鉱物取引は継続的に数千億の損失を出しているが、「馬山ファミリー」社はこの傾向を逆転させるには何が必要なのか？

億万長者グエン・ダン・クアン氏のエコシステムに属する鉱業企業は2024年に多額の損失を計上しましたが、2月初旬以降、株価は急騰しています。一体何が起こっているのでしょうか？中国と米国からどのような大きな波が押し寄せているのでしょうか？

VietNamNet•27/03/2025

連続で大敗

マサングループコーポレーション（MSN）の子会社で、グエン・ダン・クアン氏が会長を務めるマサンハイテクマテリアルズJSC（Upcom: MSR）は、多くのマイナス業績、多額の損失、および資本の減少を伴う2024年の財務状況を発表した。

マサン・ハイテク・マテリアルズが100％所有する子会社、ヌイ・パオ鉱物資源開発・加工会社も同様の多額の損失と株式の急激な減少を発表した。

具体的には、マサンハイテクマテリアルズは、2023年に約1兆5,300億ドンの損失を計上した後、2024年には約1兆5,870億ドンの損失を計上した。純資産は13兆6,240億ドンから12兆1,630億ドンに減少した。

また、報告書によると、ヌイパオ鉱物資源開発・加工有限会社は、2023年に約1兆4,090億ドンの損失を計上した後、2024年には約1兆5,360億ドンの損失を計上すると報告した。所有者資本は10兆8,940億ドンから9兆4,840億ドンに減少した。

記録的な損失にもかかわらず、マサン・ハイテク・マテリアルズ・コーポレーション（MSR）の株価は過去2年半で最高値に達しています。MSRの株価は1月24日以降、1株あたり10,800ドンから現在約20,000ドンまで急上昇しています。

MSR株は、2月20日、2月17日、2月14日、2月13日、2月7日、2月6日など、天井価格が15％近く上昇したセッションが数多く見られました。これらのセッションではすべて、売り切れ、「売り手なし」の状況で、株価は最大許容範囲まで上昇しました。

グエンダンクアン 1 118822.jpg — *億万長者のグエン・ダン・クアン氏。写真：MSN*

巨額損失と株価上昇の背後にあるものは何ですか?

業績が低迷し、効率的な運営のためにリストラを加速させなければならないマサン・ハイテク・マテリアルズだが、HCスタルクの売却により、同社は中国の重要な決定から恩恵を受けると言われている。

MSRは昨年12月18日、HC Starck Holding (Germany) GmbH（HC Starck）の株式100%を三菱マテリアル株式会社に1億3,450万ドルで譲渡する手続きを完了したと発表しました。この取引は2024年5月に初めて発表されました。

売買契約と併せて、MSRとHC StarckはAPTおよび酸化タングステンのオフテイク契約も締結した。

マサングループは、上記の取引の完了後、マサングループの目標負債比率に沿って、MSRの負債を減らすために一時的な税引後利益を計上すると述べた。

実際、最近発表された報告書によれば、Masan High-Tech MaterialsとNui Phao Mining and Processing Company Limitedの両社の負債比率はよりプラスになっています。

具体的には、MSRの場合、負債総額は2023年末の約26兆7,480億ドンに対して、2024年末までに約14兆8,030億ドンに減少します。そのうち、銀行融資は3兆7,870億ドンで、2023年末の約4兆7,000億ドンに対して減少します。債券発行による負債は8兆1,980億ドンで、10兆2,800億ドンに対して減少します。

ヌイ・パオ鉱物資源開発・加工会社（Nui Phao Mineral Exploitation and Processing Company Limited）も同様の状況です。2024年末までに、総負債は約14兆3,980億ドンに減少する見込みで、2023年末の約26兆2,650億ドンから減少します。このうち、銀行借入は3兆7,870億ドンで、2023年末の約4兆7,000億ドンから減少します。債券発行による負債は6兆6,980億ドンで、2023年末の約7兆2,850億ドンから減少します。

MSRの過去2ヶ月間の株価上昇は、主にトランプ政権と中国間の貿易摩擦に起因するとされている。米国が中国からの輸入品に関税を課した後、中国は2月初旬にタングステンを含む主要鉱物の米国への輸出制限を発表した。

タングステンは、機械・工具製造、自動車製造、航空宇宙、石油・ガス、化学産業など、多くの主要産業に欠かせない金属です。

中国は世界のタングステン供給量の80%以上を生産しています。中国の輸出制限はタングステン価格の上昇を招く可能性があります。これは、世界第2位の規模（中国を除く）のタングステン鉱山であるヌイパオ鉱山を保有するマサン・ハイテク・マテリアルズにとって好機となります。米国は代替供給源を探さざるを得なくなる可能性があり、ベトナムなどの他の国に機会が生まれる可能性があります。

VDSC証券会社のレポートによると、中国の新たな政策の影響により、タングステン製品の価格は短期的に上昇する可能性がある。しかし、馬山高科技材料（MSR）にとっての恩恵はそれほど大きくないかもしれない。その理由は、MSRが中流・下流のタングステン製品の精錬を専門とするHCスタルクへの投資を売却したためだ。米中貿易摩擦の影響を直接受けるのは、MSRが開発中の上流のタングステン鉱石ではなく、これらの製品である。