Runtuhnya 'perbendaharaan aset digital'

Dulunya merupakan salah satu strategi investasi dengan kinerja terbaik di pasar saham pada awal tahun, tren pembelian mata uang kripto oleh perusahaan publik telah dengan cepat berubah menjadi salah satu bencana terburuk hanya dalam beberapa bulan.

Gambar simulasi mata uang kripto Bitcoin. Foto ilustrasi: AFP/TTXVN

Sejumlah perusahaan publik mengklaim telah menemukan "mesin cetak uang" abadi dengan menggunakan uang perusahaan untuk membeli Bitcoin atau token digital lainnya dan seketika harga saham mereka meroket, bahkan lebih tinggi dari nilai token yang mereka beli.

Token dalam AI adalah unit dasar panjang teks, yang dapat mencakup tanda baca dan spasi, serta bervariasi tergantung bahasa. Semakin banyak jumlah token, semakin komprehensif output-nya. Mengonversi data seperti teks, gambar, klip audio, dan video menjadi token disebut "tokenisasi".

Ini adalah "skenario" yang digagas oleh Michael Saylor. Saylor mengubah perusahaannya, Strategy, menjadi wadah penyimpanan Bitcoin yang diperdagangkan secara publik. Dan sepanjang paruh pertama tahun 2025, strategi ini telah berhasil, dengan lebih dari seratus perusahaan berbeda mengikuti jejak Saylor.

Perusahaan-perusahaan ini, yang dikenal sebagai "digital asset treasury" (DAT), telah menjadi salah satu tren terpanas di pasar publik. Saham mereka melonjak, menarik banyak nama besar, mulai dari salah satu pendiri Paypal, Peter Thiel, hingga keluarga Presiden AS Donald Trump.

Salah satu contoh menonjol adalah SharpLink Gaming, yang harga sahamnya meningkat lebih dari 2.600% hanya dalam beberapa hari setelah perusahaan mengumumkan akan mengubah model bisnisnya dari permainan tradisional, menjual saham untuk membeli sejumlah besar token Ethereum.

Namun, sulit untuk menjelaskan mengapa token menjadi lebih berharga hanya karena dipegang oleh perusahaan publik. Lalu, kereta mulai tergelincir, perlahan pada awalnya, tetapi kemudian semakin cepat.

Dalam kasus SharpLink, harga sahamnya telah anjlok 86% dari puncaknya, membuat nilai perusahaan secara keseluruhan lebih rendah daripada token digital yang dimilikinya. Perusahaan ini kini diperdagangkan sekitar 0,9 kali lipat nilai aset kripto Ether-nya.

Perusahaan lain, Greenlane Holdings, mengalami penurunan harga saham lebih dari 99% tahun ini, meskipun memegang token BERA senilai sekitar $48 juta. Alt5 Sigma, yang didukung oleh keluarga Trump, mengalami penurunan harga saham sekitar 86% dari puncaknya pada Juni 2025.

Para investor menyadari bahwa aset-aset ini tidak menghasilkan banyak imbal hasil, selain hanya "menyimpan sejumlah uang," dan itulah sebabnya valuasinya menyusut, kata Fedor Shabalin, analis di B. Riley Securities.

Berdasarkan data agregat, harga saham rata-rata perusahaan DAT yang terdaftar di AS dan Kanada telah turun 43% tahun ini. Sementara itu, harga Bitcoin hanya turun sekitar 6% sejak awal tahun.

Volatilitas saham-saham ini sebagian dapat dijelaskan oleh besarnya jumlah uang pinjaman yang digunakan untuk membiayai pembelian mata uang kripto.

Strategi ini telah mengumpulkan modal melalui serangkaian instrumen keuangan yang kompleks seperti obligasi konversi dan saham preferen untuk membeli Bitcoin, yang pada satu titik memiliki lebih dari $70 miliar Bitcoin. Menurut Bapak Shabalin dari B. Riley, grup perusahaan DAT telah mengumpulkan lebih dari $45 miliar tahun ini untuk membeli token.

Strategi dan semua perusahaan lain sekarang bertanggung jawab untuk membayar bunga dan dividen atas utang tersebut, suatu masalah karena aset kripto yang mereka pegang sebagian besar bebas arus kas.

Kekhawatiran terbesar saat ini adalah perusahaan DAT akan dipaksa menjual aset kripto mereka, yang akan menekan harga token lebih rendah, dan memulai spiral penurunan.

Keruntuhan DAT mengancam akan merembet ke pasar yang lebih luas karena para pedagang menggunakan leverage, memaksa mereka menjual aset untuk memenuhi margin call. Untuk saat ini, masalah-masalah tersebut hampir menghentikan arus perusahaan baru yang mengadopsi strategi tersebut dan ledakan di pasar modal yang pernah dipicunya.

Ada tanda-tanda bahwa aktivitas merger dan akuisisi (M&A) dapat terjadi, dengan perusahaan DAT yang lebih berharga mengambil alih perusahaan yang lebih kecil yang dinilai di bawah asetnya.

Ross Carmel, mitra di Sichenzia Ross Ference Carmel, memperkirakan aktivitas M&A di sektor DAT akan meningkat pesat paling cepat tahun 2026, dengan tujuan untuk mengatasi potensi hambatan. Bapak Carmel mengatakan bahwa industri ini kemungkinan akan melihat lebih banyak transaksi sekuritas terstruktur, "untuk menyediakan mekanisme perlindungan kerugian yang lebih baik bagi investor dalam transaksi ini."

Sumber: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/su-sup-do-cua-cac-kho-bac-tai-san-ky-thuat-so-20251208133326637.htm