Egy thai mágnás a „saját zsírjában süti meg” stratégiát alkalmaz a Sabeconál, hogy kamatot fizessen

(Dan Tri) - Bár a Sabeco évek óta 35-50%-os osztalékot fizetett, a ThaiBev által kapott pénzösszeg még mindig nem elegendő a felvásárlásért felszámított 5 milliárd dolláros adósság hatalmas kamatköltségeinek fedezésére.

Miután részvényenként akár 320 000 vietnami dongot is fizetett Vietnam legnagyobb sörgyárának „átvételéért”, a thai mágnás a hatalmas éves osztalékok ellenére sem tudja fedezni a hitel kamatait.

A Sabeco számos egymást követő évben 35-50%-os osztalékfizetést tartott fenn.

2017-ben a Sabeco elidegenítése sokkolta a piacot. Akkoriban a Thaibev (leányvállalatán, a Vietnam Beverage-en keresztül) 110 000 milliárd vietnami dongát, azaz 4,8 milliárd dollárt költött az Ipari és Kereskedelmi Minisztérium által árverésre bocsátott mind a 343,66 millió SAB-részvény megvásárlására, ezzel átvéve az irányítást a Sabeco felett.

A thai befektetők minden egyes Sabeco részvényt 320 000 VND-ért árultak, ami magasabb, mint a körülbelül 309 000 VND/részvény piaci ár – amely akkoriban a tőzsde legdrágábbjai közé tartozott.

Amióta a Sabeco a thai milliárdos, Charoen Sirivadhanabhakdi kezébe került, továbbra is rendszeresen fizet készpénzes osztalékot. A vállalat általában 35%-os osztalékot fizet, de 2018-ban és 2022-ben ez az arány 50%-ra emelkedik.

2023-ban a Sabeco 1:1 arányban bónusz részvényeket bocsát ki, ezáltal megduplázva alaptőkéjét, és továbbra is 35%-os készpénzes osztalékot fizet. 2024-re a vállalat ismét 50%-ra növeli a készpénzes osztalék kifizetési arányát.

Összességében 2017-től napjainkig a ThaiBev több mint 14 000 milliárd VND osztalékot kapott a Sabeco-tól.

A Dragon Capital Securities (VDSC) friss értékelése szerint a Sabeco valószínűleg továbbra is magas, 35-50% között ingadozó készpénzes osztalékrátát fog fenntartani az elkövetkező években.

Ennek az az oka, hogy a vállalatnak jelenleg nincsenek jelentős új beruházási tervei. Ezenkívül a VDSC szerint a nagyarányú osztalékfizetés segít a ThaiBevnek ellensúlyozni a Sabeco felvásárlásához felhasznált 4,8 milliárd dolláros hitel 2,4-3%-os/év kamatköltségét is.

A VDSC becslése szerint azonban a ThaiBev által 2018 óta kapott osztalékok teljes összege még mindig nem elegendő az ügylet kamatköltségeinek fedezésére. Ez azt mutatja, hogy a tőke- és kamatadósság terhe 2028-ig továbbra is nyomást gyakorol a Sabeco-ra, hogy a múltban és az elkövetkező években is magas osztalékpolitikát tartson fenn.

A Thaibev által a Sabeco felvásárlásával kapcsolatban kapott osztalékokra és fizetendő kamatokra vonatkozó feltételezések (Kép: VDSC jelentés).

A ThaiBev még nem nyerte vissza teljes mértékben a 110 billió VND értékű üzletből származó kamatfizetéseket.

2017-ben a Sabeco felvásárlásának finanszírozására a ThaiBev és leányvállalata, a BeerCo közel 5 milliárd dollárt vett fel hitelként, évi átlagosan 2,5-3%-os kamatlábbal. A 4,8 milliárd dollár értékű fő hitel kétéves futamidővel rendelkezett, majd 2018-ban refinanszírozták az ügylet 83%-át kitevő kötvénykibocsátással, két-tíz éves futamidővel és évi 1,76-3,6%-os kamatlábbal.

A Dragon Capital Securities (VDSC) becslései szerint a ThaiBev által a Sabeco-tól kapott teljes készpénzes osztalék a 2018-2025 közötti időszakban körülbelül 14 090 milliárd VND lesz. Az ügylet adósságfinanszírozásának kamatköltsége azonban várhatóan eléri a 17 881 milliárd VND-t, ami közel 3800 milliárd VND-val magasabb, mint a kapott osztalék.

A VDSC úgy véli, hogy a tőke- és kamattörlesztési nyomás az oka annak, hogy a Sabeco évek óta magas osztalékfizetési rátát tart fenn. A folyamatosan magas osztalékfizetés azonban a Sabeco eszközeinek méretének csökkenését is okozza, a becsült éves összetett növekedési ráta (CAGR) -7,2% lesz a 2024-2029 közötti időszakban.

Forrás: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm