中国がデフレ状態にある経済の立て直しを図ろうとしている中、ジェローム・パウエル氏は利上げを続けるか、それとも止めるかを慎重に判断しなければならない。
米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、世界で最も強力な中央銀行の次の動きを説明するにあたり、北京の当局者らと協議したいと考えているかもしれないとフォーブスは論評した。
中国が10月にデフレに陥った理由は、消費者物価指数（CPI）が前年同月比でわずか0.2%低下したことです。また、生産者物価指数も10月に前年同月比で2.6%低下しました。これは13ヶ月連続の生産減少であり、多くの工場経営者が過剰生産能力を抱える中で市場シェア獲得のために価格を引き下げているのではないかとの懸念が生じています。
JPモルガンのグレーターチャイナ担当シニアエコノミスト、グレース・ン氏は「中国は経済がインフレ圧力ではなくデフレリスクの高まりに直面しているため、パンデミック後の経済再開では例外的だ」と述べた。
デフレとは、一定期間にわたる商品やサービスの価格の持続的かつ大規模な下落と定義されます。これは経済にとって好ましいことではありません。消費者や企業がさらなる価格下落を予想して支出を先延ばしにすると、経済問題は悪化するからです。
3月22日、ワシントンで行われたFRB議長ジェローム・パウエル氏。写真：ロイター
中国代表団が今週、アジア太平洋経済協力会議（APEC）首脳会議に出席するためサンフランシスコに到着すると、デフレ回避に向けた北京の計画について質問攻めに遭うことになりそうだ。
APECは1990年代後半以降、世界第2位の経済大国の衰退をそれほど懸念していない。中国の衰退が最後に懸念されたのは、1997年にカナダのバンクーバーで開催されたAPECだった。この年の会議は、アジア通貨危機の直後に開催された。
会合の1か月前、米国と国際通貨基金（IMF）の当局者は、インドネシア、韓国、タイの通貨危機が中国に波及するのを阻止しようと奔走した。米国は、中国が自国通貨を切り下げ、新たな為替レートの下落競争を引き起こすことを懸念していた。
中国は通貨切り下げを行わなかった。しかし、APECが開催されるや否や、中国の通貨切り下げに対する懸念が再燃した。そして、事態をさらに悪化させ、当時アジア最大の経済大国であった日本が危機に巻き込まれることになった。
1997年のAPEC首脳会議に出席した各国首脳は、創業100年を誇る日本の伝説的な四大証券会社の一つ、山一證券が破綻したというニュースを耳にした。その後数日間、ビル・クリントン米大統領をはじめとするアジア太平洋諸国の首脳たちは、橋本龍太郎首相に対し、東京の金融システムの管理を担うよう説得を試みた。
1997年のAPECは重要な教訓である。このAPECは、中国経済の脆弱性が大きな懸念となっていた時期に北米で開催された。中国の最近のデフレの兆候は、その懸念をさらに増幅させるだけだった。
パウエル議長ほど中国情勢を注視している中央銀行総裁はいない。APECに出席するためサンフランシスコへ向かう準備を進めるFRB議長は、必要であれば躊躇なく利上げを行うと述べた。
フォーブス誌によると、その多くは中国にかかっているかもしれない。中国では成長が鈍化し、債務不履行のリスクが高まっている。もちろん、中国経済が縮小すると予想する人はほとんどいない。しかし、中国の不動産市場は明らかに危機に瀕している。
不動産はGDPの30%を占めており、中国の地方政府の財政にとって明白かつ差し迫った脅威となっている。そのため、北京は債務削減支援から新たな景気刺激策の強化へと方針を転換している。主要都市における金利引き下げと住宅購入要件の緩和に加え、中国は先月、1兆元（1370億ドル）規模の経済支援計画を発表した。
それでも、みずほ証券アジアのシニア中国エコノミスト、セレナ・チュー氏は、中国の今年の消費者物価指数（CPI）はわずか0.2%程度にとどまると予想している。「中国は、国内需要が遊休生産能力を満たせない可能性があるため、長期的なデフレ圧力に直面する可能性がある」とチュー氏は述べた。
パウエル氏にとって、過度の金融引き締めが中国を含む発展途上国にとって大きな脅威となる時点を理解することが重要だ。1997年、FRBの行動はアジア全体の状況に影響を及ぼした。1994年から1995年にかけてFRBが行った積極的な金融引き締めサイクル後のドル高は、この地域を不安定にさせた。
FRBがどのような決定を下すかは依然として不透明です。パウエル議長からの最新情報では、「慎重に」進めるとされています。ミシェル・ボウマンFRB理事など、一部のFRB理事は、インフレ率を2%の目標に確実に戻すためには、追加利上げが必要だと考えています。
しかし、中国をより困難な状況に追い込むことは、米国と世界に逆効果をもたらす可能性がある。E&Yのモデルによると、中国のGDP成長率が2023年と2024年に予想外にベースラインを1パーセントポイント下回ると、貿易フロー、投資、金融環境の引き締めにより、米国のGDPは0.3パーセントポイント、世界のGDPは0.5パーセントポイント押し下げられると予測されている。
E&Yによると、2015年から2016年にかけての中国のハードランディング（急速かつ突然の経済悪化）は、この経済の悪化に対する世界金融市場の敏感さを示した。
当時、中国経済が下降スパイラルに陥っているとの懸念が世界の金融市場を揺るがし、米国株は急落した。リスク選好度、商品価格、長期国債利回りも低下した。
フィエンアン（フォーブス、EY、JPモルガンによる）
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