業界の「巨人」が次々と倒産し、倒産の瀬戸際に立たされ、中国の不動産市場は暗い影に覆われている。

エバーグランデに続き、もう一つの中国の不動産「大手」、カントリー・ガーデン・ホールディングス不動産開発会社も破産に直面している。

カントリーガーデンは、延滞金の支払い期限が約30日残っており、支払いを怠れば債務不履行に陥るリスクがある。（出典：ブルームバーグ）

かつて中国最大の不動産会社だったカントリー・ガーデンの債務不履行は、今月初めに最大2,250万ドル相当の2種類のドル建て債券の支払いを滞納し、先週は11の国内債券の取引を停止されたことを受けて、一般の人々や多くの投資家の注目を集めている。

カントリーガーデンは約30日以内に延滞金を支払わなければ債務不履行に陥るリスクがある。同社はまた、「救済のためにあらゆる手段を講じ、プロジェクトの遂行と債務返済に全力を尽くす」と述べた。

中国メディアによると、碧桂園は債務不履行を防ぐため、9月2日に満期を迎える総額39億元（5億3,360万ドル）の国内債券の債務延長計画を提案した。

同社は債権者との合意も目指しており、その内容は、カントリー・ガーデンが各債権者に10万元を前払いし、残額を3年間で7回に分けて返済することである。

ＪＰモルガンは、カントリー・ガーデンとその子会社が今年末までに２５億ドル以上の債券返済と国内外の債務の満期に直面すると見積もっている。

「企業が期限までにすべての債券保有者に支払いができない場合、すべての債権者への支払いを停止し、債務を再編成する必要があるというのが一般的なルールだ」とJPモルガンはコメントした。

金融サービス会社モーニングスターのアナリストらは、中国の規制当局や大手金融機関からの追加的な信用支援がなければ、カントリー・ガーデンは海外債務不履行のリスクが高まり続けると指摘した。

カントリーガーデンが生き残るために、資産の清算、債務の延長、交換オファー、株式発行などいくつかの対策が講じられる可能性がある。

「理論に反して、資産売却や債務交換は不動産会社の債務削減に役立たない可能性が高い。多くの企業がこうした措置を講じているが、それでもデフォルトリスクは回避できない」とモーニングスターのアナリストは述べた。

UBS銀行の中国および香港（中国）不動産調査部門の責任者であるジョン・ラムCEOは、もしカントリー・ガーデンが債務不履行に陥れば、その悪影響で他の不動産会社も追随し、危機に陥るだろうと語った。

住宅ローンの価値が下がり、特に中小都市で人々が住宅購入に慎重になるにつれ、カントリーガーデンの流動性危機が同業他社に広がる可能性があると経済学者は懸念している。

投資管理会社T・ロウ・プライス・グループと投資銀行ジェフリーズ・ファイナンシャル・グループによると、業界大手のカントリー・ガーデンが債務不履行に陥れば、中国の中小都市でプロジェクトを展開している民間の不動産開発業者も危険にさらされることになる。

T・ロウ・プライスのポートフォリオ・マネージャー、シェルドン・チャン氏は、「カントリー・ガーデンの債務不履行は他の民間デベロッパーにも影響を及ぼし、連鎖反応を引き起こすだろう」と述べた。「債務不履行に陥れば、他の民間デベロッパーも巻き添え被害を受ける可能性がある」

しかし、世界的な再編コンサルタント会社アルバレス・アンド・マーサル（A&M）アジアのCEO、ロン・トンプソン氏によると、破産は必ずしも「破滅」を意味するわけではない。なぜなら、破産は、企業が現金を保全し、再編し、関連当事者の権利を確保するのに役立つ良い選択肢となる場合があるからだ。

「一部の中国の不動産会社の問題は、倒産を避けるために、持続可能な解決策を見出せずに多額の借金をし、多額の費用を負担してきたことだ」とロン・トンプソン氏は分析した。

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