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| 過去1年間、FRBは景気の弱体化を理由に金利引き上げ停止を決定してきた。（出典：ロイター） |
高インフレのリスクは常に存在します。
一部のFRB当局者は、将来的に利下げの可能性を理由に、依然として金利引き上げを支持している。しかし、リスクはより均衡していると見なし、利上げと景気減速は不要、あるいは新たな金融混乱の引き金となる可能性があると懸念する者もいる。
金利に対するよりバランスのとれた見方への転換は、データによって裏付けられています。インフレと労働市場は軟化しています。さらに、過去1年半にわたる異例の急速な金利引き上げ政策は、今後数ヶ月間、消費者需要を引き続き弱めるでしょう。
FRBは過去12回の会合のうち11回で利上げを実施しており、直近では2023年7月に0.25%ポイントの利上げを実施し、政策金利は22年ぶりの高水準となる5.25～5.5%に達した。9月19～20日の会合では、政策金利を据え置くことで大筋合意に達した模様で、金利上昇に対する経済の反応を見極める時間的余裕が生まれた。
さらに重要な疑問は、11月または12月にFRBが金利を引き上げる要因は何なのかということだ。
2023年6月時点で、FRB当局者の大半は、あと2回の小幅な利上げが必要だと主張していました。これは、7月の0.25ポイントの利上げ後、現在から2023年末までに0.25ポイントの利上げを行うことを意味します。しかし、利上げを行うかどうかは依然として未知数です。
過去1年間、FRBは景気の弱体化を利上げ見送りの根拠としてきました。インフレが緩和するにつれ、その負担は好調な経済へと転嫁され、FRBはこれを金利を引き上げるための根拠と見なしています。
これはまさにFRB議長ジェローム・パウエル氏が最近述べたことだ。「予想を上回る経済活動のリスクは、インフレ対策における最近の進展を相殺するだろう。」
パウエル議長は昨年8月のジャクソンホール会議で、予想を上回る経済成長の兆候があれば「インフレ対策の進捗が危ぶまれ、金融政策のさらなる引き締めを迫られる可能性がある」と述べた。
防衛政策の推進
FRB内には、依然としてインフレを懸念し、今秋の利上げでインフレリスクをヘッジしたいとする意見がある。こうした政策担当者は、金融引き締め政策を終了すれば、数ヶ月後にFRBが十分な対策を講じていなかったことに気づくことになるのではないかと懸念している。
この欠陥は、金融市場がインフレと金利の低下という見方に引き込まれ、今やその逆の現実に気づいた場合には、特に混乱をきたすだろう。
「過度な引き締めのリスクはある」と、クリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁は昨年のインタビューで述べた。「しかし、インフレ率を過小評価していた。インフレを長引かせれば経済に悪影響を与えるだろう。来年にはかなり迅速に利下げする用意がある」
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| 一部のFRB当局者は、金利を引き上げ経済を弱体化させることは不必要であり、新たな金融混乱を引き起こすのではないかと懸念している。（出典：AP通信） |
先週、FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏も、米中央銀行は必要と判断すれば金利を引き上げるべきだと発言した。金利をもう少し引き上げたところで、世界第1位の経済大国が必ずしも景気後退に陥るわけではないからだ。
ダラス連銀のローリー・ローガ総裁も同じ見解を示しており、9月に金利を引き上げないことはFRBが利上げ路線を止めたことを意味するものではないと述べた。
金利を長期間高水準に維持する
利上げの一時停止を支持する意見もある。彼らは、金利をどこまで引き上げるべきかという焦点から、現在の水準をどれだけ長く維持すべきかという焦点へと移行したいと考えている。米国経済は2023年第2四半期に2.1%の成長率を維持し、第3四半期には3%を超える可能性がある。
しかし、この連銀当局者グループは、特に中国と欧州の経済が衰退している状況下での安定成長の可能性に疑問を抱いており、米国もラグ効果により金利引き上げのマイナスの影響を受けるだろうとしている。
ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁は、インフレ率の上昇と長期化のリスクと、過度に引き締められた金融政策が景気後退の急激化につながるリスクとのバランスを取る必要があると述べた。FRBは政策サイクルの現段階では忍耐強く対応する必要がある。
7月のFRB政策会合以降、10年物米国債の利回りは3.9%から4.25%に上昇しました。これにより借入コスト、特に住宅ローン金利が上昇し、最近22年ぶりの高水準に達しました。
また、新たな利上げが後に不要と判明した場合、利下げのプロセスはタカ派の予想よりも複雑化し、悪い結果をもたらすのではないかと懸念する人も多い。
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