無担保社債が再び活況を呈している。

投資家はリスクがあるにもかかわらず、依然として「資金を投入」している

引き締めと減速の時期を経て、社債市場では無担保債の力強い復活が見られる。投資需要の増加、金利の低下、銀行融資経路への多くの障壁を背景に、多くの企業が資本増強のためにこの種の債券の発行に戻りつつあります。これは市場における資本ニーズとリスク許容度の変化を反映しています。

無担保債券は主に、担保や第三者の保証なしに迅速に資本を調達する必要がある企業によって発行されます。不安定な経済状況では、企業は事業を維持するために資本を最適化しようとしており、このタイプの債券の発行がますます普及しています。高い金利、柔軟な条件、迅速な動員能力は、企業がこの形態を選択する理由です。市場が困難な時期と比べると、無担保債券の発行率は上昇傾向にあり、投資家は堅固な担保のある債券の種類をより強く選好するようになっている。

ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、2025年の最初の4か月間で発行された社債の総額は95兆ベトナムドンを超え、そのうち約60％が無担保債でした。特に、2023年に流動性逼迫に直面していた不動産、建設、金融セクターの多くの企業が、大規模な発行規模で市場に戻ってきています。

これらの債券の償還期間は通常 2 ～ 4 年、利率は年 9 ～ 12% で、主にプロの投資家に非公開で提供されます。

保証する特定の資産がない場合、投資家の資本回収能力は、発行企業の支払い能力と財務状況に完全に依存します。企業が困難に直面したり倒産したりすると、投資家は投資額のすべてまたは大部分を失うリスクに直面する可能性があります。法的枠組みは改善されてきたものの、無担保債券を発行する企業の財務状況、事業運営、債務返済能力に関する完全かつ正確な情報を入手することは、多くの投資家にとって依然として課題となっている。さらに、無担保債券は流通市場での流動性が低い場合があり、投資家が満期前に売却することが困難になる可能性があります。

このタイプの債券は、特定の資産（不動産、株式、現金）に裏付けられていない無担保債券であるにもかかわらず、多くの投資家に受け入れられています。その理由は、このタイプの債券の金利が貯蓄や国債よりも高いからです。投資家は不動産市場と事業市場の回復を期待しており、債務返済能力に対する信頼が高まっている。さらに、特に株式市場が依然として不安定な時期には、市場には魅力的な代替投資チャネルも欠けています。

証券会社の分析ディレクター、レ・ミン・ハイ氏は、「投資家は高い利回りと引き換えに、より高いリスクを受け入れている。しかし、発行企業から十分な透明性のある情報が得られない場合、これは諸刃の剣となる」と述べた。

昔のリスクは戻ってくるのでしょうか?

無担保債の急増により、専門家は、一連の企業が債務不履行に陥ったり、債券の支払いを遅らせたりした2022～2023年に発生した信頼の危機が再び起こるリスクを懸念している。

2024年初頭に施行される改正社債法では、情報開示や社債の分配に関する規制が強化されたが、これらの規制の執行監督は依然として限られている。

具体的には、政令08/2023/ND-CPにより、企業は債券の元本と利息の支払いを最長2年間延長することができ、満期圧力が軽減され、信頼が回復されます。 2025年4月時点で、80兆ドンの債券の延長が成功裏に完了しました。政令65/2022/ND-CPは情報透明性の要件を改正し、企業に資本使用目的と定期的な財務報告の開示を義務付けています。これにより、投資家は、特に無担保債券の場合に、リスクをより適切に評価できるようになります。