Investasi silang, raksasa teknologi sendiri yang menggembungkan gelembung AI

(Dan Tri) - Ratusan miliar dolar dituangkan ke dalam AI, tetapi sebagian besarnya beredar di antara kelompok Big Tech - "orang-orang besar" yang berinvestasi, membeli, dan menjual satu sama lain, sehingga menciptakan lingkaran keuangan tertutup yang berisiko.

Permainan Raksasa

Pada bulan Juni, Elon Musk yakin AI akan melampaui kecerdasan manusia pada akhir tahun 2026. Pada bulan Juli, Sam Altman dari OpenAI menyatakan bahwa teknologinya akan "membentuk kembali jalannya sejarah." Mark Zuckerberg memimpikan "kecerdasan super pribadi."

Janji-janji muluk ini didukung oleh aliran dana yang luar biasa besar. Pada tahun 2025 saja, lima raksasa teknologi diperkirakan akan menghabiskan $371 miliar untuk membangun pusat data raksasa. Angka tersebut, menurut McKinsey, dapat melonjak hingga $5,2 triliun pada tahun 2030.

Angka-angka yang mencengangkan ini memberikan gambaran yang cerah. Namun, jika kita gali lebih dalam arus kasnya, gambaran yang jauh lebih kompleks dan mengkhawatirkan muncul. Revolusi AI sebenarnya ditenagai oleh "lingkaran keuangan tertutup"—sebuah permainan di mana bandar adalah pemain terbesar.

Perhatikan jaringan rumit ini: Nvidia, raksasa chip senilai $4,5 triliun, berencana menginvestasikan $100 miliar di OpenAI. OpenAI membeli layanan komputasi awan dari Oracle dan infrastruktur dari CoreWeave. Ironisnya, Oracle menghabiskan puluhan miliar dolar untuk chip Nvidia sendiri guna mendukung OpenAI, sementara CoreWeave juga menerima pendanaan signifikan dari Nvidia. Baru-baru ini, OpenAI menandatangani kesepakatan untuk membeli chip dari pesaing Nvidia, AMD, dengan hak untuk membeli hingga 10% saham perusahaan.

Uang mengalir dalam klub berlian: Nvidia menyediakan pendanaan dan chip, OpenAI mengembangkan model, perusahaan cloud seperti Oracle dan CoreWeave membangun infrastruktur menggunakan chip Nvidia untuk melayani OpenAI, dan semuanya dinilai dengan harga yang sangat tinggi.

Ini adalah ekosistem mandiri di mana permintaan dan pertumbuhan tampaknya dihasilkan secara internal, bukan berasal dari pasar riil.

Para pengamat memperingatkan bahwa hubungan yang terjalin antara raksasa teknologi dalam perlombaan AI mengingatkan kita pada "gelembung teknologi" dua dekade lalu (Foto: Getty).

Ilusi pertumbuhan pada roda mouse

Pertanyaan inti yang diajukan oleh investor-investor besar seperti Harris Kupperman dari Praetorian Capital adalah: "Akankah investasi ini membuahkan hasil? Saya rasa jawabannya: hampir mustahil." Ia dengan blak-blakan menyebutnya "gelembung".

Angka-angka tersebut tampaknya mendukung para skeptis. Para ahli di Exponential View memperkirakan bahwa seluruh industri AI hanya akan menghasilkan pendapatan sebesar $60 miliar pada tahun 2025—jumlah yang sangat kecil dibandingkan dengan investasi sebesar $371 miliar. Bain & Co. bahkan lebih pesimis: Big Tech perlu menghasilkan pendapatan tambahan sebesar $2 triliun per tahun untuk mencapai titik impas pada pusat datanya pada tahun 2030. Bahkan skenario paling optimistis sekalipun menunjukkan bahwa mereka akan kekurangan pendapatan hingga $800 miliar per tahun.

Kekurangan ini menunjukkan kelemahan fatal model yang ada. Tidak seperti gelembung kereta api abad ke-19 atau gelembung telekomunikasi awal tahun 2000-an, yang meninggalkan infrastruktur berkelanjutan (rel, serat optik), investasi AI mirip dengan "roda mouse".

Unit pemrosesan grafis (GPU) – jantung AI – akan usang hanya dalam beberapa tahun. Ini berarti perusahaan harus terus-menerus menggelontorkan dana untuk GPU agar tetap kompetitif, sebuah spiral biaya yang tak berujung.

Selain itu, hambatan fisik semakin menghantui. Membangun pusat data membutuhkan waktu dua hingga tiga tahun, tetapi menghubungkannya ke jaringan listrik bisa memakan waktu hingga delapan tahun. Virginia, "ibu kota pusat data dunia ", telah memperingatkan bahwa memenuhi seluruh kebutuhan energi proyek-proyek ini "sangat sulit".

Lebih penting lagi, efektivitas AI dalam bisnis masih menjadi tanda tanya besar. Sebuah laporan McKinsey menemukan bahwa hampir 80% bisnis yang menerapkan AI generatif tidak merasakan "dampak signifikan terhadap laba." Peluncuran GPT-5 yang agak kurang antusias juga menimbulkan pertanyaan: apakah era "lebih banyak data menghasilkan AI yang lebih baik" akan segera berakhir?

Risiko sistemik dari utang tersembunyi

Hubungan "inside-in" antara raksasa AI mengingatkan kita pada masa-masa kelam gelembung dot-com, ketika perusahaan-perusahaan saling menggelembungkan valuasi melalui kesepakatan sirkular. Gil Luria, direktur pelaksana DA Davidson, memperingatkan bahwa kesepakatan-kesepakatan ini dapat "menggelembungkan valuasi mereka secara artifisial," dan begitu investor menyadari hal ini, "dump" tak terelakkan.

Yang lebih berbahaya, kondisi keuangan menjadi semakin tidak transparan. Untuk membiayai persaingan yang mahal ini, perusahaan seperti Meta, OpenAI, dan CoreWeave semakin bergantung pada dana utang swasta, seringkali melalui "kendaraan tujuan khusus" (SPV). Instrumen keuangan ini membantu mereka "menyembunyikan utang" dari neraca, sehingga sangat sulit untuk menilai risiko.

Risiko ini tidak lagi terbatas di Silicon Valley. Menurut investor Paul Kedrosky, risiko ini menyebar ke investor biasa. Dana ekuitas swasta mengumpulkan dana dari perusahaan asuransi dan ETF real estat untuk berinvestasi di pusat data. Dan tentu saja, siapa pun yang memiliki saham di tujuh raksasa teknologi (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla)—yang menyumbang 35% dari S&P 500—secara tidak langsung bertaruh pada permainan ini.

Jika AI gagal memberikan hasil seperti yang diharapkan, “pasar saham teknologi bisa mengalami penurunan tajam, dengan efek limpahan negatif bagi perekonomian secara luas,” Oxford Economics memperingatkan.

Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm