2025 年のベトナム債券市場: 爆発的なチャンスか、それとも潜在的なリスクか?

ベトナムの社債市場は、2022年以降、一連の債務不履行と債券の返済遅延により投資家の信頼が急落し、不安定な時期を経験してきました。しかし、2024年には、政策調整と政府の透明性向上への取り組みにより、市場は改善の兆しを見せています。

ベトナム債券・信用フォーラムの最近の報告によると、2024年の新規社債発行総額は約500兆ベトナムドンに達し、前年比45%増加しました。VIS Ratingのアナリスト、ドゥオン・ドゥック・ヒュー氏によると、銀行による社債返済保証への参加は、投資家の信頼回復に重要な役割を果たしています。2024年12月時点で、新規発行された不動産債の40%以上が保証付きで、前年はわずか15%でした。

この力強い増加は、2つの重要な要因を反映しています。1つは、情報開示、支払保証、信用格付けに関する新たな規制により、投資家の信頼が回復しつつあることです。もう1つは、低金利を伴う緩和的な金融政策が企業の資金調達コストを低下させ、債券投資の需要を刺激していることです。

債券市場は2025年も成長を続けると予測されており、その主な推進力は3つあります。第一に、法改正と透明性の向上です。 政府は、 2024年証券法改正を含む、債券市場の透明性向上に向けた多くの改革政策を発表しています。この新規制では、すべての債券発行者に信用格付けの取得が義務付けられ、投資家がより客観的にリスクを評価できるようになります。

経済専門家のグエン・トゥ・アン氏は、信用格付けは債券市場の持続的な発展にとって重要な要素であると断言した。企業に財務情報の開示を義務付けることは、詐欺リスクの低減と投資家の信頼向上につながる。こうした厳格な管理により、財務基盤の強固な企業は容易に資金を調達できる一方、脆弱な企業は市場から淘汰されるだろう。

2025年予測、債券市場は引き続き成長

さらに、安定した金利による支援的な金融政策も重要な要素です。債券市場の発展の原動力の一つは、中央銀行の柔軟な金融政策です。低い運用金利の維持は、企業の借入コストの削減に役立つだけでなく、投資家が社債など、より高い利回りの投資チャネルを求めるよう促します。VIS Ratingのレポートによると、2025年の信用成長率は2024年を上回る16%に達すると予測されています。

もう一つの重要な要因は、不動産市場の回復です。社債の重要な柱であるこのセクターは、土地法、住宅法、不動産事業法という3つの重要な法律の改正により、力強く回復しています。大規模な不動産プロジェクトが再開され、債券チャネルからの資金調達需要が増加しています。VIS Ratingの金融アナリスト、ファン・ズイ・フン氏は、法的なボトルネックを解消する政策が不動産市場の大きな後押しになっていると述べています。信頼が回復すれば、企業は資金調達のために債券をより積極的に発行するようになるでしょう。

債券市場は上昇傾向にあるものの、投資家が考慮すべきリスクは依然として多く存在します。最大のプレッシャーの一つは、借り換えと企業の流動性です。統計によると、2025年には社債の約70%が満期を迎え、企業は債務返済のための借り換えを迫られることになります。ドゥオン・ドゥック・ヒュー氏は、事業活動によるキャッシュフローは改善しているものの、多くの不動産企業、特にバランスシートが脆弱な企業は、依然として満期を迎える債券の返済に苦労していると警告しました。

さらに、為替レートの変動と世界的な金利圧力も懸念材料です。米国連邦準備制度理事会（FRB）が予想以上に高い金利を維持した場合、米ドルが上昇し、ベトナム債券市場から外国資本が撤退する可能性があります。これは、特に多額の外貨建て融資を受けている企業の資金調達能力を低下させるでしょう。

もう一つのリスクは、事業間の差別化です。強固な財務基盤を持つ企業は有利になる一方で、財務基盤の弱い企業は債券の発行が困難になります。これにより、事業グループ間で明確な差別化が図られた「二速」市場が形成される可能性があります。

ベトナムの社債市場は全体として重要な局面を迎えています。法改正、金融政策の支援、そして不動産価格の回復といった好機を活かすことができれば、企業の持続的な発展を支える効果的な資金調達チャネルとなり得ます。しかしながら、流動性リスク、世界的な金利変動、そして企業の差別化要因は依然として注視すべき要素です。市場の安定的な発展を確保するためには、管理機関は発行体の透明性を継続的に注視し、向上させていく必要があります。