不動産事業は債券を通じて数千億ドンを動員

タイソンの4兆ドン動員

不動産事業分野で事業を展開する非公開企業、タイ・ソン建設投資株式会社は、10月28日に私募社債の発行を完了した。

10月28日、タイソンは4万本の債券を発行し、4兆ベトナムドンを調達した。

この債券の期間は2年で、2027年10月に満期を迎え、年利は12.5%です。この債券は、転換不可、ワラントなし、担保なしの3条件付き債券です。

この不動産会社は2007年に設立され、資本金は13兆5,000億ドンです。タイソン社は上記の債券に加え、2024年8月に発行される債券も保有しており、期間は2年、発行額は1兆8,900億ドンです。

同社の2025年半期財務報告書によると、2025年6月30日現在、タイソン社の自己資本は19兆6,530億ドンです。一方、負債は82兆7,220億ドンと非常に高く、自己資本の4.2倍に相当します。

負債構造に関して言えば、タイソンの負債は主にその他の負債に記載されており、銀行借入金はなく、当時の債券による負債は1兆8,000億ドン強に過ぎなかった。

タイソンは2025年の最初の6か月間で8,466億ドンの税引後利益を報告した。これは、2024年の最初の6か月間で2,360億ドン以上の損失を出した昨年の同時期と比べて大幅に好調である。

現在、タイソン社は直接の親会社であるTSホールディング・リアルエステート・デベロップメント・カンパニー・リミテッド社を所有しており、その株式保有率は98.4%です。一方、TSホールディング社はビンホームズ株式会社によって65.71%の株式が保有されています。

タイソンは、サイゴン・レーティングスによって初めて格付けされました。この格付け機関は、タイソンの事業プロファイルは現在、低リスクレベルにあると述べています。今後、タイソンは、ミーラム・トゥエンクアン・リゾート都市圏プロジェクト、タンミー新都市圏プロジェクト、ニャムビエン山ゴルフコース新都市圏プロジェクト、そしてビンホームズ・スマートシティ・プロジェクトの残りの部分など、複数のプロジェクトに投資し、収益と利益の大幅な成長が見込まれています。

サイゴン・レーティングスは、タイソン社が短期・中期的に財務上のプレッシャーの増大に直面すると予測しています。その主な理由は、同社が事業協力活動や既存の不動産プロジェクト開発のための投資ニーズに対応するための中長期資金源を積極的に確保するため、2025年（13兆3,000億ドン）および2026年（10兆9,800億ドン）に債券／ローン（関連当事者からのローンを除く）の発行を計画していることです。

フエのプロジェクトに約3兆ドンの債券が流入

不動産事業を展開するTNデベロップメント株式会社も、最近、債券発行による資金調達を実施しました。2025年10月22日から28日までの間に、TNは29,500本の債券を発行し、2兆9,500億ドンの資金調達を達成しました。

TNの債券は、償還期限が5年、利率が8.75%です。これは転換不可債券であり、ワラントは付与されず、支払いが保証されています。

TN開発株式会社は1兆4,960億ベトナムドンの定款資本を有し、観光サービス、オフィス、アパート、別荘の賃貸、ホテル宿泊サービス、飲食サービスを中心に不動産サービス部門で事業を展開しています。

信用格付け機関FiinRatingsの評価によると、TNはハノイにおける単一のプロジェクトの開発・運営に注力しているため、事業規模は中程度である。同社の事業効率と収益性は現在、業界平均を下回っている。

TNは2025年に、タムザン総合エンターテインメント株式会社と総額3兆1,000億ベトナムドンの協力協定を締結し、トゥアティエン・フエ省にホテル、観光サービス、リゾートヴィラ、総合エンターテインメント複合施設を開発することで、非中核投資分野への進出を計画しています。不動産開発の経験がないTNにとって、これは課題と潜在的なリスクにつながる可能性があります。さらに、このプロジェクトはまだ実施の初期段階にあり、今後12～24ヶ月で大きなキャッシュフローを生み出すことは期待されていません。

信用格付けレポートでは、2兆9,500億ドンの債券発行はタムザン社との協力によるものであると付け加えられている。債券発行が完了し、計画通りに増資が行われれば、2025年から2026年にかけてTN社の負債/資本比率は約2.1～2.5倍となり、同業他社と比べて大幅に高くなる見込みだ。

出典: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-huy-dong-hang-nghin-ty-dong-qua-trai-phieu-d425859.html