निजी कॉर्पोरेट बांड बाजार में निवेशकों के लिए 'सुरक्षा की एक परत' जोड़ना

नेशनल असेंबली ने हाल ही में उद्यम कानून के कई अनुच्छेदों को संशोधित और पूरक करने वाला कानून पारित किया है, जिसमें निजी बांड जारी करने वाली गैर-सार्वजनिक कंपनियों के लिए वित्तीय उत्तोलन अनुपात सीमा पर नए नियम लागू किए गए हैं।

इसे दीर्घावधि में कॉर्पोरेट बांड बाजार को बढ़ावा देने तथा बेहतर नियंत्रण के लिए एक आवश्यक कदम माना जा रहा है, विशेष रूप से इस संदर्भ में कि निजी तौर पर जारी बांड अभी भी इस बाजार पर हावी हैं।

जारीकर्ता उद्यम के उत्तोलन अनुपात की सीमा

बॉन्ड बाज़ार को स्वाभाविक रूप से शेयर बाज़ार की तुलना में एक सुरक्षित परिसंपत्ति चैनल माना जाता है। हालाँकि, 2022 से, टैन होआंग मिन्ह और वान थिन्ह फाट के बॉन्ड जारी करने से संबंधित घटनाओं के बाद, इस बाज़ार में निवेशकों का विश्वास बुरी तरह प्रभावित हुआ है। हालाँकि उपरोक्त दोनों घटनाओं में बॉन्डधारकों को प्रतिपूर्ति की गई है और की जा रही है, फिर भी पूंजी वसूली और मुआवज़े का समय निवेशकों के लिए एक प्रमुख चिंता का विषय बन गया है।

निवेश पूंजी की बढ़ती मांग के संदर्भ में, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार का विकास बैंकिंग प्रणाली के लिए पूंजी आपूर्ति पर दबाव को कम करने हेतु एक महत्वपूर्ण पूंजी चैनल माना जाता है। बाजार के विश्वास को मजबूत करने के लिए, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार के प्रबंधन और स्थिरता हेतु कई नीतियां जारी की गई हैं।

उल्लेखनीय रूप से, हाल ही के सत्र में, नेशनल असेंबली ने आधिकारिक तौर पर उद्यम कानून के कई अनुच्छेदों को संशोधित और पूरक करने वाला कानून पारित किया, जिसमें निजी बांड जारी करने वाली गैर-सार्वजनिक कंपनियों के लिए वित्तीय उत्तोलन अनुपात सीमा पर नए नियम लागू किए गए।

तदनुसार, इन जारीकर्ताओं को ऋण-से-इक्विटी अनुपात (जारी किए जाने वाले अपेक्षित बॉन्ड सहित) बनाए रखना होगा जो जारी करने के वर्ष से ठीक पहले के वर्ष के लेखापरीक्षित वित्तीय विवरणों के अनुसार इक्विटी के 5 गुना से अधिक न हो। यह विनियमन आधिकारिक तौर पर 1 जुलाई, 2025 से प्रभावी होगा।

विश्लेषकों का मानना ​​है कि निजी निर्गम समूहों का सख्त प्रबंधन, दीर्घावधि में कॉर्पोरेट बांड बाजार को बढ़ावा देगा तथा बेहतर नियंत्रण प्रदान करेगा, विशेष रूप से इस संदर्भ में कि निजी निर्गम बांड अभी भी इस बाजार पर हावी हैं।

फिनग्रुप के आँकड़े बताते हैं कि नए कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने की प्रवृत्ति में हाल ही में सुधार जारी है। मई 2025 के अंत तक, बकाया कॉर्पोरेट बॉन्ड का कुल मूल्य 1.3 मिलियन बिलियन वियतनामी डोंग से अधिक हो गया, जो पिछले महीने की तुलना में 2.9% और 2024 की इसी अवधि की तुलना में 9.3% अधिक है।

उल्लेखनीय रूप से, व्यक्तिगत कॉर्पोरेट बॉन्ड अभी भी पूरे बाजार की वृद्धि के पीछे मुख्य प्रेरक शक्ति हैं, जिनका बकाया मूल्य लगभग 1.15 ट्रिलियन वियतनामी डोंग है, जो कुल मूल्य का लगभग 88% है। मई में व्यक्तिगत कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने वाले संगठन मुख्यतः बैंकिंग और रियल एस्टेट क्षेत्रों से थे।

वित्तीय निवेश विशेषज्ञ श्री गुयेन द मिन्ह ने कहा कि यह विनियमन छोटे निवेशकों और बांडधारकों की सुरक्षा के लिए लाया गया है, जो मुख्य विषय हैं जिन्हें संरक्षित करने की आवश्यकता है।

श्री मिन्ह के अनुसार, 2022 में बॉन्ड बाज़ार में "संकट" का मुख्य कारण पूँजी जुटाने के बाद जारीकर्ता उद्यमों द्वारा पूँजी का गलत इस्तेमाल है। गैर-सार्वजनिक उद्यमों की वित्तीय रिपोर्टों में अक्सर पारदर्शिता का अभाव होता है, जिससे बॉन्डधारकों के लिए बड़ा जोखिम पैदा होता है जब जुटाई गई पूँजी का इस्तेमाल निजी उद्देश्यों के लिए किया जा सकता है।

इसलिए, गैर-सार्वजनिक उद्यमों के लिए व्यक्तिगत बॉन्ड जारी करने की शर्तों को कड़ा करने से व्यक्तिगत कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने में पारदर्शिता सुनिश्चित होगी और सही उद्देश्य के लिए वितरित नकदी प्रवाह को नियंत्रित करने में मदद मिलेगी, जिससे निवेशकों के लिए जोखिम कम से कम होगा। हालाँकि इससे इस समूह के उद्यमों को पूंजी जुटाने में मुश्किलें आ सकती हैं, लेकिन निवेशकों के हितों की रक्षा के लिए यह एक आवश्यक कदम है।

वीपीबैंक सिक्योरिटीज ज्वाइंट स्टॉक कंपनी (वीपीबैंकएस) के विशेषज्ञों ने यह भी कहा कि गैर-सार्वजनिक उद्यमों के लिए निजी बांड जारी करने की शर्तों को कड़ा करने से वित्तीय अनुशासन में सुधार होगा और बाजार में चूक के जोखिम को कम किया जा सकेगा, छोटे निवेशकों की रक्षा होगी और सामान्य विश्वास बढ़ेगा।

दीर्घावधि में, यह नीति गैर-सार्वजनिक उद्यमों को अपनी पूंजी संरचना को मजबूत करने, अपनी वित्तीय रिपोर्टों को पारदर्शी बनाने और समतुल्यता को बढ़ावा देने के लिए प्रोत्साहित करती है, जिससे धीरे-धीरे एक सुरक्षित और अधिक टिकाऊ कॉर्पोरेट बांड बाजार का निर्माण होता है।

निवेशकों को अभी भी जोखिमों पर ध्यान देने की आवश्यकता है

यद्यपि उपरोक्त विनियमन अधिक कठोर है, विश्लेषकों का कहना है कि इससे उद्यमों की निजी बांड जारी करने की गतिविधियों में कोई बाधा नहीं आएगी।

पिछले 3 वर्षों में वियतनाम की सभी गैर-सार्वजनिक कंपनियों पर वीआईएस रेटिंग के आंकड़ों के अनुसार, केवल 25% कंपनियों में यह अनुपात 5 गुना या नकारात्मक इक्विटी से अधिक है।

वीआईएस रेटिंग विशेषज्ञों का मानना ​​है कि हालांकि उच्च उत्तोलन कम रेटिंग वाले जारीकर्ताओं के लिए एक महत्वपूर्ण क्रेडिट जोखिम है, लेकिन व्यवसायों द्वारा 182 बांड भुगतानों में देरी का मुख्य कारण उच्च उत्तोलन नहीं, बल्कि कमजोर नकदी प्रवाह और खराब तरलता प्रबंधन है।

उल्लेखनीय रूप से, इनमें से एक-चौथाई से भी कम का उत्तोलन अनुपात 5 गुना से अधिक या नकारात्मक इक्विटी है, जबकि शेष तीन-तिमाहियों के लिए औसत अनुपात सिर्फ 2.8 गुना है, जो अन्य जारीकर्ताओं के औसत के लगभग बराबर है, जिन्होंने बांड भुगतान में देरी का अनुभव नहीं किया है।

मध्यम उत्तोलन के बावजूद, 90% अपराधी बांडधारक नियमित ब्याज भुगतान करने के लिए परिचालन से पर्याप्त नकदी प्रवाह उत्पन्न नहीं कर पाते हैं या देय होने पर मूलधन चुकाने के लिए तरलता की कमी होती है।

लगभग 40% स्थगित बांडों की परिपक्वता अवधि बहुत कम यानी 1-3 वर्ष होती है, जिनका उपयोग प्रायः दीर्घकालिक परियोजनाओं के लिए किया जाता है, जो समय पर नकदी प्रवाह उत्पन्न नहीं करते।

स्थिर नकदी प्रवाह के अभाव में, जारीकर्ता पुराने ऋणों का भुगतान करने के लिए पुनर्वित्त या नए ऋण पर अत्यधिक निर्भर रहते हैं। परिणामस्वरूप, 85% चूक जारी होने के पहले तीन वर्षों के भीतर ही हो जाती हैं।

इसके अलावा, लगभग 40% बकाया बांड ऐसी परिसंपत्तियों द्वारा सुरक्षित होते हैं जिनका मूल्यांकन या परिसमापन करना मुश्किल होता है, जैसे कि रियल एस्टेट परियोजनाओं से संबंधित प्राप्य, व्यावसायिक सहयोग अनुबंध और भविष्य की परियोजनाओं से आय अधिकार। प्रभावी ऋण पुनर्गठन तंत्रों का अभाव और कानूनी उपायों का सीमित अनुप्रयोग, बकाया की दर को और बढ़ा देता है।

उपरोक्त आंकड़ों के आधार पर, वीआईएस रेटिंग के निदेशक - वरिष्ठ विशेषज्ञ, श्री गुयेन दिन्ह दुय का मानना ​​है कि निवेशकों को कॉर्पोरेट बॉन्ड खरीदते समय केवल वित्तीय उत्तोलन से कहीं अधिक पर विचार करना चाहिए। मूल्यांकन अधिक व्यापक होना चाहिए, जिसमें बॉन्ड जारी करने के पीछे के गहरे लक्ष्य, जारीकर्ता की स्थायी नकदी प्रवाह बनाने की क्षमता, और किसी प्रतिष्ठित तृतीय पक्ष से उच्च-मूल्य वाले संपार्श्विक या भुगतान गारंटी के माध्यम से ऋण चुकौती के जोखिम को कम करना शामिल हो।

वीआईएस रेटिंग विशेषज्ञ यह भी सलाह देते हैं कि निवेशक न केवल जारीकर्ता स्तर पर क्रेडिट जोखिम का आकलन करें, बल्कि प्रत्येक ऋण साधन में विशिष्ट जोखिमों का भी आकलन करें। इन कारकों में भुगतान प्राथमिकता, संपार्श्विक गुणवत्ता और कानूनी प्रतिबद्धताएँ शामिल हैं।

वीएनए के अनुसार

स्रोत: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/them-lop-bao-ve-nha-dau-tu-tren-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-rieng-le/20250630074624644