シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を告げるものか？

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世界の金融システムに亀裂が生じており、一部の投資家はシリコンバレー銀行（SVB）の衝撃的な破綻が、数十年続いた低資本の時代が終わりに近づいていることを世界市場に知らせるのではないかと懸念している。

過去1年間、米連邦準備制度理事会（FRB）は1980年代初頭以来最も積極的な利上げサイクルを開始し、他の中央銀行もこの利上げ競争に加わり、世界中の投資家がさまざまな結果に直面している。

彼らは、2000年代初頭のドットコムバブル以来最長のハイテク株の売り、仮想通貨業界の崩壊、米国と英国の不動産ファンドからの撤退ラッシュ、そして英国年金基金の差し迫った崩壊を防ぐためのイングランド銀行（BoE）の介入を目の当たりにしてきた。

3月10日に起きた米国金融史上2番目に大きな銀行破綻を受けて、金利上昇で安価な資本へのアクセスが遮断され、経済の「有害な弱点」が露呈する中、市場参加者は今後さらなる混乱が起こることを懸念している。

連銀にとって難しい問題

カイル・バス氏やビル・アックマン氏を含む主要投資家は、SVBの破綻は銀行システムへのより広範な取り付け騒ぎを引き起こすことになるため、米国政府は迅速に行動しなければならないと述べている。

これまで、リスクを負った投資家や機関投資家の大多数が痛みを味わってきました。この「痛み」が他の当事者に波及し、新たな危機が発生するかどうかは、まだ分かりません。これは、世界中の中央銀行が金利をさらに引き上げることにどれほど困難を感じるかによって決まるかもしれません。

金融 - 銀行 - シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を意味するのか？ — 2023年3月10日、カリフォルニア州サンタクララにあるシリコンバレー銀行（SVB）本社の駐車場を歩く人々。写真：ゲッティイメージズ

「これほどのインフレを引き起こした後に、積極的に金利引き上げ政策を推し進めれば、何かが壊れてしまう」と、ヘイマン・キャピタル・マネジメントの創業者兼最高投資責任者であるカイル・バス氏は述べた。「そしてFRBが学ぶことになるのは、金利引き上げのペースが紙幣増刷のペースと同じくらい無謀だということだ」

INGのストラテジストは、SVBの破綻と金利の関係について、「株式市場の動きは重要ではない。株式市場は圧力を受けているかもしれないが、本当に注目すべきは金融システムだ。端的に言えば、金融システムが脅威にさらされているなら、FRBは絶対に金利を引き上げられない」とコメントした。

INGの専門家によると、世界金融危機とパンデミックから、FRBはシステムが脅かされることだけを懸念していることが明らかになった。そして、システムの安全性を確保するために、FRBは金利を引き下げ、金融政策を大幅に緩和した。

「SVBの場合、まだそこまでには至っておらず、今後も至らない可能性がある。しかし、インフレ指標が大幅に低下しなければ、FRBは難しい選択を迫られることになるだろう」とストラテジストらは述べた。

ジェローム・パウエルFRB議長は最近、利上げのメッセージを繰り返したが、今後のデータ次第では議論はまだ続くと強調した。米国当局者らはまた、銀行システムは非常に強固であると主張している。

それでも、ここ数日、市場の不確実性の兆候は高まっている。S&P500は今週4.6%下落し、今年の上昇分をほぼ帳消しにした一方、ウォール街の恐怖指数として知られるVIX（シカゴ・オプション取引所のボラティリティ指数）は3カ月ぶりの高水準に上昇した。

２年国債の利回りは２００８年の金融危機以来最大の下落を記録し、投資家が安全資産を求め、景気後退でＦＲＢが積極的な金融引き締め政策を緩和、あるいは撤回せざるを得なくなると賭けていることを示唆している。

金融 - 銀行 - シリコンバレー銀行の破綻は、低資本時代の終焉を意味するのでしょうか? (図 2)。 — 2023年3月7日、ニューヨーク、ロウアー・マンハッタン金融街にあるニューヨーク証券取引所の前を歩く人々。写真：ゲッティイメージズ

米国政府は、一部の金融機関の崩壊が他の金融機関の崩壊をも引き起こす恐れがある2008年型の金融危機の兆候が見られると述べている。ジャネット・イエレン財務長官とホワイトハウスは共に、米国の銀行システムは2008年の金融危機時よりも依然として強靭性を維持していると指摘した。

市場は、この感染拡大がFRBの利上げペースに影響を与え、利上げペースを鈍化させる可能性を示唆している。3月12日時点で、投資家はFRBが今月末にさらに50ベーシスポイントの利上げを行う確率を38%と予想していたが、これは前日の68.3%から低下した。

ブランディワイン・グローバルのポートフォリオ・マネージャー、ジャック・マッキンタイア氏は「ＦＲＢは何かが起きるまで金融引き締めを続ける傾向がある」と述べた。

予期せぬ結果

規制当局は3月10日、カリフォルニア州に拠点を置くSVB銀行の銀行閉鎖を決定した。2022年末時点で2090億ドルの資産を抱えていた同銀行のバランスシートで預金者が1日で420億ドルもの預金を引き出すなど資金繰りが悪化し、シリコンバレーの同銀行は流動性を失ったためだ。

SVBの状況は投資家を動揺させ、彼らは急いで預金を全て見直し、リスクが高いと判断した預金から迅速に引き出しを始めました。米国の主要上場銀行と貯蓄ファンドの株価を連動させるKBW銀行指数は、過去2日間で10%以上下落し、2020年3月以来の大幅な下落となりました。

一部の銀行は顧客の安心を急いで確保しようとした。ファースト・リパブリック銀行とウエスタン・アライアンス（米国）は、SVBが米国連邦預金保険公社（FDIC）に買収された3月10日に両社の株価が14%以上下落したにもかかわらず、流動性と預金は依然として堅調であるとの声明を発表した。一方、ドイツのコメルツ銀行は、株価が2.6%下落した日に、自社にとって「対応するリスク」はないと表明した。

ＬＰＬファイナンシャルのチーフテクニカルストラテジスト、アダム・ターンクイスト氏は「ＳＶＢ破綻による感染リスクの高まりを受け、投資家はまず株式を売却し、その後で残りの株式を売却することになった」と述べた。