2025年8月初旬から現在まで、市場全体の平均取引額は1セッションあたり56,244億VNDに達し、今年の最初の6か月間の平均21,300億VNDを大幅に上回りました。
先週のキャッシュフロー動向については、大型株が上昇を牽引した後、週終盤にかけて減速の兆しを見せています。一方、中型株と小型株はキャッシュフローの流入が好調でした。
アグリバンク証券株式会社（アグリセコ）の市場戦略部長、ル・ドゥック・フイ氏は、これは単に上昇傾向にあるキャッシュフローの循環活動であり、成長の勢いがすべての資本セグメントに均等に広がることに貢献していると評価した。
特に、近年市場を牽引してきた銀行グループは、今年後半に最も期待される業種の一つです。バリュエーション面では、多くの銀行のP/Bが2倍を下回っていますが、ROEが20%を超えていることから、株価上昇の余地が依然としてあることが分かります。
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| 短期的な変動にもかかわらず、市場にはまだ上昇の余地があります。 |
さらに、2025年8月6日、 首相は国家銀行に対し、2026年から信用枠を撤廃するためのロードマップを緊急に策定するよう要請し、信用枠撤廃への道のりがゴールラインに近づいていることを示した。
これにより、銀行は純利息収入（NII）を最大化できるだけでなく、全体的な業務効率が大幅に向上し、業界全体の成長の勢いがより持続可能になります。
国会による決議42/2017/QH14の正式承認は、銀行グループの不良債権比率の削減と信用力の拡大につながると期待されます。2025年の最後の数ヶ月間、銀行グループは依然として多くの魅力的な投資機会を有する潜在力のある産業であると信じています」とフイ氏は述べました。
石油・ガス株は、近年主要産業グループに比べて株価上昇が鈍化していましたが、ここ数セッションでは躍進を見せています。特に、今週最終セッションでは、石油・ガス株、特に上流銘柄（PVS、PVD、PVC）が急激な取引高の増加を伴い、力強い株価上昇を記録しました。これは、キャッシュフローが回復しつつある兆候を示しています。
フイ氏は、国内の大型石油・ガス採掘プロジェクト（ナム・ズー・ウー・ミン・ブロックBなど）の進捗が好調で、PVSやPVDなどの上流請負業者の作業量が安定していることから、今年下半期の業績が好調になると見込まれることから、石油・ガスグループにはまだ値上げの余地があると述べた。
一方、2026年1月1日からのE10ガソリン導入は、PLX、OILなどの混合インフラを備えた大規模な流通・小売企業に競争優位性をもたらし、長期的な利益をもたらすことが期待されます。E10ガソリンの小売価格は鉱物性RON95ガソリンよりも低い場合が多く、生産量の増加につながり、収益の増加につながるからです。さらに、E10には消費税の特別優遇措置が適用されるため、1リットルあたりの粗利益率も向上します。
不動産グループは、全国の不動産市場が前年同期比で特に供給と流動性の面で回復の兆しを見せている下半期においても注目すべき業界です。地方合併、特に省間の合併は、インフラの同期整備を強力に促進し、中心部だけでなく衛星都市にも不動産市場の成長ポテンシャルを生み出しています。価格上昇の可能性がある地域や連続プロジェクトにおいて、法的地位の透明性が高く、クリーンな土地資金を保有する不動産事業は、株式市場において投資キャッシュフローを早期に呼び込むことが期待されます。
フイ氏は、指数の上昇傾向の間に短期的な変動が起こる可能性があるにもかかわらず、市場にはまだ上昇の余地があると述べた。
Rong Viet Researchによると、2025年第2四半期の業績を反映して、市場のEPSは前四半期に比べて約8％改善し、これによりVN-IndexのPERは2025年7月31日の終値で13.8倍に低下した。
ロン・ヴィエット・リサーチは、今後3ヶ月間、PER目標レンジを13.3倍から14.7倍に据え置きます。PERの高値圏への再評価は、(1)今後数四半期におけるEPSの継続的な改善への期待、(2)金融緩和政策による市場流動性の向上、そして市場格上げへの期待によって支えられるでしょう。
逆に、予期せぬ悪影響要因により修正圧力が生じ、市場が下限（3 年間の中央値から約 -1 標準偏差）まで押し下げられる可能性があります。
2025年第3四半期の市場利益の伸びは、不動産グループが前年同期の大きな異常利益の恩恵を受けなくなったため、鈍化すると予想されます。しかし、その他の業種の改善により、成長の勢いは依然として維持されています。多くの非金融企業が利益率のプラス幅を拡大し、消費支出が増加した一方、銀行グループは同時期よりも高い信用の伸びを示しました。これにより、VN指数全体の税引後利益は依然として2桁成長を維持しています。
今後3ヶ月間、市場全体のEPSは引き続き改善し、108～112倍の範囲で変動すると予想されます。Rong Viet Researchは、目標株価収益率（PER）13.3倍～14.7倍と合わせて、VN指数は1,445～1,646ポイントの範囲で変動する可能性があると予測しています。
Rong Viet Researchは、上場株式資産の高い比率を維持するという見解を引き続き維持しており、特に事業規模拡大能力とインフレ耐性に優れた企業群に重点を置いています。流動性が市場スコアを支える主要な要因となっている状況において、資本フローは引き続き成長ポテンシャルを持つ株式へと大きくシフトする傾向にあります。
関税政策に関する新たな展開を受け、Rong Viet Researchは、ポートフォリオ構造を調整し、改善が期待されるもののバリュエーションに十分に反映されていないセクターへの投資拡大を図る好機であると考えています。特に、工業団地と漁業は、大きな恩恵を受けると予想される2つの主要セクターです。
具体的には、低価格帯であること、サプライチェーンが短いこと、外部要因への依存度が低いことなどの製品特性により、米国市場への水産物輸出の見通しは大きな影響を受けにくいと考えられます。
一方、工業団地部門は新たな関税水準の恩恵を受けることになり、コスト、インフラ、戦略的な地理的条件の面でベトナムの本来の競争上の優位性を強化することに貢献する要因となる。
上記の分析から、Rong Viet Research は、この報告期間中に戦略的投資ポートフォリオに SIP、ANV、FMC の 3 つの株式を追加し、これら 2 つの業界の割合を増やすことを決定しました。
出典: https://baodautu.vn/goc-nhin-ttck-tuan-11-158-du-dia-tang-gia-cua-cac-co-phieu-van-con-d355016.html
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