本日（2月14日）の株式市場は、主要株価指数が下落傾向で推移する中で始まりました。取引終了時点で、VN指数は5.06ポイント下落し、1,038.64ポイントとなりました。しかし、 VNGコーポレーションのVNZ株は取引開始から取引終了まで紫色を維持し、1,181,500ドンで取引を終えました。これは、ベトナム証券取引所における株価史上最高値です。
多くのセッションでは100株しか取引されない
1月5日からUPCoMに上場されましたが、1月を通してVNZ株の取引は全く行われず、価格は基準価格の24万ドンで推移しました。しかし、驚くべきことに、2月1日にはVNZ株はちょうど100株（UPCoMの最小取引単位）が上限価格に達し、基準価格から40%上昇して33万6000ドンとなりました。
VNG株は120万VND近くで新記録を樹立
それ以来、1セッションあたり100株の最小ロット注文のみが天井価格で約定するという状況が、その後5セッション連続で繰り返されました。7セッション目までにVNZコードは依然として天井価格まで上昇しましたが、取引量は合計300株に増加しました。今週最初の2セッションに入り、VNZの天井価格の上昇は止まらず、取引数は6,244株と5,600株に増加し、流動性は増加しました。
市場全体の下落、流動性の低下、そして特に2022年に最大1兆3,150億ドンの損失を計上したという状況下でのVNG株の上昇は、多くの投資家を驚かせました。これはVNGの事業史上最大の損失でもあります。
VNZの時価は1株あたり約120万VNDで、かなり長い間証券取引所に上場されているテクノロジー企業であるFPTコーポレーションの株価の約15倍、 CMGコーポレーションの株価の28倍以上である。
VNZ株の取引が異常？
ベトナム株式市場の23年間の歴史の中で、VNZは100万VNDを超え、最も高値となった銘柄です。過去にはSJSやFPTなど、60万～70万VNDの高値を記録し、株価が急騰した銘柄もありましたが、いずれも2006～2007年に限られます。この時期は株式市場が急騰し、VN指数が継続的に上昇し、多くの銘柄が取引量の増加とともに力強く上昇した時期でした。これは、現在の市場全体の状況とは全く対照的です。
一般的な説明によると、VNZ株は上場されているものの、株主数が限られており、主に組織株主や内部株主であるため、取引はほとんど行われていないとのことです。そのため、上限価格に達するには100株あれば十分です。では、VNZの株主は誰なのでしょうか？
上場時の報告書によると、VNGは発行済み株式2,873万株以上を含む普通株式3,584万株以上を保有し、自己株式710万株以上を保有しています。VNGには4つの団体を含む373の株主がいます。
唯一の外国株主はVNGリミテッド（ケイマン諸島）で、資本金の49%（1,756万3,000株以上）を保有しています。次に大きいのはビッグVテクノロジー株式会社で、資本金の19.83%（710万株以上）を保有しています。
次に、VNGの創業者兼社長であるレ・ホン・ミン氏が資本金の9.84%（352万株超）を保有しています。取締役のヴオン・クアン・カイ氏は資本金の4%（143万株超）を保有しています。上記の大株主は合計で2,970万株超のVNZ株を保有しています。残りの369名の小株主は600万株超（定款資本の約21%に相当）を保有しています。
大株主が売却しないと仮定すると、VNG の小株主数百名も一致して株式を「保有」し、供給不足を生じさせている。
規則によると、株価の上限または下限が5営業日連続で上昇するたびに、証券取引所は企業に説明を求めます。VNGを含むほぼすべての上場企業は、株価の上昇は市場の需給に完全に依存しているという共通の見解を持っています。同社は近年、VNZ株の価格変動に介入したり、価格をコントロールしたりしていません。
ユアンタ・ベトナム証券会社の分析担当ディレクター、グエン・テ・ミン氏は、市場では新規上場銘柄の一部が株主の集中により継続的に価格が上昇しているが、その大半は大株主と内部株主の手に握られていると指摘した。売却せずに「ピント」状態にある銘柄は希少性を生み出し、需要を下回る供給によって株価が天井まで上昇する要因となる。規定では、企業側は説明のみを行い、証券取引所は当面監視することしかできない。異常の兆候が見られた場合のみ、国家管理機関が次のステップに進むことになる。
ミン氏は、VNZコードのように価格が継続的に上昇する一方で流動性が不足しているケースは過去にも多く見られたと述べた。取引量が増加したセッションが始まっても、投資家が買いに追随した場合、リスクは非常に高かった。株価が反転して調整する際にも流動性を失う可能性があり、「ピーク追随」した投資家は売却できずに大きな損失を被ることになるからだ。
別の株式専門家はさらに分析した。投資家が集中し、少数の外部株主の保有株式が少なすぎる企業の場合、上場の目的は主に価格を吊り上げ、大株主が長期保有後に資本を引き出すというシナリオに傾く。例えば、ベトナムのVNGの場合、長期間投資し資本を引き出そうとする大株主は、他のパートナーを探し、主に取引交渉を行うだろう。なぜなら、価格が高すぎると取引所で売却できなくなるからだ。しかし、資本を引き出す交渉を行い利益を上げるには、少なくとも取引所の株価が以前購入した水準に達する必要がある。そして、これは大投資家の「ゲーム」とみなされる可能性があるため、小投資家は近づかない方が良いだろう。
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出典: https://thanhnien.vn/chuyen-hy-huu-co-phieu-vng-tang-tran-phien-thu-9-len-gan-12-trieu-dong-185230214143907938.htm
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