政府投資基金設立の目標に向けて

これらのファンドは通常、財政の安定、石油、ガス、その他の商品価格の変動による予算の変動の軽減、将来世代への貯蓄、国有企業の再編と発展を通じた国の経済発展の支援、国際的な影響力の拡大など、様々な目的を追求しています。戦略的な投資を通じて、政府系ファンドは世界のパートナーとの経済的・政治的関係を構築することができます。

各国が経済危機を乗り越えるのを助けるために、政府投資基金は市場の安定、問題を抱えた金融機関の支援、そして経済の刺激において重要な役割を果たします。

これらのファンドは、金融システムの崩壊を防ぎ、危機の悪影響を最小限に抑えるために、不良資産の購入、システムへの資金注入、融資の保証などの手段を講じた。

最近の新型コロナウイルス感染症危機の間、政府投資基金を持つ国々は、経済を支え、航空会社、銀行、観光業などの苦境に立たされている企業を支援するために、総額数千億ドルを投じてきました。

多くの国では、政府投資基金は、韓国投資会社法、トルコ政府投資基金設立法、カザフスタンの「政府投資基金に関する」法律、クウェート公共投資庁設立法など、独立した法律に基づいて設立されています。

特に、シンガポールの「政府系企業」（テマセクとGIC）は憲法に明記されており、資産保護の仕組み、任命制度、定期報告制度が設けられています。これは、政府の準備金を確保し、必要に応じて経済のニーズに応える上で、これら2つの組織が果たす役割と重要性を裏付けています。

国際経済の動向に合わせて

東南アジア地域では、政府投資ファンドは主に各国の国有企業から所有権を受け取る形で設立されており、マレーシアのカザナ、タイのヴァウパック・ファンド、INA、インドネシアのダナンタラなどの投資ファンドのテマセクのように、国は事業運営中に資本金を増強し続けている。シンガポールのテマセクのこれまでの総資産は3,000億米ドル以上（GDPの60%以上を占める）、マレーシアのカザナは330億米ドル（GDPの8.5%）、最近では2025年初頭に設立されたダナタラ（インドネシア）が9,000億米ドル（インドネシアのGDPの2倍）の資本金を持つと発表されている。

特に、テマセクは、シンガポール経済の主要産業・セクターのほとんどを網羅し、インフラ、運輸、エネルギー、港湾、不動産、通信、テクノロジー、動物園、ホテル、革靴製造、石鹸など、多様な業種の35の政府系企業を傘下に収めており、そのポートフォリオは3億5,400万シンガポールドルに上り、シンガポールのGDPの8.5%に相当します。テマセクは、企業の再編、株式化、資本の売却、経営への注力、そして優良資産の証券取引所への上場を担っています。

2025年3月までに、テマセクの純ポートフォリオ価値は4,340億シンガポールドル（2,900億ドル以上）にまで増加し、シンガポールのGDPの約60％超に相当する。

シンガポール政府は、テマセク設立後も財務省（MOF）を通じて資金提供を継続しました。2003年から2023年までの20年間で、財務省は約700億シンガポールドルをテマセクに投資しました。このうち500億シンガポールドルは、テマセクが政府に支払う配当金です。

テマセクは、以前の会員組織および企業の法人化/株式化のプロセスを経て、50年以上の運営を経て、金融投資家と戦略的パートナーの両方の役割を果たし、国有企業の再編、発展、価値の最適化を支援し続けています。

これらの活動を通じて、テマセクは業務効率の向上と株主価値の向上に貢献しています。ベトナム経済の文脈において、SWFモデルの比較研究を通して、ベトナムは今後、国家資本投資公社（SCIC）の発展を目指す上で、シンガポールのテマセク・モデルを選択すべきであることが明らかになりました。

資本管理の分離を確保する

テマセクとSCICは類似した役割と使命を有しており、どちらも企業の経営管理および運営から国家管理を分離する必要性から設立されたものであり、共通の使命は、初期段階では再編、国営企業の株式化、国家資本の売却による民間部門の参加の拡大、金融および証券市場の発展の支援を行い、長期的には市場原理に従った投資および資本取引活動を通じて国家資本を管理、保全、発展させることである。

設立当時のテマセクとSCICの主な資産は、国有企業における所有者の代理権の取得によるものであり（資源や外貨準備から得たものではない）、

テマセクの経験によれば、SCICへの企業移管の増加は、国有企業の数を減らし、再編プロセスを促進し、国有企業のより効果的な革新に役立ち、国有資本の管理と投資を専門化し、再編、売却、再投資の柔軟性と自発性を高め、大規模企業と高効率企業の発展への投資に資源を集中させ、十分な量のリソースを蓄積・創出し、SCICが戦略的かつ重要な投資計画を実行するための規模の優位性を生み出すことになる。

さらに、テマセク・モデルは、行政機関ではなく企業体を通して、政府が行政上の所有者から企業への戦略的投資家へと転換するのを支援する成功例です。これは標準的な市場経済の中核的な目標です」と、SCIC（シンガポール民間投資公社）のグエン・チー・タン会長は述べました。

世界経済が暗い状況にある中、国家資本投資公社（SCIC）は優れた実績で「国家資本の支点」としての役割を発揮し続け、ベトナムの予算と資本市場にプラスの貢献を果たしている。

2025年の最初の10ヶ月間の業績は、投資モデルの安定性、リスク管理能力、そして変動への柔軟な適応力を実証しています。2025年10月末までに、SCICは総収益11兆7,940億ドン、税引後利益11兆3,670億ドンを達成し、それぞれ年間計画の98%と123%を達成しました。

2025年末までに、総収益は2024年比17%増の12兆790億ドンに達すると予想され、税引後利益は2024年比15%増の11兆1820億ドンに達し、政府、首相、所有者の代表機関によって割り当てられた2桁の成長目標を達成する。

この成果は、SCICが首相からSCIC発展戦略に基づき割り当てられた2021～2025年5カ年計画の目標をほぼ達成するのに役立つものであり、国家予算への支出目標は計画の150%に相当する40兆ドン超と見積もられており、ROA（総資産純利益率）とROE（自己資本純利益率）は平均で年間13%超となっています。SCICは設立以来、100兆ドン超の国家予算への支出を行っており、国営企業システムの「牽引役」としての地位を確固たるものにしています。

SCICは、企業価値を最適化するために、設立以来現在までに、資本コスト13兆1,380億ベトナムドンで1,065社の企業に資本を売却し、資本コストの平均4.2倍にあたる54兆6,690億ベトナムドンの収益を上げてきました。

最近、国有企業約6,000社が再編・売却されましたが、そのうちSCIC単独で1,000社に再編・売却を実施し、国有企業セクターの再編に重要な貢献を果たし、財政に大きな収入をもたらすとともに、民間経済、金融証券市場、そして経済全体の発展を促進しました。SCICの成功経験、特に開始価格の決定、一括競売の実施、既存の経営問題への対応などは広く研究され、他の国有企業、公社、一般企業にも応用されています。

国内投資家の役割を肯定する

SCICは、政府の国家資本利用の効率化に関する方針に従い、2025年に積極的に投資活動を推進し、10月末までの支出総額は10兆8,740億ドンに達し、経済への波及効果が高い主要分野に重点を置いています。

SCICは、年末にかけて、PPP交通プロジェクト、BOT企業への投資、債券および潜在的銀行株への投資など、主要インフラプロジェクトへの資金支出を継続する予定です。これにより、2021年から2025年の5年間で、SCICの総投資額は約19兆ドン、年間平均約4兆ドンに達する見込みです。SCICは、経済発展に高い付加価値を創出し、発展させる可能性を秘めた産業・分野に重点的に投資することで、経済発展における主要投資家としての政府の役割を確固たるものにしていきます。

SCICは2025年、国内投資活動に加え、デジタルインフラ、テクノロジー、鉱物資源、金融、株式化、農業分野に焦点を当てた多くの国際協力協定を締結しました。これらの協定は、民間資本の動員、持続可能な開発の促進、そしてベトナム経済への価値の浸透を可能にするプロジェクトを目指しています。これらの戦略的協力モデルは、SCICがリソースの多様化、国際資本の動員、グローバルなパートナーネットワークへのアクセス、そして最新のファンド運用基準の適用を実現するのに役立ち、専門的な国内投資家としての地位を強化し、シンガポールのテマセクのような主要な地域政府投資ファンドのモデルに徐々に近づいています。

これまで、SCICが受け入れた企業の国家資本の規模は依然として非常に限られており、国家資本の総額は企業の国家資本総額の約2％に相当し、新しい資産の価値はGDPの約1.5％に相当します。

SCIC の事業ポートフォリオはますます狭まり、SCIC に投資された国有資本による新規企業の移管計画も具体的ではないため、今後の国有企業部門の再編と運営効率の向上における SCIC の役割は限定的であるが、今後の SCIC の発展をテマセクモデルへと移行させるためには、国有企業を明確に定義し、グループ内の商業ベースで運営されているすべての企業を SCIC に徹底的に移管する必要がある。

この移管を効果的に行うためには、特に大規模で効率的に運営されている企業の場合、国家資本の所有権を代表する権利をSCICに移転する期限に関する具体的な規制が必要です。

SCICに現在付与されている定款資本は、投資拡大のニーズとSCICの発展戦略と比較すると依然として非常に少額です。したがって、企業受け入れに加え、SCICが税引後利益を最大限に留保して発展投資基金を設立し、SCICの定款資本を補充して事業拡大に投資することで、政府の専門投資基金モデルへの転換を成功させる必要があります。

出典：Nhan Dan新聞

出典: https://htv.com.vn/huong-toi-muc-tieu-thanh-lap-quy-dau-tu-chinh-phu-222251203134332162.htm