第4四半期のETF再編期間中、MSNへの外国資本流入は継続

SSIリサーチのレポートによると、2025年第4四半期のポートフォリオ再編期間において、Masan（HOSE: MSN）はETFファンドによる純購入が最も強い銘柄トップ3に入ると予想され、同時に、多くの国際投資ファンドがシミュレートする指数バスケットの1つであるSTOXX Vietnam Total Market Liquid Indexのトップ10に入ると予想されています。

Việt Nam•27/10/2025

MSN株が世界的な指数や投資ポートフォリオに追加されたことは、マサンの財務健全性、資本規模、そして長期的な成長見通しに対する外国人投資家の信頼を裏付けています。ベトナムは市場水準の向上への期待から国際資本流入をますます引きつけており、マサンのように透明性の高い事業基盤、大規模かつ持続可能な収益性を備えた企業は、外国ファンドのポートフォリオにおいて有力な候補と考えられています。

安定したビジネスプラットフォームの魅力

2025年の最初の9ヶ月間で、マサンは年間基本利益計画の90%を達成する見込みであり、これは予想を上回る営業効率を反映しています。この結果は、消費者向け小売セクターを中心に、多くの主要事業セグメントで着実な成長を遂げていることによるものです。

小売分野では、WinCommerce（WinMart/WiN/WinMart+チェーンのオーナー）が2025年第3四半期の売上高が10兆ドンを超え、設立以来最高を記録しました。9月末までにWCMは464店舗を新規出店し、そのうち約75%が地方のWinMart+店舗でした。中部地域は227店舗を新規出店し、これは年間の新規出店総数の50%に相当し、WCMの主要な事業拡大戦略が順調に進んでいることを示しています。全体として、年初から出店したすべての新規店舗は黒字を計上しています。

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8月、Masan MEATLife（MML）は売上高9,990億ドン（11.1%増）、税引後利益は60.5%増の350億ドンとなり、ブランドと原産地が明確な製品へと消費者が移行する傾向が見られた。

ハイテク材料分野では、マサン・ハイテク・マテリアルズ（UPCOM: MSR）がタングステン価格の回復の恩恵を受けており、フック・ロンとマサン・コンシューマーは引き続き売上を伸ばし、事業運営を最適化し、顧客体験を強化しています。マサンは「生産・流通・小売」という統合クロスチェーンモデルにより、コスト管理を徹底し、サプライチェーンを最適化し、持続可能な利益率を生み出しています。これらの要素が、MSN株を長期機関投資家にとって魅力的なものにしています。

好ましいマクロ環境と市場のアップグレードによる後押し

透明性、流動性、外国人投資家のアクセス性に関する基準を満たすための長いプロセスを経て、ベトナムは2025年10月8日のレビューでFTSEラッセルによって正式に「フロンティア市場」から「新興市場」に格上げされました。この格上げは、2026年3月の次回レビュー後の2026年9月の分類期間から発効する予定です。

これはベトナム資本市場にとって重要な転換点であり、ETF、パッシブファンド、そして世界的な機関投資家から数十億ドル規模の資金流入を受け入れる機会が開かれることになります。SSIリサーチの推計によると、今後のポートフォリオ再編期には、ETFからの資金流入だけでも約10億ドルがベトナムに流入する可能性があります。しかし、短期的には、キャッシュフローの規模は国際経済情勢と新興市場における投資ファンドのリスク許容度に左右されるでしょう。

このような状況において、堅固なファンダメンタルズ、大規模かつ高い流動性を備えた銘柄が、最も早く外国資本の流入を引き付けると予想されており、特にMasan（HOSE: MSN）が注目されています。時価総額133兆ベトナムドン（約50億米ドル）を超え、外国人保有比率が70%を超え、統合された消費者・小売エコシステムモデルを備えたMasanは、ベトナムの正式な格上げ後、グローバル指数バスケットにおける有望な候補と考えられています。SSIリサーチは、国際的なファンドがポートフォリオを再構築する最初の段階で、MSN株は約9,800万米ドルの外国資本流入を引き付ける可能性があると予測しています。

さらに、生活必需品に対するVATを8％に引き下げる（2026年末まで適用）という国内消費刺激策は、購買力の向上と小売売上高の増加に貢献しており、消費財・小売業界の企業が成長を続けるための強固な基盤を築いています。

バオ・ベト証券（BVSC）によると、MSN株は引き続きアウトパフォーム推奨で、目標株価は1株あたり10万6000ドンとなっている。BVSCは、マサンがベトナムにおいて、生産、食品加工、近代的な流通、そして消費を繋ぐ稀有なクローズドバリューチェーンを保有しており、WinCommerce、Masan MEATLife、Masan High-Tech Materials、そしてPhuc Longの各セグメント間の共鳴効果を生み出していると評価している。

この組み合わせは、馬山が利益成長率を維持するのに役立つだけでなく、特に堅固な国内消費基盤と安定した収益性を持つ事業に外国資本が大きくシフトしている状況において、国際投資家にとっての魅力を高めることにもなります。

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明るい見通しにもかかわらず、専門家は、消費者向け小売業全般、特に馬山が対処すべき短期的な課題も指摘しています。具体的には、投入コストの圧力、現代小売市場における熾烈な競争、そして国内の購買力に影響を与える可能性のある世界的な経済変動などが挙げられます。さらに、国際投資家の要件を満たすためのデジタル変革プロセスとガバナンスの標準化には、企業が財務規律を維持し、業務を最適化することが求められます。

しかしアナリストらは、マサンは資本金が大きく、財務体質が強固で、エコシステムが統合されているため、適応力が高く、リスクを最小限に抑え、安定した成長の勢いを維持するのに役立っていると述べている。