経済を加速させるためには、供給側刺激策を優先し、「適切なツボを刺激する」必要がある

経済を加速させるためには、供給側刺激策を優先し、「適切なツボを刺激する」必要がある

金融緩和は目的を達成したが、企業を支援する景気刺激策を優先する必要がある。これは、Think Future Consultancyの創設者兼コンサルティングディレクターであるNguyen Duc Hung Linh氏が最近のレポートで述べた意見です。

2024～2025年の成長：輸出のおかげでプラス

関税総局が発表したデータによると、2024年6月中旬までの輸出総額は1億7,280万ドルに達し、同時期に比べて15.19%増加した。これまで、2024年の最初の5か月間の商品輸出は15.2%増加しました。地域別に見ると、米国向け輸出は22.3％増加したのに対し、2023年の同時期は11.7％減少した。 EU、韓国、日本への輸出はいずれも好調な伸びに戻り、それぞれ16.1%、10.9%、3.2%に達した。 5月は輸入が輸出を上回って伸びたが、これは来たる輸出ピークシーズンに向けた明るい兆候とも考えられている。

シンク・フューチャー・コンサルタンシーの創設者兼コンサルティングディレクターのグエン・ドゥック・フン・リン氏は、 2024年6月の経済成長フォーカスレポートの中で、ベトナムの輸出は経済の最も重要な原動力であると同時に、先進国のニーズに大きく依存していると述べた。米国、EU、韓国、日本はベトナムの商品輸出額の53％を占めている。これらの市場への輸出の減少が、2023年の総輸出量の減少と経済成長の鈍化を引き起こしました。2024年に入ると、先進国経済はプラス成長の勢いを取り戻しつつあり、2024年は1.7%、2025年は1.8%（2023年は1.6%）の成長が予測されています。世界貿易機関（WTO）は、世界の商品貿易が2023年に1.2％減少した後、2024年と2025年にはそれぞれ2.6％と3.3％増加すると予測している。

米国市場についてもう少し詳しく言えば、これは我が国の総輸出額の4分の1以上を占める最大の輸出市場です。2021年と2022年には、米国の輸入業者は新型コロナウイルス感染症による混乱を補うため、物品の輸入を急増させました。2023年には、パンデミックへの懸念が去ると、輸入業者は過剰な物品の買いだめは不要だと認識し、在庫を解放するために積極的に輸入を削減しました。これが、2023年の米国の物品輸入が1,605億ドル（-5.1%）減少した理由です。そのうち、ベトナムの主要輸出品である衣料品、履物、携帯電話、家電製品などの消費財の輸入は806億ドル（-9.6%）減少しました。2024年には、米国の物品輸入の傾向はより好調で、最初の4か月間で+1.7%増加しました。これが、ベトナムの対米輸出が2023年に減少し、2024年に再び増加する理由です。 2024年の最初の数か月。

グエン・ドゥック・フン・リン氏によると、2024年と2025年の世界経済成長と商品貿易の予測はより良好となり、それによってベトナム製品への需要が増加するだろうという。

好調な輸出のおかげで、ベトナムの2024年第1四半期のGDP成長率は、2023年第1四半期の3.32%増から5.66%増に上昇した。2024年第1四半期の失業給付申請件数も16万8千件に減少し、10四半期ぶりの低水準となり、雇用部門と企業の事業活動の改善が示された。

先進国市場の経済予測が引き続きプラスの傾向を示し、米国の消費財輸入が再び増加していることから、シンク・フューチャー・コンサルタンシーの専門家は、ベトナムの輸出は2024年の残りの期間も年初と同様に成長を続けると考えられるとしている。先進国経済は引き続き力強い成長を続けると予想されており（2024年：1.7％、2025年：1.8％）、2025年の輸出もプラスになると予想されています。

「この傾向から、ベトナム経済は2024年、2025年ともに見通しが明るくなると確信できる」とリン氏は強調した。

金融緩和政策の使命は達成された。

パンデミックが勃発して以来、ベトナムは成長促進策のすべてを財政政策と金融政策に向けてきた。実際、シンク・フューチャー・コンサルタンシーの専門家によれば、長期にわたる金融緩和の後、財政政策と金融政策はどちらも限界に達しているという。

財政面では、付加価値税を削減し、公共投資を増やすことです。 2024年度の基礎投資予算は約700兆円で増額できずに止まった。金融面では、金利は「20年ぶりの低水準」に低下しており、これ以上の低下の余地はない。

しかし、この財政緩和や金融緩和によって、2023年のベトナムの経済成長は改善されないだろう。

単純な理由は、世界貿易と輸出がベトナムドン（VND）金利とほとんど関係がないことです。輸出額の4分の3を占める外国直接投資（FDI）企業は、外国銀行との既存の関係に基づき、低金利で米ドル建ての借入を全額行うことができます。一方、ベトナムドン金利の大幅な低下は、重要なマクロ経済バランス、特に為替レートと資産バブルに圧力をかけています。

具体的には、為替レートについては、今年初め以来、ベトナムドンは米ドルに対して約5％下落しました。 2022年以降、ベトナムドンの金利が低下し、米ドルが上昇したため、為替レートは常に圧力にさらされています。資産バブルにより、2021年から2022年のコロナ禍では株価上昇の波が起こり、その後不動産価格も大規模に上昇しました。このバブルは、2022年9月と10月に政策金利が引き上げられる2022年後半には縮小するでしょう。その2か月間、中央銀行は為替レートを守るために運営金利を2回、それぞれ1%ずつ引き上げました。しかし、2023年初頭に再び金利が引き下げられると、不動産価格が再び急騰した。不動産だけでなく金価格も高騰している。国内のSJC金価格と世界の金価格の差が拡大し始めており、人々は金への投資や投機に目を向けるようになりました。

リン氏によると、2024年には、国家銀行が非常に狭い政策空間で為替レートの安定と金価格の「安定」を同時に実現しなければならなくなり、「数百本の桑の木が一匹の蚕の頭に落ちる」ような状況が発生したという。

2024年と2025年の成長は、金融緩和ではなく輸出のおかげで確実にプラスになるでしょう。リン氏は、これまでの金融緩和は使命を終えたとみなせると述べた。

成長を支える決定的な要因である貸出金利は、預金金利と必ずしも連動して上昇するわけではないことに留意する必要がある。パンデミック期を振り返ると、商業銀行は預金金利よりも緩やかに貸出金利を引き下げ、そのおかげで銀行業界の利益は大幅に増加した。したがって、リン氏によると、今は商業銀行が融資金利をより緩やかに引き上げることで、企業とより効果的に資金を分配する必要がある時期だという。実際、政府は5月に、2024年も貸出金利をさらに1～2％引き下げ続けるという指令も出した。

したがって、2024年の金融政策と金利の方向性は、為替レートの安定を支援し、資産バブルを形成する投機を減らし、貸出金利を維持、削減、または徐々に引き上げながら、徐々にベトナムドン動員金利を引き上げる方向に非常に柔軟である必要があります。このように、リン氏はベトナムは2024年と2025年に確実に成長とマクロ経済の安定の両方を達成すると考えています。

供給刺激政策を優先する必要がある

金融緩和、つまり金利の引き下げは、理論的には成長をもたらす可能性がある。しかし、リン氏は金融政策に負担をかけることは再考する必要があると述べた。

その理由は、ベトナムの状況では、金利引き下げによる成長への影響に実際にギャップが生じているからです。金利は非常に低くなっているにもかかわらず、民間部門の信用と投資は依然として非常にゆっくりと増加しています。したがって、供給側の刺激策、つまり企業支援を優先する必要がある。

企業を支援するためには、規制政策はビジネス環境の改善、国有企業から民間部門への資源の選択的な保護と共有を目指す必要がある。そうして初めて、民間企業部門は資本蓄積を加速し、競争力を向上させることができるのです。

国有企業側では、明確なKPI目標と経営者の責任を設定する必要があります。最近、いくつかの大手国有企業における経営陣の交代が明確な成果をもたらしました。これは、今後も国の最も重要な資源を保有し続ける国有企業部門の効率を継続的に向上させるための重要な教訓となるだろう。

「成長の原動力を正しく捉えることは、ベトナムの経済運営政策を『正しい方向へ導く』ことに繋がり、持続的な成長にとって最も重要な要素であるマクロ経済の安定を確保しつつ、経済を加速させるのに役立つでしょう。成長の原動力に対する見方を変えること」と、シンク・フューチャー・コンサルタンシーのコンサルティングディレクターは、成長の原動力に対する見方を変える必要性を強調した。

出典: https://baodautu.vn/can-uu-tien-chinh-sach-kich-cung-diem-dung-huyet-de-tang-toc-nen-kinh-te-d218242.html