FRBの金利政策を解読する

1年以上にわたり、FRB（連邦準備制度理事会）の政策担当者は、金利を緩やかに引き上げるよりも急激に引き上げる方が望ましいとの見解を一貫して示しており、これはFRBが特に高インフレの持続的なリスクを懸念していることを示唆しています。しかし、この見解は変化しつつあります。

過去1年間、FRBは景気の弱体化を理由に金利引き上げ停止を決定してきた。（出典：ロイター）

高インフレのリスクは常に存在します。

一部のFRB当局者は、将来的に利下げの可能性を理由に、依然として金利引き上げを支持している。しかし、リスクはより均衡しており、金利引き上げによる経済の弱体化は不必要である、あるいは新たな金融危機を引き起こす可能性があると懸念する者もいる。

金利に対するよりバランスのとれた見方への転換は、データによって裏付けられています。インフレと労働市場は軟化しています。さらに、過去1年半にわたって実施された異例の急速な利上げは、今後数ヶ月間、消費者需要を引き続き弱めるでしょう。

FRB当局者は過去12回の会合のうち11回で利上げを決定しており、直近では2023年7月に0.25%ポイントの利上げを実施し、政策金利は22年ぶりの高水準となる5.25～5.5%となった。9月19～20日の会合では、利上げに対する経済の反応をより時間をかけて評価・判断するため、金利を据え置くことで大筋合意に達した模様だ。

さらに重要な疑問は、11月か12月にFRBが金利を引き上げる要因は何なのかということだ。

2023年6月、FRBのほとんどの関係者は、7月の0.25ポイントの利上げ後、2023年末までにさらに2回の緩やかな利上げ、つまり0.25ポイントの利上げを行うべきだとの見解を留保した。しかし、利上げを行うかどうかは依然として未定である。

過去1年間、FRBは景気の弱体化を理由に利上げを見送ってきました。インフレが緩和するにつれ、その「負担」は経済成長へと転嫁され、これを理由に金利を引き上げています。

これはまさにFRB議長ジェローム・パウエル氏が最近述べたことだ。「予想を上回る経済活動が、インフレ対策における最近の進展を帳消しにするリスクがある。」

パウエル氏は昨年8月のジャクソンホール会議で、予想を上回る経済成長の兆候があれば「インフレ抑制の進展が危ぶまれ、金融政策のさらなる引き締めを迫られる可能性がある」と述べた。

防衛政策の推進

FRB内には、依然としてインフレを懸念し、今秋の利上げでインフレリスクをヘッジしたいとする考え方がある。こうした政策担当者は、金融引き締め政策を終了すれば、数ヶ月後にFRBが十分な対策を講じていなかったことに気づくことになるのではないかと懸念している。

この欠陥は、インフレと金利の低下という見方に引き込まれていた金融市場が今やその逆の現実に気づいた場合、特に混乱をきたすことになるだろう。

「過度な引き締めのリスクはある」と、クリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁は昨年のインタビューで述べた。「しかし、インフレ率を過小評価していた。インフレを長引かせれば経済に悪影響を与えるだろう。来年にはかなり迅速に利下げする用意がある」

一部のFRB当局者は、金利を引き上げ経済を弱体化させることは不必要であり、新たな金融混乱を引き起こすのではないかと懸念している。（出典：AP通信）

先週、FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏も、米中央銀行は必要と判断すれば金利を引き上げるべきだと発言した。金利のわずかな上昇が必ずしも世界第1位の経済大国を不況に陥らせるわけではないからだ。

ダラス連銀のローリー・ローガ総裁も同様の見解を示しており、9月に金利を引き上げないことはFRBが利上げ路線を止めたことを意味するものではないと述べた。

金利を長期間高水準に維持する

利上げの一時停止を支持する意見もある。彼らは、金利をどの程度引き上げるかという問題から、現状の金利をどの程度維持するかという問題へと焦点を移したいと考えている。米国経済は2023年第2四半期に2.1%の成長率を維持し、第3四半期には3%を超える可能性がある。

しかし、この連銀当局者グループは、特に中国と欧州の経済が衰退している状況で、安定成長の可能性に疑問を抱いており、米国も遅延効果により金利引き上げの悪影響を受けるだろうとしている。

ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁は、インフレ率の上昇と長期化のリスクと、過度な金融引き締めが景気後退の急激化につながるリスクとのバランスを取る必要があると述べた。FRBは政策サイクルの現段階では忍耐強く対応する必要がある。

7月のFRB政策会合以降、10年米国債の利回りは3.9%から4.25%に上昇しました。これにより借入コスト、特に住宅ローン金利が上昇し、最近22年ぶりの高水準に達しました。

また、新たな利上げが後に不要と判明した場合、利下げのプロセスはタカ派の予想よりも複雑化し、悪い結果をもたらすのではないかと懸念する声も多い。

ソース: https://baoquocte.vn/giai-ma-chinh-sach-lai-suat-cua-fed-241895.html