米国経済は予想外に好調、米ドルは急騰、ベトナムに圧力か？

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米国の成長は予想を上回る

米商務省は10月26日、2023年第3四半期の国内総生産（GDP）が4.9％増加したと発表した。これはダウ・ジョーンズの調査に参加した専門家らの予想した4.7％増を上回り、第2四半期の2.1％増も上回った。

これは、金利の高騰やその他の多くの「逆風」にもかかわらず、2021年第4四半期以来の最大の増加です。米連邦準備制度理事会（FRB）は2022年3月以降、政策金利を11回引き上げ、フェデラルファンド金利を22年ぶりの高水準となる5.25～5.5％に引き上げた。驚くべきことに、米国経済は依然としてかなり力強く成長しています。

2023年第3四半期の経済成長の主な原動力は、消費者支出、輸出、家計投資、政府支出となるでしょう。商品に対する消費者支出は4.8%増加し、サービスに対する消費者支出は3.6%増加した。これは2021年以来最大の消費者支出の増加となった。

多くの経済学者はこれまで、コロナ禍による政府補助金の枯渇と過去1年間の金利の急騰により、米国は少なくとも軽度の景気後退を経験する可能性があると考えていたため、米国の経済成長実績は驚きだった。

ニューヨーク・タイムズ経済.jpg — *消費が急増し、2023年第3四半期の米国経済を加速させた。（写真：NYT）*

米連邦準備制度理事会が金利を非常に急速に引き上げただけでなく、長期間にわたって高金利を維持すると示唆しているにもかかわらず、米国経済は成長を続けている。

米国のコアインフレ率は9月に急上昇（+0.3%）し、経済成長が目覚ましいことから、FRBは来週の会合で12回目の利上げを行う可能性が高い。

これに先立ち、ジェローム・パウエルFRB議長は10月中旬の会合で、経済が好転すればFRBは再び金利を引き上げる用意があると発言していた。この声明は、10年物米国債の利回りが5%を超えたときに出された。

米国だけでなく欧州も金融政策に関して強硬な姿勢を維持している。一部の専門家はロイター通信に対し、欧州中央銀行（ECB）が金融政策を緩和する可能性は低いとの見方を示した。 ECBが政策を転換するのは早くても2024年7月となる。

ユーロ圏のインフレ率は依然として目標の2倍となっている。一方、イスラエルとハマスの紛争はエネルギー価格を押し上げる恐れがある。同地域の債券市場の危機もEUの政策立案者らを慎重にさせるだろう。

米ドル高はほとんどのアジア通貨に強い圧力をかけた。 10月26日、日本円は1年以上ぶりの安値となる150円/ドルの警戒水準を突破した。これは日本政府の介入を引き起こす可能性のある「危険」な地域だと考えられている。

ティトゥルオンモ2023oct27.jpg — ベトナム国立銀行は、米ドル/ベトナムドンの為替レートの上昇を抑制するために、過去5週間にわたって大規模な資金引き出しを行ってきた。（図：M. Ha）

ベトナム経済への大きな圧力

困難が生じるたびに、米国は大量の米ドルを市場に流入させることが多いことがわかります。コロナ禍後の経済回復のため、米国は量的緩和（EQ）政策を通じて大量の資金を供給してきた。

これは多くの国における一般的な傾向でもあります。各国も多額の資金を投じている。地政学的紛争に伴い、インフレが急激に増加しました。これはまた、インフレと為替レートを抑制するために各国が資金を吸収せざるを得ない時期でもあります。

米国にとって、高い経済成長と良好な労働市場は、FRBが金融政策の引き締めを継続する基盤となる。

一方、ベトナムを含む多くのアジア経済は、米ドル/ベトナムドンの為替レートが依然として継続的に上昇している一方で、緩和的な金融政策の余地があまり残されていないため、困難に直面しています。

10月中旬から現在に至るまで、USD/VND為替レートは非常に高く、ベトナム国立銀行が5週間にわたり公開市場から積極的に資金を引き揚げてきたにもかかわらず、下がる兆候は見られません。 10月27日現在、中心為替レートは24,107 VNDで、10月20日に記録された史上最高値24,110 VND/USDよりわずか3 VND低い。

ほとんどの銀行は米ドルの販売価格を 24,730 ～ 24,760 VND/USD に設定しています。これは年初以来の最高値であり、2022年10月25日に記録された過去最高値24,888 VND/USDをわずかに下回る水準です。

インターバンク市場の金利はもはやそれほど安くはない。これにより、国立銀行が経済をさらに支援するために運営金利を引き下げる余地が少なくなります。（図：M. Ha）

10月27日、ベトナム国家銀行は米ドル/ベトナムドンの為替レートの上昇を防ぐため、公開市場から約11兆2000億ベトナムドンを引き出した。 9月21日から現在までに、国家銀行は合計約193兆ドンを引き出しました。

米国が依然として金融政策を引き締め、欧州が依然としてインフレと闘っている状況では、資金を吸い上げる行為は避けられない。しかし、中央銀行が為替レートとインフレを抑制するために引き続き現金引き出しを増やした場合、商業金利は再び上昇するでしょう。これは、2022年のショックからまだ回復していない経済成長と不動産事業の回復に向けた政府の取り組みに影響を及ぼす可能性があります。

アグリセコ証券とACB証券は最近、ベトナムが低金利を維持する一方でFRBが11月に利上げを予想していることから、USD/VND為替レートは今後ますます圧力を受けるだろうと述べた。おそらく、国立銀行は銀行に米ドル先渡しを売るなど、追加の解決策を講じる必要があるだろう。

今のところ、米ドルはまだ少しずつ上昇しています。 10月27日、米国が力強い経済成長を発表したことを受け、DXY指数は前週比0.4%上昇し、106.6ポイントに達した。

最近のイスラエルとハマスの紛争は、石油価格とともに世界的なインフレの上昇を引き起こす可能性がある。依然としてインフレが高止まりしているため、米国は金融引き締め政策を延長する可能性がある。米ドルは依然として安全資産としての価値があり、価格は上昇し続けるでしょう。米ドルは買われ過ぎの状態が続くと予想され、ベトナムを含む世界の金融市場に悪影響を及ぼすだろう。

インターバンク市場では、最近再び金利が急上昇しており（翌日物金利は一時年2.84％に達した）、市場での資金はもはや安くはない。2 これは、信用の伸びが依然として非常に低く、不動産業や製造業が高金利で困難に直面しているにもかかわらず、ベトナムが経済成長を支えるために金利を下げることを困難にする要因となっている。

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