株価は回復し、外国人投資家は年初以来最大の純買い週を記録

アナリストたちは、米連邦準備制度理事会（FRB）による最近の金利引き下げが、今後、特に世界金融市場、そしてベトナム株式市場の見通しに必ず大きな影響を及ぼすだろうと考えている。

特に注目すべきは、ベトナムでは流動性の増加に伴い株価指数が回復したことです。同時に、長らく売り越しが続いた後、外国人投資家は先週、総額数千億ドンに上る買い越しに転じました。

シナリオVN指数が1,300ポイントを超える

VNダイレクト証券株式会社（VNDirect）のマクロ経済・市場戦略責任者、ディン・クアン・ヒン氏によると、9月18日にFRBが公式に金融緩和を開始したことは、市場が長らく待ち望んでいた動きであり、政策金利を0.5％引き下げるという決定だった。これはFRBにとって「力強い」スタートだったが、会合直前には多くのエコノミストが政策金利を0.25％引き下げるシナリオに傾いていたため、物議を醸した。

「米連邦準備制度理事会（FRB）による最近の利下げは、今後、特に世界金融市場、そしてベトナム株式市場の見通しに重大な影響を及ぼすことは間違いないだろう」とヒン氏は述べた。

FRBによる大幅な利下げは、米国経済の景気後退リスクによるものだという声もある。ヒン氏は、この見方は包括的ではないと考えている。

予想を下回るインフレと、依然としてコントロール下にあるとはいえ労働市場への懸念という状況において、FRBによる0.5%の利下げは非常に理にかなっている。FRBのジェローム・パウエル議長は、利下げという「強力な」措置について、「解雇が始まっている時期ではなく、市場が好調な今こそ労働市場を支えるべき時だという見方がある」と述べた。

ディン・クアン・ヒン氏によれば、FRB議長は、米国経済が依然として健全であると断言しながらも、金融政策の効果発現には時間差があるという専門家の指摘に同意しているようであり、企業から収集した情報や採用ペースの遅さを踏まえ、FRB当局は雇用市場のさらなる弱体化を防ぐ必要があると感じているようだ。

したがって、政策金利の0.5%の引き下げは、手遅れになった時の応急措置というよりも、FRBによる予防的介入に近いと言える。

連邦準備制度理事会は利下げに加え、連邦準備制度理事会が好むインフレ指標である個人消費支出価格指数（PCE）の予想を、これまでの2.6％から今年末までに2.3％に引き下げ、さらに2025年末までに2.1％まで低下させるなど、かなり一貫した変更も行った。

失業率については、FRBは年末までに4.4%になると予想しており、これは以前の4%から引き上げられた。また、失業率は2025年までこの水準で推移するとの見通しを示した。経済成長率については、FRBは今年2.1%、来年2%の成長を予想しており、これは6月時点の予想から変更はない。

米連邦準備制度理事会（FRB）の措置を受けて米国株式市場が好反応を示したことも、米国経済の「ソフトランディング」シナリオを強固なものにした。

国内においては、FRBの金利引き下げ傾向が経済や金融・通貨市場にプラスの影響を与えるだろう。

FRBの利下げは米国経済を支え、消費者需要を押し上げ、ひいてはベトナムの対米輸出見通しにプラスの影響を与えるでしょう。米国はベトナムにとって最大の輸出市場であり、ベトナムの総輸入額の約30%を占めていることは強調しておくべきでしょう。

Fedの利下げにより米ドル指数（DXY）も下落し、為替レートとインフレへの圧力が緩和されたことで、中央銀行がより柔軟に金融政策を運営し、システムの流動性を支援し、低金利環境を維持して経済成長を促進することに優先順位を移す環境が整いました。

市場にドンを供給するための公開市場操作（OMO）と外貨準備購入は、今年初め以来非常に緩やかになっているマネーサプライの伸びを改善することを目的としている。

VNDirectのマクロ・市場戦略責任者、ディン・クアン・ヒン氏は、「上記の予想を踏まえ、今から年末までの中期的にはベトナム株式市場について前向きな見方を維持している」と述べた。

ヒン氏は、年末のベトナム株式市場の見通しについて楽観的な見方を維持し、金融政策の緩和により、VN指数が今年1,300ポイントの水準を超えるというシナリオは完全に実現可能であり、上場企業の業績は引き続き改善し、市場のアップグレードの物語に新たな進展があると述べた。

MB証券株式会社（MBS）のマクロ・市場戦略部門の上級調査専門家、ゴ・クオック・フン氏によると、FRBが25ベーシスポイントの利下げを行うか50ベーシスポイントの利下げを行うかに関係なく、市場の即時の反応が上昇か下落かに関わらず、これは全体像と一致していないと考えている。

FRBの利下げは、COVID-19（2020年）、世界金融危機（2007年）、インターネットバブル（2001年）といった危機への対応ではなく、正当な理由に基づいて行われた。フェデラルファンド金利は5%を超えている一方、インフレ率（CPI/PCE）は2.5%程度に低下しており、利下げによって金利を「中立」レベルに戻す余地は十分に残されている。

米国の株式市場は史上最高値にあり、残り3か月以上となった時点で、ウォール街のすべてのストラテジストの2024年末の目標価格を依然として上回っており、平均目標（S&P 500：4,861ポイント）を15.6％上回っている。

ゴ・クオック・フン氏は「成長への懸念は依然としてあるものの、米国経済のソフトランディングの可能性は依然として高く、そのため近い将来さらなる利下げが行われるとみている」と述べた。

ベトナム建設証券株式会社（CSI）の専門家は、比較的暗い取引が3週間続いた後、市場は世界の金融システムを変える可能性のある最も重要なイベント、すなわちFRBの連邦公開市場委員会（FOMC）の会合を毎日「息をひそめて」待っていたと述べた。

CSIによれば、「FRBと争うな」という格言は投資家の間で投資判断の指針とみなされており、FRBが金利を0.5%引き下げて金融緩和サイクルを開始した時、その待機は十分に報われた。

全体的に、ベトナム市場は先週比較的成功した取引週となり、20ポイント以上上昇し、重要な移動平均のほとんどを取り戻し、3週間続いた「暗い」調整に終止符を打ちました。

VN指数は週初に激しい値動きとなり、売り圧力が急激に高まり、指数は1,240ポイント近くまで下落しました。これは週唯一の調整局面でしたが、その後市場はすぐに自信を取り戻し、20ポイント近く上昇して4営業日連続で上昇しました。

先週の明るい兆しは、銀行や証券などの主要産業を含む市場流動性の大幅な回復によるものだった。

外国人投資家は先週、4営業日連続で買い越しに転じました。FRBが金融緩和を開始したことで、この傾向はさらに強まると予想されます。9月16日～20日の取引週を終え、VN指数は20.33ポイント上昇の1,272.04で取引を終えました。

流動性は顕著な向上を見せ、20取引週の平均水準に近づきました。取引週末までの累計では、HOSEフロアの平均一致流動性は6億5,900万株（前取引週比32.74%増）、16兆3,060億ベトナムドン（取引額32.18%増）に達しました。

市場の開放性は好調な週となり、21業種中17業種がポイントを伸ばしました。先週は力強い回復と躍進を遂げた業種として、水産養殖業（4.71%）、通信技術（4.21%）、証券（3.37%）、銀行（2.48%）などが挙げられます。

一方、消費財（2.82%下落）、肥料（0.46%下落）、電力（0.21%下落）、保険（0.18%下落）などの業種は依然として調整圧力にさらされている。

先週、HSXにおいて外国人投資家の純購入額は1兆2,210億ドンでした。外国人投資家による純購入の焦点となったのは、SSI（6,660億ドン）、FPT （3,630億ドン）、TCB（2,740億ドン）といった銘柄でした。