次々と大物実業家たちが「お気に入りの子供たち」をIPOに導いている。中には復活を期待する者もいれば、もはや品不足を心配していない者もいる。

（ダン・トリ） - 今回初めて株式を公開する一連の企業は、いずれもジェレックス、ホアン・フイ、ハサコといった大企業の「お気に入り」である。ジョイ・ディ・ドン、FPTロンチャウ、ハイランド・コーヒーも準備を進めている。

しばらく沈黙していた大企業が、再び「お気に入り」銘柄のIPO（新規株式公開）準備に着手しました。これは株式市場の黄金期を反映しているだけでなく、昨今の「品不足」問題の解決にも繋がっています。

ゲレックス、ホアン・フイ、ハサコ…いずれも「お気に入り」銘柄を株式市場に上場させており、多くの関係者が意図を持っている。

年初から活発に展開されているIPOの波の中で、ジェレックス・グループ・コーポレーション傘下のGEX株の重要な成長ドライバーの一つと目されるジェレックス・インフラストラクチャーのIPO・上場計画に注目が集まっています。ジェレックス・インフラストラクチャーは、ジェレックス・エレクトリック・ジョイントストックカンパニー（ジェレックス・エレクトリック）とともに、ジェレックス・グループの2つの直接子会社の一つであり、ジェレックス・エレクトリックは証券コードGEEで上場されています。2025年第2四半期末時点で、ジェレックスはジェレックス・インフラストラクチャーの定款資本の91.62%を直接保有しています。

同様に、ホアン・フイ・ファイナンシャル・サービス・インベストメント株式会社（証券コード：TCH）の子会社であるCRVリアルエステートは、昨年6月にハイフォン証券取引所（Hoang Huy Financial Services Investment Joint Stock Company）への上場申請を完了しました。2006年に設立されたCRVリアルエステートは、現在ハイフォンで複数の大規模プロジェクトを所有しており、総投資額は約1兆5,000億ドンから15兆ドンに上ります。

8月22日、ベトナム株式市場はPTM自動車製造・貿易・サービス株式会社（証券コード：PTM）の復帰を歓迎しました。同社は、ベトナムにおけるメルセデス・ベンツ車販売で現在トップシェアを誇るハン・サン・オートモービル・サービス株式会社（Haxaco、証券コード：HAX）の子会社です。

小売・消費者セクターでも、多くの大企業が上場計画を開始しています。 モバイル・ワールド・インベストメント・コーポレーション（証券コード：MWG）は、携帯電話とアクセサリーの小売チェーンであるThegioididong.comとDien May Xanhを分離し、MWという共通名称を持つ独立した上場企業を設立する計画で、2030年のIPOを目指しています。また、インドネシアでEraBlueチェーンの株式をIPOするという野心も隠していません。

モバイルワールドの会長であるグエン・ドゥック・タイ氏は、次期経営陣にさらなる熱意と決意を育み、各チェーンが新たな発展段階に入り、グループの事業セグメントを将来的にさらに発展させていくことを支援していくと明言した。また、IPOはチェーンを「復活」させる手段であり、量だけでなく質を重視した「激動の」、より興味深い成長期の幕開けとなるだろうとタイ氏は述べた。

ハイランドコーヒーチェーンも、UBSやジェフリーズといった国際投資銀行と協力し、ベトナムでのIPO準備を進めています。FPTロンチャウ製薬株式会社は、パートナーであるクレアドールSDN Bhdへの資本の10%売却を完了し、これを株式上場の基盤構築に向けた一歩と捉えています。また、CPベトナム家畜株式会社も、事業拡大のための資金調達を目指し、IPOプロセスを加速させています。

IPO効果により、今年初めから企業株価は急上昇している（写真：VNDStock）。

証券会社と証拠金への「渇望」

同様に金融セクターでは、VPS証券株式会社（VPS）が10月に臨時株主総会を開催し、年内IPO計画の承認を主な内容とする計画を発表しました。VPBank証券株式会社（VPBankS）は、今年第4四半期にIPOを実施する見込みです。

テクコムバンクの子会社であるテクコムバンク証券株式会社（TCBS）は、IPO認可を取得しました。同社は、定款資本の11.1%に相当する2億3,100万株以上を1株あたり46,800ベトナムドンで発行し、企業価値は約37億米ドルに達する予定です。この情報を受け、4月末以降、TCB株は上昇を続けています。4月26日以降、TCBS株は52%以上上昇しています。

あるいは、KAFI証券株式会社は定款資本金を5兆VNDから7兆5,000億VNDに増額し、既存の株主に2億5,000万株を発行する予定で、IPOが成功すれば2兆5,000億VNDの利益が得られる可能性がある。

証券会社にとって、市場規模が日々拡大し、流動性が1セッションあたり数十億ドルに達する状況下では、資金調達のためのIPOは必要不可欠だと考えられています。多くの投資家は「マージン余裕」が枯渇し、顧客向け融資の規模拡大のために資金動員を必要としていることは言うまでもありません。

加えて、証券会社グループはデジタル資産という新たな分野にも参入しています。現在、ベトナムはデジタル資産の保有と取引において世界トップクラスの国の一つであり（人口約1,700万人、2024年には取引額1兆米ドル）、特にデジタル資産への関心度では世界トップ5、国際取引所の利用度ではトップ3にランクされています。

ダン・トリ記者と、ユアンタ・ベトナム証券の分析ディレクター、グエン・テ・ミン氏に聞いたところ、これはどの証券会社も見逃したくない、非常に魅力的な「チャンス」です。しかし、この分野に参加するには、企業の最低資本金が10兆VNDであることが条件です。そのため、株式発行やIPOを通じて証券取引所で資金調達を行うことは、企業が今期注力している手段の一つとなっています。

ベトナムの株式流動性はシンガポールを上回り、ASEANで第2位となった。

IPOの全体像について、専門家によると、2025年から2030年にかけてはベトナム株式市場を通じた資金調達のブーム期となる見込みです。ある予測によると、2025年から2027年にかけての新規上場総額は475億米ドルに達すると見込まれています。このうち、消費者関連セクターは約128億米ドル、金融サービスセクターは50億米ドル以上、テクノロジーセクターは約47億米ドル、そしてUPCoMからHoSEへ移行する企業グループは約200億米ドルを占めています。

専門家の観点から、ベトキャップ証券のゼネラルディレクターであるト・ハイ氏は、IPO取引は2025年末までに回復すると早くから予測していました。

グエン・テ・ミン氏によると、市場には新規上場にとって多くの好条件が整っているという。2021年から現在までを振り返ると、特に2022年はIPOが非常に少なかった。ミン氏によると、その主な理由は市場の流動性の低さにあるという。しかし、流動性は変化しており、株式市場の時価総額はベトナムのGDPの50%以上を占めている。流動性は数千億ドンから平均数万億ドンに増加し、一時は約30億米ドルに達した。

彼は、ベトナムの市場流動性が10億9000万米ドルに達し、ASEAN地域でタイに次ぐ第2位にまで上昇したと指摘した。さらに、現在の資本構成は変化している。以前は株式市場へのキャッシュフローは主に外国人投資家と個人投資家によるものだったが、今では国内組織に関連する新たな「勢力」が大きなポジションを取っている。

ベトナムの市場流動性はASEAN地域でトップ2に上昇した（写真：Yuanta Vietnam）。

専門家によると、これらの国内組織は製造業である。厳しい事業環境（特に米国の増税後）の中、関係者は投資活動を拡大している。不動産投資が凍結され、銀行預金金利が低いため、製造業の遊休資金は株式市場に流入する傾向がある。

もう一つの原動力は、新たなメカニズム、特に民間経済部門の資本源の多様化に関する決議68号および決議198号に関連しています。これまで、企業の資本フローは主に銀行融資に依存していました。しかし、この資本フローは徐々に縮小しており、企業の事業拡大のために他の資本チャネルを動員する必要性が高まっています。

また、会員企業のIPOは、企業が低コストで資金を調達する上で役立ちます。特に、財政部と証券委員会は、企業の上場手続き期間の短縮など、上場問題への対応にも積極的に取り組んでいます。

「品不足」問題を解決する

KISベトナム証券会社のシニアディレクター、チュオン・ヒエン・フォン氏も同様の見解を示し、現在の企業IPOの波を牽引する主な要因は3つあると述べた。第一に政策だ。フォン氏は特に、政府による4つの重要な新決議を強調した。特に決議68は民間経済の役割の促進に焦点を当てており、多くの大企業がこの要請に応えている。

KISベトナムの専門家は、市場に関して、ベトナムは力強い拡大を見せており、新興市場への格上げを目指していると指摘しています。3月現在、ベトナムはFTSEのウォッチリストに掲載されており、フロンティア市場からセカンダリー新興市場への再分類の可能性があると評価されています。次回の見直し期間に結果が発表される予定ですが、ベトナムは潜在的な「候補」の一つと考えられています。

アップグレードされれば、多くの大規模ファンドがベトナムに流入するでしょう。フォン氏は、現在数十億ドル規模のファンドがベトナム株式市場に投資しており、今後は数千万ドル、数億ドル規模のファンドに留まらず、今後は数十億ドル規模のファンドがベトナム株式市場に投資するだろうと予測しています。これは、あらゆる企業、特に大企業が株式上場を目指す際に掴みたいチャンスです。

問題は、大規模な資金が流入してきたら、何を売ればいいのかということです。IPOの波は、現在の市場における「商品不足」という問題も解決するでしょう。統計によると、潜在力のある企業（優良企業グループ）のほとんどが「外資枠」を使い果たしているため、外資を誘致するには新たな銘柄が必要です。こうした状況において、IPOは市場に新たな商品を生み出すための実践的な活動です。

上場前の株価上昇効果は、取引をより効果的に実行するための足がかりとなる（写真：IT）。

「苦い果実」にご用心

IPOのたびに、対象企業の株価は異常な変動を繰り返すことがよくあります。そして実際、多くのFOMO投資家が「苦い果実」を味わっています。

株価上昇効果と株価投機の潜在的リスクについて、ミン氏は率直に「ある」と述べ、ベトナムに限らず、どの株式市場でもIPO前には株価上昇効果が生じると強調しました。例えば、米国のUberやインドネシア市場のGrabの例が挙げられます。

彼によると、IPO前の株価上昇効果は、より効果的な取引実行のための足掛かりとなる。投資家が重視すべきは、企業がその後、調達した資金をどのように、そしてどれほど効果的に活用するかという点だ。

ミン氏は、IPO効果は3つの段階で捉えるべきだと述べた。IPO前の段階では、株価はしばしば急上昇する。次の段階はIPOであり、その後は調整局面となり、「ゲームオーバー」と言われることが多い。最終段階はIPO後であり、企業が調達した資金を有効に活用し、事業に投資して利益を上げれば、企業価値は高まり、結果として株価は再び上昇する。

フォン氏によると、価格を適正水準に引き下げるには、いかなる調整も必要だ。また、調整は個人投資家の心理を落ち着かせることにも役立つ。なぜなら、買われ過ぎた銘柄では、彼らは売却に非常に慎重になるからだ。フォン氏は市場全体について、VN指数は2020年末までに1,800～2,000ポイントに達する可能性があると自信をもって予測した。

出典: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/loat-dai-gia-dua-con-cung-ipo-ben-mong-tai-sinh-ben-het-lo-thieu-hang-20250908144400010.htm