Ekonomi Tiongkok hadapi tantangan terbesar dalam beberapa dekade

Upaya Presiden Cina Xi Jinping untuk mengubah model pertumbuhan negara menghadapi rintangan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Selama beberapa dekade, Tiongkok telah mempercepat pertumbuhan ekonominya dengan berinvestasi di pabrik, gedung pencakar langit, dan jalan raya. Model ini telah menghasilkan pertumbuhan yang sangat pesat, mengubah Tiongkok menjadi ekonomi terbesar kedua di dunia dan pusat manufaktur dunia.

Namun kini mereka menghadapi rintangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Perekonomian senilai $18 triliun sedang melambat. Konsumen enggan berbelanja. Ekspor menurun. Harga-harga anjlok dan lebih dari 20% anak muda menganggur. Country Garden, pengembang real estat swasta terbesar di negara itu dengan 3.000 proyek, berisiko gagal bayar. Dana investasi Zhongzhi Enterprise Group, salah satu bank gelap terbesar di Tiongkok, menghadapi reaksi keras dari nasabah atas keterlambatan pembayaran.

Banyak dari hal ini berasal dari upaya para pemimpin Tiongkok untuk mengubah model pertumbuhannya agar tidak terlalu bergantung pada utang seperti pemerintahan sebelumnya, yang berarti bahwa meskipun krisis properti semakin dalam, Tiongkok tidak mengambil tindakan drastis.

Hal ini menyebabkan banyak bank asing seperti JPMorgan Chase, Barclays, dan Morgan Stanley menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi Tiongkok tahun ini, di bawah target pemerintah sebesar 5%. Investor asing juga menarik dana mereka, sehingga memaksa Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) mencari cara untuk menghentikan penurunan yuan.

Proyek jalan tol yang terhenti di Guizhou (Tiongkok). Foto: Bloomberg

Meskipun AS telah menghabiskan triliunan dolar untuk mendukung rumah tangga dan membangun infrastruktur guna merangsang ekonomi, Presiden Tiongkok Xi Jinping ingin menjauh dari konstruksi spekulatif dan pertumbuhan yang didorong oleh utang. Para ahli mengatakan kebijakan yang kontras antara dua ekonomi terbesar dunia ini mengubah arus investasi global. Hal ini juga dapat memperlambat laju Tiongkok untuk menyalip AS, atau bahkan mencegahnya sama sekali.

Risiko terbesar bagi otoritas Tiongkok adalah penolakan mereka untuk memberikan stimulus besar dapat merusak kepercayaan di pasar yang berpenduduk 1,4 miliar jiwa itu. "Tiongkok sedang mengalami resesi ekspektasi. Ketika orang-orang memperkirakan pertumbuhan akan melambat, pertumbuhan akan melambat," ujar Bert Hofman, mantan direktur negara Bank Dunia untuk Tiongkok, kepada Bloomberg.

Dalam skenario terburuk, Tiongkok bisa terjerumus ke dalam stagnasi yang sama seperti yang dialami Jepang selama beberapa dekade terakhir, para ekonom memperingatkan setelah data IHK bulan Juli menunjukkan Tiongkok terjerumus ke dalam deflasi. Penurunan harga merupakan tanda melemahnya permintaan dan melambatnya pertumbuhan di masa mendatang karena rumah tangga menunda pembelian, laba perusahaan menurun, dan biaya pinjaman riil meningkat.

SCMP berkomentar bahwa kurangnya kepercayaan terhadap pertumbuhan ekonomi Tiongkok semakin meluas, seiring pemulihan pasca-Covid-19 yang perlahan kehilangan momentum. Pada kuartal kedua, PDB ekonomi terbesar kedua di dunia ini meningkat sebesar 6,3% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Angka ini lebih tinggi dari kuartal pertama (4,5%), tetapi lebih rendah dari proyeksi banyak lembaga.

Indikator lain dari kepercayaan ekonomi adalah nilai yuan, yang telah melemah 6% terhadap dolar sejak awal tahun. Yuan telah melemah akibat kebijakan moneter Tiongkok yang berbeda dengan Amerika Serikat, kekhawatiran investor terhadap pertumbuhan ekonomi Tiongkok yang lemah, dan risiko gagal bayar di sektor properti.

Dalam beberapa pekan terakhir, menurut para pengamat, otoritas Tiongkok telah berupaya mencegah yuan jatuh terlalu dalam. PBOC telah menetapkan nilai tukar acuan harian untuk membantu penguatan yuan. Bank-bank milik negara juga telah menjual dolar.

Para ekonom meyakini Tiongkok sedang memasuki periode pertumbuhan yang jauh lebih lambat, akibat demografi yang kurang menguntungkan dan keinginannya untuk merdeka dari Amerika Serikat dan sekutunya, yang mengancam perdagangan dan investasi asing. Lebih dari sekadar perlambatan sementara, ekonomi Tiongkok dapat memasuki periode stagnasi yang berkepanjangan.

"Kita sedang menyaksikan perubahan yang dapat mengarah pada perubahan paling dramatis dalam sejarah ekonomi," ujar Adam Tooze, seorang profesor yang mengkhususkan diri dalam krisis ekonomi di Universitas Columbia, di Wall Street Journal.

Di tengah volatilitas pasar, penurunan ekonomi Tiongkok dapat memicu aksi jual aset-aset berisiko secara global. Hal ini terjadi pada tahun 2015, ketika devaluasi yuan Tiongkok dan jatuhnya pasar saham memaksa Federal Reserve untuk menunda kenaikan suku bunganya. Namun, hal itu tidak berlaku sekarang. Namun, jika keadaan memburuk, The Fed dapat memangkas suku bunga lebih cepat dari perkiraan.

Para pemimpin Tiongkok juga tidak tinggal diam. Setelah pertemuan bulan lalu, mereka menawarkan berbagai proposal, termasuk peningkatan belanja infrastruktur, dukungan likuiditas bagi perusahaan real estat, dan pengurangan pembatasan pembelian rumah. Pekan lalu, Tiongkok secara tak terduga memangkas suku bunga.

Tingkat pertumbuhan PDB tahunan Tiongkok sejak 1976. Grafik: Bloomberg

Sebuah artikel Global Times minggu lalu juga menyatakan bahwa yang paling dibutuhkan perekonomian Tiongkok saat ini adalah kepercayaan diri. Pengumuman penurunan suku bunga menunjukkan tekad pemerintah untuk mendukung perekonomian.

Global Times mengakui bahwa Tiongkok menghadapi banyak tantangan, seperti pemulihan ekonomi global yang melemah dan pertumbuhan domestik yang tidak seimbang. Masalah-masalah baru yang muncul pada paruh pertama tahun ini telah mempersulit manajemen makro otoritas negara. Namun, mereka menyatakan bahwa "ekonomi Tiongkok sedang pulih secara bertahap" dan negara tersebut "memiliki cukup instrumen untuk mempertahankan pertumbuhan yang stabil", seperti penurunan suku bunga.

Faktanya, beberapa sektor ekonomi Tiongkok masih berkembang pesat, seperti kendaraan listrik, tenaga surya, tenaga angin, dan baterai. Investasi dan ekspor di sektor-sektor ini tumbuh dengan laju dua digit. Inilah jenis pertumbuhan hijau dan berteknologi tinggi yang diinginkan para pemimpin Tiongkok. Tiongkok juga menerbitkan obligasi untuk mendanai proyek-proyek kereta api cepat dan energi terbarukan berskala dunia. Tiongkok juga telah memangkas suku bunga pinjaman untuk bisnis dan memberikan subsidi yang besar bagi pembeli kendaraan listrik.

Sektor pariwisata dan restoran juga mengalami peningkatan pesat dibandingkan dengan masa karantina wilayah tahun lalu. Starbucks melaporkan peningkatan pendapatan sebesar 46% di Tiongkok pada kuartal terakhir. Penerbangan domestik 15% lebih ramai dibandingkan sebelum pandemi. Para wisatawan mengeluh bahwa harga hotel bujet naik karena lonjakan permintaan. Semua ini menciptakan lapangan kerja, membantu meredakan kekhawatiran para pejabat tentang pengangguran.

Masalahnya, mesin pertumbuhan baru ini tidak cukup untuk mengimbangi penurunan tajam pasar properti. Beijing memperkirakan bahwa "ekonomi baru" (yang mencakup sektor manufaktur hijau dan teknologi tinggi) tumbuh 6,5% pada paruh pertama tahun ini dan menyumbang sekitar 17% PDB. Sebaliknya, belanja konstruksi turun 8% pada paruh pertama. Sektor ini menyumbang 20% ​​PDB, baik secara langsung maupun tidak langsung.

Pasar properti Tiongkok telah terpuruk sejak akhir 2020, ketika pemerintah memperkenalkan kebijakan "tiga garis merah" untuk mengekang gelembung utang dan memperlambat kenaikan harga rumah. Namun, kebijakan ini juga merampas sumber modal utama bagi perusahaan properti. Raksasa properti Tiongkok, China Evergrande Group, gagal bayar pada akhir 2021 dan mengajukan perlindungan kebangkrutan di AS pekan lalu. Baru-baru ini, perusahaan properti besar Tiongkok lainnya, Country Garden, juga memperingatkan adanya "ketidakpastian" dalam kemampuannya untuk membayar kembali obligasinya.

Penjualan properti di Tiongkok kini kurang dari 50% dari puncaknya di tahun 2020. Tak hanya sektor properti dan industri terkait (konstruksi, baja, semen, kaca) yang terdampak, kepercayaan rumah tangga juga anjlok. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa properti menyumbang sekitar 70% dari aset rumah tangga di Tiongkok, menurut Citigroup. Properti juga menyumbang 40% dari aset yang dijaminkan oleh bank.

Turunnya harga rumah membuat keluarga merasa lebih miskin, memaksa mereka untuk mengurangi pengeluaran, yang selanjutnya menekan pertumbuhan. Seiring bisnis memangkas ekspektasi keuntungan dan mengurangi investasi serta perekrutan, efek dominonya semakin besar.

Beberapa pakar telah mendesak Beijing untuk memutus lingkaran setan ini dengan langkah-langkah membangun kepercayaan. Penasihat PBOC, Cai Fang, baru-baru ini mendesak pemerintah untuk memberikan dukungan langsung kepada konsumen. Ekonom lain juga menyarankan bahwa pemerintah dapat meminjam beberapa triliun yuan (ratusan miliar dolar) untuk merangsang konsumsi.

Namun Beijing telah menolak usulan-usulan tersebut. "Cara terbaik untuk mendukung konsumsi adalah dengan mendukung lapangan kerja, yang berarti mendukung sektor korporasi melalui pemotongan pajak," ujar Wang Tao, ekonom di UBS. Xi juga telah berulang kali menegaskan kepada para pejabat Tiongkok bahwa pertumbuhan tidak boleh dikorbankan dengan mengorbankan lingkungan, keamanan nasional, dan pencegahan risiko.

Namun, para pengamat mengatakan bahwa Tiongkok tidak menutup kemungkinan mengambil tindakan drastis. Misalnya, tahun lalu, Tiongkok tiba-tiba membatalkan kebijakan Nol Covid setelah tiga tahun penerapannya.

Zhu Ning, seorang profesor di Shanghai Advanced Institute of Finance yang menjadi penasihat pemerintah Tiongkok, telah memperhatikan perubahan pandangan para pejabat terhadap sektor properti baru-baru ini. Zhu memperkirakan Tiongkok akan meluncurkan langkah-langkah dukungan yang lebih agresif.

Pertanyaannya adalah apakah mereka bersedia mengorbankan defisit fiskal. Saat ini, mereka ragu-ragu. Namun, realitas ekonomi mungkin akan mengubah pikiran mereka, simpulnya.

Ha Thu (menurut Bloomberg, WSJ, Global Times)

Tautan sumber: https://vnexpress.net/kinh-te-trung-quoc-doi-mat-thach-thuc-lon-nhat-nhieu-thap-ky-4644073.html