金融市場：二桁成長目標の確実な柱

11月4日、ホーチミン市において、ベトナム投資フォーラム2026（VIF 2026）の枠組みの中で、「金融市場：ベトナムの成長の柱と原動力」をテーマにした討論会が開催され、2026年からの二桁経済成長の目標を実現し、2045年に向けて長期的に安定を維持する上での銀行システムの役割を明らかにすることに焦点を当てました。

金融市場 - 二桁成長目標の柱

議論のモデレーターを務めた、ホーチミン市国際金融センター設立諮問委員会メンバーのグエン・フー・フアン准教授は、次のように強調した。「ベトナムは10%の成長シナリオを実現し、それを20年間継続するためには、莫大な資本が必要であり、金融市場、特に銀行システムが資本を導く上で引き続き中心的な役割を果たしていく必要があります。」「ベトナム経済は主に銀行（銀行系システム）に依存しています。対GDP債務比率は130%を超えており、銀行信用資本への依存度が非常に高く、この傾向を中期的に変えることは困難です。」

ヴィンユニ大学政策研究ディレクターのグエン・トゥ・アン博士は、実質成長における信用の役割を強調しました。トゥ・アン博士は、実質GDP成長率10%に加え、インフレ率約3%を達成するには、名目成長率は年間約13%になると分析しました。「この成長率を維持するには、信用が名目GDP成長率を少なくとも2～3%上回らなければならない場合が多い。したがって、今後数年間、信用は年間約15%増加する必要がある。この事実だけでも、銀行システムが重要な役割を担っていることが分かる。」

トゥ・アン氏によると、ベトナムは今後少なくとも15年間は銀行中心の金融構造を維持するだろう。これは、資本市場がまだ成熟しておらず、投資家のリスク許容度とリスク管理能力が限られているためだ。一方で、銀行は情報収集・処理、リスク評価、管理能力、資本規模において卓越した優位性を持っている。トゥ・アン氏は「資本市場が発展するには、強力な専門投資家の力と、より充実した法制度が不可欠だ。これは長期的なプロセスだ」と強調した。

彼はまた、デジタル変革における銀行の先駆的な役割を強調し、それが国家競争力の大きな原動力となると考えた。銀行システムは、電子認証（eKYC）、デジタル決済、APIプラットフォーム、オープンバンキングの導入において最前線に立ち、共有データ基盤を形成し、データの透明性と人工知能（AI）アプリケーションに基づき、特に中小企業を中心とした企業がより便利に融資を受けられるよう支援している。 「今後、銀行はスマートコントラクトをさらに推進し、効率性の向上、リスクの軽減、そして金融サービスの提供能力の拡大を図るだろう」と彼は述べた。

グエン・フー・フアン准教授は、「銀行は資本動員と配分のチャネルであるだけでなく、イノベーションの推進力として、経済におけるデジタル変革を牽引しています。銀行と企業の関係はますますオープンになり、特に中小企業セクターの生産と事業開発に役立つデータとテクノロジーのエコシステムが形成されています」と述べています。

企業信用、インフラ・エネルギー、銀行システムの差別化

メイバンク・セキュリティーズ・ベトナムの分析部門ディレクター、クアン・チョン・タン氏は、新たな時代における銀行システムの役割と展望について議論し、銀行機関は依然として経済の主要な資金調達チャネルであり続けると強調した。同氏によると、現在の信用残高／GDP比率は約134%であり、依然として安全圏にあり、拡大の余地があるという。2013年から2022年にかけて、信用残高は主に個人向け融資と個人向け融資によって増加した。2022年以降は、企業向け融資への移行が明確になっており、より持続可能な方向性であると考えられている。

*Quan Trong Thanh 氏 - Maybank Securities Vietnam の分析部門ディレクター。*

注目すべきは、現在の企業信用構造が、生産とインフラ投資における先駆的な役割を反映していることです。タン氏は、2020年から2024年までの社会投資資本の総額が約6,820億米ドルで、そのうち生産投資が最大の割合を占め、FDIセクターが大部分を占め、残りの44%は国内銀行によるものであるというデータを挙げました。3大国有商業銀行は、国内製造企業セクターへの融資資本の約60%を占めています。「そのため、民間銀行の余地は非常に限られており、小売業と中小企業セクターを強力に育成せざるを得ません。この傾向は今後も続くでしょうが、データとテクノロジーに基づいた、より持続可能な方向性で進むでしょう」とタン氏は述べました。

もう一つのハイライトは、インフラとエネルギー融資の見通しです。試算によると、ベトナムのGDP成長率目標である年率10%を達成するには、今後5年間で約1兆4,000億米ドル、つまり年間平均2,800億米ドルの投資資本が必要です。対外直接投資（FDI）の資本は年間わずか240億～300億米ドルに過ぎず、残りは予算と国内民間セクターからの調達が必要であり、その中で銀行が決定的な役割を果たしています。「エネルギーインフラのパイは非常に大きく開いています。『官民一体の国家開発』の流れは、民間セクターと民間銀行を主導的な役割へと押し上げるでしょう」とタン氏は述べました。

しかし、国有商業銀行は依然として、特に流動性調整、市場の安定化、そして国際資本の誘致において、その主軸となっています。このセクターの財務健全性の改善、自己資本の増強、そして自己資本比率（CAR）の向上は、国家信用格付けとベトナム金融市場の引き上げという目標を達成するための喫緊の課題です。その証拠として、 VietinBankは最近、好調な利益成長を遂げ、資本増強のための内部留保を行い、融資供給能力を向上させています。 「VietcombankとBIDVが財務健全性強化の戦略を維持し、市場をリードしていくことを期待しています」とタン氏は述べています。

デジタル変革の面では、銀行は非常に迅速に動いています。企業や中小企業の帳簿のデジタル化、データの標準化、AIベースの信用スコアリング・プラットフォームの構築を支援することで、信用カバレッジの拡大とリスク管理の質の向上に貢献しています。 「これは、量的な信用成長から質的な成長への転換です」とタン氏は断言しました。

金融グループモデルに向けて

アジア開発銀行（ADB）の経済専門家であるグエン・ミン・クオン博士は、国際的な経験から、銀行が十分な資本と能力を蓄積すれば、金融グループモデルは必然的な潮流となると考えている。しかし、ベトナムにおけるこのモデルは、依然として不均衡な発展を続ける実体経済の文脈に位置付けられる必要がある。「ベトナムの経済構造は依然として、小規模・零細企業、500万の個人事業主、そして3,500万～4,500万人の非公式セクター労働者という基盤の上に成り立っている。これは、金融システムが強力な資本市場モデルに迅速に移行することが困難であることを反映している」とクオン博士は分析した。

クオン博士によると、信用の質は量よりも重要です。銀行資本は主に不動産、銀行、証券といった主要分野に流れています。「資本フローが効果的に活用され、プロジェクトサイクルが資本構成に合致していれば、信用残高／GDP比率が高くても問題はありません。多くの国では、インフラ整備に2～3年しかかからないため、短期融資で迅速に進めています。問題はスピードと実施能力にあります」とクオン博士は述べています。

金融コングロマリットの動向について、同氏は、銀行の発展が実体経済の発展よりも速いペースで進んでおり、コーポレートガバナンス能力と管理機関の監督能力の間に乖離が生じていると述べた。「金融コングロマリットモデルが急速に発展しても監督メカニズムが追いつかなければ、システミックリスクと株式保有の相互化が拡大する可能性がある」と述べた。金融コングロマリットを監督するための法的枠組みを強化すること、そして同時に、このモデルが経済構造改革の促進、顧客基盤の拡大、金融サービスの質の向上においてどのような役割を果たすのかを明確にすることという二つの方向性を並行して取り組む必要がある。

焦点は発展を制限することではなく、持続可能で健全な発展環境を創出することにあります。銀行はデジタル変革、グリーンファイナンス、グリーンクレジット、ファンド運用、証券、保険の最前線に立っていますが、リスク管理と透明性のあるガバナンス体制を確保する必要があります。 「最大の目標は、金融システムが経済構造改革のプロセスを確実に支えることであり、過度に先走りしてリスクを生み出すことではない」と彼は述べた。

また、討論会では、専門家らが、適切な金融モデルは実体経済の発展レベルに基づいて構築する必要があると指摘しました。ベトナムは依然として不動産、銀行、証券を中心とした外国直接投資（FDI）と金融商品への依存度が高いため、米英型の金融超大企業を設立する必要性は明確ではありません。しかしながら、ベトナムでは金融超大企業を育成する流れが徐々に現れつつあり、特に銀行、保険、証券、ファンド運用、そして近い将来にはデジタル資産といったエコシステムを備えた上場銀行が注目されています。
専門家によると、このモデルは市場の需要から生まれたものです。個人や企業が発展するにつれて、投資、資産運用、プライベートバンキングなど、より高度な金融サービスが求められます。しかしながら、今日の最大の課題は、質の高い人材と法的な枠組みの確保です。ベトナムには、投資銀行業務に関する法的枠組みが欠如しています。投資銀行業務とは、金融市場と資本市場を結び付け、長期ローンを証券化し、企業に資本を付随させる役割を担うものです。したがって、法律と投資銀行業務モデルの整備は、将来の金融機関設立に必要なステップです。

出典: https://congthuong.vn/thi-truong-tai-chinh-tru-cot-bao-dam-muc-tieu-tang-truong-hai-con-so-428931.html