Ekonomi Tiongkok hadapi tantangan terbesar dalam beberapa dekade

Upaya Presiden Cina Xi Jinping untuk mengubah model pertumbuhan negara menghadapi rintangan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Selama beberapa dekade, Tiongkok telah mempercepat pertumbuhan ekonominya dengan berinvestasi di pabrik, gedung pencakar langit, dan jalan raya. Model ini telah menghasilkan pertumbuhan yang sangat pesat, mengubah Tiongkok menjadi ekonomi terbesar kedua di dunia dan pusat manufaktur dunia.

Namun kini mereka menghadapi rintangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ekonomi senilai $18 triliun sedang melambat. Konsumen enggan berbelanja. Ekspor menurun. Harga-harga anjlok, dan lebih dari 20% anak muda menganggur. Country Garden, pengembang real estat swasta terbesar di negara itu dengan 3.000 proyek, berisiko gagal bayar. Zhongzhi Enterprise Group, salah satu bank gelap terbesar di Tiongkok, menghadapi reaksi keras dari nasabah atas keterlambatan pembayaran.

Banyak dari hal ini berasal dari upaya para pemimpin Tiongkok untuk mengubah model pertumbuhannya agar tidak terlalu bergantung pada utang seperti pemerintahan sebelumnya, yang berarti bahwa meskipun krisis properti semakin memburuk, Tiongkok masih menahan diri untuk mengambil tindakan drastis.

Hal ini menyebabkan banyak bank asing seperti JPMorgan Chase, Barclays, dan Morgan Stanley menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi Tiongkok tahun ini, di bawah target pemerintah sebesar 5%. Investor asing juga menarik dana mereka, sehingga memaksa Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) mencari cara untuk menghentikan penurunan yuan.

Proyek jalan tol yang terhenti di Guizhou (Tiongkok). Foto: Bloomberg

Meskipun AS telah menghabiskan triliunan dolar untuk mendukung rumah tangga dan membangun infrastruktur guna menstimulasi ekonomi, Presiden Tiongkok Xi Jinping ingin menghindari ketergantungan pada konstruksi spekulatif dan utang yang lebih besar untuk pertumbuhan. Para ahli mengatakan bahwa kebijakan yang kontras antara dua ekonomi terbesar dunia ini telah mengubah arus investasi global. Hal ini juga dapat memperlambat laju Tiongkok menyalip AS, atau bahkan mencegahnya sama sekali.

Risiko terbesar bagi para pejabat Tiongkok adalah penolakan mereka untuk memberikan stimulus yang kuat dapat merusak kepercayaan di pasar yang berpenduduk 1,4 miliar jiwa. "Tiongkok sedang mengalami resesi ekspektasi. Ketika orang-orang memperkirakan pertumbuhan akan melambat, pertumbuhan akan melambat," ujar Bert Hofman, mantan direktur negara Bank Dunia untuk Tiongkok, kepada Bloomberg.

Dalam skenario terburuk, Tiongkok bisa terjerumus ke dalam stagnasi yang sama seperti yang dialami Jepang selama beberapa dekade terakhir, para ekonom memperingatkan setelah data IHK bulan Juli menunjukkan Tiongkok sedang terjerumus ke dalam deflasi. Penurunan harga merupakan tanda melemahnya permintaan dan melambatnya pertumbuhan di masa mendatang karena rumah tangga menunda pembelian, laba perusahaan menurun, dan biaya pinjaman riil meningkat.

SCMP menyatakan bahwa kurangnya kepercayaan terhadap pertumbuhan ekonomi Tiongkok semakin meluas seiring pemulihan pasca-Covid-19 yang perlahan kehilangan momentum. Pada kuartal kedua, PDB ekonomi terbesar kedua di dunia ini meningkat sebesar 6,3% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Angka ini lebih tinggi dari kuartal pertama (4,5%), tetapi lebih rendah dari proyeksi banyak lembaga.

Indikator lain dari kepercayaan ekonomi adalah yuan, yang telah kehilangan 6% nilainya terhadap dolar sejak awal tahun. Yuan melemah akibat kebijakan moneter Tiongkok yang tidak sejalan dengan AS, kekhawatiran investor terhadap pertumbuhan ekonomi Tiongkok yang lemah, dan risiko gagal bayar di sektor properti.

Dalam beberapa pekan terakhir, para pengamat mengatakan otoritas Tiongkok telah berupaya mencegah yuan jatuh terlalu dalam. PBOC telah menetapkan nilai tukar referensi harian untuk membantu yuan menguat. Bank-bank milik negara juga telah menjual dolar.

Para ekonom meyakini Tiongkok sedang memasuki periode pertumbuhan yang jauh lebih lambat, akibat demografi yang kurang menguntungkan dan keinginannya untuk merdeka dari Amerika Serikat dan sekutunya, yang mengancam perdagangan dan investasi asing. Lebih dari sekadar perlambatan sementara, ekonomi Tiongkok dapat memasuki periode stagnasi yang berkepanjangan.

"Kita sedang menyaksikan perubahan yang dapat mengarah pada titik balik terkuat dalam sejarah ekonomi," ujar Adam Tooze, seorang profesor yang mengkhususkan diri dalam penelitian krisis ekonomi di Universitas Columbia, di Wall Street Journal.

Di tengah volatilitas pasar, penurunan ekonomi Tiongkok dapat memicu aksi jual aset-aset berisiko secara global. Hal ini terjadi pada tahun 2015, ketika devaluasi yuan Tiongkok dan jatuhnya pasar saham memaksa Federal Reserve untuk menghentikan kenaikan suku bunga. Namun, hal itu tidak berlaku sekarang. Namun, jika keadaan memburuk, The Fed mungkin harus memangkas suku bunga lebih cepat dari perkiraan.

Para pemimpin Tiongkok juga tidak tinggal diam. Setelah pertemuan bulan lalu, mereka mengajukan sejumlah proposal, termasuk peningkatan belanja infrastruktur, dukungan likuiditas bagi perusahaan real estat, dan pelonggaran regulasi pembelian rumah. Pekan lalu, Tiongkok secara tak terduga memangkas suku bunga.

Tingkat pertumbuhan PDB tahunan Tiongkok sejak 1976. Grafik: Bloomberg

Sebuah artikel Global Times minggu lalu juga menyatakan bahwa yang paling dibutuhkan perekonomian Tiongkok saat ini adalah kepercayaan diri. Pengumuman penurunan suku bunga menunjukkan tekad pemerintah untuk mendukung perekonomian.

Global Times mengakui bahwa Tiongkok menghadapi banyak tantangan, seperti pemulihan ekonomi global yang melemah dan pertumbuhan domestik yang tidak seimbang. Masalah-masalah baru yang muncul pada paruh pertama tahun ini telah mempersulit manajemen makro otoritas negara. Namun, mereka menyatakan bahwa "ekonomi Tiongkok sedang pulih secara bertahap" dan negara tersebut "memiliki cukup instrumen untuk mempertahankan pertumbuhan yang stabil", misalnya, dengan menurunkan suku bunga.

Faktanya, beberapa sektor ekonomi Tiongkok masih berkembang pesat, seperti kendaraan listrik, tenaga surya, tenaga angin, dan baterai. Investasi dan ekspor di sektor-sektor ini tumbuh pada tingkat dua digit—jenis pertumbuhan hijau dan berteknologi tinggi yang didambakan para pemimpin Tiongkok. Tiongkok juga menerbitkan obligasi untuk mendanai proyek-proyek kereta api cepat dan energi terbarukan berskala dunia. Tiongkok juga telah memangkas suku bunga pinjaman untuk bisnis dan memberikan subsidi yang besar bagi pembeli kendaraan listrik.

Pariwisata dan restoran juga mengalami peningkatan pesat dibandingkan dengan masa karantina wilayah tahun lalu. Starbucks melaporkan peningkatan pendapatan sebesar 46% di Tiongkok pada kuartal terakhir. Penerbangan domestik 15% lebih ramai dibandingkan sebelum pandemi. Para wisatawan mengeluh bahwa harga hotel murah naik karena lonjakan permintaan. Semua ini menciptakan lapangan kerja, membantu meredakan kekhawatiran para pejabat tentang pengangguran.

Masalahnya, mesin pertumbuhan baru ini tidak cukup untuk mengimbangi kemerosotan properti yang besar. Beijing memperkirakan bahwa "ekonomi baru" (yang mencakup sektor manufaktur hijau dan teknologi tinggi) tumbuh 6,5% pada paruh pertama tahun ini dan menyumbang sekitar 17% PDB. Sebaliknya, belanja konstruksi turun 8% pada paruh pertama. Sektor ini menyumbang 20% ​​PDB, baik secara langsung maupun tidak langsung.

Pasar properti Tiongkok telah bergejolak sejak akhir 2020, ketika pemerintah memperkenalkan kebijakan "tiga garis merah" untuk mengekang gelembung utang dan memperlambat kenaikan harga rumah. Namun, kebijakan ini juga menyebabkan perusahaan-perusahaan properti kehilangan modal kunci. Raksasa properti Tiongkok, China Evergrande Group, gagal membayar utangnya pada akhir 2021 dan mengajukan perlindungan kebangkrutan di AS pekan lalu. Baru-baru ini, perusahaan properti besar Tiongkok lainnya, Country Garden, juga memperingatkan adanya "ketidakpastian" dalam mempertimbangkan kemampuannya untuk membayar kembali obligasi.

Penjualan properti di Tiongkok kini kurang dari 50% dari puncaknya di tahun 2020. Tak hanya sektor properti dan industri terkait (konstruksi, baja, semen, kaca) yang terdampak, kepercayaan rumah tangga juga anjlok. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa properti menyumbang sekitar 70% dari aset rumah tangga di Tiongkok, menurut Citigroup. Properti juga menyumbang 40% dari aset yang dijaminkan oleh bank.

Turunnya harga rumah membuat keluarga merasa lebih miskin, memaksa mereka untuk mengurangi pengeluaran, yang selanjutnya menekan pertumbuhan. Seiring bisnis mengurangi ekspektasi keuntungan, mengurangi investasi dan perekrutan, efek dominonya semakin besar.

Beberapa pakar telah mendesak Beijing untuk memutus lingkaran setan ini dengan langkah-langkah membangun kepercayaan. Penasihat PBOC, Cai Fang, baru-baru ini mendesak pemerintah untuk memberikan dukungan langsung kepada konsumen. Ekonom lain juga menyarankan pemerintah dapat meminjam beberapa triliun yuan (ratusan miliar dolar) untuk merangsang konsumsi.

Namun Beijing telah menolak usulan-usulan tersebut. "Cara terbaik untuk mendukung konsumsi adalah dengan mendukung lapangan kerja, yang berarti mendukung sektor korporasi melalui pemotongan pajak," ujar Wang Tao, ekonom di UBS. Xi juga telah berulang kali memperingatkan para pejabat Tiongkok bahwa pertumbuhan tidak boleh dikorbankan demi lingkungan, keamanan nasional, dan pencegahan risiko.

Namun, para pengamat mengatakan bahwa kemungkinan Tiongkok mengambil langkah drastis tidak dapat dikesampingkan. Misalnya, tahun lalu, Tiongkok tiba-tiba membatalkan kebijakan Nol Covid setelah tiga tahun penerapannya.

Zhu Ning, seorang profesor di Shanghai Advanced Institute of Finance yang menjadi penasihat pemerintah Tiongkok, telah memperhatikan perubahan terbaru dalam pandangan pemerintah terhadap sektor properti. Zhu memperkirakan Tiongkok akan meluncurkan langkah-langkah dukungan yang lebih agresif.

Pertanyaannya adalah apakah mereka bersedia mengorbankan defisit fiskal. Saat ini, mereka ragu-ragu. Namun, realitas ekonomi mungkin akan mengubah pikiran mereka, simpulnya.

Ha Thu (menurut Bloomberg, WSJ, Global Times)

Tautan sumber: https://vnexpress.net/kinh-te-trung-quoc-doi-mat-thach-thuc-lon-nhat-nhieu-thap-ky-4644073.html