シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を意味するのでしょうか？

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世界の金融システムに亀裂が生じており、一部の投資家はシリコンバレー銀行（SVB）の衝撃的な破綻が、数十年続いた低資本の時代が終わりに近づいていることを世界市場に知らせるのではないかと懸念している。

過去1年間、米連邦準備制度理事会（FRB）は1980年代初頭以来最も積極的な利上げサイクルを開始し、他の中央銀行もこの利上げ競争に加わり、世界中の投資家がさまざまな結果に直面している。

彼らは、2000年代初頭のドットコムバブル以来最長のハイテク株の売り、仮想通貨業界の崩壊、米国と英国の不動産ファンドからの資金引き出しラッシュ、そして英国年金基金の差し迫った崩壊を防ぐためのイングランド銀行（BoE）の介入を目撃した。

3月10日に起きた米国金融史上2番目に大きな銀行破綻を受けて、金利上昇で安価な資本へのアクセスが遮断され、経済の「有害な弱点」が露呈する中、市場参加者は今後さらなる混乱が起こることを懸念している。

連銀にとって難しい問題だ。

カイル・バス氏やビル・アックマン氏を含む主要投資家は、SVBの破綻が銀行システムからのより広範な資金引き出しを引き起こすのを防ぐため、米国政府が迅速に行動しなければならないと主張している。

これまで、リスクを負った投資家や機関投資家の大多数が痛みを味わってきました。この「痛み」が他の当事者に波及し、新たな危機が発生するかどうかは、まだ分かりません。これは、世界中の中央銀行が金利をさらに引き上げることにどれほど困難を感じるかによって決まるかもしれません。

金融 - 銀行 - シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を意味するのか？ — 2023年3月10日、カリフォルニア州サンタクララにあるシリコンバレー銀行（SVB）本社の駐車場を歩く人々。写真：ゲッティイメージズ

「これほどのインフレを引き起こした後に、積極的に金利引き上げ政策を推し進めれば、何かが壊れてしまう」と、ヘイマン・キャピタル・マネジメントの創業者兼最高投資責任者であるカイル・バス氏は述べた。「そしてFRBが学ぶことになるのは、金利引き上げのペースが紙幣増刷のペースと同じくらい無謀だということだ」

INGのストラテジストは、SVBの破綻と金利の関係について、「株式市場の動きは重要ではない。株式市場は圧力を受けているかもしれないが、本当に注目すべきは金融システムだ。端的に言えば、金融システムが脅威にさらされているなら、FRBは絶対に金利を引き上げられない」とコメントした。

INGの専門家によると、世界金融危機とパンデミックは、FRBがシステムの脅威にのみ関心を持っていることを示している。システムの安全を確保するため、FRBは大幅な金利引き下げと金融緩和政策を実施している。

「SVBの場合、まだその段階には達しておらず、今後も達する可能性は非常に低い。しかし、インフレ指標が大幅に低下しなければ、FRBは難しい選択を迫られることになるだろう」とストラテジストらは述べた。

ジェローム・パウエルFRB議長は最近、利上げのメッセージを繰り返したが、今後のデータ次第では議論はまだ続くと強調した。米国当局者らはまた、銀行システムは非常に強固であると主張している。

しかしながら、ここ数日、市場の不安定さの兆候が強まっている。S&P500は今週4.6%下落し、今年の上昇分をほぼ帳消しにした。一方、ウォール街の恐怖度を測る指標として知られるVIX（シカゴ・オプション取引所のボラティリティ指数）は3カ月ぶりの高水準に上昇した。

2年国債利回りは2008年の金融危機以来最大の低下を記録しました。これは、投資家が安全資産への逃避を急ぐ可能性と、景気後退によってFRBが積極的な金融引き締め政策を緩和または撤回せざるを得なくなる可能性を示唆しています。

金融 - 銀行 - シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を意味するのでしょうか? (図 2)。 — 2023年3月7日、ニューヨーク、ロウアー・マンハッタン金融街にあるニューヨーク証券取引所の前を歩く人々。写真：ゲッティイメージズ

米国政府は、一部の金融機関の崩壊が他の金融機関の崩壊をも引き起こす恐れがある2008年型の金融危機の兆候が見られると述べている。ジャネット・イエレン財務長官とホワイトハウスは共に、米国の銀行システムは2008年の金融危機時よりも依然として強靭性を維持していると指摘した。

市場は、この感染拡大がFRBの利上げペースに影響を与え、利上げペースを鈍化させる可能性を示唆している。3月12日時点で、投資家はFRBが今月末にさらに50ベーシスポイントの利上げを行う確率を38%と予想していたが、これは前日の68.3%から低下した。

ブランディワイン・グローバルのポートフォリオ・マネージャー、ジャック・マッキンタイア氏は「ＦＲＢは通常、何かが起きるまでは金融引き締めを続ける」と述べた。

予期せぬ結果

規制当局は、2022年末時点で2090億ドルの資産を保有していたカリフォルニア州に拠点を置くSVB銀行を3月10日に閉鎖した。預金者が1日で最大420億ドルを引き出し、流動性を失ったためだ。

SVBの状況は投資家を動揺させ、彼らは急いで預金を全て見直し、リスクが高いと判断した預金から迅速に引き出しを始めました。米国の主要上場銀行と貯蓄ファンドの株価を連動させるKBW銀行指数は、過去2日間で10%以上下落し、2020年3月以来の大幅な下落となりました。

一部の銀行は顧客の安心を急いで確保しようとした。ファースト・リパブリック銀行とウエスタン・アライアンス（米国）は、SVBが米国連邦預金保険公社（FDIC）に買収された3月10日に両社の株価が14%以上下落したにもかかわらず、流動性と預金は依然として堅調であるとの声明を発表した。一方、ドイツのコメルツ銀行は、株価が2.6%下落した日に、自社にとって「対応するリスク」はないと表明した。

ＬＰＬファイナンシャルのチーフテクニカルストラテジスト、アダム・ターンクイスト氏は「ＳＶＢ破綻による感染リスクの高まりを受け、投資家はまず株式を売却し、その後で残りの株式を売却することになった」と述べた。