適切な場所に信用を配分すればリスクを恐れることはない

信用の伸びは高いが、まだ急激ではない

ベトナム国家銀行（SBV）の統計によると、2025年6月末までの信用の伸びは約10%で、前年同期比2.5倍に達した。政府は今年、成長目標を8%から8.3～8.5%に引き下げた。つまり、この成長目標を支えるには、信用を18～20%に引き上げる必要があるということだ。

2024年末までに、ベトナムの信用残高／GDPは約134%となる見込みです。2025年には、信用が拡大し続ければ、レバレッジ比率は上昇するでしょう。国際通貨基金（IMF）は、ベトナムが過剰な信用レバレッジを行使していると繰り返し警告し、銀行融資への依存を減らすよう勧告しています。

しかし、ベトナム金融リース協会事務局長で銀行戦略研究所元所長のファム・スアン・ホエ氏によると、高い信用の伸びは、資本が適切な方向に向けられればリスクをもたらすのではなく、むしろ成長を支えることになるという。2025年6月末までに信用は10%近く増加し、今年は20%増加してGDP成長率8.5%を支える可能性がある。

「現在の信用成長率はGDPの2倍に達していますが、ベトナム経済の特性（ICOR要因を含む）を考慮すると、懸念材料ではなく、急成長の兆候でもありません。2008年から2021年の期間、信用成長率はGDPの4倍に達し、急成長期を迎えていましたが、現在の2倍の伸び率は正常です」とホー氏は述べた。

ベトナム国家銀行は今年の信用伸び率を16%と目標としているが、インフレが抑制されればこの上限を緩和する可能性がある。専門家によると、現状ではベトナム国家銀行は信用伸び率を18%まで緩和する可能性があるという。これは3兆ベトナムドン（約3兆円）以上の資金を経済に注入することになる。

専門家によると、上記の数字は、資本が優先セクターに流入すれば資産バブルを招かず、金利やインフレにも圧力をかけない。逆に、信用が株式や不動産などの投機セクターに流入すれば、資産バブルが発生し、不良債権やマクロ経済の不安定化のリスクが生じる可能性がある。

国際機関による信用レバレッジ比率の引き下げ勧告は正しいが、ベトナムが株式や債券を通じて資金調達経路を拡充できる場合にのみ適切である。現在のように経済が依然として信用に大きく依存している状況では、信用レバレッジ比率を引き下げることは成長にとって困難をもたらすだろう。

- ベトナム金融リース協会事務局長ファム・スアン・ホエ氏

「資本が優先セクターに流入すれば、今年の信用は8.3～8.5%のGDP成長目標を達成するために17～18%程度増加するだけで済む。しかし、証券や不動産といった投機セクターに信用が流入すれば、上記のGDP成長目標を達成するためには20%以上の信用増加が必要となる」と、ホーチミン市経済大学のグエン・フー・フアン准教授は述べた。

専門家によると、ベトナムの信用レバレッジを引き下げるというIMFの勧告は理論的には正しいものの、ベトナムの経済特性には適していない。具体的には、ベトナム経済はほぼ完全に銀行融資に依存しており、債券と株式という他の二つの柱は依然として非常に脆弱である。したがって、信用供給が減少すれば、経済成長は困難に直面するだろう。

言うまでもなく、近年、経済への信用供与は毎年約2兆ドン増加しています。しかし、債務再編融資（主に不動産関連）を除けば、経済への追加債務残高はそれほど大きくありません。

銀行の資本バッファーは依然として薄すぎる

アグリバンク信用政策部副部長のグエン・クアン・ゴック氏によると、銀行は融資拡大において常にシナリオを綿密に計算し、経済への十分な資本供給を確保する一方で、リスクを管理し、優先分野に融資を振り向ける必要があるという。「『風に流されて』無差別に融資を拡大することはできず、常に安全比率を厳格に遵守しています」とゴック氏は述べた。

長期にわたる再編を経て、銀行システムの健全性は改善し、資本バッファーは増加し、一連の脆弱な銀行は強制的に移管され、システムの回復力は向上し、不良債権は大幅に減少しました...

今年上半期の信用の伸びは急速でしたが、流動性は豊富で金利は低水準でした。ベトナム国家銀行は、システムの安定性を維持しながら、今年下半期の10%の信用の伸びを完全に管理することができます。

さらに、国立銀行は信用リスクを管理するための多くの手段を有しています。例えば、不動産信用の急激な増加を懸念する場合、国立銀行はリスク係数を300%まで引き上げることができます。つまり、不動産に多額の資本を投入するには、銀行は融資を可能にするために資本を増強する必要があるのです。

だからといって、信用の急激な伸びが懸念材料ではないということではありません。専門家によると、銀行業界における最大の問題は資本バッファーの薄さであり、これはショック発生時に非常に大きなリスクとなります。現在、ベトナムの銀行の自己資本比率（CAR）は約12%で、この地域の多くの国の銀行システムよりもはるかに低い水準にあります。

FiinGroupのグエン・クアン・トゥアン会長は、国内銀行の資本バッファーが依然として薄い状況下での信用の急速な伸びが、現在の銀行システムにおける最大のリスクであると指摘した。そのため、専門家は、信用の急速な伸びの機会を待つだけでなく、商業銀行、特にBig 4グループは資本バッファーを早急に増強する必要があると提言している。

最近、ベトナム国家銀行は通達14/2025/TT-NHNNを発行し、資本バッファーに関する規制を定めました。これにより、銀行は資本増強、リスクの高いセクターへの融資削減、そして効果的な内部統制システムの維持を義務付けられます。この通達は、信用枠の撤去への道を開くものです。バーゼルIII基準を満たす商業銀行は信用枠を完全に撤去することができますが、資本バッファーが脆弱な銀行は引き続きベトナム国家銀行の規制対象となります。

出典: https://baodautu.vn/tin-dung-phan-bo-dung-cho-se-khong-so-rui-ro-d341530.html