויס באמצעות הנפקת מניות בשוק המניות, שהגיע ל-75,000 מיליארד וונד, הגיע בעיקר ממניות בנקאיות וממניות ניירות ערך.

"גיוס הון לטווח בינוני וארוך להשקעות על ידי המגזר הפרטי עדיין מוגבל מדי; איננו יכולים להסתמך אך ורק על השקעות זרות ישירות לנצח. זה מהווה אתגר ליעדה של וייטנאם להשיג צמיחה כלכלית של 8% בשנת 2025 ובשנים הקרובות", העיר מר תואן.

פרופסור חבר ד"ר נגוין הואו ​​הואן, מרצה בכיר באוניברסיטת הכלכלה הו צ'י מין סיטי, אמר כי הבנקים מגדילים משמעותית את הנפקת האג"ח כדי לייצב את מקורות ההון שלהם.

"ריביות הפיקדונות עולות בהדרגה, מה שהופך את הנפקת האג"ח למועדפת יותר בשל יציבותן. למרות שריביות הפיקדונות גבוהות יותר מריביות האג"ח, תקופת הפירעון הארוכה יותר של 5-7-10 שנים מפצה על כך, ומבטלת חששות לגבי משיכות וזרימות נכנסות המשפיעות על הנזילות, ומאפשרת לבנקים לנהל באופן יזום את מקורות ההון שלהם", אמר מר הואן.

בהסבירו מדוע מגזר הייצור והעסקים "נעדר" משוק האג"ח, אמר מר הואן כי ערוץ זה מכוון בעיקר לעסקים המעוניינים לגייס הון לטווח בינוני וארוך, כגון חברות נדל"ן ואנרגיה.

בינתיים, עסקי ייצור רבים רוצים לעתים קרובות להשלים את ההון החוזר שלהם, במיוחד הון לטווח קצר. יתר על כן, אין הרבה עסקים שעומדים בקריטריונים להנפקה, עלויות ההנפקה גבוהות מאוד, והריבית חייבת להיות אטרקטיבית.

"הנפקה לציבור קשה אף יותר; צריך לעמוד בתקני ההנפקה של הרשות הרגולטורית, וגם צריך מוניטין טוב ודירוג אשראי גבוה כדי שתהיה לך איזושהי תקווה למשוך משקיעים", אמר מר הואן.

אגרות חוב קונצרניות נדל"ן טרם התאוששו - צילום: קוואנג דין

2025 תהיה שנה בהירה יותר.

לדברי מר דונג ת'יאן צ'י, אנליסט ב- VPBank Securities (VPBanks), שוק הנדל"ן בכלל ושוק האג"ח הקונצרניות בפרט טרם זכו לחידוש מלא למרות מאמצים רבים מצד הממשלה.

על פי נתוני VPBanks, הערך הכולל של הלוואות שפג תוקפן בשנת 2025 יגיע ליותר מ-221,000 מיליארד דונג וייטנאמי. מתוכם, נדל"ן מהווה 48%, ומגיע לכמעט 107,000 מיליארד דונג וייטנאמי. "הלחץ של הלוואות שפג תוקפן בשנת 2025 יתרכז במחצית השנייה של השנה ויהיה פחות אינטנסיבי במחצית הראשונה."

"עם זאת, אנו מאמינים שבמחצית הראשונה של 2025, השוק ימשיך להתמודד עם אתגרים והזדמנויות רבים, בהתאם למגוון גורמים מקרו-כלכליים, כיוון מדיניות וצרכי ​​ההון של עסקים", העיר מר צ'י.

מר נגוין הואו ​​הואן ניבא כי בשנת 2025, הבנקים עדיין יהיו הקבוצה "הדומיננטית" בשוק האג"ח הקונצרניות עם נפחי הנפקה גבוהים. עם זאת, המומחה מודאג מכך שמגמה זו אינה משקפת במדויק את תפקידו של שוק האג"ח הקונצרניות.

בדרך כלל, עסקים לווים ישירות באמצעות אג"ח קונצרניות או בעקיפין ממוסדות פיננסיים, כולל מוסדות אשראי.

"כיום, בנקים לווים סכומים גדולים בשוק האג"ח, ואז מלווים אותם לעסקים כדי להרוויח מהפרש הריבית", דאג מר הואן, ותהה האם שוק האג"ח הופך ל"מעוות".

"שוק האג"ח, שהיה צפוי להקל על הנטל על הבנקים, הפך כעת לערוץ שבו בנקים לווים ואז מעניקים הלוואות לעסקים. באופן אידיאלי, יש ליצור מגרש משחקים תוסס שבו עסקים ו'נושים' יכולים להיפגש ישירות, לא באמצעות מתווכים, כדי להבטיח גישה להון בריביות אטרקטיביות, ובכך לקדם עלויות הון נמוכות יותר ושולי רווח גבוהים יותר", ניתח מר הואן.

המומחה הדגיש את הצורך בפתרונות שיאפשרו לעסקים להשתתף ישירות בשוק ההון, לגייס הון בריביות סבירות, לקדם ייצור ועסקים, ולהבטיח את השגת מטרת שוק האג"ח הקונצרניות של הפחתת נטל הון האשראי.

במקביל, יש צורך בקידום נוסף של שוק המסחר המשני והגדלת הנזילות לאג"ח, הציע מר הואן. "הבורסה כבר קיימת, אך היא עדיין לא באמת תוססת או נגישה למשקיעים", אמר מר הואן, והוסיף כי המסגרת המשפטית לאג"ח קונצרניות צריכה להיות מחמירה אך לא "חונקת".

מר הואן גם ניבא כי אגרות החוב של הנדל"ן ישתפרו באופן חיובי יותר בשנת 2025 בהתאם למחזור ההתאוששות של שוק הנדל"ן.

"עלייה חזקה אינה סבירה; אג"ח הנדל"ן ימשיכו להתאושש באיטיות, אך בהתמדה רבה יותר. האתגר הגדול ביותר עבור אג"ח הנדל"ן הוא החזרת אמון המשקיעים לאחר הקריסות והמשברים האחרונים", אמר מר הואן.

בעוד שמומחה ותיק בשוק האג"ח הקונצרניות טוען שהבעיה הנוכחית אינה טמונה בשוק ההון עצמו, שכן התשתית, המוצרים ובסיס המשקיעים כבר מבוססים במידה רבה, "הבעיה העיקרית כעת היא האיכות והיכולת העסקית של הגופים המנפיקים", אמר.

באופן כללי, אם מנפיקים לא ישפרו את יכולת הממשל שלהם, את המקצועיות, השקיפות, האמינות, האיכות והיעילות בפועל, הם לא יעמדו בסטנדרטים להשתתפות בשוק, וגם אם ישתתפו, משקיעים לא יהיו מעוניינים במיוחד.

עסקים הפועלים בשקיפות, מקצועיות ויעילות יכולים בקלות להנפיק אג"ח או לגייס הון בערוצים שונים, ואף עשויים להתמודד עם תחרות מצד משקיעים המחפשים הלוואות או השקעות.

גב' טראן טי חאן היין - מנהלת המחקר ב-MB Securities (MBS) - אמרה כי הבנקים היו הקבוצה עם ערך ההנפקה הגבוה ביותר ועלייה חזקה בהשוואה לשנת 2023, עם ריבית ממוצעת משוקללת של 5.6% לשנה ותקופת חוב ממוצעת של 5.1 שנים.

על פי הנתונים שנאספו על ידי MBS, חלק מהבנקים בעלי שווי השוק הגדול ביותר מתחילת השנה ועד היום כוללים: ACB (36,100 מיליארד דונג וייטנאמי), HDBank (30,900 מיליארד דונג וייטנאמי) ו-Techcombank (26,900 מיליארד דונג וייטנאמי).

"אנו מאמינים שהבנקים ימשיכו לדחוף להנפקת אג"ח כדי לגייס הון כדי לענות על צורכי ההלוואות. מתחילת השנה ועד ה-7 בדצמבר, האשראי גדל ב-12.5%, גבוה מהעלייה של 9% באותה תקופה בשנה שעברה", אמרה גב' היין.

לדברי מומחי MBS, בנקים בדרך כלל נושאים בעלויות גבוהות יותר בעת גיוס כספים באמצעות אג"ח, אך ערוץ זה מספק להם הון Tier 2, העומד ביחסי הבטיחות הרגולטוריים.

"מאז סוף השנה שעברה, הבנקים נאלצו להפחית את היחס המרבי של הון לטווח קצר המשמש להלוואות לטווח בינוני וארוך ל-30%, במקום 34% כבעבר", אמרה גב' היין.

מקור: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm