A kamatmarzs csökkentésére irányuló verseny és az „földalatti banki” hullám

Az értékpapír-társaságok versenyeznek azért, hogy kedvezményes kamatmarzsokat kínáljanak az egyéni befektetők vonzása érdekében. De e mögött ott rejlik a nagy kérdés: vajon a bankokhoz kapcsolódó előnyök versenyegyensúlyhiányt okoznak-e, és növelik-e az „árnyékbanki tevékenység” kockázatát?

Az értékpapír-társaságok bankok alatt álló hitelállománya nagyságrendileg jelentős az általános piachoz képest - Fotó: BK

A tőzsde fennálló fedezeti adóssága jelenleg körülbelül 300 000 milliárd VND.

Margó kamatláb verseny

A Shinhan Securities (SSV) 0%-os kamatmentes programot kínál 2 hónapig 500 millió VND limitig, és 6,8%-os kamatlábat a következő 4 hónapban, legfeljebb 10 milliárd VND limitig. Az SSI Securities 9%-os kamatlábat és T+7 kamatmentességet kínál nagy ügyfeleknek. Eközben a VPBankS mindössze 6,6%-os éves kamatmarzsot kínál...

Általánosságban elmondható, hogy a T+ kamatmentes skalpolásos programok versenyképes „fegyverré” válnak. Az alacsony kamatozású csomagok gyakran szigorú feltételekkel járnak: egy kijelölt részvényportfólióban történő hitelfelvétel, új ügyfelekre való jelentkezés vagy a fennálló egyenlegek korlátozása.

Nguyen The Minh úr, a Yuanta Securities Vietnam egyéni ügyfelek kutatás-fejlesztési igazgatója szerint a tényleges kamatmarzs 11-12%/év között ingadozik.

„Nincs sok lehetőség a kamatlábak csökkentésével való versenyre, mivel az értékpapír-társaságok nehezen tudnak több profitot feláldozni az alacsonyabb kamatlábak érdekében” – mondta Minh úr. Minh úr még azt is hiszi, hogy mivel a piac folyamatosan melegszik, és sok értékpapír-társaság közeledik a hitelezési limitjéhez, a margin kamatlábak a közeljövőben emelkedhetnek.

A legtöbb nagyobb banknak vannak értékpapír-társaságai, mint például a Vietcombank, a Vietinbank, a BIDV , a Techcombank, a VPBank...

Egy értékpapír-társaság vezérigazgatója szerint az ok az, hogy az értékpapír-társaságok nettó kamatmarzsa (NIM) magasabb a bankokhoz képest. Azzal, hogy az értékpapír-társaságok a saját tőke kétszeresével tudnak hitelt nyújtani, akár 6-7%-os NIM-et is elérhetnek. Eközben a bankok NIM-je 3-4%, annak ellenére, hogy a saját tőke 7-10-szeresét is képesek hitelezni.

Elmagyarázta: Az értékpapír-társaságoknál a fedezeti kölcsönök nettó kamatlába (NIM) magasabb, mivel a banki hiteleken vagy kötvénykibocsátáson keresztüli tőkemobilizálás költsége mindössze 5-7%/év, de az ügyfelek számára a hitelkamatláb általában 11-14%/év, ami magasabb profitmarzsot eredményez. Az vezérigazgató elismerte, hogy nagy versenynyomás nehezedik rájuk az elmúlt években erőteljesen felemelkedő, „támogatású” bankokkal rendelkező értékpapír-társaságok részéről.

A fedezeti hitelezési szegmens „finom süteménye” az oka annak, hogy a bankok egyre inkább növelik az értékpapír-társaságokban való részesedésüket. Phan Duy Hung, CFA, MBA, igazgató és a VIS Rating vezető elemzője elmondta, hogy az elmúlt hat hónapban számos magánbank jelentette be részvényvásárlási terveit (például a Sacombank, a SeABank, az MSB) vagy stratégiai együttműködésre (példáulaz OCB , a VIB) irányuló terveket értékpapír-társaságokkal.

Óvakodj az általános kockázatoktól

A brókercégek és a fedezeti hitelek piaci részesedéséért folytatott versenyben a bankokhoz kapcsolt értékpapír-társaságok kiemelkedő előnyöket mutatnak a független értékpapír-társaságokkal szemben. Nagy alaptőkével és az anyabankok támogatásának köszönhetően kedvező tőkemobilizációs képességgel ez a vállalatcsoport rendelkezik a feltételekkel ahhoz, hogy versenyképes kamatlábakkal bővítse a fedezeti hitelek mértékét, ezáltal hozzájárulva a piaci környezet átalakításához.

Phan Duy Hung úr szerint az elmúlt három évben a magánbankokhoz kapcsolódó értékpapír-társaságok jelentősen feljebb kerültek eszközérték tekintetében a top 30-ba a jelentős tőkeemeléseknek köszönhetően. Ezen vállalatok margin hitelezési piaci részesedése is 19%-ról (2022) 30%-ra (2024) nőtt.

„A bankokhoz kapcsolódó vállalatok gyakran kihasználják anyabankjaik tőkéjét és ügyfélkörét, hogy bővítsék bróker- és kötvényforgalmazási piaci részesedésüket – ez egy olyan előny, amellyel a független értékpapír-társaságok nehezen tudnak versenyezni. Ezért a következő 12-18 hónapban továbbra is az iparág profitnövekedését fogják vezetni” – mondta Hung úr. Ezzel szemben a külföldi befektetésű és kisméretű hazai értékpapír-társaságok profitnövekedése lassabb lesz.

A VIS Rating igazgatója és vezető elemzője szerint a bankok és a kapcsolódó értékpapír-társaságok gyakran szorosan együttműködnek a nagyvállalatoknak – főként az ingatlan- és megújulóenergia-szektorban – nyújtott hitelek nyújtásában ügyfélhitelek, kötvénybefektetések és/vagy fedezeti hitelezés révén.

Néhány vállalkozás a közelmúltban jogi problémákba ütközött projektekkel és/vagy késedelmes vállalati kötvényfizetésekkel kapcsolatban. Hung úr figyelmeztetett, hogy az a tény, hogy a bankok és értékpapír-társaságok magas hiteleket koncentrálnak a nagyvállalatokra, növeli a működési kockázatokat, és kiszolgáltatottá válnak az egyes nagy ügyfelekkel kapcsolatos hitelkockázatoknak, ami tömeges ügyfélkivonásokhoz vezethet.

Nguyễn The Minh úr is egyetértett abban, hogy a hagyományos értékpapír-társasági modell könnyen „alsóbbrendű” a bankoknál, mivel nincsenek olyan szabályozások a befektetési banki tevékenységre, mint a fejlett országokban.

Phan Duy Hung úr elmondta, hogy a hagyományos banki hitelezési tevékenységekre erős versenynyomás, szűkebb profitmarzsok és hitelnövekedési korlátok nehezednek. 2025 első három hónapjában a bankok nettó kamatmarzsa (NIM) 35 bázisponttal 2,9%-ra csökkent az előző év azonos időszakához képest.

Ezért egyre több bank bővíti értékpapír-közvetítői és tőkepiaci szolgáltatásait – a magasabb profitmarzsú területeket – a pénzügyi ökoszisztéma megerősítése és fejlesztése érdekében.

A bankok továbbra is úgy vélik, hogy az ebbe a szektorba való terjeszkedés általában javítja a jövedelmezőséget. 2024-ben néhány bankokhoz kapcsolódó értékpapír-társaság, mint például a TCBS, jelentősen – közel 20%-kal – járult hozzá az anyabank nyereségéhez. Hung úr azonban figyelmeztetett: „az értékpapír-szektor leányvállalataiba történő befektetés rövid távon csökkentheti a tőkemegfelelési mutatókat”.

„Ha van egy bank a hátad mögött, az gyakran olcsó tőke előnyt jelent.”

Nguyen Duc Thong úr, az SSI Securities vezérigazgatója elismerte, hogy már csak a fedezeti kölcsönzés tekintetében is igaz, hogy a bankok mögött álló értékpapír-társaságok gyakran az olcsó tőke előnyével rendelkeznek.

„De a hagyományos vállalatoknak, mint például az SSI, szintén megvannak a maguk erősségei. Ez segít a vállalkozásoknak a szükséges tőke mobilizálásában ésszerű költségek mellett, a tőkefelhasználás hatékonyságának optimalizálásában és a magas haszonkulcs-növekedés fenntartásában” – hangsúlyozta Mr. Thong.

Óvakodj a "földalatti bankok" kockázatától

Az értékpapír-társaságok kedvezményes kamatmarzs-programokat indítanak el a befektetők vonzása érdekében - Fotó: QUANG DINH

Az értékpapír-társaságok fedezeti tevékenységeit a nemzetközi terminológiában gyakran „árnyékbanki tevékenységnek” nevezik, ami némileg félrevezető a kockázat szintjét illetően. Valójában az „árnyékbanki tevékenység” egy párhuzamos bank, amely gyors tőkét biztosít értékpapír-társaságokon és befektetési alapokon keresztül.

Nguyễn The Minh úr hangsúlyozta: „Az árnyékbankolás nem olyan rossz, mint amilyennek nevezik. Amikor a banki hiteleket a kamatlábak és a fennálló adósságok szabályozása szigorítja, az értékpapír-társaságok tulajdonlása segít a gyors hitelnyújtásban, a fedezet egyszerű kezelésében, különösen magas kamatlábak esetén. A fedezet folyósítása gyorsabb, mint a hitelkérelmeké, és az értékpapír-társaságok azonnal kezelni tudják a fedezetet, ha a fedezet értéke nem felel meg a követelményeknek.”

A DIG és PDR jelzáloghitel-felszámolások a közelmúltbeli tarifasokk során az értékpapír-társaságok kockázatkezelési képességeit bizonyítják.

Fontos azonban megjegyezni, hogy a fedezet pénzügyi részvényekbe (bankok, értékpapírok) történő „kondenzációjának” kockázata egészségtelenné teszi a piacot. Ehelyett a fedezetet több iparági csoport között kell szétosztani.

Minh úr így nyilatkozott: „A digitális eszközök fejlesztése, mint például az eszköztokenizáció (RWA), új fejlesztési teret nyit a hagyományos modell szerint működő értékpapír-társaságok befektetési banki tevékenységei számára, és elkerüli a bankok általi hátrányos helyzetet.” Ugyanakkor a „kereskedési csarnokok megnyitásának láza” arra fogja ösztönözni a bankokat, hogy az elkövetkező időszakban, miután 5 kereskedési csarnokot engedélyeztek, gyorsan sajátítsák el és fektessenek be értékpapír-társaságokba.

Vissza a témához

Tanulj alázatot - BINH KHANH

Forrás: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm