A tőkepiac fejlődése előfeltétele annak, hogy a magánszektor áttörést érjen el.

Vietnam gazdasága dinamikus fejlődési szakaszban van, amely várhatóan erőteljes változásokat hoz létre a gazdasági struktúrában és erősíti a nemzeti státuszt.

Mivel Vietnam gazdasága egy ígéretes új növekedési korszak küszöbén áll, a magángazdasági szektor várhatóan kulcsfontosságú hajtóerővé válik.

Ahhoz azonban, hogy ez a törekvés megvalósuljon, fontos szűk keresztmetszeteket kell megoldani, nevezetesen a tőkeigényt és a hazai tőkepiac (még nem teljes mértékben kiaknázott) szerepét.

Lehetőségek a pénzügyi piacok számára

Szakértők szerint Vietnam gazdasága dinamikus fejlődési szakasz előtt áll, amely várhatóan erőteljes változásokat hoz létre a gazdasági struktúrában és erősíti a nemzeti státuszt.

Do Ngoc Quynh úr, a FiinRatings alelnöke és a Vietnami Kötvénypiaci Szövetség (VBMA) főtitkára hangsúlyozta, hogy a vietnami gazdaság növekedésének új korszaka nyílik meg, amelynek fontos hajtóereje a magángazdasági szektor. Ez az erőteljes fellendülés nemcsak a beruházások, a termelés és az üzleti tevékenység bővítése iránti növekvő tőkeigényt teremt, hanem nagyszerű lehetőségeket is nyit a pénzügyi piac számára, a tőzsdétől az adósságtőke-piacig, a nemzetközi piactól a hazai piacig.

Quynh úr konkrétan a vietnami vállalkozások, különösen a magánszektor tőkeigényét elemezte, amely gyorsan növekszik. A magánvállalkozásoknak közép- és hosszú távú tőkére van szükségük a technológiába való befektetéshez, a versenyképesség javításához és a globális értékláncban való mélyebb részvételhez. Ez nagyszerű előfeltétele a pénzügyi piac általános, és különösen a tőkepiac fejlődésének, a részvényektől a vállalati kötvényekig terjedő különféle pénzügyi termékek létrehozásával, amelyek mind a hazai, mind a nemzetközi befektetőket kiszolgálják.

A hatalmas potenciál ellenére Quynh úr arra is rámutatott, hogy a vietnami tőkepiac még mindig jelentős lemaradásban van a fejlett piacokhoz képest. Különösen a vállalati kötvénypiac fontos hosszú távú tőkemobilizációs csatorna, de még mindig fiatal. Vietnam vállalati kötvénypiacának teljes mérete mindössze elérte az 1,25 millió milliárd VND-t, ami 2024-ben a GDP 10,8%-ának felel meg, míg a 2030-as cél 25%. A régióhoz képest ez az arány sok ázsiai országban (például Koreában, Thaiföldön, Malajziában) a GDP 30-40%-át, az Egyesült Államokban és Japánban pedig akár a GDP 100%-át is meghaladja.

Quynh úr elmondta, hogy a vezető piacok mind változatos termékstruktúrát alakítottak ki (vállalati kötvények, zöld kötvények, átváltható kötvények, adósság-értékpapírosítás...), amelyben átlátható értékesítési csatornákon keresztül széles körben vesznek részt hosszú távú pénzügyi intézmények, például nyugdíjalapok, biztosítótársaságok, kötvénybefektetési alapok és egyéni befektetők.

Ez a különbség azt mutatja, hogy a vállalati kötvénypiac és általában a hitelpiac nem játszotta be igazán a hajtóerő szerepét. Ezért Vietnamnak sürgősen le kell küzdenie néhány meglévő szűk keresztmetszetet.

A vietnami vállalati kötvénypiac fontos, de még mindig fiatal csatorna a hosszú távú tőkebevonáshoz.

Quynh úr konkrétan a korlátozott befektetői bázist említette, amely főként a kereskedelmi bankokra támaszkodik. Emellett az áruk minősége és átláthatósága sem egységes. A hitelgarancia-mechanizmus, a hitelminősítés és a kockázatkezelés még nem töltötte be teljes mértékben szerepét. Emellett az információs, tranzakciós és monitoring infrastruktúra is fejlesztésre szorul. Quynh úr megerősítette, hogy a hazai tőkepiac, különösen az adósságtőke-piac megnyitása és erőteljes fejlesztése előfeltétel. Mert ez a módja annak, hogy csökkentsük a banki hitelektől való függőséget, miközben megteremtjük az alapot a hosszú távú tőkeáramláshoz, az ésszerű költségekhez és az átlátható allokációhoz, hogy a magánszektorba áramolhasson, ezáltal elősegítve a fenntartható növekedést.

Eltökéltség az áttörésre

A gazdaság makrogazdasági helyzetéről nyilatkozva Bui Hoang Hai úr, az Állami Értékpapír-bizottság alelnöke megjegyezte, hogy 2025 a vietnami gazdaság új szakaszát jelenti, számos előnnyel és kihívásokkal. A céllal kapcsolatban a kormány eltökélt abban, hogy fenntartsa a gyors és fenntartható gazdasági növekedést, 2025-re legalább 8%-os GDP-növekedési céllal, a 2026-2030 közötti időszakban pedig egy kétszámjegyű növekedési cél felé haladva.

Hai úr elmondta, hogy a közberuházásokat továbbra is kulcsfontosságú hajtóerőnek tekintik. 2025 a 2021–2025-ös középtávú közberuházási terv utolsó éve, amelynek várható közberuházási szintje a Nemzetgyűlés által jóváhagyott módon mintegy 791 000 milliárd VND, ami a GDP 6,4%-ának felel meg. Ez lendületet ad számos iparágnak és infrastruktúrának. Ezenkívül a belföldi fogyasztói kereslet továbbra is növekvő lendületet vesz a bővülő középosztálynak és a fokozatosan helyreálló fogyasztói bizalomnak köszönhetően.

A kereskedelem tekintetében az export és az import továbbra is fontos szerepet játszik, a vietnami vállalatok globális ellátási láncokban való növekvő részvételével. Az év első 7 hónapjában a teljes import-export forgalom elérte az 514,7 milliárd USD-t, ami 16,3%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest, és továbbra is fenntartja a kereskedelmi többletet, a becsült kereskedelmi többlet 4 milliárd USD. A közvetlen külföldi befektetések (FDI) tőkeáramlása erőteljesen támogatja a csúcstechnológia, a zöld termelés és az energiaátalakítás területeit. Figyelemre méltó, hogy a közvetett tőkeáramlások is visszatérnek Vietnamba, ami tükrözi a nemzetközi befektetők gazdasági kilátásokba vetett bizalmát. Hai úr szerint a hazai pénzügyi és hitelkörnyezet stabil, ésszerű működési kamatlábak mellett. Ez kedvező feltételeket teremt mind a banki hitelpiac, mind a tőkepiac szinkron fejlődéséhez.

„Ez az alapja annak, hogy Vietnam megvalósíthassa azon törekvését, hogy 2030-ra felső-közepes jövedelmű országgá váljon” – erősítette meg Hai úr.

Az év első 7 hónapjában a teljes import-export forgalom elérte az 514,7 milliárd USD-t, ami 16,3%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest, és továbbra is fenntartotta a kereskedelmi többletet, a becsült kereskedelmi többlet 4 milliárd USD.

Nemzetközi téren Hai úr rámutatott, hogy a globális kamatkörnyezet a hosszan tartó monetáris szigorítás után továbbra is hűl, ami pozitív lehetőségeket nyit a tőkeáramlások számára. Megjegyezte azonban a geopolitikai feszültségek, a kereskedelmi protekcionizmus és az éghajlatváltozással kapcsolatos kihívások miatti kiszámíthatatlan ingadozások lehetőségét.

Ebben az általános képben a kormány határozottan a magángazdaságot a gazdaság fontos hajtóerejeként azonosította. Bui Hoang Hai úr rámutatott, hogy fontos dokumentumok (mint például a Központi Bizottság 68. számú határozata, a Nemzetgyűlés 198. számú határozata és a kormány 138. számú határozata) hangsúlyozták a magánszektor szerepének előmozdításának szükségességét az új fejlődési szakaszban.

E politika megvalósítása érdekében számos intézkedést hajtottak végre és hajtanak végre, mint például az adminisztratív eljárások reformja, az innováció támogatása, a digitális transzformáció előmozdítása és a magánvállalkozások tőkéhez jutásának kedvezőbb feltételeinek megteremtése. A kormány egyértelműen megerősítette azt is, hogy a magánszektor tőkeigénye nagyon nagy, és egyúttal nagyszerű lehetőséget jelent a pénzügyi intézmények, a hitelpiac és különösen a vállalati kötvénypiac számára.

Az értékpapír-ipar szabályozójaként és a Pénzügyminisztérium tanácsadójaként az Állami Értékpapír-felügyelet számos szinkron megoldás megvalósítására összpontosít. Bui Hoang Hai úr öt fontos pillért is kiemelt az intézményi befektetői bázis fejlesztésére, a termékminőség javítására, az információs átláthatóságra, a piaci infrastruktúrára és a felügyeletre vonatkozó politika terén.

Bui Hoang Hai úr a főbb irányvonalak között a vállalati kötvénypiacot különös hangsúlyt fektette.

Megoldások az új befektetési ciklushoz

A magánszektor hitel- és befektetési helyzetét elemezve Le Hong Khang úr, a FiinRatings elemzési igazgatója rámutatott, hogy bár a közigazgatási reform és a külföldi működőtőke-beáramlás pozitív fejlemények, a hitelkörnyezet továbbra is kihívásokkal néz szembe. Konkrétan a refinanszírozási feltételek és a tőkeköltségek továbbra is szigorúak, a kamatcsökkentésre pedig korlátozott mozgástér áll rendelkezésre. Ezenkívül a vállalati bevételek növekedése egyértelműen gyengül a nemzeti GDP-hez képest, a hitelállomány, a magánszektor beruházásai és a lakossági fogyasztás pedig a COVID-19 világjárvány előtti csúcshoz képest visszaesett.

Különösen a tőkeköltségekre és a pénzügyi tőkeáttételre kell figyelmeztetni. Khang úr szerint, bár a vietnami államkötvények hozama alacsony a régióhoz képest, a vállalkozások átlagos hitelfelvételi költsége magasabb. Valójában ez a gazdasági szektor egyre inkább függ a bankrendszertől, ami nyomást gyakorol a tőkemobilizációra. Aggasztó, hogy a nagyvállalatok pénzügyi tőkeáttétele elérte a csúcspontját, a rövid lejáratú adósságnak a teljes fennálló adóssághoz viszonyított magas arányával, ami növeli a refinanszírozás kockázatát. A vállalati hitelek minőségét tekintve a cash flow javult, de a rövid lejáratú adósságból finanszírozott beruházási kiadások növekednek (a rövid lejáratú adósság gyorsabban növekszik, mint a nyereség), ami pénzügyi nyomást okoz.

A magángazdasági szektor egyre inkább függ a bankrendszertől, ami nyomást gyakorol a tőkemobilizációra.

Ebben az összefüggésben Vietnamnak hatalmas éves tőkeberuházási igénye van az ingatlanok, az utak, a vasutak, az energia, a tengeri kikötők és a logisztika terén. A tőkeforrások felszabadítása érdekében Khang úr egy áttörést jelentő megoldást javasolt. Ez az állami tulajdonú vállalatok mozgásterének kiaknázása az új beruházási ciklus vezetésében a PPP (köz-magán partnerség) modellen keresztül, szilárd pénzügyi alapokkal és áttörést jelentő politikai keretrendszerrel.

Khang úr bemutatta az „Új korszak kézikönyvét”, amely ajánlásokat tartalmaz a befektetők és a kibocsátók számára, beleértve az adósságszerkezet-elemzést, a cash flow minőségének értékelését, a ciklikus/strukturális növekedési elemzést, az irányítás és az átláthatóság javítását, a tőkeforrások diverzifikálását, valamint a PPP-modell kihasználását.

A kockázatok csökkentésében és a befektetői bizalom növelésében szerepet játszó támogató megoldásokkal kapcsolatban Soleil Corpuz asszony, a Hitelgarancia és Befektetési Keret (CGIF) vezető kutatóelemzője úgy értékelte, hogy Vietnam vállalati kötvénypiaca fellendülőben van, de még mindig kicsi a GDP-hez és a többi ASEAN-országhoz képest. Corpuz asszony azonban hangsúlyozta, hogy Vietnam pozitív politikai változásai, különösen a 68 NQ/TW határozat, ösztönözni fogják a magánszektort, javítják a tőkéhez való hozzáférést, fejlesztik a zöld hitelezést és a hitelminősítések jogi keretét.

vietnamplus.vn

Forrás: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html