ピーク後は、株式市場では性急な行動よりも忍耐が求められる。

2025年10月9日の取引でVN指数が史上最高値の1,716.47ポイントに達した後、ベトナム株式市場は1,630～1,650ポイント付近でテクニカル調整局面に入りつつあります。国内のキャッシュフローは依然として堅調ですが、為替レート、金利、そして高いマージンへの圧力により、短期的なリスクが高まっています。証券専門家は、投資家は性急に行動するのではなく、冷静さを保ち、明確な機会を辛抱強く待つべきだと述べています。

Báo Tin Tức•07/11/2025

ピーク後の市場調整

ホーチミン証券取引所（HOSE）によると、2025年10月31日の取引終了時点で、VN指数は1,639.65ポイント、VNAllshareは1,784.26ポイント、VN30は1,885.36ポイントに達した。この指数は前月比1.33%の小幅下落となったものの、2024年の同時期と比較すると30%近く上昇した。また、2025年10月9日の取引では、VN指数は1,716.47ポイントに達し、2022年1月の1,528ポイントという記録を上回り、史上最高値を更新した。

写真のキャプション — 11月7日の午前取引を一時終了したVN指数は、21ポイント以上下落した。スクリーンショット

HOSEの10月の報告書によると、平均流動性は1セッションあたり33兆5,490億ドンに達し、9月比で1.35%の微減となった。外国人投資家の売り越し額は22兆1,910億ドンを超え、年初からの売り越し総額は119兆1,930億ドンとなった。一方、ドラゴンキャピタル証券（VDSC）の11月の報告書によると、国内のキャッシュフローが引き続き主要な支えとなっており、2025年第3四半期の注文マッチング額は前四半期比61.8%増加した。

銀行、不動産、金融などの大型株は上昇を牽引したが、キャッシュフローが利益確定を急いだ際に指数が調整圧力にさらされた原因にもなった。VDSCは、「市場全体の証拠金使用率は2022年初頭以来の高水準に達しており、VN指数のバリュエーションはPERの閾値である18倍を超えている。この価格帯での強力な分配はもはや明確な安全域を提供しない」と警告した。

2025年11月7日の取引セッションだけで、VN指数は21.17ポイント（-1.29%）下落して1,621.47ポイントとなり、流動性は9兆1,950億ドンを超え、取引量は3億1,900万株に達した。フロア全体では、413銘柄が下落し、215銘柄が上昇し、934銘柄が変わらずだった。金融・銀行グループは、STB（-3.66%）、CTG（-2.64%）、HDB（-1.83%）、MBB（-0.63%）がいずれもポイントを下げ、大きな圧力にさらされた。VIC（-5.74%）、VHM（-4.55%）、VJC（-3.76%）が指数を最も押し下げた銘柄となった。

一方、FPT （+0.51%）、PVD（+2.23%）、PVS（+1.16%）、MCH（+3.51%）、VGI（+4.79%）などの一部のディフェンシブ銘柄は緑色を維持しており、キャッシュフローはより選択的であり、安定した基盤と第4四半期の利益が持続するグループが優先されていることを示しています。

VDSCは2025年11月のレポートで、市場は「中波」期にあり、バリュエーションと成長期待は概ね好調な業績を反映していると述べています。銀行、不動産、証券などの主要セクターはいずれも25%以上の利益増加を報告しましたが、同時に株価が高値圏に近づく要因にもなりました。

いくつかのマクロ要因が市場に圧力をかけています。米ドル/ベトナムドン（VND）為替レートは上昇傾向にあり、自由市場と公式市場の差は1米ドルあたり200VND近くまで拡大しています。10年国債の利回りは約3.1%に上昇し、18ヶ月ぶりの高水準となっています。年末商戦期の融資需要の高まりにより、企業の資本コストは若干上昇すると予想されます。

国内のキャッシュフローは依然として堅調だが、注意が必要

VDSCによると、この時期は投資家が冷静さを保ち、状況を観察し、より適切な投資時期を待つ必要がある。市場は依然として中期的に上昇傾向にあるが、短期的にはテクニカルな調整が必要となる。投資家は高レバレッジの利用を控え、強固な財務基盤を持つ企業のみを選択すべきである。

現在、キャッシュフローは銀行、証券、鉄鋼グループが第3四半期を牽引した後、明確なシフトを見せています。国内資本は、金利上昇の影響が少ないテクノロジー、エネルギー、生活必需品といった業界にシフトしています。

HOSEによると、10月は情報技術セクター（VNIT）が10.89%上昇と最も上昇率が高く、金融セクター（VNFIN）は5.58%、素材セクター（VNMAT）は3.59%それぞれ下落しました。これは、市場が明確な分化を示しており、前期のような一律の上昇傾向はもはや見られなくなったことを示しています。

特に注目すべきは、個人投資家の回復です。HOSEによると、10月には個人投資家が総取引額の88%を占め、年初来の最高水準となりました。この資金は外国人投資家による純売り圧力の大部分を吸収し、ETFや外国ファンドからの大きな売り圧力にもかかわらず、VN指数を安定的に維持しました。

しかし、VDSCは、個別取引の割合が高すぎてマージンが急激に増加すると、悪いニュースが出た場合に市場が急激に変動しやすくなると警告している。「現時点では、投資家は忍耐強く、短期的な利益の追求よりもリスク管理が重要だ」とVDSCは勧告している。

実際、2025年11月7日の取引では、流動性が9兆1950億ドンを超え、取引量は約3億1900万株でした。キャッシュフローは依然として良好な水準にあるものの、下落銘柄数は依然として圧倒的に多く（下落銘柄413、上昇銘柄215）、一連の大幅な上昇後の慎重な地合いを反映しています。専門家によると、国内投資家は利益確保を優先している一方、機関投資家や外国人投資家は依然として様子見の姿勢を崩していません。

中長期的には、安定したマクロ基盤と旺盛な外国投資流入により、ベトナム市場の見通しは依然として良好です。2025年10月末までに、HOSEの株式時価総額は72.5兆ドン（2024年のGDPの63%に相当）を超え、時価総額10億米ドルを超える企業は50社に上ります。これには、ベトコムバンク、ビングループ、ビンホームズの3社が100億米ドルを超えます。

VDSCは、VN指数は短期的には1,600～1,650ポイント付近で変動する可能性があるものの、中期的には上昇トレンドが維持されていると見ている。しかしながら、投資は厳選し、規律ある投資を行う必要がある。投資家はポートフォリオにおける株式の割合を50～60%に維持し、資産の質が高い銀行、エネルギー・消費財グループを優先し、高マージン銘柄の利用は控えるべきである。

VDSCのアナリストによると、市場はピークに達した後、その強さを試している時期にある。冷静さを保ち、注意深く観察し、好機が訪れた時に行動することが、投資家がこれまでの成果を維持し、新たなサイクルに備える上で役立つだろう。

出典: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/sau-khi-vuot-dinh-thi-truong-chung-khoan-can-su-kien-nhan-hon-la-hanh-dong-voi-vang-20251107114753010.htm