Dari makro yang stabil hingga momentum investasi publik: Pasar menunggu sinyal pembalikan

Từ vĩ mô ổn định đến động lực đầu tư công: Thị trường chờ tín hiệu đảo chiều- Ảnh 1. — Dari makro yang stabil hingga momentum investasi publik: Pasar menunggu sinyal pembalikan

Pasar internasional menyesuaikan diri dengan kuat

Menurut Laporan Strategi Pasar dari divisi riset perusahaan MBS, pasar saham dunia pekan lalu mencatat perkembangan negatif ketika banyak indeks utama di Asia dan AS secara bersamaan melemah. Nikkei (Jepang) turun 4,1%, KOSPI (Korea Selatan) turun 3,7%.

Di AS, Nasdaq anjlok 3% – penurunan terbesar sejak April, sementara S&P 500 dan Dow Jones sama-sama turun lebih dari 1%. Saham teknologi berada di bawah tekanan jual paling besar, mencerminkan kekhawatiran tentang prospek ekonomi AS karena penutupan pemerintah federal berlanjut selama lebih dari 5 minggu – yang terpanjang dalam sejarah negara itu.

Akibat penutupan pemerintah, banyak laporan ekonomi penting AS tertunda, sehingga memaksa investor mengandalkan data sektor swasta – yang seringkali kurang akurat – untuk menilai situasi ekonomi dan memprediksi arah suku bunga Federal Reserve. Menurut survei Dow Jones, sektor non- pertanian AS diperkirakan akan kehilangan 60.000 lapangan kerja pada bulan Oktober, dengan tingkat pengangguran meningkat menjadi 4,5%, yang meningkatkan kekhawatiran tentang perlambatan pertumbuhan.

Di Vietnam, Indeks VN mencatat penurunan selama 4 minggu berturut-turut – penurunan terpanjang sejak Agustus 2024. Pada akhir minggu pertama November, Indeks VN berhenti di angka 1.599,1 poin, turun 40,55 poin (-2,5%) dibandingkan minggu sebelumnya, dan kehilangan total lebih dari 200 poin (-11,2%) dibandingkan dengan puncak terbarunya.

Meskipun lebar pasar cenderung menurun, beberapa sektor masih mencatat perkembangan positif seperti makanan (+7,1%), asuransi (+2,9%), dan minyak dan gas (+0,9%). Sebaliknya, kelompok ritel (-6,9%), investasi publik (-6,4%), dan makanan laut (-6,4%) mengalami tekanan penyesuaian yang kuat.

Total likuiditas pasar mencapai VND28.644 miliar, turun 5,8% dibandingkan minggu sebelumnya, dengan transaksi yang sesuai turun 4,8% menjadi VND26.565 miliar. Rata-rata, likuiditas pada minggu pertama November menurun 22% dibandingkan level rata-rata bulan Oktober, tetapi masih 81% lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Terakumulasi sejak awal tahun, rata-rata likuiditas seluruh pasar mencapai VND 29.500 miliar, meningkat 39,8% dibandingkan rata-rata tahun 2024 - indikator positif masih adanya arus kas di pasar, meskipun indeks telah disesuaikan.

Lonjakan investasi publik di kuartal keempat - pendorong PDB mencapai target

Menurut penilaian, Indeks VN turun lebih dari 200 poin (-11,2%) dari puncaknya di angka 1.800 poin hanya dalam 4 minggu. Penyesuaian ini dianggap normal setelah kenaikan tajam dari titik terendah pada bulan April dan awal tahun. Jika pengaruh grup Vingroup tidak diperhitungkan, indeks aktual berada di angka 1.398 poin - jauh lebih rendah daripada level umum.

Para ahli MBS yakin bahwa pasar berada dalam fase akumulasi ulang setelah periode pertumbuhan yang pesat, ketika fondasi makro tetap kokoh dan kebijakan dukungan pertumbuhan dipromosikan secara kuat.

Kondisi ekonomi dalam 10 bulan pertama tahun 2025 terus membaik. Pertumbuhan PDB dalam 9 bulan pertama mencapai 7,85%, dan untuk mencapai target tahunan, pertumbuhan di kuartal keempat perlu meningkat lebih dari 8,4%. Namun, setelah lebih dari 10 bulan, seluruh negeri baru menyalurkan lebih dari 464 miliar VND, mencapai 51,7% dari rencana, sementara lebih dari 400 miliar VND modal investasi publik masih "di atas kertas".

Khususnya, Sekretaris Jenderal To Lam menandatangani dan menerbitkan Kesimpulan No. 203-KL/TW yang meminta untuk terus mendorong penerapan solusi guna memastikan pencapaian tertinggi target pertumbuhan 2025, menciptakan momentum untuk periode pertumbuhan dua digit mendatang. Selain itu, banyak proyek nasional utama seperti Jalan Tol Timur Utara-Selatan, Pembangkit Listrik Tenaga Nuklir Ninh Thuan, jalur kereta api internasional, dan sebagainya, akan dimulai pada awal 2026.

Dengan faktor-faktor tersebut, investasi publik diharapkan menjadi "dorongan" penting untuk membantu PDB pada kuartal keempat melonjak dan pasar saham berpeluang pulih di sekitar zona support 1.600 - 1.620 poin.

Indeks VN telah turun tajam lebih dari 200 poin, tetapi banyak saham utama justru mengalami penurunan nilai yang lebih besar. Beberapa sektor seperti sekuritas, perbankan, properti, dan lain-lain telah turun 20-30%, meskipun kinerja bisnis mereka pada kuartal ketiga tahun 2025 masih menunjukkan pertumbuhan yang baik.

Tidak termasuk kelompok Vingroup, indeks sebenarnya berada di bawah ambang batas 1.400 poin – setara dengan titik awal peningkatan kuat awal tahun ini, yang dipicu oleh pembelian modal asing bersih lebih dari VND13.400 miliar selama 3 minggu berturut-turut.

Hal ini menunjukkan bahwa tingkat harga saham telah mengalami penyesuaian yang mendalam, menciptakan peluang bagi arus kas domestik untuk "menangkap titik terendah" dan membentuk zona akumulasi baru. Arus kas cenderung kembali ke kelompok saham dengan fundamental yang baik, terutama keuangan, manufaktur, dan ekspor.

Zona support 1.600 poin telah diuji berkali-kali sejak akhir Agustus. Setiap kali Indeks VN menyentuh level ini, aliran dana untuk mencari keuntungan muncul. Fakta bahwa indeks sempat kehilangan level ini minggu lalu tidaklah terlalu mengejutkan, karena putaran pertama pencarian keuntungan tidak cukup kuat.

Secara teknis, ambang batas MA100 (1.590 - 1.600 poin) masih menjadi zona support jangka pendek. Jika pasar mempertahankan likuiditas yang stabil dan tidak menembus ambang batas ini secara signifikan, kemungkinan pemulihan jangka pendek akan tetap terjaga, terutama saat memasuki musim pengumuman hasil bisnis kuartal keempat dan arus kas dari rebalancing portofolio dana investasi.

Perusahaan tercatat tumbuh, kapitalisasi pasar meningkat

Menurut Bapak Nguyen Anh Phong, Ketua Bursa Efek Hanoi (HNX), seiring dengan pemulihan ekonomi, likuiditas pasar telah meningkat secara signifikan, nilai perdagangan rata-rata seluruh pasar mencapai hampir 30.000 miliar VND/sesi, meningkat 42,6% dibandingkan tahun 2024.

Hingga akhir Oktober 2025, total kapitalisasi ketiga bursa, yaitu HOSE, HNX, dan UPCoM, mencapai lebih dari VND 9,18 miliar, meningkat 28% dibandingkan akhir tahun sebelumnya, setara dengan 79,8% PDB tahun 2024. Dari jumlah tersebut, sektor ekonomi swasta menyumbang 83% dari total perusahaan tercatat dan 63,4% dari total perusahaan terdaftar. Hal ini menegaskan semakin pentingnya peran sektor ini di pasar modal.

Perusahaan yang tercatat di HNX membukukan laba sebesar 90% pada 6 bulan pertama tahun ini, dengan total laba mencapai lebih dari 13,3 triliun VND, sedangkan kelompok rugi hanya mencapai 10%, dengan total kerugian menurun lebih dari 30% dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Di UPCoM, 80% bisnis melaporkan laba, dengan total laba mencapai VND54,4 triliun – peningkatan lebih dari 40% selama periode yang sama, menunjukkan peningkatan signifikan dalam kesehatan keuangan. Khususnya, dalam 2 tahun terakhir, 14 bisnis telah meninggalkan UPCoM dan mencatatkan sahamnya dengan nilai total lebih dari VND31 triliun.

Menurut Bapak Nguyen Hoang Duong, Wakil Ketua Komisi Sekuritas Negara (SSC), infrastruktur perdagangan baru pasar tersebut telah beroperasi secara stabil dan aman, menciptakan kondisi untuk peningkatan status dari "frontier" menjadi "secondary emerging" menurut standar FTSE Russell. Vietnam diperkirakan akan resmi ditingkatkan statusnya pada September 2026.

Badan pengelola akan terus meningkatkan kerangka hukum, memperkuat tata kelola perusahaan dan keterbukaan informasi, serta melaksanakan Proyek Peningkatan Pasar Saham dan Proyek Restrukturisasi Investor, dalam rangka mengembangkan kekuatan investor profesional dan menarik arus modal tidak langsung yang berkelanjutan.

"Pada saat yang sama, investasi di bidang teknologi informasi, reformasi prosedur administrasi, dan peningkatan transparansi akan terus dilaksanakan, dengan tujuan membangun pasar saham yang efisien, modern, dan terintegrasi secara internasional," ujar Bapak Nguyen Hoang Duong.

Tuan Minh

Sumber: https://baochinhphu.vn/tu-vi-mo-on-dinh-den-dong-luc-dau-tu-cong-thi-truong-cho-tin-hieu-dao-chieu-102251110180954087.htm