Utang publik tinggi tetapi tidak tergoyahkan, apa yang terjadi pada ekonomi Jepang?

Dana Moneter Internasional (IMF) memperkirakan rasio utang publik Jepang terhadap produk domestik bruto (PDB) sekitar 260%, yang sejauh ini merupakan yang tertinggi di antara negara-negara maju, melampaui angka 204% selama Perang Dunia II pada tahun 1944 dan kemungkinan akan terus meningkat. Namun, Tokyo tetap relatif optimis.

Skenario bullish memperkirakan ekonomi terbesar ketiga di dunia tumbuh pada tingkat potensial yang lebih tinggi, dengan pemerintah memproyeksikan anggaran berimbang pada tahun fiskal 2026. Namun, biaya pinjaman meningkat.

Keputusan Bank Sentral Jepang (BoJ) pada 28 Juli untuk mengizinkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) naik di atas batas sebelumnya 0,5% hingga 1% menyebabkan lonjakan imbal hasil. Ini adalah pertama kalinya imbal hasil obligasi ini naik di atas 0,6% dalam 9 tahun.

Nợ công cao nhưng không hề nao núng, điều gì đang xảy ra với kinh tế Nhật Bản?

Tokyo disebut-sebut sedang berada di atas 'gunung utang'. (Sumber: Nikkei Asia)

Berhutang tapi masih belanja

Sementara itu, Jepang terus berbelanja. Perdana Menteri Fumio Kishida telah berjanji untuk meningkatkan anggaran pertahanan menjadi 2% dari PDB pada tahun fiskal 2027, dari sekitar 1% saat ini, dan menggandakan anggaran pengasuhan anak menjadi 3,5 triliun yen ($25 miliar) per tahun. Ia berencana untuk menerbitkan obligasi Transisi Hijau (GX) senilai 20 triliun yen dalam dekade mendatang.

Sementara obligasi GX dilunasi melalui skema penetapan harga karbon dan pajak karbon, pemerintahan Tn. Kishida belum menetapkan rencana untuk menutupi peningkatan pengeluaran pertahanan dan anggaran tambahan untuk pengasuhan anak yang diperkirakan.

Menghadapi masyarakat yang menua secara drastis, pemerintah Jepang diperkirakan akan menghabiskan hampir seperempat PDB-nya untuk kesejahteraan sosial seperti perawatan dan pensiun pada tahun fiskal yang dimulai April 2040.

Sejauh ini, belum ada yang membuat investor global ketakutan seperti rencana pajak mantan Perdana Menteri Inggris Liz Truss, yang mengakibatkan imbal hasil obligasi pemerintah Inggris mencapai level tertinggi sejak krisis keuangan global dan mempercepat kejatuhan pemerintahan Truss setelah hanya 44 hari menjabat.

Berbagai faktor tengah meredakan bom waktu utang Jepang. Perusahaan-perusahaan memegang kas dalam jumlah besar dan belum banyak meminjam. Obligasi pemerintah Jepang memiliki rata-rata jatuh tempo yang relatif panjang dan sebagian besar disimpan di dalam negeri. Terdapat surplus neraca berjalan yang sehat dan periode inflasi yang jarang terjadi.

"Sulit membayangkan krisis utang di Jepang. Namun, peringkat A bukan berarti tidak ada risiko sama sekali. Jika pertumbuhan dan inflasi kembali ke level rendah, rasio utang cenderung meningkat," ujar Krisjanis Krustins, kepala pemeringkatan negara untuk kawasan Asia-Pasifik di Fitch Ratings.

Di bawah Gubernur BoJ sebelumnya Haruhiko Kuroda dan berlanjut di bawah Gubernur Kazuo Ueda, bank sentral mengarahkan suku bunga dalam kisaran di sekitar atau di bawah nol dan di bawah program pembelian aset besar-besaran, BoJ sekarang memegang sekitar setengah dari semua obligasi pemerintah.

"Bank sentral tidak bisa begitu saja lolos dari monetisasi utang pemerintah," kata Tohru Sasaki, kepala riset makro Jepang di JPMorgan Chase. "BOJ mungkin akan membeli utang jika kita mengalami kesulitan dari sini. Saya tidak mengatakannya dengan optimis, tetapi pesimis."

Jepang berencana untuk membelanjakan 22,1% dari anggaran tahun fiskal berjalannya untuk pembayaran bunga dan pembelian kembali utang. Menyadari hal ini dan beban utang yang terus meningkat, Menteri Keuangan Shunichi Suzuki memperingatkan pada bulan Maret tahun ini bahwa: "Keuangan publik Jepang meningkat pada tingkat keparahan yang belum pernah terjadi sebelumnya."

Potensi bahaya

Namun, Christian de Guzman, analis utang senior Moody's untuk Jepang, mengatakan kepercayaan investor terhadap keuangan Jepang tampaknya masih terjaga. Meskipun Jepang mungkin merasa tenang bahwa beban utangnya tidak akan menyebabkan kerusakan ekonomi yang besar dalam waktu dekat, para ekonom masih melihat adanya bahaya.

"Keluarnya BoJ dari pelonggaran kuantitatif membutuhkan waktu bertahun-tahun dan membutuhkan langkah-langkah pengamanan. Jika dilakukan dengan buruk, hal itu dapat menyebabkan kekacauan di pasar obligasi," kata Shigeto Nagai, kepala ekonomi Jepang di Oxford Economics di Inggris.

Kim Eng Tan, direktur senior di S&P Global Ratings, memperingatkan bahwa jika bank sentral tiba-tiba menaikkan suku bunga atau memperketat kebijakan moneter, mereka akan menemukan “banyak kelemahan tersembunyi.”

Pertumbuhan yang rendah seiring dengan menua dan menyusutnya populasi Jepang juga merupakan risiko besar. Tanpa pertumbuhan produktivitas yang signifikan, populasi usia kerja yang rendah di Jepang akan menyulitkan negara untuk mempertahankan atau meningkatkan pertumbuhannya. Sebagaimana dikatakan para pengamat, faktor risiko sosial terbesar bagi Jepang adalah demografi.

Pertumbuhan yang rendah seiring bertambahnya usia dan menyusutnya populasi Jepang merupakan risiko besar. (Sumber: Shutterstock)

Inflasi yang didorong oleh pertumbuhan upah yang lambat bisa menjadi obat mujarab untuk masalah utang. Harga konsumen kembali naik pada bulan Juni, melampaui target BoJ sebesar 2% selama 15 bulan berturut-turut.

Meskipun suku bunga berkisar sekitar nol, Jepang sekarang memiliki inflasi yang lebih cepat daripada AS, di mana Federal Reserve baru saja menaikkan suku bunga minggu lalu.

Jika inflasi berkelanjutan terjadi di Jepang, hal itu akan berdampak positif pada PDB dan rasio utang terhadap PDB, dan juga cenderung positif bagi pendapatan pemerintah, ujar Bapak Krustins. Namun, pada titik tertentu, Jepang harus mengonsolidasikan posisi utangnya dan menahan pengeluaran, bahkan seiring bertambahnya usia penduduknya, kata para ekonom.

Sementara itu, Ranil Salgado, kepala misi IMF untuk Jepang, memperingatkan bahwa Tokyo menghadapi pilihan antara menaikkan pajak dan memangkas pengeluaran. Menurut Bapak Salgado, kenaikan tarif pajak konsumsi lebih lanjut (yang secara politis tidak populer) merupakan solusi terbaik untuk memenuhi kebutuhan pengeluaran yang penting. Pakar ini mengatakan: "Di negara seperti Jepang, dengan populasi lansia yang besar, cara terbaik untuk memajaki pendapatan permanen atau konsumsi permanen adalah pajak konsumsi."

Pada akhirnya, tugas mencegah krisis utang mungkin jatuh ke tangan BoJ dan apakah sektor swasta Jepang dapat berinovasi untuk mendorong pertumbuhan, kata Richard Koo, kepala ekonom di Nomura Research Institute dan penulis buku " Balance Sheet Debt Crisis: Japan's Struggle ."

"Satu-satunya peminjam yang tersisa adalah pemerintah," kata Pak Koo. "Saya ingin BoJ keluar dari pelonggaran kuantitatif dan secara bertahap mengalihkan kepemilikan tersebut kepada investor sektor swasta."

[iklan_2]
Sumber