シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を告げるものか？

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世界の金融システムに亀裂が生じており、一部の投資家はシリコンバレー銀行（SVB）の衝撃的な破綻が、数十年続いた低資本の時代が終わりつつあることを世界市場に知らせるシグナルとなるのではないかと懸念している。

過去1年間、米連邦準備制度理事会（FRB）は1980年代初頭以来最も積極的な利上げサイクルに乗り出しており、他の中央銀行も利上げ競争に加わり、世界中の投資家がさまざまな結果に直面している。

彼らは、2000年代初頭のドットコムバブル以来最長のハイテク株の売り、仮想通貨業界の崩壊、米国と英国の不動産ファンドからの撤退ラッシュ、そして英国年金基金の差し迫った崩壊を防ぐためのイングランド銀行（BoE）の介入を目の当たりにしてきた。

3月10日に米国金融史上2番目に大きな銀行破綻が発生して以降、金利上昇で低利融資へのアクセスが遮断され、経済の「脆弱性」が露呈する中、市場参加者は今後さらなる混乱が起こることを懸念している。

連邦準備制度理事会にとって難しい問題

カイル・バス氏やビル・アックマン氏を含む主要投資家は、SVBの破綻が銀行システムへのより広範な取り付け騒ぎを引き起こすのを避けるために、米国政府は迅速に行動しなければならないと述べている。

これまでのところ、リスクの高い賭けを行ったほとんどの投資家や機関がその痛みを感じている。この「痛み」が他の科目にも波及し、新たな危機が発生するかどうかはまだ分からない。それは、世界中の中央銀行が金利を引き上げるのがどれだけ難しいかによって決まるかもしれない。

金融 - 銀行 - シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を告げるものか? — 2023年3月10日、カリフォルニア州サンタクララにあるシリコンバレー銀行（SVB）本社の駐車場を歩く人々。写真：ゲッティイメージズ

ヘイマン・キャピタル・マネジメントの創業者兼最高投資責任者カイル・バス氏は「インフレがこれほど進んだ後に積極的に金利引き上げキャンペーンを展開すれば、何かが壊れてしまうだろう」と語った。「そして彼ら（FRB）が学ぶのは、利上げのペースが紙幣発行のペースと同じくらい無謀だということだ。」

INGのストラテジストは、SVBの破綻と金利の関連性について、「株式市場の動きは重要ではない。株式市場は圧力を受けているかもしれないが、本当に重要なのは金融システムだ。簡単に言えば、金融システムが脅かされれば、FRBは金利を引き上げることなどできない」とコメントした。

INGの専門家によると、世界的な金融危機とパンデミックから、FRBはシステムが脅かされることだけを懸念していることがわかる。そして、システムの安全を保つために、金利を引き下げ、金融政策を大幅に緩和しました。

「SVBの場合、まだそこまでには至っておらず、今後も至らない可能性がある。しかし、インフレ指標が大幅に低下しなければ、FRBは難しい選択を迫られることになるだろう」とストラテジストらは述べた。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は最近、金利引き上げのメッセージを改めて表明したが、今後のデータ次第では議論は依然として継続中であることを強調した。米当局者らも、銀行システムは強固であると主張している。

それでも、ここ数日、市場の不確実性の兆候は高まっている。S&P500は今週4.6%下落し、今年の指数の上昇分をほぼ帳消しにした一方、ウォール街の恐怖指数として知られるシカゴ・オプション取引所のボラティリティ指数（VIX）は3カ月ぶりの高水準に上昇した。

2年国債の利回りは2008年の金融危機以来最大の下落を記録した。これは、投資家が急いで安全資産の避難先を探していること、また景気後退によりFRBが積極的な金融引き締め政策を緩和、もしくは撤回せざるを得なくなる可能性に賭けていることを示唆している。

金融 - 銀行 - シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を告げるものか? （図２）。 — 2023年3月7日、ニューヨーク、ロウアー・マンハッタン金融街にあるニューヨーク証券取引所の前を歩く人々。写真：ゲッティイメージズ

米政府は、一部の金融機関の破綻が他の金融機関の崩壊をも引き起こす恐れがある2008年型の金融危機の兆候が見られると述べている。ジャネット・イエレン米財務長官とホワイトハウスはともに、米国の銀行システムは2008年の金融危機時よりも耐性が強くなっていると指摘した。

市場は、このスプレッドがFRBの計算に影響を及ぼし、利上げペースを鈍化させる可能性があると示唆している。投資家は3月12日、FRBが今月末に金利を50ベーシスポイント引き上げる可能性を38％と見積もったが、これは前日の68.3％から低下した。

ブランディワイン・グローバルのポートフォリオ・マネージャー、ジャック・マッキンタイア氏は「FRBは何かが起きるまで金融引き締めを続ける傾向がある」と述べた。

予期せぬ結果

規制当局は、2022年末時点で2090億ドルの資産を保有していたカリフォルニアに拠点を置くSVB銀行が、預金者が1日で420億ドルもの預金を引き出し、流動性を失ったことを受けて、3月10日に同銀行を閉鎖した。

SVBの状況により投資家はパニックに陥り、すべての預金を緊急に見直し、リスクがあると感じるところから急いで撤退している。米国の上位上場銀行と貯蓄銀行を追跡するKBW銀行指数は過去2日間で10％以上下落し、2020年3月以来最悪の下落となった。

一部の銀行は顧客を安心させようと急いだ。ファースト・リパブリック銀行とウエスタン・アライアンス（米国）は、SVBが米国連邦預金保険公社（FDIC）に買収された3月10日に両社の株価が14％以上下落したにもかかわらず、流動性と預金は依然として堅調であるとの声明を発表した。一方、ドイツのコメルツ銀行は、株価が2.6％下落した日に、自社にとって「対応するリスク」はないと表明した。

ＬＰＬファイナンシャルのテクニカル戦略ディレクター、アダム・ターンクイスト氏は「ＳＶＢ破綻の感染リスクにより、投資家はまず株式を売却し、その後で他のことを考えている」と述べた。